铝周报：铝供应偏宽松 价格中枢下移 氧化铝供应偏紧 价格支撑偏强

铝供应偏宽松价格中枢下移氧化铝供应偏紧价格支撑偏强 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年10月16日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，国庆前后，国内经济继续维持稳中向好态势。9月份出口数据有所改善，10月13日，海关总署公布9月外贸数据，以美元计，出口同比下降6.2%，较上月降幅缩窄了2.6个百分点。10月14日，9月信贷回稳，政府专项债和居民信贷需求提升。海外方面，面对不断升温的美债收益率压力，美联储官员主动降温，美债收益率回落。10月12日周四，美国9月CPI数据显示，9月份通胀率较上月上涨0.4%，较去年同期上涨3.7%，较8月份0.6%的环比涨幅有所放缓，但与8月份3.7%的物价年涨幅相当。CPI报告增加了美联储再次加息的风险，这也就是美联储在相当长一段时间内仍将保持紧缩的原因。 一周市场回顾：节后沪铝低开低走，现货升水迅速回落，月差缩窄，持仓量持续下降，资金大量流出，沪铝主力跌破19000元/吨关口，现货险守。一方面节后累库偏高，假期虽长，但累库总量远高于往年同期，因下游放假较多；同时节后补库需求一般，现货大幅贴水走弱。另一方面，节前商品情绪偏强，假期期间美债收益率创新高，打压商品价格，节后原油、农产品大跌拖累市场情绪，沪铝高位回落。现货方面，沪粤两地现货再度分化，华东现货迅速走弱，因节后累库较高，成交贴水报价高达20-40元/吨，广东现货因铝价相对偏低，贸易商补货惜售，成交升水高达40元/吨，升水回补。 铝逻辑及策略建议：资金流出，月差缩窄，结构转弱，受近期情绪影响，供应相对宽松局面下，预计中期价格整体震荡偏弱，建议逢高做空。近期价格跌幅较大，若下游补库需求增加，华东现货升水回稳，短线超跌可适当逢低做多。 氧化铝逻辑及策略：需求稳定，供应冬季扰动因素增多，且当前供需偏紧，现货价格有支撑，建议逢低做多。 风险提示：铝消费大幅回升，低库存逻辑重回；氧化铝资金情绪扰动。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝供应偏宽松价格中枢下移氧化铝供应偏紧价格支撑偏强 一、宏观面跟踪 1、国内经济稳中向好美联储主动为美债降温紧缩货币 国内方面，国庆前后，国内经济继续维持稳中向好态势。9月份出口数据有所改善，10月13日，海关总署公布9月外贸数据，以美元计，出口同比下降6.2%，较上月降幅缩窄了2.6个百分点，进口同比下降6.2%，降幅较上月缩窄了1.1个百分点。10月14日，9月信贷回稳，政府专项债和居民信贷需求提升。中国人民银行日前公布的9月货币金融数据显示，9月社会融资规模存量为372.5万亿元，新增41200亿元，同比增长9%；居民贷 款增加8585亿元（同比多增2082亿元），其中短期贷款增加3215亿元（同 比多增177亿元），中长期贷款增加5470亿元（同比多增2014亿元）。海外方面，面对不断升温的美债收益率压力，美联储官员主动降温，美 债收益率回落。10月9日，达拉斯联储主席洛根在讲话中提到：“如果长期利率因期限溢价上升而保持较高水平，那么进一步加息的必要性可能会降低。根据最新的CME美联储利率观察来看，11月加息概率大幅下降。美联储11月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为93.6%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为6.4%。到12月维持利率不变的概率为64.4%，累计加息25个基点概率为33.6%，累计加息50个基点概率为2.0%。 10月12日周四，美国9月CPI数据显示，9月份通胀率较上月上涨0.4%，较去年同期上涨3.7%，较8月份0.6%的环比涨幅有所放缓，但与8月份3.7%的物价年涨幅相当。剔除波动性较大的食品和天然气成本后，在“核心”基础上，美国9月未季调核心CPI年率录得4.1%，较8月份4.3%的年增长率有所放缓。CPI报告增加了美联储再次加息的风险，这也就是美联储在相当长一段时间内仍将保持紧缩的原因。 二、基本面跟踪 1、节后库存大增价格与升水齐跌 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 节后沪铝低开低走，现货升水迅速回落，月差缩窄，持仓量持续下降，资金大量流出，沪铝主力跌破19000元/吨关口，现货险守。一方面节后累库偏高，假期虽长，但累库总量远高于往年同期，因下游放假较多；同时节后补库需求一般，现货大幅贴水走弱。另一方面，节前商品情绪偏强，假期期间美债收益率创新高，打压商品价格，节后原油、农产品大跌拖累市场情绪，沪铝高位回落。现货方面，沪粤两地现货再度分化，华东现货迅速走弱，因节后累库较高，成交贴水报价高达20-40元/吨，广东现货因铝价相对偏低， 贸易商补货惜售，成交升水高达40元/吨，升水回补。 库存方面，假期之后，库存表现较好，周内库存开始去化，反映需求韧性较强，节后下游补库需求有一定支撑。