东兴晨报

东兴晨报P1 2023年10月20日星期五 分析师推荐 【东兴地产】统计局数据点评(1-9月)：9月销售降幅略微收窄，竣工继续改善，国内贷款同比转增（20231018） 销售：9月新房销售面积和金额的同比跌幅均有所收窄。2023年1-9月商品房累计销售面积同比增速为-7.5%、前值为-7.1%；累计销售金额同比增速为 -4.6%、前值为-3.2%。其中，9月商品房销售面积同比增速为-10.1%、前值为-12.2%；销售金额同比增速为-13.6%、前值为-16.4%；销售均价单月同比增速为0.7%、前值为0.3%。我们认为，随着核心城市限购的普遍放松，新房销售有望迎来筑底回暖。 开发投资：9月新开工面积同比降幅继续收窄，竣工显著改善。2023年1-9月房屋累计新开工面积同比增速为-23.9%，前值为-24.9%；房屋累计竣工面积同比增速为19.8%，前值为19.2%；开发投资累计金额同比增速为-9.1%，前值为-8.8%。其中，9月单月新开工面积同比增速为-15.2%，前值为-23.0%；竣工面积同比增速为25.3%，前值为10.6%；开发投资金额同比增速为-11.3%，前值为-11.0%。我们认为，土地市场的弱势和销售恢复程度的不确定性将会持续制约新开工和投资的恢复速度。房企特别是民营房企投资信心的恢复，还需要等到资金面和销售预期出现更加实质性的改善。随着“保交楼”的落地和前些年销售的楼盘的进入交房周期，竣工情况迎来持续好转。 到位资金：9月国内贷款同比转增，自筹资金降幅明显收窄，房企到位资金有所改善。2023年1-9月房地产开发企业累计到位资金同比增速为-13.5%，前值为-12.9%。9月单月到位资金同比增速为-18.0%，前值为-25.4%；其中，国内贷款同比增速为4.1%，前值为-24.3%；自筹资金同比增速为-13.5%，前值为-22.2%；定金及预收款同比增速为-25.7%，前值为-31.6%；个人按揭贷款同比增速为-26.5%，前值为-26.9%。随着8月底中央推动落实认房不认贷、延续实施换房个税政策、上市房企再融资不受破发、破净和亏损限制等政策， 9月初存量房贷利率下调落地，中央和地方的政策支持力度出现了明显的提升。金融机构的信贷支持出现了回暖，国内贷款同比转正，自筹资金同比降幅明显收窄。 投资建议：我们认为中央对楼市的定调已经发生重大变化，核心城市限购政策正迎来普遍放松。自八月底三部门联合推动落实购买首套房贷款“认房不认贷”政策措施之后，已经诸多核心城市陆续取消限制性购房政策。我们认为重点布局一二线城市的优质房企将受益于一二线需求端政策的落地和城中村改造的加速推进。高能级城市布局较多的保利发展、龙湖集团、越秀地产、万科等优质房企有望受益于核心一二线城市的政策改善，在需求回暖之际抢占先机。 风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,005.39 -1.74 深证成指 9,655.09 -1.65 创业板 1,913.70 -1.28 中小板 6,166.31 -1.78 沪深300 3,533.54 -2.13 香港恒生17,295.89-2.46 国企指数5,924.23-2.49 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称价格 行业 发行日 德冠新材31.68有色金属20231019 惠柏新材22.88基础化工20231020 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 不及预期的风险、资产大幅减值的风险。 (分析师：陈刚执业编码：S1480521080001电话：010-66554028) 【东兴食饮】国际奶价拐点初现，国内仍需观察需求变量（20231019） 事件：2023年10月03日，恒天然环球乳制品拍卖完成，全部产品(价格指数)较上一轮拍卖价格上涨4.4%，成交均价为3104美元/吨。