投资业务凸显韧性，衍生品和互联互通延续高增

投资业务凸显韧性，衍生品和互联互通延续高增 2023前三季公司收入及其他收益/归母净利润分别为156.6/92.7亿港元，分别同比+18%/+31%，业绩符合我们预期。3季度分别为50.8/29.5亿港元，同比+18%/+30%，环比+1.3%/+1.7%。2023Q3业绩同比保持高增受益于美联储加息下投资收益率高增，同时期交所衍生品ADV和互联互通ADT延续高增。考虑港股流动性改善存不确定性，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至123.6/133.1/144.7亿港元（调整前为126.4/136.1/145.9亿港元），同比+22.6%/+7.7%/+8.8%，对应EPS分别为9.7/10.5/11.4元，当前股价对应PE分别为29.0/26.9/24.8。边际看，关注政策催化和基本面修复左侧布局机会。长期看，资产资金双轮驱动+科技业务成长性凸显，维持“买入”评级。 投资业务高基数下增速收敛，期交所衍生品、ETF、互联互通交易量延续高增 （1）投资类：同期高基数下增速放缓，预计形成全年业绩支撑。2023前三季公司投资收益38.9亿港元，同比+819%，Q3单季12.1亿港元，同比+263%，环比+6%。前三季公司资金/保证金及结算所基金年化收益率4.55%/1.63%（2022前三季为-1.65%/0.44%），平均资金规模345/2210亿港元，较年初+4%/-13%。（2）交易结算类：期交所衍生品和互联互通交易量延续高增，现货成交量尚待修复。2023前三季交易费及系统使用费/结算及交收费分别为46.8/29.8亿港元，同比-7.7%/-8.5%。2023前三季现货ADT1097亿港元，同比-12%（2023H1为-16%），Q3单季同比+1%，环比-4.3%。其中北向/南向ADT分别同比+7%/+10%，Q3南向ADT同比+32%预计主因ETF交易量高增。前三季期交所衍生品/股票期权ADV分别同比+10%/+8%，单季同比+22%/+17%。（3）2023前三季上市费11.5亿港元，同比-21%，其中现货/股衍分别同比-8.9%/-33.0%。前三季IPO数量/规模分别47家/246亿港元，同比-16%/-67%，Q3末115家公司申请上市。数据和连接分部实现收入15.4亿港元，同比+5%。 关注10月末促进股票流动性政策催化，看好港交所多元业务的长期成长性 （1）关注10月末专责小组和《施政报告》政策催化。中国香港政府历史首次成立促进股票流动性专责小组，预计全面检视港股上市制度、市场结构和交易机制，并向李家超提交改善建议；（2）看好资产资金端双轮驱动+科技业务的长期成长性。三季度推出FINI平台优化IPO结算周期，GEM上市改革放宽上市和转板门槛，HKEX Synapse平台加快互联互通结算流程。 风险提示：宏观经济不稳定影响交投活跃度及公司上市；美联储加息政策存在不确定性；政策催化不及预期；公司战略落地不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要