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10月流动性分析和存单利率展望 投资要点： 9月流动性回顾： 从价格维度来看，受跨季和降准等的扰动，8月28日至9月17日期间，银行间市场流动性由平稳宽松转向边际收紧，跨月后资金面呈现超季节性偏紧情况。R001、R007、DR001、DR007出现一定程度的波动，利率中枢分别为1.87%、2.08%、1.75%、1.96%。8月28日-9月1日期间银行与非银机构资金面边际转松、流动性分层情况小幅加剧。此期间，R001、R007、DR001、DR007中枢价格与上周相比分别上升17BP、28BP、9BP、26BP，31日出现短期市场利率R001高于R007以及GC001高于GC007的倒挂现象。9月4日-9月8日期间银行间市场资金面紧张程度超出预期，截至9月8日，R001、R007、DR001、DR007、GC001、GC007分别较9月4日上行37BP、13BP、38BP、12BP、21BP、18BP。但期间流动性分层情况并未出现明显走扩现象，或主要由于基础货币存在缺口导致银行资金压力放大所致。受税期以及信贷改善的影响，9月11日-9月15日期间银行与非银机构资金面边际收紧，流动性差异扩大。此期间，R001、R007、DR001、DR007的中枢分别为1.84%、2.03%、1.75%、1.94%，较上周小幅上升。 货币政策展望： 近期流动性偏紧，我们认为和银行为了购买再融资债减少融出有关。目前市场较为关注的是流动性收紧是否会持续。我们认为，在CPI水平较低的情况下，央行维持流动性宽松的意愿较强，但再融资债的发行带来的流动性缺口让央行在填充时存在一定的压力。目前降准25BP已经落地，但
