农业组策略日报：多数品种下跌，板块悲观情绪升温

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 多数品种下跌，板块悲观情绪升温 2023-10-19 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】玉米：市场看跌气氛浓厚，价格预期跌破成本 逻辑：国内方面，基层售粮积极，下游补库意愿不强，贸易商订单贸易为主，新季增产和进口到港压力下，现阶段价格持试探跌破种植成本。进口方面根据Refinitiv统计，巴西6-10月中往中国装船量约为780万吨，对应国内春节前到港。玉米淀粉，华北企业报价高位回落，玉米下跌，成交清淡，价格走弱；华南销区完成了短期采购，后期继续观望价格。国际方面，美玉米窄幅震荡。市场继续关注收割压力和疲弱的出口销售情况，暂难出现趋势性行情。 操作建议：短期2401区间2450-2650。风险因素：天气、地缘政治影响 上一日行情变动 棕油 0.60% 菜粕 -1.23% 合成橡胶 -2.33% 棉花 -1.26% 橡胶 -0.74% 豆油 -0.02% 玉米 -0.84% 豆粕 0.23% 纸浆 -1.15% 菜油 -0.71% 白糖 0.38% 生猪 -1.10% 鸡蛋 0.42% 苹果 -1.28% 摘要： 油脂：期价表现分化，震荡思路对待。 蛋白粕：巴西天气利多美豆，国内猪价下跌拖累豆粕玉米：市场看跌气氛浓厚，价格预期跌破成本 生猪：二育成交有转弱倾向，盘面震荡偏弱鸡蛋：市场走货一般，各环节观望情绪增加橡胶：供应存改善预期，盘面窄幅震荡 合成橡胶：工厂复产，短期供应继续增加纸浆：盘面整体回落，空头逢低减仓 棉花：棉价持续下行，再创新低白糖：盘面缺乏催化，持续盘整 苹果：西部质量下滑，价格小幅调整 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：期价表现分化，震荡思路对待（1）海关数据显示，我国9月进口棕油52万吨，环比持平，同比减少9万吨；进口豆油4万吨，环比增加1万吨，去年同期无进口；进口菜油14万吨，环比减少4万吨，同比增加9万吨。1-9月我国累计进口棕油308万吨，同比增加约72%；累计进口豆油28万吨，同比增加约33%；累计进口菜油162万吨，同比增加约125%。逻辑：昨日国内三大油脂表现分化，菜油表现较弱，豆油先扬后抑，棕油震荡偏强。从宏观环境看，美国9月零售数据超预期，关注近日美联储主席讲话，近日美元高位震荡偏强概率大，原油价格受供应端不确定性影响或易涨难跌。产业方面，市场担忧美豆单产仍有下调空间，叠加近期巴西豆种植进度略慢于预期利好近日豆类市场，但美豆收割进度过半，上市高峰将至，而南美豆丰产预期维持，国内进口大豆到港量预期回升，国内豆油供应预期增加。棕油方面，马棕10月产量预期维持高位，而近期棕油产地出口难有显著改善，国内棕油快速累库，棕油基本面仍相对宽松。菜系方面，加拿大菜籽收获临近尾声，加菜籽上市进度预期加快，后期国内菜籽、菜油进口到港量预期较大，国内菜油库存预期同比增加。综上分析，近期油脂维持震荡概率较大。操作建议：区间操作。风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场。 震荡 蛋白粕 蛋白粕：巴西天气利多美豆，国内猪价下跌拖累豆粕 （1）巴西谷物出口商协会（Anec）周二称，巴西10月大豆出口量料达到644万吨，低于前一周 预估的682.8万吨。（2）一家代表大型大豆贸易商和加工商的组织周二预测，巴西2023/24年度大豆产量将达创纪录的1.647亿吨，较上一年度增加700万吨。巴西植物油行业协会（Abiove）在关于新作的首份报告中称，巴西2024年国内将压榨大豆5,400万吨，将出口大豆1亿吨。逻辑：昨日美豆反弹，连粕早盘冲高回落，小幅震荡。国际方面，美豆反弹持续。美豆国内压榨保持增长，巴西出口预期下调，美豆出口下调担忧缓解；美豆收割加速，新作上市压力增大，且巴西大豆产量预估再创新高。通常来说，厄尔尼诺天气会给阿根廷和巴西南部（帕拉纳等州）带来更多降雨，但是对巴西中部影响不确定。这也为今后几个月的南美天气市行情埋下伏笔。国内方面，豆粕库存环比走低，但猪价回落，下游备货推迟。豆粕库存同环比继续走低，基差或企稳回升。中国大豆进口采购进度提高，留意持续性。消费旺季备货仍待时日。操作建议：期货：高位震荡区间操作为主；买连粕空美豆离场。预期差若出现，11-1正套,1-5正套可再次入场。豆菜粕价差暂时观望。期权：观望。风险因素：北美豆出口运输不畅，南美豆播种不及预期，中国需求超预期 震荡 玉米/淀粉 玉米：市场看跌气氛浓厚，价格预期跌破成本逻辑：国内方面，基层售粮积极，下游补库意愿不强，贸易商订单贸易为主，新季增产和进口到港压力下，现阶段价格持试探跌破种植成本。期货主力合约跌破2500元/吨，现货方面，东北深加工企业收购价格下跌20-50元/吨；锦州港二等报价降20-30至2540-2560元/吨；华北深加工企业收购价下调10-30元/吨。广东港口价格下调20元至2700-2720元/吨。进口方面根据Refinitiv统计，巴西6-10月中往中国装船量约为780万吨，对应国内春节前到港。玉米淀粉，华北企业报价高位回落，玉米下跌，成交清淡，价格走弱；华南销区完成了短期采购，后期继续观望价格。国际方面，美玉米窄幅震荡。市场继续关注收割压力和疲弱的出口销售情况，暂难出现趋势性行情。截至10月15日，美国玉米收割工作完成45%，一周前为34%，上年同期为43%，五年平均进度为42%。咨询公司AgRural周一表示，截至上周四（10月12日），巴西中南部2023/24年度首 震荡 季玉米播种进度为41%，高于一周前的37%，去年同期为46%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至10月11日当周，2023/24年度阿根廷玉米播种进度为19.4%，高于一周前的13.9%，比过去五年均值落后5.4%。