农产品·投研日报

农产品 一、行情建议 2023年10月17日星期二 品种 行情评述 操作建议 棉花 开秤逐渐明确，期货大幅回落 现货：分析：市场最为关注的新棉收购方面，从籽棉单产来看，传闻北疆部分棉田减产两成以上，也有说法认为当前开采的很多还是早熟品种，本身产 棉花：短期宽幅震荡，中期偏空对待推荐星级★★★ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 量就一般，叠加积温不足以及开采偏早，导致减产幅度偏大，因此最终情况具体如何还尚不可知，需要等到大规模开采之后，才能逐渐明确；从籽棉购销氛围来看，当前传闻早采棉田单产下降，而轧花厂压价收购导致棉农惜售情绪较强，购销过程胶着。从籽棉开秤价格来看，机采棉方面，北疆籽棉陆续开始采收，小部分轧花厂开秤收购，由于假期无郑棉期货盘面，定价较为混乱，门市价和地头价差异较大，门市价集中于7.6-7.9元/公斤，轧花厂与棉农约定后续进行二次结算，地头价集中于 8-8.3元/公斤，8.4-8.6元/公斤的报价极少量出现，且对籽棉衣分、水 杂要求较高。南疆方面，阿克苏地区机采新棉少量上市，开秤价8.2元/ 公斤；喀什地区机采新棉零星开秤，价格约8元/公斤；巴州地区新棉仍未上市，轧花厂尚未开工；手采棉方面，目前手采棉已经开始大规模收购，收购价介于9-9.2元/公斤，衣分、水杂相对高，折皮棉19000元/ 吨以上，折机采棉8.2元/公斤左右。从棉农心理预期来看，当前籽棉8元/公斤附近交售意愿较低，8.4元/公斤附近交售意愿较高。从棉籽收购价格来看，随着新棉上市量增加，棉籽价格较节前有小幅下跌，南疆地区棉籽现货报价在3.1-3.15元/公斤之间，较之前的3.4元/公斤左右有 所回落，北疆地区棉籽预售价格在3元/公斤左右；从轧花厂处境来看，轧花厂收购情绪一般，主要原因有：（1）今年轧花厂包厂费用低，沉没成本低；（2）国营轧花厂占比下降；（3）前年抢收恶果留下的疤痕效应； （4）下游旺季不旺，纱布库存淤积；（5）银行贷款风控政策趋严；（6）国家收购政策指导。 纵观国庆前后，汇总当前可能影响棉价的因素，可以发现：（1）利多方面，节前陈棉低库存、新棉面积和单产双减已经被充分定价，单产减幅部分定价，对于国庆期间传闻的可能超预期的部分，节后首日盘面反应平平，实际减幅有待进一步验证；（2）利空方面，节前2万吨/天的抛储政策已经被定价，节后如果棉价继续上涨或引发抛储继续加码，该预期可能已经被部分定价，从而在郑棉前高附近对市场情绪形成压制，但市场未对潜在加码政策的实际落地和力度大小进行定价；节前配额增 发及内外价差顺挂导致的进口放量预期已经被部分定价，节后将逐步完成定价。通常情况下，如果发生新棉抢收，则在抢收期间籽棉价格受市场情绪主导，从而形成脱离基本面的单边行情。未来两周内机采籽棉有望迎来集中开秤，是形成公允的籽棉开秤价的关键时期，重点关注交售进度、籽棉收购价格变动情况，以便确定轧花厂的收购成本区间。同时建议关注储备棉成交率和成交溢价，跟踪市场情绪变化情况。此外，也需关注10月公布的棉花工商业库存数据以及花纱进口数据。总而言之，当前机采新棉集中开秤价尚未落地，下游消费旺季不旺，棉纱贸易商大面积抛货现象突出。纵观四季度，新棉抢收或推动棉价上行，但随着新棉收购成本确定、新年度供应放量以及下游消费转淡，预计棉价将冲高回落。按照棉籽2.8-3元/公斤、衣分38%、水杂13%、基差500-1000来估算，籽棉保底价7.6元/公斤对应郑棉16500-17000，零星开秤均价8.2元/公斤对应郑棉17500-18000，零星开秤价高点8.3元/公斤对应郑棉18000-18500。操作上，建议投机多单离场观望，国产新棉等待新棉收购成本大体固定后择机布局空单，成本合适的进口棉和进口纱可以逢高分批在01合约和05合约上采用期货或期权的形式套保。 国内开榨在即，外强内弱延续 现货：结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价3650-3700元/吨；河北企业主流出厂价3850-3900元/吨；山东企业主流出厂价3800-4150元/吨。麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在2870-3150元/吨；河北2850-2900元/吨；吉林2950-3000元/吨。F55果葡糖浆：F55果糖广州出厂价3150-3250元/吨；山东3150-3300元/吨；辽宁地区价格3000-3100元/吨。麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价4250-5000元/吨；河北出厂价4250-4500元/吨。 白糖：偏弱 白糖 震荡 推荐星级 ★★★ 甘蔗糖：广西南宁站台价格7300元/吨；云南昆明市场价7120元/吨；广东湛江价格7390元/吨。加工糖：福建白玉兰报价7480元/吨，跌20元/吨；中粮（辽宁）出厂价格7400元/吨。分析：1、国内甘蔗即将开榨：当前国内甜菜已经开榨，甘蔗预计10月底开榨，今年国内产糖量预期增产，且增幅较为可观。新糖上市将使得国内供需紧张的格局得到缓解。2、巴西港口拥堵加剧：巴西大幅增产对原糖依然形成较大压力，但当前巴西集中出口玉米、大豆、原糖等农产品，港口拥堵情况加剧，贸易流紧张一定程度上延迟了巴西增产的影响。3、印泰减产几成定局：印度、泰国遭遇高温干旱天气，新榨季产量或显著下调，对其出口量形成不利影响，但由于尚未开榨，产量变数仍然较大，具体出口政策仍需进一步观察。总体来看，在内外倒挂、基差高企及消费旺季的背景下，郑糖短期或有一定支撑。但当前国内甜菜糖已经开榨，甘蔗糖预计10月开榨，供需紧张格局有望在四季度得到缓解。预计四季度郑糖维持偏弱震荡态势。 底部种植成本支撑，短期预期低位震荡 行情回顾：今日东北市场玉米价格继续走低，北港收购价格下跌10元/吨，产区集港顺价，集港量上行，近期阶段下海量较高，装船较多，贸易商收购谨慎随收随走为主。周末期间华北玉米价格呈现弱势运行，今日企业报价底部盘整，涨跌互现。目前新玉米市场价格处于相对低位，供应集中，价格下行受到种植户约束，价格上行则受到供应量约束，短期价格底部盘整。销区玉米市场价格偏弱运行。供应方面，北方产区新粮上量，增加市场供应，到货成本下降，销区贸易商报价下跌。需求方面，饲料企业随用随采为主，谨慎采购，持看空心态。目前港口陈粮减少，新粮后期将陆续到货，部分贸易商新陈混合出货，报价心态偏弱。替代品方面，饲料企业现有芽麦、糙米以及进口玉米粉、大麦、高粱等替代使用，采购心态疲软。今日国内DCE玉米主力2401合约收盘价为2527元/吨，较上一交易日下跌14元/吨，跌幅0.55%。分析： 国外方面，本周USDA公布10月供需报告，报告下调23/24年度美玉 玉米： 短期震荡偏弱 玉米 推荐星级★★★ 米单产至173蒲/英亩，下调产量至150.64亿蒲，下调期末库存至21.11亿蒲，低于市场预期。USDA本周公布的玉米收割率为34%，与市场预期相符，高于去年同期和近五年均值。未来两周美玉米主产区降雨较少，或有利于收割推进。出口方面，USDA数据显示，截至2023年10月5日的一周，美国玉米出口检验量为55.06万吨，周比减少18%，但同比提高20%。截至10月5日当周，美国2023/2024年度玉米出口净销售为91万吨，高于市场预期；密西西比河水位偏低助推驳船运费上涨，抬高美玉米出口成本。巴西玉米出口保持强劲，对美玉米出口需求形成挤占，根据ANEC，10月份巴西玉米出口量估计为917万吨，同比增加48.6%。不过近期由于严重干旱，巴西贸易商把一些北部港口的出口转移到南部的桑托斯港口，导致桑托斯等待时间增加，或对二季玉米出口带来影响。此外，各大主要机构将乌克兰玉米产量逐步上调至近3000万吨的水平，出口量预估上升至近2000万吨。南美洲阿根廷农业产区天气干旱，影响玉米种植。整体来看，10月供需报告短期带来利多，美玉米整体供应宽松的格局没有实质性改变，预期美玉米短暂反弹后继续承压震荡下行，关注南美物流问题。国内方面，北港、南港库存继续回升。