农业组策略日报：苹果期现货走势分化严重，趋势上远期悲观

中信期货研究|农业组策略日报 苹果期现货走势分化严重，趋势上远期悲观 报告要点 【异动品种】苹果：期现货走势分化严重 逻辑：盘面整体价格重心下跌的趋势不会改变，但震荡幅度或会根据资金及市场情绪影响表现的相对剧烈。基本面来看，尽管近两周随着清明备货进度的加快，出库速度较之前有显著提升，批发市场到车辆也呈现上升的走势。但实际上终端市场成交并没有明显好转，叠加居高不下的市场价格，消费者对于苹果的需求很难有进一步的提升。。 操作建议：8500以上逢高试空。 风险因素：下游需求疲弱；挺价惜售情绪。 摘要： 油脂：近日油脂或延续反弹，但下行压力仍然较大。 蛋白粕：美豆种植面积预期高于2月展望，内外盘弱反弹中期偏弱花生：豆粕反弹带动花生现货小幅上涨 玉米：抛压情绪仍在释放，玉米价格弱势调整生猪：需求端支撑力度有限，猪价震荡偏弱鸡蛋：库存压力环比增加，鸡蛋价格震荡运行橡胶：能否脱离底部还需观察 纸浆：进入震荡反复阶段 棉花：待宏观风险充分释放后，后市方向依旧向上白糖：宏观因素利空，盘面短期震荡 苹果：期现货走势分化严重 2023-03-28 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 上一日行情变动橡胶 1.32% 纸浆 0.65% 菜油 0.47% 棉花 0.11% 棕油 0.08% 鸡蛋 0.07% 菜粕 -0.11% 豆油 -0.13% 白糖 -0.45% 豆粕 -0.60% 花生 -0.61% 玉米 -1.64% 生猪 -1.75% 苹果 -4.87% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 高旺 从业资格号：F3004611投资咨询号：Z0013482 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 图表1：软商品行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：近日油脂或延续反弹，但下行压力仍然较大 （1）SPPOMA数据显示3月1-25日马棕产量环比下降22.92%。（2）ITS和AmSpec数据显示马棕3月1-25日出口环比增加11.3%和19.8%。 逻辑：在市场对海外金融风险担忧缓解的影响下，昨日油脂延续反弹，但当前美国商业银行存款流出仍在持续，后期美国中小银行发生危机的概率仍然较大，近期仍需关注海外金融风险变化情况。产业方面，3月1-25日马棕减产和出口增加预期较强，但巴西大豆预期丰产，且目前已进入巴西大豆上市高峰期，近期南美豆升贴水快速回落，而后期棕油也处增产季，国内油脂供应预期增加，油脂基差维持弱势概率较大。因此，虽然近日油脂反弹风险较大，但后期油脂下行压力仍然较大。操作建议：豆油、棕油、菜油观望。风险因素：海外金融风险解除利多市场；天气条件恶化利多市场。 豆油、棕油区间运行，菜油偏空 蛋白粕 蛋白粕：美豆种植面积预期高于2月展望，内外盘弱反弹中期偏弱（1）美国《农业期货》杂志公布的播种意向调查显示，2023年美国农户将种植8767.7万英亩玉米，较一年前的8857.9万英亩下降1%。2023年大豆种植面积预计为8962万英亩，比2022年的8745万英亩增长2.5%。 （2）帕拉纳瓜港口的大豆报价为每60公斤袋152.63雷亚尔（合29.08美元），比一周前下跌7.4%， 创下2021年6月底以来的最低报价，比2022年底的价格184.43雷亚尔（30.91美元）下跌17.2%。作为对比，过去三年巴西大豆价格连续上涨（2022年+5.1%，2021年+12.0%，2020年+75.1%）。逻辑：短期看，巴西大豆上市压力主导，美豆对阿根廷出口预增。3-５月大豆进口累计预报量同环比下降，但逐月增加压力增大；中国进口菜籽到港预增，菜粕供应预期增加。下游饲料养殖需求仍偏弱。预计国内蛋白粕弱于美豆，延续弱势。中期看，阿根廷大豆产量预估或继续下修，22/23年度全球豆类市场供需转松幅度收窄。