乌克兰10月1-13日期间，乌克兰出口小麦51万吨，去年同期80万吨；玉米25.5万吨，去年同期92万吨；大麦2万吨，去年同期12万吨。操作建议：短期2401区间2450-2650。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：二育成交有转弱倾向，盘面震荡偏弱（1）10月18日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价15.69元/公斤，较上日变化1.16%，较上周变化3.63%。（2）10月18日，生猪活跃合约LH2401收盘价16580元/吨，较上一个交易日变化-1.10%，较上周变化6.59%。逻辑：从增重周期角度来看，目前贵州、两广、福建等地疫情得到控制，90kg以下出栏占比有所降低，对流通猪源染病的风险有所降低。同时，气温逐步转凉，压栏客观条件进一步形成。猪价持续走低后，二育询价积极性和实际成交量均有增加，推动猪价近日持续上涨。二育表现来看，北方相对积极，涨价阶段刺激散户惜售情绪，下游屠宰收猪难度提升，被动接受提价。但从情绪变化来看，猪价连续上涨后二育实际成交有转弱倾向，猪价上涨动力或有转弱。长期来看，需求方面，节日效应结束，猪肉的需求处于缓慢恢复阶段，宰量低位反复震荡，截止上周五，仅比节中需求最差的时候+2.7%。终端走货较差也拖累肉价下跌，肉猪比价小幅回落，需求对于猪价支撑力度不强。随天气逐步转凉，从10月往后，历史上屠宰企业开工率呈现整体增长趋势，疫前均值来看，10-12月开工率分别为31%、37%、44%，猪肉需求将逐步回暖。但在消费降级趋势下，预计今年需求难有超预期表现。供应方面，当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期，同时今年集团厂都积极去次留优，生产效率在养殖亏损期不断抬升，四季度整体供应压力仍大，压制价格中枢的上行。操作建议：观望为主，逢低试多LH2401。风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情，政策。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：市场走货一般，各环节观望情绪增加（1）10月18日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4220元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-5.59%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4480元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-4.68%。（2）10月18日，鸡蛋活跃合约JD2401收盘价4327元/500kg，较上一个交易日变化0.42%，较上周变化-0.87%。逻辑：需求端，节后随着旅游消费结束，需求进入季节性淡季，本周，从终端走货表现来看，需求呈现恢复性增加，市场走货量较节日期间环比增加，但终端消费承接力度有限，导致各环节库存小增。另外，随着天气转凉，鸡蛋储存时间相应延长，部分区域库存有主动累库现象，也是库存增加的原因之一。供应端，一方面，天气逐渐转凉，产蛋率全面恢复，供应压力边际递增。另一方面，根据蛋鸡生命周期推算，10月份新增开产蛋鸡为6月份补苗，新增高峰存栏为5月份补苗量。由于今年受到鸡苗质量欠佳等因素影响，上高峰时间有所推迟，预计10月份供应增量较多，随后新增供应或逐步减少。目前正处于压力增速最大的时期，拖累蛋价回暖进度。淘鸡方面，目前饲料成本逐步走低，导致养殖户利润空间走扩，延迟淘汰情绪仍存，淘鸡日龄进一步递增。根据17-19个月前补苗数据来看，待淘老鸡数量偏高，未来不排除集中淘汰的可能，或阶段性利好蛋价。短期来看，节后需求边际走弱的季节性趋势不会改变，同时，供增需弱基本面下，预计蛋价近期还将延续弱势一段时间。长期来看，补苗量季节性回升，但目前鸡苗价格持续向下，预计补栏仍偏理性，未来远月供应压力或存预期差。操作建议：待库存消化，逢低位轻仓试多近月合约。风险因素：疫情、消费不及预期。 震荡偏弱 沪胶与20号胶 橡胶：供应存改善预期，盘面窄幅震荡（1）青岛保税区人民币泰混价格12300元/吨，-70，对上一交易日RU01收盘价基差为-2365； 震荡偏强 国产全乳老胶13450元/吨，+0。保税区STR20价格1510美元/吨，-10。（2）10月18日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片59.00涨1.11；胶水52.50涨0.50；杯胶48.80涨0.25。云南产区，胶水原料收购价格11.7-12.1元/公斤不等，胶块价格9.7-10.0元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格13700(+400)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格13700(+400)元/吨。（3）据QinRex显示中国海关总署10月18日公布的数据，2023年9月中国橡胶轮胎出口量达76万吨，同比大增26.9%；出口金额为135.46亿元，同比增长28%。（4）QinRex数据显示，2023年前8个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为121.2万吨，同比降18%。逻辑：昨日天然橡胶盘面日内继续维持窄幅震荡，总体来看表现维持偏稳，上周连续上涨的势头有所减弱，目前看来在15000点位受到一定阻力。我们认为这主要是上周上涨速度过快，短期内或迎来消化及调整阶段。