贵金属（黄金、白银）期货期权周报

贵金属（黄金、白银）期货期权周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年11月11日星期六 【行情复盘】 上周，地缘政治局势没有进一步恶化，美联储官员发表偏鹰讲话，美元指数和美债收益率低位反弹，贵金属震荡走弱。现货黄金整体在1932-1993美元/盎司区间震荡偏弱运行，跌幅为2.71%；现货白银整体在22.17-23.25美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为4.12%。国内贵金属上周呈现震荡走弱态势，周五夜盘再度走弱，沪金跌0.69% 至467.36元/克，沪银跌1.3%至5705元/千克。 【重要资讯】 美国联邦政府临时支出法案的资金支持将在11月17日到期，美国政府关门阴影继续笼罩美国白宫。据议员称，美国众议院议长约翰逊表示，将在本周末之前决定可行的解决方案。美国众议院议长迈克•约翰逊原计划最早于当地时间周四（11月9日）公布他为政府提供临时性资金的提案，但共和党内斗激烈可能会让任何支出计划都会遭遇延迟。 【市场逻辑】 美国经济数据显示经济将会偏下行，美联储货币政策调整预期逐步转向宽松，对贵金属形成利好影响；地缘政治再度升级从避险角度利好贵金属。现阶段，要关注地缘政治与政策宽松预期计价后贵金属调整行情，但是贵金属逢低做多依然是核心，不建议高位沽空操作。 【交易策略】 贵金属连续上涨后进入高位震荡调整行情，未入场者关注调整低位建仓机会；逢低做多依然是主策略；期权建议卖深度虚值看跌期权或者等行情回调买看涨期权。 伦敦金现运行区间：伦敦金跌破1950美元/盎司（470元/克）后，关注1900美元/盎司（460元/克）支撑，企稳则是做多机会；上方关注2000美元/盎司（480元/克）阻力，不排除再度回到2082（490元/克）美元/盎司前高可能。白银运行区间：白银下方关注22美元/盎司支撑（5600元/千克），20.6美元/盎司（5300-5400元/千克）是强支撑，上方关注24-24.2美元/盎司阻力位（沪银6000元/千克）。 第1页 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、美债美元与贵金属相关性分析8 （一）美债与金银逻辑分析8 （二）贵金属与通胀逻辑分析10 （三）美元指数与贵金属关联性分析11 四、美债美元走势分析14 （一）美元指数本周小幅反弹但弱势行情难改14 （二）美债收益率小幅反弹但是整体偏弱行情难改14 五、黄金供需分析16 （一）央行购金需求强劲助力黄金需求继续增加16 （二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析17 （三）CFTC持仓分析19 六、黄金期权数据分析20 （一）期权合约简介20 （三）沪金期权合约策略建议21 一、贵金属周度数据统计 2023/11/10 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2312 470.68 0.26 -1.40 469.94 0.10 -1.49 0.94 沪金2402 471.36 0.20 -1.43 470.62 0.05 -1.52 0.97 沪金2404 472.14 0.28 -1.40 471.32 0.11 -1.52 0.93 沪金2406 472.8 0.37 -1.40 472.12 0.22 -1.50 0.96 沪金2408 473.8 0.21 -1.19 472.94 0.03 -1.36 0.93 沪金2410 474.36 0.19 -1.12 474.14 0.14 -1.16 0.94 2023/11/10 沪金活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动（%） T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动（%） 投机度 沪金2312 31469 -24.08 147.89 68109 32.01 -5.25 0.46 沪金2402 167802 3.93 789.74 183277 69.00 -0.36 0.92 沪金2404 12750 -17.90 60.09 69818 26.33 0.89 0.18 沪金2406 10432 -27.79 49.25 48105 18.17 1.46 0.22 沪金2408 2519 74.69 11.91 8696 3.29 5.07 0.29 沪金2410 693 9.31 3.29 2044 0.78 6.85 0.34 总计 225665 -3.96 1062.17 380049 149.57 -0.67 0.59 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/11/10 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2311 5768 0.12 -0.52 5752 -0.16 -0.81 0.66 沪银2312 5764 0.31 -0.62 5764 0.31 -0.65 1.22 沪银2401 5772 0.35 -0.64 5772 0.35 -0.71 1.29 沪银2402 5779 0.31 -0.65 5780 0.33 -0.67 1.34 沪银2403 5788 0.42 -0.62 5785 0.36 -0.69 1.31 沪银2404 5796 0.33 -0.62 5796 0.33 -0.65 1.31 沪银2405 5805 0.36 -0.62 5802 0.31 -0.63 1.23 2023/11/10 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2311 152 -68.20% 0.13 10764 