国内新季玉米回归丰产预期。需求端整体恢复程度有限，企业多随收随走做流量，建库意愿较低。生猪养殖亏损加剧，饲企采购力度及建库意愿维持弱势，在替代品供应相对充足的情况下，短期对内贸玉米的采购压力不大。四季度深加工玉米需求预期改善，部分支撑玉米价格。替代品方面，麦玉价差已经修复，目前饲料企业已基本不采购小麦用于饲用，转向采购糙米、进口玉米、大麦等进行替代。今年自8月初拍卖启动以来陈稻定向拍卖共开展9轮，累计成交量约1466万吨，预期在四季度成为玉米的主要替代品。进口澳麦比价优势明显，预期四季度将大量到港。四季度美国高粱饲用价值高于内贸玉米，预期进口量将有所回升。 展望后市，国内氛围在新季玉米丰产预期下继续承压，同时预期四 季度进口谷物大量到港，下游需求有限，企业谨慎建库，四季度供需格局整体较为宽松，新粮卖压下盘面预期震荡偏弱运行。主要关注点：新粮上市节奏、进口到港情况、替代品价格、政策变化等。 10月供需报告出炉，连粕短期反弹 行情回顾： 16日连粕宽幅震荡，截至收盘主力合约M2401报收于3885元/吨，涨 29元/吨，涨幅0.75%，持仓143.9万手，减仓0.16万手。现货方面，今日沿海油厂主流报价涨跌互现，其中天津4330涨20元/吨，山东4290涨10元/吨，江苏4260涨20元/吨，广东4180元/吨稳定。分析：USDA10月供需报告超预期下调23/24年度美豆单产和产量，数据整体利多，新作美豆供应依然是趋紧的格局。具体来看，10月大豆供需报告将23/24年度美豆单产由9月预估的50.1蒲式耳/英亩下调为49.6蒲式耳/ 豆粕： 短期震荡偏 豆粕 弱运行推荐星级★★★ 英亩，低于市场预期的49.9蒲式耳/英亩;将23/24年度美豆产量由9月预估的41.46亿蒲式耳下调为41.04亿蒲式耳，低于市场预期的41.32亿蒲式耳。受益于出口的下调，期末库存维持上月预估值2.2亿蒲式耳不变，低于市场预期的2.33亿蒲式耳，23/24年度美豆库销比为5.26%。从美豆目前生长状况来看，美国农业部（USDA）本周公布的每周作物生长报告显示，截至10月8日当周，美豆优良率为51%，周比下滑1%，低于市场预期的52%，处于近年来最低水平。美豆收割有所加速，USDA数据显示，截至2023年10月8日当周，美国大豆收割率为43%，高于市场预期的41%，前一周为23%,去年同期为41%,五年均值为37%。从未来两周天气来看，未来两周美豆主产区整体降雨较少，或有利于收割推进。继连续三个月报告下调新作出口以来，10月供需报告继续下调新作出口，由9月预估的17.9亿蒲式耳下调为17.55亿蒲式耳。从美豆出口来看，近期美豆出口数据有所转好，但仍显著低于往年。USDA出口检验报告显示，截至2023年10月5日当周，美国大豆出口检验量为103.62万吨，远高于市场预期。USDA最新公布的出口销售报告显示，截至10月5日当周，美国2023/2024年度大豆出口净销售为105.7万吨，高于市场预期，前一周为80.8万吨。根据CHS数据，巴西仍有约2000万吨旧作大豆可供出口，预期对美豆出口仍然形成挤占。根据ANEC，巴西2023年1-9月共出口大豆8704.37万吨，同比去年增加1626.24万吨，10月预估出口量550万吨-792.75万吨，同比预期增加191.02-433.77万吨。此外，在物流方面，密西西比河水位持续偏低问题持续推高驳船运费，美豆出口运输成本上升。从未来天气预报看，密西西比河流域未来两周降雨较少，密西西比河水位偏低现状短期难以缓解。南美方面，目前南美处于种植期，行业咨询机构PatriaAgronegocios周五在一份报告中称，巴西2023/24年度大豆播种率已达17.35%，低于上年同期的22.60%，但高于五年均值的16.79%。关注巴西未来天气对种植进度的影响。此外，由于严重干旱，巴西贸易商把一些北部港口的出口转移到南部的桑托斯港口，导致桑托斯等待时间增加，关注物流问题的影响。国内方面，近期进口大豆到港量偏低，油厂开机率仍在恢复阶段，市场出于对后续供应宽松的预期，看