但巴西豆进入出口旺季，供应市场量趋增。北美新作播种面积或上调，且拉尼娜结束利于单产恢复。下游需求季节性筑底反弹，蛋白粕或步入周期性下行趋势。长期看，5月前后关注美豆新作播种。南美豆新作上市，美豆23/24产量预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 偏空 花生 花生：豆粕反弹带动花生现货小幅上涨(1)期货方面,3月27日花生主力PKM收盘价10136元/吨,较上一交易日变化-0.61%(2)现货方面,3月27日全国花生米均价11440元/吨,较上一交易日变化0.18%逻辑：供应端，贸易商获利了结意愿增加，交易方按需少量补库。下游囤货等待价格回升的意愿受到价格偏低的影响；进口米报价下跌，进口花生到港对国内供应形成一定补充。花生粕受豆粕反弹带动报价持稳，带动花生现货价格小幅回调。花生压榨利润处于深度负值拉低了花生需求。巴西大豆产量预估上行，大宗油脂下行拉低花生价格。短期看，购销淡季叠加需求偏弱，花生价格稳中走弱。关注主力油厂进场收购时间。中期看关注花生新种植季度种植面积和天气，长期看花生预计增产，花生供给趋向充足。主力油料大豆本作物年度大概率增产，大宗油脂偏空预期显著，花生受其影响较大。价格整体偏弱。操作建议：期货：逢高做空。期权：买入看跌期权或卖出看涨期权风险因素：天气；需求； 震荡偏弱 玉米/淀粉 玉米：抛压情绪仍在释放，玉米价格弱势调整逻辑：①美机构下调新季美玉米种植面积。农业期货杂志3月4日播种意向调查显示：2023年美国农户将种植8767.7万英亩玉米，较一年前的8857.9万英亩下降1%。②中国买家连续购入美玉 震荡 米推高进口价格，目前已和巴西玉米报价基本持平。上周中国连续大笔买入超200万吨美玉米，提振美盘上涨。国内方面，玉米现货受期货影响连续下跌，引发农户及贸易商惜售情绪，山东深加工企业玉米到货量从高点下滑。目前深加工库存仍相对宽松，库存使用期普遍在1-2个月左右。从下游补货来看，生猪养殖、以及深加工企业均处于亏损阶段，限制企业备长期库存打算。综合来看，二季度国内谷物市场供应预期宽松，同时需求亦呈缓慢复苏态势，玉米价格存向下压力。陈小麦大量库存及释放节奏将成为影响饲用谷物供给的关键，麦价重心趋降压制玉米价格顶部，若后期新陈小麦压力衔接，加之陈稻拍卖重启，将对未来国内玉米价格形成较大压力，短期玉米期价延续偏弱调整为主。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：需求端支撑力度有限，猪价震荡偏弱逻辑：3月27日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.86元/公斤，环比变化-0.40%，较上周变化-2.24%。供给方面，二育和猪病影响收窄，均重持续微增。从月度供应来看，集团厂3月出栏计划量较2月增加1.2%，供给较为充裕。需求方面，二育热情熄火，入库以被动为主，间接需求有所放缓。终端来实际走货不佳，白条价格持续走弱，直接需求恢复缓慢。宰量高于去年同期，主要因为入库和鲜分割较去年有一部分增量。白条价格未见明显向上拐点，终端来实际走货不佳，3月27日当周，样本宰量141176头，环比变化0.00%。猪病方面，目前北方猪病延续，母猪、仔猪、育肥猪均受一定影响，影响未来阶段出栏缩量。同时，疫病叠加买涨不买跌的心态，市场二育补栏谨慎，观望情绪偏强。短期看，终端消费实际恢复仍需时间，二育和冻品入库需求在猪价拉涨后情绪有所降温，需求承接力度有限，供需双减情况下猪价受情绪干扰较大。后续需持续观察二育进度，大部队进场或对于猪价短期有提振。长期看，2023年2季度供应压力逐步兑现，本轮补栏较前几轮周期相对偏慢，对应着2023年出栏量并不会出现爆发式的增长。1-2月能繁指标环比转负，意味着年底供应压力可能会停止增加。