贵金属周报：地缘冲突扰动叠加美联储转鸽 金银中枢抬升

研究咨询部 地缘冲突扰动叠加美联储转鸽金银中枢抬升 ——国信期货贵金属周报 2023年10月15日 研究咨询部 1行情回顾 目录 CONTENTS 2库存及持仓 3高频数据更新 4后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 10月9日-10月13日，内外盘金银中枢有所抬升——自9月底起，美元指数高位叠加美债收益率创新高使得金价压制力量走强，贵金属的投机性溢价有所出清，贵金属单边下行至10月5日；而后市场情绪释放叠加地缘冲突因素对冲削弱了部分跌幅，美联储转鸽再次形成金价上行的支撑力量，推升金价近日上行。 美国9月CPI整体超预期。美国9月核心通胀增速的放缓也许减轻了今年再度加息的压力，但通胀粘性仍高或将意味着利率大概率会在更长时间内保持高位。当地时间10月12日，美国劳工部发布的报告显示，美国9月CPI环比上涨0.4%、同比上涨3.7%、高于预期值0.3%和3.6%，扣除食品和能源价格的核心通胀环比增长0.3%，符合预期，12个月环比增长4.1%。通胀整体超预期主要由于能源价格上涨、住房中的业主等价租金（OER）环比增速反弹和服务通胀粘性仍高，核心CPI相较上月虽有所放缓、但仍然显示出通胀粘性。美联储官员在未来的发言预计将更偏向谨慎，核心通胀增速的放缓也许减轻了今年再度加息的压力，但利率大概率会在更长时间内保持高位。 美联储9月会议纪要转鸽。当地时间10月11日，美联储公布9月FOMC会议纪要——会议纪要中指出，由于对经济、油价和金融市场的不确定性，在决定是否需要进一步调整货币政策时，美联储官员打算采取谨慎的态度。与会者表示，为了实现将通胀降低至2%的目标，他们会考虑适当的额外政策收紧，但同时也会衡量货币政策的持续收紧对经济和金融带来的长期影响。美联储官员内部对于是否还要再次加息仍旧有所分歧——大多数与会者认为在未来的会议上再次上调联邦基金目标利率是适当的，而部分官员认为可能没有必要再进行进一步的上调。相较于上一次公布的美联储会议纪要，此次会议纪要有所转鸽，美元指数有所回落，金价压制力量减弱。此外，9月会议纪要的数据再次表明出劳动力市场仍然强劲，消费者价格通胀仍然较高。GDP方面，美国第三季度实际GDP正在稳步增长，但今年剩余时间的GDP增长或将因汽车工人罢工而受到一定程度的抑制，明年GDP增长的小幅提振将消除这些影响。预计2024年至2026年的实际GDP增长平均将慢于今年，并且将低于工作人员对潜在产出增长的估计，并在未来几年受到货币政策滞 后效应的限制行动。预计到2026年失业率将大致保持不变。 巴以问题的持续导致市场避险情绪大幅升温，内外盘金价大涨，金银周涨幅均突破近日新高。展望后市，地缘冲突如若继续升级扩大，黄金避险属性将进一步推升金价上行，利率对金价所产生的影响短期内可能会弱于避险情绪的推升力量。操作上建议，逢低试多为主。 1.2内外盘黄金中枢抬升 研究咨询部 10月9日-10月13日，内外盘金银中枢有所抬升——自9月底起，美元指数高位叠加美债收益率创新高使得金价压制力量走强，贵金属的投机性溢价有所出清，贵金属单边下行至10月5日；而后市场情绪释放叠加地缘冲突因素对冲削弱了部分跌幅，美联储转鸽再次形成金价上行的支撑力量，推升金价近日上行。 数据来源：WIND国信期货 1.3内外盘白银中枢抬升 研究咨询部 10月9日-10月13日，内外盘金银中枢有所抬升——自9月底起，美元指数高位叠加美债收益率创新高使得金价压制力量走强，贵金属的投机性溢价有所出清，贵金属单边下行至10月5日；而后市场情绪释放叠加地缘冲突因素对冲削弱了部分跌幅，美联储转鸽再次形成金价上行的支撑力量，推升金价近日上行。 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 库存及持仓 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 2.1COMEX黄金库存下降、白银库存上升 截止10月12日，COMEX黄金库存下降2.8%；COMEX白银库存上升0.3%。 45,000,000 35,000,000 25,000,000 15,000,000 5,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 COMEX:黄金:库存 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 COMEX:银:库存 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 研究咨询部 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 研究咨询部 2.2SHFE黄金库存上升、白银库存下降 截止10月13日，上海期货交易所黄金库存上升0.15%；上海期货交易所白银库存较上周下降9.8%。 2.3黄金、白银ETF看空意愿一致 研究咨询部 截止10月12日，全球最大黄金ETF-SPDRGoldTrust的黄金持仓量为862.37吨，较上周下降3.48吨；全球最大白银ETF-iSharesSilverTrust的白银持有量为14008.84吨，较上周末下降约22.80吨，投资者看空黄金白银意愿一致。 2.4金、银CFTC显示看空黄金、白银 研究咨询部 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至10月4日当周，COMEX黄金投机净多头头寸为91226手，较前一周减少24589手，投资者看空黄金意愿上升；COMEX白银投机净多头头寸为15344手，较前一周减少4761手，投资者看空白银意愿上升。 