本次交易全脂奶粉竞得均价2931美元/公吨，较上一轮拍卖价格上涨4.8%；脱脂奶粉均价2558美元/公吨，较上一轮拍卖价格上涨6.6%。自9月5日拍卖的乳制品指数上涨后，乳制品价格指数一改往期颓势，已经连续上涨约一个月。 国际奶价一改下降趋势开始反弹。国际奶价于21和22年Q1大幅上涨后于22年Q2进入下降通道，近期出现反弹迹象。22年俄之战争后由于全球经济疲软，居民消费丌振，加上我国进口需求减少，国际奶价进入下降通道。丌过，进入到今年，国际奶价以震荡为主，主要原因是上游饲料不能源作为大宗商品，受地缘紧张不宏观通胀环境持续影响价格高位震荡，奶价下行幅度已大于能源价格降幅，导致奶农利润收窄，加上气候的丌利因素，产奶增速放缓。2023Q2牛奶产量增速放缓，已基本不去年同期持平。此前牛奶产量增幅最大的美国增速下滑。根据美国农业统计局，1月份美国牛奶产量同比增长1.4%，至5月份仅增长0.6%，预计23年全年同比增长0.7%。同时下半年南半球受厄尔尼诺现象影响，澳大利亚、新西兰等重要产地持续减产可能性较大。AHDB（英国农业及园艺发展局）下调全球牛奶产量预测，预计全年牛奶交付量同比微增0.1%。 中国乳制品价格持续回落，等待需求回升。中国作为世界第一大乳制品进口国，是国际奶价的关键变量。国内牛奶供给持续上升，2022牛奶产量3931.63万吨，同比增长6.8%。2023上半年牛奶产量1794万吨，同比增长7.5%，但消费复苏丌及预期，2022年国内业态奶消费降幅8%，23年牛奶消费恢复丌及预期，国内面临阶段性奶源过剩问题，叠加人民币汇率下行等因素，截止23年8月我国奶粉进口量累积同比大幅下降20.1%。对未来奶价的判断，我们认为，需求侧随着稳增长稳汇率措施连续出台，政府对经济调控力度加大，我国经济有望进一步回暖，中国乳制品消费将随之触底回升。供给侧方面，判断供给增速将逐步回落。今年1-8月，国内奶业主产省生鲜乳均价持续下降，截止8月份同比下降8.7%。虽然奶价下行，但上游原料价格却受国际影响上涨，国内豆粕、玉米价格高位运行，均价较去年同期涨幅分别为4.8%和1.4%，导致奶农利润收窄，打击了奶农积极性，已有牧场开始退出，预计后续牛奶供给将有所减少。政策方面，由于环俅、粮食政策趋严，政策对牛奶产能扩张支持力度降低。2022年农业农村部发布《十四五”奶业竞争力提升行劢方案》提出2025年全国奶类目标产量4100万吨左右，低于2018年《关 于进一步促进奶业振兴的若干意见》提出的4500万吨目标，而2022年我国 奶类产量已达4027万吨，因此预计未来两年国内产量增幅有限，我国奶价的企稳回升中短期主要看需求是否能够回暖。 预计国际贸易商态度仍谨慎，但目前低位有望成为奶价底部。由于四季度上游成本和天气状况均丌明确，全球牛奶产量存在丌确定性；同时中国消费复苏存在变量，国内奶源过剩尚未缓解，贸易商可能对国际市场俅持谨慎态度，但我们判断国际和我内奶价底部已大概率探明，后续的恢复情况需观察主要牛奶出口国产量不中国经济复苏状况。 投资建议：在需求丌足导致行业竞争加剧的情况下，产品力强，具备更大渠道拓展空间的乳企更能够穿越牛熊，待需求恢复后弹性更大。受益个股：伊利股份、新乳业。 风险提示：宏观经济下行，消费复苏不及预期等。 (分析师：孟斯硕、王洁婷执业编码：S1480520070004、S1480520070003电话：010-66554041、021-225102900) 重要公司资讯 1.天合光能：与ADPorts、江苏海投于中国北京举办的第三届“一带一路” 国际合作高峰论坛上签署了《关于天合光能阿联酋项目的合作谅解备忘录》。（资料来源：同花顺） 2.台积电：预计第四季度销售额为188亿至196亿美元。预计第四季度毛 利率为51.5%至53.5%。（资料来源：同花顺） 3.人福医药：HZ-J001乳膏获得药物临床试验批准通知书。（资料来源：同花顺） 4.