资产支持票据产品报告（2023年前三季度）：资产支持票据发行规模同比有所降低，ABCP产品市场表现活跃，二级市场交易量持续提升

www.ccxi.com.cn 定期报告 编号：2023-NM102023年10月18日 目录 要点1 正文2 声明13 联络人 中诚信国际 化 资产证券 资产支持票据发行规模同比有所降低，ABCP产品市场表现活跃，二级市场交易量持续提升 ——资产支持票据产品报告（2023年前三季度） 要点 发行情况：2023年前三季度资产支持票据共发行252单产品，发行规模合计2,200.51 作者 结构融资部 田野010-66428877 ytian@ccxi.com.cn 张雅茹010-66428877 yrzhang@ccxi.com.cn 负责人 结构融资部评级总监 王立010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 魏芸021-60330988 ywei@ccxi.com.cn 马延辉021-60330927 yhma@ccxi.com.cn 亿元。与上年同期相比，发行数量减少48单，发行规模下降38.70%。发行产品涉及的基础资产类型主要为补贴款、应收账款、融资租赁、供应链和汽车融资租赁等。其中，ABCP产品共计发行135单，发行规模合计1,146.59亿元。融资成本方面，一年期左右AAAsf级票据利率中枢大致位于2.90%左右，基本与上年同期持平； 二级市场交易方面：2023年前三季度，资产支持票据于银行间二级市场的总成交金额为4,761.65亿元，交易笔数为4,268笔，同比分别增长6.91%和42.79%，基础资产主要涉及合伙企业份额、供应链、应收账款、融资租赁和补贴款等； 行业动态：2月18日，中国人民银行、中国银保监会发布《商业银行资本管理办法 （征求意见稿）》，明确了资产证券化产品资本计提方法的选择标准，并对外部评级法中不同级别证券的风险权重进行了细化。3月16日，交易商协会发布《银行间债券市场企业资产证券化业务规则》及《银行间债券市场企业资产证券化业务信息披露指引》，上述制度将自2023年9月1日起施行，标志着银行间债券市场初步搭建起以注册制理念为总纲、“系统完善、科学规范、运行有效”的企业资产证券化规则体系，将推动银行间企业资产证券化市场更为健康有序发展，并为构建多层次、多元化的企业融资体系打下良好基础。6月30日，中国银行间市场交易商协会发布《关于进一步发挥银行间企业资产证券化市场功能增强服务实体经济发展质效的通知》 （中市协发〔2023〕107号），将进一步加大对资产证券化市场创新发展的支持力度，多措并举助力企业盘活存量资产，畅通投融资良性循环，为构建新发展格局提供有力支持。8月30日，中国银行间市场交易商协会发布《关于进一步加大债务融资工具支持力度促进民营经济健康发展的通知》（中市协发[2023]146号）,提出丰富证券化融资模式，支持盘活存量资产，促进民营经济健康发展。 中诚信国际定期报告发行情况中国资产证券化分析网（CNABS）数据显示，2023年前三季度，资产支持票据共发行252单产品，发行规模合计2,200.51亿元。与上年同期相比，发行数量减少48单，发行规模下降38.70%。其中，公募ABN产品发行45单，发行规模合计434.66亿元；私募ABN产品发行207单，发行规模合计1,765.84亿元，具体发行情况见附表1。分月份来看，2023年前三季度，6月份发行单数最多，当月共发行39单，合计发行规模为326.42亿元；8月份发行规模最高，当月共发行38单，合计发行规模为366.97亿元。 图1：2023年前三季度资产支持票据月度发行情况（单位：亿元、单） 700.00 50 600.00 4540 500.00 35 400.00 3025 300.00 20 200.00 1510 100.00 5 - 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 2022年发行规模 2023年发行规模 2022年发行单数 2023年发行单数 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从发起机构分布来看，2023年前三季度，国家电力投资集团有限公司位居第一，其发行规模为366.86亿元，占比为16.67%；深圳前海联易融商业保理有限公司位居第二，其发行规模为102.65亿元，占比为4.66%；深圳市前海一方恒融商业保理有限公司位居第三，其发行规模为86.89亿元，占比为3.95%；融信通达（天津）商业保理有限公司位居第四，其发行规模为85.35亿元，占比为3.88%；深圳前海联捷商业保理有限公司位居第五，其发行规模为75.32亿元，占比为3.42%。前五大发起机构发行规模合计717.07亿元，占比为32.59%；前十大发起机构发行规模合计1,009.46亿元，占比为45.87%。具体情况如下图所示： 2 资产支持票据产品报告（2023年三季度） 中诚信国际定期报告 图2：2023年前三季度资产支持票据产品发行情况-前十大发起机构分布（单位：亿元） 400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.00- 发行规模发行规模占比 18.00%16.00%14.00%12.00%10.00% 8.00%6.00%4.00%2.00%0.00% 数据来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从基础资产类别来看，2023年前三季度，资产支持票据产品基础资产细分类型涉及补贴款、应收账款、融资租赁、供应链和汽车融资租赁等。其中，补贴款共发行22单产品，规模占比为20.80%；应收账款共发行39单产品，规模占比为19.65%；融资租赁共发行56单产品，规模占比为19.64%；供应链共发行81单产品，规模占比为17.02%；汽车融资租赁共发行16单产品，规模占比为10.64%。