研究咨询部 Part3 第三部分 高频数据更新 3.1名义利率、通胀预期、实际利率 研究咨询部 截止10月12日，美国国债长期平均实际利率为2.53%，10年期实际利率为2.36%、上升2bp，10年期国债利率为4.7%，上升1bp，通胀预期为2.34%。 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 美国国债长期平均实际利率COMEX黄金活跃合约价格 2,250 2,000 1,750 1,500 1,250 1,000 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 美国:国债长期平均实际利率10年实际利率 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 2018/02019/02019/12020/02021/02021/12022/02023/0 73173173 研究咨询部 3.2美元指数上涨 截至10月12日，美元指数上涨；美元兑离岸人民币即期汇率为7.3098。 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数USDCNH:即期汇率 7.40 7.10 6.80 6.50 6.20 2018年1 月 2018年7 月 2019年1 月 2019年7 月 2020年1 月 2020年7 月 2021年1 月 2021年7 月 2022年1 月 2022年7 月 2023年1 月 2023年7 月 3.3美国股指走势 研究咨询部 研究咨询部 3.4流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 美联储资产负债表规模回落至8.003万亿美元附近。 隔夜逆回购工具（ONRRP）每日使用量十亿美元 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2018-12-26 2019-12-26 2020-12-26 2021-12-26 2022-12-26 0 研究咨询部 3.5各国国债收益率以上涨为主 截至2023年10月12日，美国国债收益率为4.7%，德国、日本下降。 研究咨询部 3.6布伦特原油价格上涨 布伦特原油现货下跌。 研究咨询部 3.7全球股指：涨跌不一 发达国家本周股指增长率 新兴市场本周股指增长率 法兰克福DAX指数 -0.28% 上证综合指数-0.72% 巴黎CAC40指数-0.80% 东京日经225指数 美国:纳斯达克综合指数-0.18% 美国:标准普尔500指数美国:道琼斯工业平均指数 0.45% 0.79% 4.26% 印尼雅加达综合指数 吉隆坡指数孟买Sensex30指数 恒生指数圣保罗IBOVESPA指数阿根廷MERV指数 墨西哥MXX指数 -0.58% 0.56% 1.92% 0.37% 1.87% 1.39% 20.95% -2%0%2%4%6% -5%0%5%10%15%20%25% 研究咨询部 3.8全球汇率：英镑贬值、欧元贬值 1.50 1.40 1.30 1.20 英镑兑美元左轴欧元兑美元右轴 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 120 0.85 1.000.95 110 0.80 1.05 160 150 140 130 美元兑日元美元兑瑞郎 1.05 1.00 0.95 0.90 1.10 1.00 2018/0 2018/02019/02020/02020/0 2021/02022/02022/02023/0 0.90 100 2018年1 2018年92019年52020年12020年9 2021年52022年12022年92023年5 0.75 1 9519 5195 月 月月月月 月月月月 3.9黄金、白银内外盘基差 内盘基差（现货-期货）元/克AuT+D黄金现货元/克右轴 黄金期货活跃合约收盘价元/克右轴 2 0 -2 -4 480 450 420 390 360 330 300 100 50 0 -50 -100 -150 -200 研究咨询部 白银内盘基差AgT+D白银现货价 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 2018年1月2020年1月2022年1月 黄金外盘基差伦敦金现货价 40 0 -40 -80 2018年1月2020年1月2022年1月 2,150 1,800 1,450 1,100 3.0 1.0 -1.0 -3.0 白银外盘基差 COMEX白银活跃合约收盘价 30 26 22 18 14 10 2018年1月2020年1月2022年1月 研究咨询部 3.10黄金、白银内外价差 30 15 0 -15 黄金内外价差（内盘-外盘）沪金活跃合约收盘价 COMEX黄金活跃合约收盘价 500 440 380 320 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 白银内外价差（内盘-外盘）沪银活跃合约收盘价 COMEX白银活跃合约收盘价 6,800 6,100 5,400 4,700 4,000 3,300 2,600 -30 260 2018年12018年92019年52020年12020年920