剑桥科技：2023年第三季度归母净利润亏损3564.8万元，净利润同比下降122.13%。（资料来源：同花顺） 5.长白山：2023年第三季度归母净利润1.39亿元，同比增加202.3%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.财政部：发布《“一带一路”债务可持续性分析框架(市场融资国家适用)》。 （资料来源：同花顺） 2.发改委：环资司就“十四五”能耗强度下降进展滞后约谈浙江省、安徽省、广东省、重庆市节能主管部门负责同志。（资料来源：同花顺、央视网） 3.工信部：今年新能源汽车销量预计增长30%，达900万辆。（资料来源：同花顺） 4.国家统计局：9月份，二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点；二手住宅环比下降0.5%，降幅与上月相同。（资料来源：同花顺、北京商报） 5.央行：央行今日进行3440亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。（资料来源：同花顺、新京报） 每日研报 【东兴策略】流出成长板块北向资金行为跟踪系列七十六（20231019） 本周要点：上周五个交易日北向整体净流出174.05亿元。受市场震荡影响，10/13北向整体流出达110.91亿元。结构上，成 长板块流出较大，净流出近50亿，相对流出来看，配置盘流出成长风格规模更大。 上周北向资金整体净流出。上周的五个交易日北向资金实现整体净流出，一周累计流出129.44亿元。截至2023/10/13，北向资金本月累计净流出129.44亿元。 北向整体：多数行业流出。上周有8个行业流入，22个行业流出。其中电子（22.79亿）、汽车（18.76亿）、有色金属（3.77亿）流入较多；电力设备及新能源（-42.34亿）、机械（-26.03亿）、食品饮料（-20.9亿）流出较多。配置盘流入、交易盘流出。上周北向资金整体净流出，其中配置盘净流入，交易盘净流出。分行业看，流入金融板块规模最大，累计净流入共计 -3.67亿，其中配置盘-9.52亿，交易盘5.85亿元；流出成长板块规模最大，累计净流入-48.21亿，其中配置盘-15.51亿、交易盘-32.7亿元。 行业流向：配置盘上周有10个行业流入，20个行业流出。其中基础化工（72.92亿）、电子（21.48亿）、医药（7.94亿）流入较多；电力设备及新能源（-24.13亿）、机械（-15.35亿）、消费者服务（-11.96亿）流出较多。交易盘上周有9个行业流入，21个行业流出。其中汽车（12.3亿）、非银行金融（5.88亿）、有色金属（3.9亿）流入较多；基础化工（-72.65亿）、电力设备及新能源（-18.21亿）、食品饮料（-11.73亿）流出较多。行业整体上周有8个行业流入，22个行业流出。其中电子（22.79亿）、汽车（18.76亿）、有色金属（3.77亿）流入较多；电力设备及新能源（-42.34亿）、机械（-26.03亿）、食品饮料（-20.9亿）流出较多。 个股流向：中际旭创流入最多，隆基股份流出最多。上周北向资金流入排名前三的个股为中际旭创（5.31亿）、天孚通信（5.07亿）、天齐锂业（4.13亿）。上周北向资金流出排名前三的个股为隆基股份（-11.23亿）、中国中免（-9.83亿）、科大讯飞（-9.45亿）。 累计统计：上月累计10个行业资金流入，20个行业资金流出。其中，无行业累计流入超100亿。以季度为单位，在过去一个 季度，上月食品饮料（-235.62亿）、电力设备及新能源(-159.18亿、机械(-100.3亿）等12个行业配累计流出超25亿，超出了我们在《北向资金的阿尔法有多强》所设定的预测未来一季度行业流入情况的阈值。 北向跟踪策略：我们在专题报告《探秘北向资金的超额收益来源》构建了基于北向资金持仓Top50行业跟踪策略。截至2023/10/13，北向行业的累计收益率为22.19%，累计