具体分布如下图所示： 图3：2023年前三季度资产支持票据产品发行情况-基础资产类别分布 融资租赁 19.64% 供应链 17.02% 应收账款 19.65% 未知类Reits 3.86%3.46% 汽车融资租赁信托受益权 10.64%CMBN0.51% 1.97% 基础设施收费收益权 0.94% 其他2.01% 补贴款 20.80% PPP0.25% 特定非金债权 0.20% 其他收益权0.24% 保理债权 0.81% 3 资产支持票据产品报告（2023年三季度） 数据来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 图4：2023年前三季度与2022年同期主要基础资产类型比较（单位：亿元） 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 - 补贴款 应收账款 融资租赁 供应链 汽车融资租赁 2023年前三季度发行规模 2022年前三季度发行规模 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从主要基础资产类型来看，2023年前三季度，应收账款、融资租赁和供应链产品发行规模分别较上年同期增长101.28%、0.75%和20.32%，补贴款和汽车融资租赁产品发行规模分别较上年同期下降27.28%和21.59%。 从发行规模分布来看，2023年前三季度发行的产品中，单笔产品最高发行规模为81.53亿元，为“国家电力投资集团有限公司2023年度新能源4号第一期绿色定向资产支持商业票据（碳中和债）”；单笔产品最低发行规模为0.22亿元，为“南京鑫欣商业保理有限公司2023年度第一期建邺滨江担保知识产权定向资产支持票据（科创票据）”。单笔发行规模在(0,5]亿元区间内的产品数量最多，共发行103单，金额占比为15.79%；单笔发行规模在(5,10]亿元区间内的产品发行金额占比最多，共发行99单，金额占比为34.86%。具体发行规模分布如下表所示： 表1：2023年前三季度资产支持票据产品发行情况-发行规模分布 单位：亿元、单 规模 发行单数 发行规模 金额占比 (0,5] 103 347.45 15.79% (5,10] 99 767.19 34.86% (10,15] 26 312.52 14.20% (15,20] 7 122.73 5.58% (20,25] 6 132.96 6.04% (25,30] 1 30.00 1.36% (30,81.53] 10 487.65 22.16% 合计 252 2,200.51 100.00% 数据来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 4 资产支持票据产品报告（2023年三季度） 从期限分布情况来看，2023年前三季度发行的产品中，期限最短为0.08年，为“国家电力投资集团有限公司2023年度新能源3号第三期绿色定向资产支持商业票据（碳中和债）”；期限最长为22年，共2单，分别为“中国康富国际租赁股份有限公司2023年度第一期浙江1号定向资产支持票据（类REITs）”和“国家电投集团山西清洁能源有限公司2022年度第一期绿色定向资产支持票据（类REITs）”。期限在1年内的产品发行单数最多，共197单，规模占比为71.93%。具体期限分布如下表所示： 表2：2023年前三季度资产支持票据产品发行情况-期限分布 单位：年、单、亿元 期限 发行单数 发行规模 金额占比 (0,1] 197 1,582.86 71.93% (1,2] 23 302.40 13.74% (2,3] 14 160.42 7.29% (3,22] 18 154.83 7.04% 合计 252 2,200.51 100.00% 数据来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 图5：2023年前三季度资产支持票据产品发行情况-级别分布 0.03% 0.07% 3.95% 3.29% 2.86% 89.80% AAAsfAA+sfAAsfAA-sfNR未知 数据来源：中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 sf 从级别分布情况来看，按照各级别票据的发行规模统计，AAAsf级票据占比为89.80%，AA+sf级票据占比为3.95%，AAsf级票据占比为0.07%，AA-级票据占比为0.03%。具体级别分布如下图所示： 从发行利率来看，我们选取一年期左右AAAsf级票据1的发行利率为样本进行观察，2023年前三季度最低发行利率为2.50%，最高发行利率为4.90%。一年期左右AAAsf级票据利率中枢大致位于2.90%左右，中位数 1包含期限在0.85~1.15年的AAAsf级产品。 5 资产支持票据产品报告（2023年三季度） 中诚信国际定期报告与上年同期持平。 图6：2023年前三季度资产支持票据发行情况-一年期左右AAAsf票据发行利率分布 6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00% 0.85 0.900.95 1.001.051.101.15 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 2023年前三季度，ABCP产品共计发行135单，发行规模合计1,146.59亿元，占ABN发行规模的52.11%，主要涉及补贴款、融资租赁、应收账款和供应链等基础资产。其中，补贴款ABCP共发行22单产品，规模合计457.74亿元，占ABCP发行规模比例为39.92%；融资租赁ABCP共发行39单产品，规模合计255.23亿元，占ABCP发行规模比例为22.26%；应收账款ABCP共发行22单产品，规模合计212.20亿元，占ABCP发行规模比例为18.51%；供应链ABCP共发行34单产品，规模合计100.09亿元，占ABCP发行规模比例为8.73%。发行利差统计分析 考虑到资产支持票据信用评级分布的特点，我们将选取AAAsf级票据作为样本进行观察。 图7：ABN（AAAsf级）利率与同期限国债到期收益率走势图 7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00% 2023/1/1 2023/1/31 2023/3/22023/4/1202