贵金属（黄金、白银）期货期权周报

贵金属（黄金、白银）期货期权周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年10月14日星期六 【行情复盘】 上周，美联储官员继续发表偏鹰讲话，巴以冲突持续升级增加避险需求，贵金属反弹行情转化为趋势性上涨行情，大幅走升。上周，现货黄金整体在1810-1833美元/盎司区间强势运行，涨幅为5.45%；现货白银整体在21.55-22.82美元/盎司区间偏强运行，涨幅为5.16%。国内贵金属上周补跌后反弹，周五夜盘大幅上涨，沪金涨2.42%至464.72元/克，沪银涨2.91%至5838元/千克。 【重要资讯】 费城联储主席哈克重申他倾向于维持利率不变，除非数据出现大幅变化，不会容忍通胀再次加速。②欧洲央行行长拉加德：如有必要，欧洲央行将再次加息，并正在评估之前加息的影响；将使通胀率恢复到2%，这正在发生。 【市场逻辑】 地缘政治再度升级从避险角度利好贵金属，美联储货币政策预期再度偏鸽 （美元指数和美债收益率高位回落）对贵金属形成利好影响，贵金属反弹行情转换为反转上涨行情，贵金属逢低做多依然是核心，不建议高位沽空操作。 【交易策略】 国际贵金属反弹行情转化为反转行情，依然建议低位构建多单。国内贵金属继续反弹，内外价差继续修复，建议关注低吸机会，逢低做多是主策略，仍不建议单向做空操作。 贵金属连续反弹，伦敦金现突破1900-1910美元/盎司阻力（455-460元/克），上方关注1950美元/盎司阻力（470元/克），不排除涨至2000美元/盎司（475元/克）可能；下方1800-1810美元/盎司支撑物依然是核心（445元/克）。白银上方关注23 美元/盎司（沪银5850元/千克），涨至阻力上方可能性依然较大，下方20.6美元/盎司支撑（5300-5400元/千克）是强支撑。 第1页 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、美债美元与贵金属相关性分析9 （一）美债与金银逻辑分析9 （二）贵金属与通胀逻辑分析11 （三）美元指数与贵金属关联性分析12 四、美债美元走势分析15 （一）美元指数呈现冲高回落行情15 （二）美债收益率高位回落15 五、黄金供需分析17 （一）央行购金需求强劲助力黄金需求继续增加17 （二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析19 （三）CFTC持仓分析20 六、黄金期权数据分析21 （一）期权合约简介21 （三）沪金期权合约策略建议22 一、贵金属周度数据统计 2023/10/13 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2310 453.52 0.22 -1.26 453.4 0.19 -2.26 0.07 沪金2311 454.8 0.43 -1.13 453.62 0.17 -1.81 0.54 沪金2312 454.92 0.58 -1.00 453.76 0.32 -1.55 0.61 沪金2402 455.94 0.56 -0.87 454.76 0.30 -1.46 0.60 沪金2404 456.8 0.46 -0.85 456.04 0.29 -1.26 0.61 沪金2406 457.46 0.43 -0.85 457 0.33 -1.29 0.64 2023/10/13 沪金活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动（%） T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动（%） 投机度 沪金2310 69 -55.77 0.31 1200 1.09 -5.44 0.06 沪金2311 124 63.16 0.56 108 0.05 28.57 1.15 沪金2312 84889 -14.16 385.20 167411 60.77 -3.64 0.51 沪金2402 46201 -2.20 210.11 127838 46.51 1.08 0.36 沪金2404 11020 -12.48 50.26 40487 14.77 2.76 0.27 沪金2406 3428 -10.80 15.67 21303 7.79 4.37 0.16 总计 145731 -10.48 662.10 358347 130.98 -0.84 0.41 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/10/13 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2310 5701 0.90 -1.20 5679 0.51 -1.87 1.35 沪银2311 5711 0.90 -1.04 5673 0.23 -2.00 1.11 沪银2312 5714 0.94 -1.06 5673 0.21 -2.11 1.14 沪银2401 5720 0.90 -1.12 5682 0.23 -2.09 1.09 沪银2402 5728 0.92 -1.07 5687 0.19 -2.08 1.09 沪银2403 5736 0.86 -1.00 5700 0.23 -1.94 1.07 沪银2404 5741 0.88 -1.03 5702 0.19 -2.06 1.08 2023/10/13 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2310 358 -52.89% 0.30 15522 2.64 0.36% 0.02 沪银2311 3335 7.48% 2.84 