Q3盈利环比基本持平，业绩符合预期

业绩简评 2023年10月29日，公司发布2023年前三季度报告。前三季度公 司实现营收13.36亿元，同增10.26%；实现归母净利润3.27亿元，同增38.99%。其中，3Q23实现营收5.38亿元，同降5.67%；实现归母净利润1.26亿元，同增7.70%，业绩符合预期。 经营分析 公司盈利能力环比基本持平。公司前三季度毛利率/净利率分别为 35.49%/24.46%，同比升高7.03/5.05PCT。其中单三季度毛利率/净利率分别为35.49%/23.46%，环比下降1.25/4.4PCT。 公司铸造主轴业务持续拓展。公司与金风科技、远景能源、电气 风电、东方电气、明阳及西门子歌美飒等客户在铸造领域创造了良好的客户链接，目前部分实现了产品的样件开发，部分完成了 批量交付。 62.00 600 前三季度公司期间费用率同比小幅上升。2023年前三季度公司期 56.00 500 间费用率为8.71%，较去年同期上升2.6PCT，其中销售费用率、 50.00 400 管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为 44.00 300 38.00 200 0.56%/8.91%/-0.76%，较去年同期分别增加0.18/2.15/0.27PCT。 32.00 100 看好公司铸造业务持续发力。公司铸造产能快速提升，预计 26.00 0 2023-2024年铸造产能分别为7.5/15万吨，看好公司铸造业务持 22103 续发力。 成交 金额 金雷股份 深300 人民币(元)成交金额(百万元) 1 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年净利润为5.08、7.54、8.59亿元，当前股价对应PE分别为20、14、12倍，维持“买入”评级。 风险提示 经济环境及汇率波动风险、新项目产能投放不及预期风险、大宗商品价格波动风险。 沪 公司基本情况（人民币） 项目202120222023E2024E2025E 营业收入(百万元) 1,651 1,812 2,345 3,362 4,189 营业收入增长率 11.80% 9.74% 29.42% 43.39% 24.59% 归母净利润(百万元) 496 352 508 754 859 归母净利润增长率-4.95%-29.00%44.28% 48.19% 14.06% 摊薄每股收益(元)1.8961.3461.562 2.315 2.641 每股经营性现金流净额 1.12 -0.56 1.72 0.58 1.37 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.26% 9.77% 8.16% 10.78% 10.95% P/E 30.46 29.92 20.48 13.82 12.12 P/B 4.65 2.92 1.67 1.49 1.33 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1,477 1,651 1,812 2,345 3,362 4,189 货币资金 420 642 475 2,341 2,102 2,121 增长率 11.8% 9.7% 29.4% 43.4% 24.6% 应收款项 670 754 1,173 1,206 1,729 2,154 主营业务成本 -817 -1,004 -1,269 -1,531 -2,254 -2,889 存货 336 476 574 629 926 1,187 %销售收入 55.3% 60.8% 70.0% 65.3% 67.0% 69.0% 其他流动资产 427 131 173 187 208 226 毛利 660 646 543 813 1,108 1,299 流动资产 1,853 2,004 2,395 4,363 4,966 5,690 %销售收入 44.7% 39.2% 30.0% 34.7% 33.0% 31.0% %总资产 59.5% 56.0% 48.7% 61.0% 62.2% 63.8% 营业税金及附加 -14 -16 -14 -23 -26 -33 长期投资 209 257 202 202 202 202 %销售收入 1.0% 1.0% 0.8% 1.0% 0.8% 0.8% 固定资产 935 1,140 1,988 2,257 2,496 2,704 销售费用 -6 -8 -9 -12 -15 -19 %总资产 30.0% 31.9% 40.5% 31.6% 31.2% 30.3% %销售收入 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 无形资产 75 108 220 217 214 211 管理费用 -45 -53 -70 -117 -134 -168 非流动资产 1,262 1,573 2,519 2,785 3,021 3,227 %销售收入 3.1% 3.2% 3.9% 5.0% 4.0% 4.0% %总资产 40.5% 44.0% 51.3% 39.0% 37.8% 36.2% 研发费用 -49 -51 -66 -86 -114 -142 资产总计 3,115 3,577 4,914 7,148 7,986 8,916 %销售收入 3.3% 3.1% 3.6% 3.7% 3.4% 3.4% 短期借款 35 84 365 0 0 0 息税前利润（EBIT） 546 518 385 574 818 938 应付款项 89 101 173 143 210 269 %销售收入 37.0% 31.4% 21.2% 24.5% 24.3% 22.4% 其他流动负债 44 65 65 77 94 105 财务费用 -8 -2 13 -24 4 2 流动负债 168 