锂电产业链双周评（10月第2期）：宁德时代三季度盈利能力表现强劲，碳酸锂价格显著回落

证券研究报告|2024年10月19日 锂电产业链双周评（10月第2期） 宁德时代三季度盈利能力表现强劲，碳酸锂价格显著回落 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：徐文辉 证券分析师：李全 010-88005313 021-60375426 021-60375434 wangweiqi2@guosen.com.cn xuwenhui@guosen.com.cn liquan2@guosen.com.cn S0980520080003 S0980524030001 S0980524070002 【行业动态】 •宁德时代三季度业绩表现亮眼：公司2024Q3实现营收922.78亿元，同比-12%、环比+6%；实现归母净利润131.36亿元，同比+26%、环比+6%；实现扣非归母净利润121.22亿元，同比+29%、环比+12%。我们估计2024Q3公司电池出货量约为125GWh以上，环比+15%；其中储能电池出货量超30GWh、占比接近25%。我们估计2024Q3公司电池单位扣非净利约为0.10元/Wh，环比持平；若将资产减值加回，则公司2024Q3电池单位扣非净利约为0.13元/Wh、环比增加0.02元/Wh以上。公司2024Q3计提资产减值损失47.38亿元，主要系碳酸锂跌价背景下针对存货、固定资产、采矿探矿权等无形资产进行减值计提。 •LG新能源获得海外车企订单：根据路透社报道，LG新能源已与梅赛德斯-奔驰签署了电池供应协议，将为其北美及其它区域的子公司提供总计50.5GWh动力电池，供货期为2028年至2038年。10月15日，LG新能源宣布和福特汽车达成两份电池供应合同，将为福特在欧洲的大型商用车提供电池支持。其中合同一规模为75GWh，供货期是2027-2032年；合同二规模为34GWh，供货期是2026-2030年。 •国家相关部委有望设立低空经济专管司局：据《科创板日报》记者从不同信源获悉，国家相关部委拟成立低空经济专管司局。 【新能源车产业链数据】 •国内新能源车：9月国内新能源车销量为128.7辆，同比+42%、环比+17%；国内新能源车渗透率45.8%，同比+14.2pct，环比+1.0pct。1-9月国内新能源车累计销量为 832.0万辆，同比+33%。 •欧洲&美国新能源车：9月，欧洲九国新能源车销量为22.98万辆，同比+6%、环比+82%；新能源车渗透率为25.8%，同比+2.7pct、环比+2.8pct。1-9月欧洲九国新能源车累计销量为158.53万辆，同比-4%。9月，美国新能源车销量为12.7万辆，同比-3%、环比-14%；新能源车渗透率为10.8%，同比+1.1pct、环比+0.4pct。1-9月美国新能源车累计销量为116.95万辆，同比+8%。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格10月显著回落，电芯报价稳定。本周末碳酸锂价格为7.37万元/吨，较10月初下跌0.36万元/吨。相较两周前，三元正极、磷酸铁锂、负极报价下跌，隔膜、电解液报价稳定。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价达到0.42/0.38/0.38/0.31元/Wh，近两周报价稳定。 【投资建议】 •建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；2）需求逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；3）产能加速出清电解液环节头部企业 （天赐材料）、磷酸铁锂环节龙头企业（湖南裕能），盈利稳健的结构件龙头企业（科达利）；4）充电桩运营行业领先企业（特锐德）；5）电动自行车铅酸电池领军企业 （天能股份）；6）高压直流继电器领先企业（宏发股份）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：本周锂电池板块上涨3.2%、电池化学品板块上涨4.2%、锂 电专用设备板块上涨3.0%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（+3.4%）、亿纬锂能（-1.3%）、珠海冠宇（+5.7%）、容百科技（+0.7%）、湖南裕能（+17.5%）、璞泰来 （+4.2%）、天赐材料（-0.2%）、恩捷股份（-3.2%）、科达利 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10 （+4.3%）、特锐德（-0.9%）、盛弘股份（+2.3%）。0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind当年业绩一致预期）及2024年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216 164 348 183 134 73 366 282 127146 350 326 157 119 102 125 87 23 16 79 36 15 24 13 22 11 20 10 82 58 9 83 28 6 98 4 0 915 28 9 101 45 9 101 19 10 89 11 6 300 250 200 026 34402423 172022 281928 150 -100 -200 -300 1615141415 -97 -110 -183 1312 -99 -45211410 100 50 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 （亿元） 归母净利润 （2023） 2023年同 比 归母净利润 （2024） 2024年同比 归母净利润 （2025） 2025年同比 PE（2023） PE（2024） PE （2025） PB 300001.SZ 特锐德 -0.9% 237 4.9 81% 7.3 48% 10.1 39% 48.3 32.5 23.4 3.6 002276.SZ 万马股份 -2.8% 75 5.6 35% 6.3 14% 8.1 27% 13.4 11.8 9.3 1.3 600212.SH 绿能慧充 8.3% 37 0.2 -118% 1.1 541% 1.9 66% 214.1 33.4 20.1 7.0 688208.SH 道通科技 4.9% 152 1.8 75% 5.5 205% 6.7 23% 84.8 27.8 22.6 4.8 充电桩300693.SZ 盛弘股份 2.3% 79 4.0 100% 4.9 21% 6.6 34% 19.5 16.1 12.0 5.0 300360.SZ 炬华科技 4.2% 85 6.1 29% 6.4 6% 7.7 20% 13.9 13.2 10.9 2.3 300491.SZ 通合科技 2.3% 28 1.0 132% 1.4 40% 2.2 53% 26.9 19.2 12.6 2.4 300351.SZ 永贵电器 7.3% 68 1.0 -35% 1.2 19% 1.6 33% 67.5 56.8 42.9 2.9 300648.SZ 星云股份 5.6% 36 -1.9 -2255% 4.4 300750.SZ 宁德时代 3.4% 11001 441.2 44% 504.0 14% 598.6 19% 24.9 21.8 18.4 4.6 300014.SZ 亿纬锂能 -1.3% 931 40.5 15% 47.5 17% 59.5 25% 23.0 19.6 15.6 2.6 电池300438.SZ 鹏辉能源 9.7% 162 0.4 -93% 2.8 551% 4.8 70% 376.3 57.8 34.1 3.0 688063.SH 派能科技 -1.4% 113 5.5 -57% 2.0 -63% 4.2 107% 20.6 55.6 26.8 1.2 688772.SH 珠海冠宇 5.7% 193 3.4 277% 5.5 60% 9.3 70% 56.5 35.4 20.8 3.0 688005.SH 容百科技 0.7% 129 5.9 -56% 3.1 -48% 6.0 93% 21.8 41.9 21.7 1.5 300073.SZ 当升科技 4.1% 213 19.2 -15% 7.5 -61% 9.8 29% 11.1 28.2 21.8 1.6 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 4.9% 113 -16.4 -169% -4.1 -75% 3.8 -192% -6.9 -27.4 29.7 1.8 301358.SZ 湖南裕能 17.5% 296 15.8 -47% 10.1 -36% 18.2 80% 18.7 29.3 16.3 2.6 603799.SH 华友钴业 3.2% 491 33.5 -14% 34.4 3% 39.8 16% 14.7 14.3 12.3 1.4 603659.SH 璞泰来 4.2% 303 19.1 -38% 20.7 9% 26.4 27% 15.9 14.6 11.5 1.6 负极600884.SH 杉杉股份 0.6% 183 7.7 -72% 10.4 36% 15.4 48% 23.9 17.6 11.9 0.8 835185.BJ 贝特瑞 4.3% 258 16.5 -29% 12.8 -23% 17.6 38% 15.6 20.2 14.6 2.2 301349.SZ 信德新材 4.1% 29 0.4 -72% 0.8 100% 1.4 70% 69.7 34.8 20.4 1.1 002709.SZ 天赐材料 -0.2% 316 18.9 -67% 7.0 -63% 15.1 116% 16.7 45.2 20.9 2.5 电解液300037.SZ 新宙邦 8.6% 297 10.1 -43% 11.0 9% 15.2 38% 29.4 26.9 19.6 3.3 002407.SZ 多氟多 -0.4% 137 5.1 -74% 2.2 -57% 3.8 75% 26.9 63.1 36.2 1.5 隔膜002812.SZ 恩捷股份 -3.2% 314 25.3 -37% 11.0 -56% 17.3 57% 12.4 28.5 18.1 1.2 300568.SZ 星源材质 -0.2% 128 1.1 -85% 5.9 456% 7.7 30% 119.2 21.5 16.5 1.3 688116.SH 天奈科技 3.5% 92 2.9 -29% 3.1 4% 4.3 40% 31.3 30.0 21.4 3.4 002850.SZ 科达利 4.3% 260 12.0 33% 14.0 17% 16.9 21% 21.6 18.5 15.4 2.5 锂电其他002992.SZ 宝明科技 7.7% 86 -1.2 -44% 11.3 688700.SH 东威科技 9.1% 72 1.6 -28% 2.3 45% 3.7 62% 46.7 32.2 19.8 4.2 688388.SH 嘉元科技 2.5% 48 0.2 -96% -0.5 -335% 2.2 -572% 242.1 -103.2 21.9 0.7 603876.SH 鼎胜新材 -1.6% 83 5.3 -61% 5.0 -7% 6.1 23% 15.6 16.7 13.6 1.3 00286