企业资产支持证券产品报告（2023年前三季度）：市场整体发行节奏逐步恢复，发行成本同比有所上行，二级市场交易持续活跃，资产证券化在服务国家战略层面的作用进一步显现

www.ccxi.com.cn 定期报告 编号：2023-AM102023年10月31日 中诚信国际 资产证券化 市场整体发行节奏逐步恢复，发行成本同比有所上 目录 要点1 正文2 声明21 联络人 作者 结构融资部 陈熠021-60330988 ychen02@ccxi.com.cn 负责人 结构融资部评级总监 王立010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 魏芸021-60330988 ywei@ccxi.com.cn 马延辉021-60330927 yhma@ccxi.com.cn 行，二级市场交易持续活跃，资产证券化在服务国家战略层面的作用进一步显现 ——企业资产支持证券产品报告（2023年前三季度） 要点 发行情况：2023年前三季度，企业资产支持证券发行914单，合计发行规模8,647.79亿元；与上年同期相比，发行数量增加38单，发行规模上升1.62%。发行产品涉及的基础资产类型主要为融资租赁、个人消费金融、供应链、应收账款和CMBS等。成本方面，一年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于2.75%~3.25%之间，中位数同比上升约20BP； 备案方面：2023年前三季度，共有897单企业资产支持证券在基金业协会完成备案，总规模为8,678.60亿元； 二级市场交易：2023年前三季度，企业资产支持证券在交易所市场成交26,969笔，金额共计6,086.67亿元；交易笔数同比增长16.55%，交易规模同比上升21.13%。其中，上交所共成交20,204笔，成交金额4,823.49亿元，金额占比为79.25%；深交所共成交6,765笔，成交金额1,263.18亿元，金额占比为20.75%； 到期方面：2023年第四季度，存量企业资产支持证券预计到期624支，规模1,745.42 亿元； 行业动态：2月18日，中国人民银行、中国银保监会发布《商业银行资本管理办法 （征求意见稿）》，明确了资产证券化产品资本计提方法的选择标准，并对外部评级法中不同级别证券的风险权重进行了细化。3月3日，沪深交易所分别发布《上交所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第5号—保险资产管理公司开展资产证券化业务相关要求（试行）》和《深圳证券交易所资产支持证券挂牌条件确认业务指引第4号——保险资产管理公司开展资产证券化业务相关要求（试行）》，明确了保险资产管理公司申请开展ABS及REITs业务的制度机制安排。5月12日，沪深交易所分别修订并发布《上海证券交易所公开募集基础设施证券投资基金（REITs）规则适用指引第1号——审核关注事项（试行）（2023年修订）》和《深圳证券交易所公开募集基础设施证券投资基金业务指引第1号——审核关注事项（试行）（2023年修订）》，突出以“管资产”为核心，进一步优化REITs审核关注事项，明确产业园区、收费公路两类成熟资产的审核标准，并强化信息披露要求。9月25日，全国首单“一带一路”资产证券化产品“华夏-平安-东灶港港口收费收益权第1期资产支持专项计划（一带一路-长江经济带）”成功设立，该产品充分考虑了港口类企业资金需求大、资金周转慢的特点，为盘活港口企业存量资产、创新融资途径、推动转型升级等起到了良好的示范效应，该产品的设立也标志着资产证券化在助力推动“一带一路”建设这一重大国家战略的作用逐步显现。9月27日，“中铁资本工鑫21期资产支持专项计划”成功设立，该产品为全市场首单双增信集合模式应收账款资产证券化产品，并同时设置有循环购买和部分优先级资产支持证券的续发安排。该产品解决了工程施工类企业应收账款对资金的占用问题，有效缓解了国有企业对担保额度的管控压力，亦在一定程度上提高了国有企业资产管理能力和资产运营效率，并为后续应收账款类资产证券化产品的创新提供了有益实践。 中诚信国际定期报告发行情况2023年前三季度共发行企业资产支持证券914单，合计发行规模8,647.79亿元。与上年同期相比，发行数量增加38单，发行规模上升1.62%。 分月份来看，2023年前三季度，6月份发行规模最高，当月共发行129单，合计发行规模为1,444.36亿元； 9月份发行单数最多，当月共发行140单，合计发行规模为1,297.92亿元。 图1：2023年前三季度及2022年同期企业资产支持证券月度发行情况（单位：亿元、单） 1,600.00 6月 2022年发行单数 8月9月 2023年发行单数 160 1,400.00 140 1,200.00 120 1,000.00 100 800.00 80 600.00 60 400.00 40 200.00 20 - - 1月 2月 3月 4月 5月 7月 2022年发行规模 2023年发行规模 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从发行场所来看，2023年前三季度，上交所发行产品共635单，总规模为6,802.20亿元，规模占比为78.66%；深交所发行产品共279单，总规模为1,845.59亿元，规模占比为21.34%。从原始权益人分布来看，2023年前三季度，中航信托股份有限公司的发行规模位居第一，其发行规模为415.07亿元，占比为4.80%；中铁建资产管理有限公司位居第二，其发行规模为292.49亿元，占比为3.38%；华能贵诚信托有限公司位居第三，其发行规模为219.94亿元，占比为2.54%；中国东方资产管理股份有限公司位居第四，其发行规模为208.05亿元，占比为2.41%；中国信达资产管理股份有限公司位居第五，其发行规模为207.37亿元，占比为2.40%。前五大原始权益人发行规模合计1,342.91亿元，占比为15.53%；前十大原始权益人发行规模合计2,326.59亿元，占比为26.90%。