250 604 220 305 375 %销售收入 0.5% 0.2% -0.7% 1.0% -0.1% -0.1% 长期贷款 0 0 600 600 600 600 资产减值损失 -5 -4 -10 0 0 0 其他长期负债 36 74 105 94 94 94 公允价值变动收益 65 53 -32 0 0 0 负债 204 324 1,308 914 998 1,069 投资收益 7 5 15 15 15 15 普通股股东权益 2,911 3,253 3,606 6,235 6,988 7,848 %税前利润 1.1% 0.9% 4.1% 2.7% 1.8% 1.6% 其中：股本 262 262 262 325 325 325 营业利润 608 573 379 565 837 955 未分配利润 1,328 1,668 2,020 2,529 3,282 4,142 营业利润率 41.1% 34.7% 20.9% 24.1% 24.9% 22.8% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 3 1 0 0 0 0 负债股东权益合计 3,115 3,577 4,914 7,148 7,986 8,916 税前利润利润率 61041.3% 57434.8% 37920.9% 56524.1% 83724.9% 95522.8% 比率分析 所得税 -88 -78 -27 -56 -84 -95 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 14.4% 13.6% 7.0% 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 522 496 352 508 754 859 每股收益 1.995 1.896 1.346 1.562 2.315 2.641 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 11.122 12.427 13.776 19.158 21.473 24.114 归属于母公司的净利润 522 496 352 508 754 859 每股经营现金净流 0.631 1.122 -0.557 1.723 0.576 1.372 净利率 35.4% 30.1% 19.5% 21.7% 22.4% 20.5% 每股股利 0.600 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 17.94% 15.26% 9.77% 8.16% 10.78% 10.95% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 16.77% 13.88% 7.17% 7.11% 9.44% 9.64% 净利润 522 496 352 508 754 859 投入资本收益率 15.70% 13.25% 7.72% 7.50% 9.62% 9.92% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 73 92 121 134 164 194 主营业务收入增长率 31.37% 11.80% 9.74% 29.42% 43.39% 24.59% 非经营收益 -39 -49 42 39 27 27 EBIT增长率 133.85% -5.15% -25.71% 49.38% 42.38% 14.67% 营运资金变动 -392 -246 -661 -121 -757 -634 净利润增长率 154.50% -4.95% -29.00% 44.28% 48.19% 14.06% 经营活动现金净流 165 294 -146 561 187 446 总资产增长率 39.58% 14.85% 37.37% 45.47% 11.72% 11.64% 资本开支 -250 -340 -1,026 -403 -400 -400 资产管理能力 投资 0 7 23 0 0 0 应收账款周转天数 103.8 107.3 135.0 130.0 130.0 130.0 其他 0 325 15 15 15 15 存货周转天数 147.1 147.6 151.1 150.0 150.0 150.0 投资活动现金净流 -250 -8 -987 -388 -385 -385 应付账款周转天数 39.8 34.4 39.4 34.0 34.0 34.0 股权募资 495 0 0 2,120 0 0 固定资产周转天数 182.2 211.0 233.9 207.1 159.5 137.5 债权募资 -34 91 964 -374 0 0 偿债能力 其他 -49 -157 -10 -54 -42 -42 净负债/股东权益 -24.20% -17.16% 13.59% -27.93% -21.49% -19.39% 筹资活动现金净流 411 -67 954 1,693 -42 -42 EBIT利息保障倍数 70.9 207.2 -28.8 23.5 -184.7 -434.6 现金净流量 324 218 -177 1,866 -239 20 资产负债率 6.54% 9.07% 26.62% 12.78% 12.50% 11.98% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-09-19 增持 40.18 50.54～50.54 2 2022-10-27 买入 44.75 N/A 3 2023-04-12 买入 41.34 N/A 4 2023-08-28 买入 27.76 N/A 历史推荐和目标定价(人民币) 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个