1.39 0.15% 0.01 沪银2312 158270 5.98% 136.85 199723 17.27 -8.73% 0.79 沪银2401 23121 -7.93% 20.02 41840 3.26 -0.58% 0.55 沪银2402 843615 6.28% 731.51 437815 34.16 -3.56% 1.93 沪银2403 14134 56.77% 12.27 20868 1.63 -2.40% 0.68 沪银2404 84555 3.06% 73.51 103627 8.11 2.87% 0.82 沪银2405 4450 -12.42% 3.87 12622 0.99 -2.26% 0.35 总计 1128297 6.47% 978.17 827259 66.81 -2.41% 1.36 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周，地缘政治局势没有进一步恶化，美联储官员发表偏鹰讲话，美元指数和美债收益率低位反弹，贵金属震荡走弱。现货黄金整体在1932-1993美元/盎司区间震荡偏弱运行，跌幅为2.71%；现货白银整体在22.17-23.25美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为4.12%。国内贵金属上周 呈现震荡走弱态势，周五夜盘再度走弱，沪金跌0.69%至467.36元/克，沪银跌1.3%至5705元 /千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【美联储官员发表偏鹰派讲话，但难改联储本轮加息基本结束观点】以鲍威尔为代表的美联储官员发表偏鹰派讲话，强调美联储再度收紧货币政策的可能性，美元指数和美债收益率受到提振均反弹上涨，但是美联储再度加息的市场预期依然偏低，难以改变美元指数和美债收益率整体震荡偏弱的态势。 具体来看，美联储主席鲍威尔表示，美联储将继续谨慎行动；如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策；不确定美联储已经达到了实现2%通胀的立场；对通胀进展感到满意，但还有很长的路要走，预计未来几个季度GDP增长将放缓，但仍有待观察。美国圣路易斯联储代理主席奥尼尔佩斯：现阶段排除美联储进一步加息的可能性还为时过早。里奇满联储主席巴尔金，我们还没有完成加息；服务业通胀的压力仍在持续。美联储理事鲍曼重申预计将需要进一步提高政策利率。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，政策可能已经足够具备限制性了。在确保通胀率回落到2%之前，美联储将保持紧缩立场。芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储将需要警惕利率超调的风险。在谈论是否或何时将重点转向降息还为时过早。 据CME“美联储观察”显示，美联储12月维持利率不变的概率为85.4%，加息25个基点的概率为14.6%，昨日为9.6%。到明年1月维持利率不变的概率为75.7%，累计加息25个基点概率为22.6%。 对美联储而言，虽然联储官员表态偏鹰，美国通胀走势仍有不确定性且距离联储政策目标仍有距离，如果联储再度加息，对于资产错配和危机边缘的银行业的冲击将会进一步加大；并且美经济数据已经开始走弱，经济数据走弱显示经济虽有韧性但仍偏下行，连续加息影响仍未完全显现，故联储再度加息概率小，鹰派表态会让市场对美联储降息的时间点预期发生转变。联储本轮加息周期或已经结束，美联储将会视2024年上半年经济下行程度、通胀和就业走势 释放降息信号，降息或在2024年6月至7月开启。 美元指数短期反弹，但是美国经济数据走弱，美联储政策将会逐步转向宽松，美元指数后续或呈现震荡略偏弱走势，跌破105后将会进一步下行，不排除跌至103下方可能，上方再度 回到107上方可能性小。越来越多经济数据显示美国经济将会偏下行，美联储货币政策调整预期逐步转向宽松，对贵金属形成利好影响；地缘政治再度升级从避险角度利好贵金属。现阶段，要关注地缘政治与政策宽松预期计价后贵金属调整行情走势，一旦企稳可考虑底部做多，贵金属逢低做多依然是核心，不建议高位沽空操作。 【美国临时支出法案17日到期，政府关门风险再度来袭】美国2023财政年已于9月30 日结束；此前，美国民主党和共和党围绕2024新财年联邦预算拨款法案发生较大的矛盾与冲突、无法达成协议，导致美国联邦政府濒临关门；为了避免联邦政府关门，前任众议院议长麦卡锡于9月30日提出了一项临时拨款法案为政府提供临时资金支持；美国联邦政府临时支出 法案的资金支持将在11月17日到期，美国政府关门阴影继续笼罩美国白宫。据议员称，美国众议院议长约翰逊表示，将在本周末之前决定可行的解决方案。美国众议院议长迈克•约翰逊原计划最早于当地时间周四（11月9日）公布他为政府提供临时性资金的提案，但共和党内斗激烈可能会让任何支出计划都会遭遇延迟；美国政府再次开始为可能的关门做准备。如果美国政府再度濒临关门或实质性关门，将会短期增加市场避险情绪，利多贵金属，利空有色金属等风险类商品。 【美国非农数据表现不及预期，联储结束加息周期预期继续升温】美国10月非农数据（新增非农人口和失业率）表现均不及市场预期和前值，美联储再度加息预期继续降温，本轮加息周期已经结束确定性进一步加强。具体来看，美国10月季调后非农就业人口增加15万人，为 6月以来最小增幅，表现不及18万的市场预期和33.6万的前值；就业增长发生在医疗保健、政府和社会救助领域，由于罢工活动，制造业的就业人数下降，并且下修了前两个月的非农新增人口近10万人。美国10月失业率录得3.9%，为2022年1月以来最高水平，表现弱于3.8% 的市场预期和前值。美国汽车行业罢工影响制造业就业人数，美国10月份非农就业增长放缓的幅度超出预期，并且下修了前两个月的非农新增人口，失业率升至近两年新高，同时薪资通胀降温，表明就业市场的紧张状况有所缓和，美国就业市场逐步转弱。就业数据转弱背景下，