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：库存压力环比增加，鸡蛋价格震荡运行（1）现货方面，3月27日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.49元/斤，环比变化2.98%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.18元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差0.69元/斤。（2）期货方面，3月27日，JD2305收盘价4267，较上一交易日变化0.07%，较上周变化-2.33%。逻辑：供给方面，产蛋率小幅增加，蛋鸡存栏环比上月微增，鸡蛋供应量小幅增多，饲料成本环比下降，成本支撑力度减弱。需求方面，本周代表销区鸡蛋销量环比增加，销区蛋价表现较为坚挺。短期来看，生产、流通环节鸡蛋库存天数环比连续两周增加，供给增量大于需求增量，库存压力使得蛋价高位回调。长期来看，饲料成本的下移，以及一季度不错的养殖利润，刺激鸡苗补栏增长，预计2月开始补栏的鸡苗，将在6月开产，8月进入产蛋高峰期，下半年鸡蛋供应压力增加。操作建议：5-9正套。风险因素：疫情。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：能否脱离底部还需观察（1）青岛保税区人民币泰混价格10620元/吨，+70，对上一交易日RU05收盘价基差为-1255；国产全乳老胶11400元/吨，+200。保税区STR20价格1380美元/吨，+15。（2）3月27日合艾原料市场报价：白片46.50涨0.50；烟片49.60涨0.34；胶水45.50平；杯胶37.95涨0.10。逻辑：昨日橡胶期现货均表现出上涨走势，主要是橡胶前期在经历了宏观与产业的双边利空后盘面已跌至低点，下行空间有限，随着宏观风险有所缓和，昨日大宗商品涨多跌少，橡胶价格重心有望逐步上移。当前基本面的主要问题还是集中在下游需求及原料累库。具体来看供应端国内开割在即，但云南产区白粉病的出现需持续关注。需求端，半钢胎方面相对稳定，而全钢胎则仍需等待下游的进一步复苏。整体开工率短期内有望延续高位，但后续新增消费相对有限，还需持续 震荡 关注轮胎厂订单情况。目前橡胶处于一个缺乏核心矛盾指引的状态，中期来看，我们依旧看好橡胶在下半年单边维度上的上涨，同时需要关注港口库存拐点何时到来。操作端我们依旧建议暂时观望。套利角度，ru与nr的价差收缩仍然会继续进行，从目前的价差来看套利盘利润空间并不大。操作建议：观望。风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 纸浆 纸浆：进入震荡反复阶段（1）针叶浆银星参考报价在6200-6250，-30/-30；俄针报价5920-5920，-10/-10；阔叶鹦鹉5150-5150，0/-50。 （2）据悉，智利Arauco公布2023年4月份面价：针叶浆银星815美元/吨；阔叶浆明星暂未报 价，本色浆金星670美元/吨。 （3）据悉，智利Arauco公布2023年3月份面价调整：针叶浆银星890美元/吨；阔叶浆明星690 美元/吨，本色浆金星740美元/吨。逻辑：纸浆出现了明显的减仓反弹迹象。从近期基本面变化看，新突然信息并不存在，只是市场对于美金盘下跌的态度有了比较一致的预期，即，会下跌但是不会暴跌的预期，至少跌150~200美金这种幅度达成的可能性较低。那么，在4月报价未明确前，当前的估值就有可能是偏低的。前期持续增仓下跌带来的巨大获利，就存在了离场需求，主力的反弹就是资金行为带来的结果。未来面，供需的变动基本上还是一个驱动向下的结果。因此，当前的反弹我们更倾向于是个超跌反弹和估值的重新稳定的过程。价格可能反弹至6000以上，但需要关注能否促成现货买盘的产生和其他利多的新增。由于暴跌幅度极大，因此反弹的力度也可能较大。技术上，如果反弹至6150附近，且基本面无显著变化，则依旧是偏空配置。但如出现现货紧缺问题，则策略失效。操作上，短期反弹，但仍以等待高位偏空为主。操作建议：短期反弹，但仍以等待高位偏空为主。高波动