具体情况如下图所示： 图2：2023年前三季度企业资产支持证券发行情况-前十大原始权益人分布（单位：亿元） 2 企业资产支持证券产品报告（2023年前三季度） 中诚信国际定期报告 450.00 6.00% 400.00 5.00% 350.00300.00 4.00% 250.00 3.00% 200.00150.00 2.00% 100.00 1.00% 50.00- 0.00% 发行规模规模占比 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从管理人分布来看，2023年前三季度，新增管理规模占比前五大的管理人分别为平安证券股份有限公司、中信证券股份有限公司、华泰证券（上海）资产管理有限公司、上海国泰君安证券资产管理有限公司和中信建投证券股份有限公司，新增管理规模分别为1,209.39亿元、888.18亿元、786.27亿元、774.57亿元和736.14亿元，占比分别为13.98%、10.27%、9.09%、8.96%和8.51%。前五大管理人新增管理规模合计4,394.54亿元，占比为50.82%；前十大管理人新增管理规模合计6,083.86亿元，占比为70.35%。具体情况如下图所示： 图3：2023年前三季度企业资产支持证券发行情况-前十大管理人分布（单位：亿元） 1,400.00 平安证券中信证券华泰资管国君资管中信建投中金公司招商资管天风资管兴证资管国联证券 发行规模规模占比 16.00% 1,200.00 14.00% 1,000.00 12.00% 800.00 10.00%8.00% 600.00 6.00% 400.00 4.00% 200.00 2.00% - 0.00% 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从发行产品的基础资产类别来看，中诚信国际将企业资产支持证券基础资产分为债权类、收益权类、不 3 企业资产支持证券产品报告（2023年前三季度） 中诚信国际定期报告动产类及其它类共四个一级类别，每个一级类别下面会再细分为若干二级类别。2023年前三年季度，企业资产支持证券一级分类整体分布相对稳定。其中，债权类ABS继续保持绝对优势地位，发行规模为6,889.66亿元，同比上升2.16%，占比为79.67%；不动产类ABS产品发行规模为1,303.11亿元，同比下降4.35%，占比为15.07%；收益权类ABS产品发行规模为200.97亿元，同比上升3.80%，占比为2.32%；其它类ABS产品发行规模为254.05亿元，同比上升21.02%，占比为2.94%。平均发行规模方面，因不动产类ABS特性所致，该类产品平均发行规模最高，为16.71亿元/单；债权类项目平均发行规模最低，为8.68亿元/单。 表1：2023年前三季度企业资产支持证券大类基础资产发行情况 单位：亿元、单、亿元/单 资产类型发行规模规模占比产品单数平均规模债权类6,889.6679.67%7948.68 不动产类1,303.1115.07%7816.71收益权类200.972.32%219.57 其它类254.052.94%2112.10 合计8,647.79100.00%9149.46 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理从基础资产二级分类来看，2023年前三季度，企业资产支持证券基础资产细分类型涉及融资租赁、个人消费金融、供应链、应收账款和CMBS等。融资租赁类产品共发行186单，规模占比为22.54%；个人消费金融类产品共发行215单，规模占比为16.72%；供应链类产品共发行212单，规模占比为13.84%。具体分布如下图所示： 图4：2023年前三季度企业资产支持证券发行情况-基础资产类型分布 5.78% 5.47%9.28%2.64%2.60%12.52%2.44%0.78% 1.92% 1.19%0.40%0.06% 13.84%4.24% 0.06% 22.54%1.75% 16.72% 融资租赁个人消费金融供应链应收账款CMBS类REITs特定非金债权保单质押贷款小额贷款保理债权基础设施收费收益权保障房PPP汽车融资租赁其它收益权票据类信托受益权 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从细分基础资产类型的变化情况来看，2023年前三季度发行规模增长较快的基础资产类型主要包括融资 4 企业资产支持证券产品报告（2023年前三季度） 中诚信国际定期报告租赁、应收账款、保单质押贷款、小额贷款和PPP等，同比分别增加259.92亿元、192.75亿元、140.00亿元、125.51亿元和76.44亿元。2023年前三季度发行规模出现下降的资产类型主要包括个人消费金融、供应链、汽车融资租赁、CMBS和类REITs等，同比分别减少286.48亿元、232.95亿元、136.90亿元、33.24亿元和26.07亿元。具体细分类别发行情况对比如下图所示： 图5：2023年前三季度企业资产支持证券发行情况-主要基础资产细分类别同比变化情况（单位：亿元） 300.00259.92250.00192.75200.00140.00125.51150.00100.0076.4464.5862.49 50.0019.297.97(0.61) - (50.00)(26.07)(33.24) (100.00)(150.00)(200.00)(136.90)(250.00)(232.95)(300.00)(350.00)(286.48) 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 表2：2023年前三季度与2022年同期企业资产支持证券发行情况-基础资产细分类别分布对比 单位：单、亿元、%、百分点 基础资产2022.1~92022.1~92022.1~92023.1~92023.1~92023.1~9发行规模规模占比细分类别发行单数发行规模规模占比发行单数发行规模规模占比同比变化同比变化 融资租赁1621,689.6319.851861,949.5522.54259.922.6