10月12日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存62.6万吨，较10月9日周一下降0.5万吨，同期上海钢 联统计国内主要消费地铝棒库存12.55万吨，较周一下降0.3万吨。13日周 五，上期所仓单约3.5万吨，较9周一日增加0.3万吨，因铝锭库存增幅较 高，交仓需求下降，同期，LME铝库存报48.9万吨，较周一下降0.7万吨。 供应方面，内蒙古白银华铝电计划20日下周五启动20万吨，新疆农六 师发布产能置换升级计划，计划开工满产190万吨增量20万吨，预计2024 年启动置换。截至16日周日，中泰期货研究所调研统计，国内电解铝运行 产能4303.35万吨，较上周持平。产量方面，根据阿拉丁数据，2023年9 月中国电解铝产量初值为353.29万吨，日均产量11.78万吨。 进口出口方面，进出口总体平稳，铝锭进口预期偏高。据海关总署最新数据显示：2023年9月，中国未锻轧铝及铝材出口47.13万吨，同比下降 4.98%，环比8月的49.01万吨减少1.88万吨;1-9月累计出口425.69万吨，累计同比下降18%。8月中国进口未锻轧铝及铝材27.86万吨，环比增加约 4.7万吨，同比增长38.9%；1-8月累计进口171.05万吨，同比增长15.8%。铝棒方面，铝棒假期累库偏高，加工费承压，但节后铝价一路大跌，棒 厂挺价惜售现象增多，加工费上扬，广东市场由于铝价整体偏低高达200元 /吨以上，导致北方货源难以涌入，加工费价格相对偏稳、偏高。截至本周五，根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价 470-410元/吨，分别较节前28日上调90-80元/吨；南昌市场棒径90-120 系列铝棒报价290-260元/吨，分别较节前28日上调240-250元/吨；无锡市 场棒径均价为90-120系列450-320元/吨，分别较节前28日上调200-170 元/吨。 2、氧化铝：供应扰动不断现货供应偏紧 节后氧化铝价格意外向下跌破3000元/吨关口，但持续时间较短，因盘 面资金异动，或是受烧碱情绪拖累，后续氧化铝价格基本维持在3000-3100元/吨区间震荡。现货方面，节后现货成交活跃，南北现货价格持续上涨，山西河南及西南成交价格上移至2970元/吨以上，现货贴水缩窄，因9月氧化铝厂检修较多，生产不稳定，产量有所下降，供需趋紧。 需求方面，电解铝产能整体稳定，冬储或有一定补库需求。 供应方面，近期氧化铝生产依旧不太稳定，检修现象较多。目前西南多个氧化铝厂焙烧炉检修，涉及产能高达280万吨，崇左龙州新翔铝业因矿石 供应不足，产能难以达产。此外，10月15日至18日，山东橙色天气预警减排，氧化铝焙烧炉停产50%。 进出口方面，海关总署数据显示，2023年8月中国氧化铝进口量为25.15万吨，环比增加94.56%，同比增加60.39%；1-8月中国氧化铝累计进口量为114.02万吨，同比下降5.09%；8月份氧化铝出口15万吨，同比增26.1%。1-8月累计氧化铝出口84万吨，同比增17.5%。 成本方面，节后烧碱大幅回落，因部分烧碱产能检修结束；煤炭价格则维持高位。根据阿拉丁数据，9月份全国加权平均完全成本为2687.9元/吨，环比涨67元/吨，同比降96.8元/吨，行业平均利润210元/吨左右。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：32%液碱价格走势图表19：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表20：国内铝土矿价格走势图表21：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：铝供应偏宽松价格中枢下移 氧化铝供应偏紧价格支撑偏强 展望节后，国内经济积极信号不断增多，但美国经济受美债收益率创新高影响，市场波动率上升，特别是巴以战争影响，油价上升，通胀预期上升，美联储维持紧缩货币政策周期延长，市场担忧经济衰退情绪上升，商品承压。 铝基本面方面，假期累库基本结束，当前供需基本平衡，小幅宽松，库存去化空间不大，短期受铝价大幅回调，下游补库需求仍存，可能有短期的反弹基础。但中期来看，消费需求回升的空间有限，且供应处于高位，后期供应更偏宽松情况下，铝价或受避险情绪拖累进一步回落。 氧化铝方面，需求基本稳定，供应冬季扰动情况增多，导致供需趋紧现象增多，现货价格得以维持。一是氧化铝成本支撑较强，铝厂利润较高，能适当给予氧化铝更高的利润空间；二是当前供需偏紧，冬季供应改善空间不大。从盘面来看，氧化铝持仓仍然偏低，容易受各路资金的扰动，大体上氧化铝向上风险大于向下。 铝逻辑及策略建议：资金流出，月差缩窄，结构转弱，受近期情绪影响，供应相对宽松局面下，预计中期价格整体震荡偏弱，建议逢高做空。近期价格跌幅较大，若下游补库需求增加，华东现货升水回稳，短线超跌可适当逢低做多。 氧化铝逻辑及策略：需求稳定，供应冬季扰动因素增多，且当前供需偏紧，现货价格有支撑，建议逢低做多。 风险提示：铝消费大幅回升，低库存逻辑重回；氧化铝资金情绪扰动。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，