14391 1.22 1.01% 0.23 沪银2312 435690 7.29% 370.80 524986 40.21 -0.32% 0.83 沪银2401 37168 7.97% 31.68 43047 3.30 0.10% 0.86 沪银2402 210645 14.07% 179.71 221245 16.99 1.76% 0.95 沪银2403 1482 8.89% 1.27 14449 1.11 0.10% 0.10 沪银2404 92318 9.48% 78.96 38889 2.99 6.34% 2.37 总计 780996 23.89% 665.56 872529 68.47 4.97% 0.90 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周，美联储官员继续发表偏鹰讲话，巴以冲突持续升级增加避险需求，贵金属反弹行情转化为趋势性上涨行情，大幅走升。上周，现货黄金整体在1810-1833美元/盎司区间强势运行，涨幅为5.45%；现货白银整体在21.55-22.82美元/盎司区间偏强运行，涨幅为5.16%。国内贵金 属上周补跌后反弹，周五夜盘大幅上涨，沪金涨2.42%至464.72元/克，沪银涨2.91%至5838元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【美国整体CPI保持不变且强于预期，核心CPI保持回落趋势符合预期】美国9月未季调CPI年率录得3.7%，表现强于3.6%的预期值，持平前值；美国9月未季调核心CPI年率录得4.1%，如期回落，为2021年9月来最小涨幅，已连续六个月下降；美国9月季调后CPI月率录得0.4%，较上月0.6%表现亦有所回落，但是强于0.3%的预期。 数据来源：WIND方正中期期货稀有贵金属研究中心 整体来看，美国整体CPI表现强于预期，维持3.7%的高位不变，核心CPI保持回落趋势符合预期；通胀压力依然较大，对美联储而言形成压力，叠加初请失业金人数数据表现强劲影响，美联储再度加息的预期有所回升，或者说美联储将在更长时间内保持较高利率，美元指数短线走强，贵金属短线承压回落。 数据来源：WIND方正中期期货稀有贵金属研究中心 尽管如此，对于美联储而言，越来越多美联储官员转向鸽派，强调无需再度加息，我们认为美联储11月和12月再度加息可能性依然较小，本轮加息周期或已结束，美联储最多是当前限制性利率水平持续时间将会延长。 数据来源：WIND方正中期期货稀有贵金属研究中心 美元指数已经计价近期的多重利好因素影响，随着美联储官员逐步转向鸽派，美元指数本轮上涨行情已接近尾声，后续或呈现震荡略偏弱走势，下方关注105阻力位，不排除跌破可能， 上方突破107.35-107.8可能性小。 数据来源：WIND方正中期期货稀有贵金属研究中心 【欧元央行会议纪要公布，欧洲再度加息概率低】欧洲央行9月议息会议纪要并无意外鹰派表现，欧洲央行官员继续发表再度加息可能性小言论，欧洲央行再度加息可能性小。欧洲央行9月货币政策会议纪要显示，绝大多数成员支持将利率上调25个基点，一些成员倾向于将利率维持在当前水平，加息和暂停加息之间决策非常艰难。欧洲央行管委森特诺表示，需要在政策上保持可预测性；目前尚未看到新一轮巴以冲突对数据产生的影响；需要维护劳动力市场 稳定性，根据数据表现灵活调整政策。尽管欧洲通胀仍维持高位，距离欧洲央行2%的通胀目标仍有较大的距离；但是欧元区综合经济活动继续萎缩，表明经济内生增长动力不足，经济偏下行态势将会持续，叠加地缘政治和能源危机的冲击，欧元区经济衰退或难免，欧洲央行下调欧元区经济增速预期并暗示再度加息概率小，欧洲央行9月再度加息25BP后结束本轮加息周期可能性大。欧元前期因为经济偏弱、政策收紧接近尾声和美元表现偏强而表现偏弱，下方关注1.045支撑有效，当然利空因素被释放，中长期震荡走强行情仍将会持续。 数据来源：WIND方正中期期货稀有贵金属研究中心 三、美债美元与贵金属相关性分析 图3美债、美元与黄金价格走势分析数据来源：WIND方正中期期货研究院 （一）美债与金银逻辑分析 美债实际是绝大多数固定收益的基础，也是目前货币市场稳定的基石，代表着市场无风险收益率，进一步影响当下的金融和非金融资产的合理定价，市场上金融资产的价格等于无风险收益率+风险系数*该资产的风险因子。由于每个国家的国家信用不同，以及考量汇率波动对收益带来的损益，以及不同期限产生的时间成本，而产生了各国各异的国债收益率。持有国债等于持有长期的无风险票据，这也是包括险资在内的很多金融机构的收益主要来源。 基于人类选择和历史沉淀因素，黄金被视为零息债券，并且被所有的经济体所接受，其地位更是高于美债，具有超主权债券的属性，所以黄金具有债券属性，也是基于债券属性，衍生出了避险属性。 2021年，美联储货币政策转向预期不断加强，美债收益率持续走强，具有零息债券属性的黄金受到抛售，资金从美债和贵金属市场流出，流入风险资产市场，主要在于市场的风险偏好 向好，具有避险属性的美债和贵金属的配置价值偏低，故美债和贵金属价格均出现回落。2022年，美债收益率持续上涨，而黄金并没有出现持续走低，这并非说明美债收益率和黄金之间的关联性失效了，而是有地缘政治和通胀等其他因素支撑黄金价格，美债收益率波动短期对黄金的影响力依然存在；在未来的时间里，美债收益率特别是实际收益率和黄金之间的关联性依然存在。 传统市场认为美债收益率象征市场无风险收益率，但更多在美债供应稳定的情况下，而目前美联储损害自身信用式地抛售可能也传达了另一个观点—即美元信用不稳，美债可能不再代表市场无风险收益率，而是由更多国家的债券的信用市场组成，在这种情况下，黄金反倒是利多，因为不确定黄金的确定性才更有价值。 图4黄金、美股与VIX走势分析数据来源：WIND方正中期期货研究院 图5黄金与通胀走势分析 数据来源：WI