贵金属周报：美国经济保持韧性 美联储官员放“鸽” 叠加地缘风险升温 黄金再创历史新高

贵金属周报 美国经济保持韧性美联储官员放“鸽”叠加地缘风险升温黄金再创历史新高 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年8月18日 主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 黄金 【后市展望】目前全球市场受宏观政治扰动因素仍较多，宏观层面美国部分经济数据回暖，美联储9月降息25个BP的概率较大，在预防性降息的情形下未来更需要关注降息落地后美国经济的情况，而美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，叠加地缘风险难消，央行购金需求相对较高，对金价仍有支撑。未来重点关注美联储官员特别是主席鲍威尔在央行年会上的表态，近期俄乌冲突紧张升级可能使多头情绪不断升温，趋势上国际金价在突破历史新高后若增量资金流入将有进一步摸高可能，多单可继续持有。【宏观经济面】近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，名义增长放缓，就业和通胀不断趋弱甚至出现衰退信号，但部分数据反弹显示经济换挡过程中结构有所分化暂未出现失速并保持韧性，未来关键看就业和通胀的再平衡。【美联储货币政策】美联储7月决议如期维持按兵不动，但决议声明中的表述如市场预期发生了显著变化，进一步指明在美国经济数据缓和的过程中政策制定者“关注其通胀和就业的双向风险”。美国通胀和零售销售数据反映韧性使市场对衰退担忧有所消退，而美联储官员本周讲话态度偏“鸽派”，有官员提高“劳动力市场和一些经济领先指标正在闪烁警告信号”，但目前9月降息幅度为25个BP的概率升至75%，年内降息约75-100个BP。【技术面】国际金价突破历史新高月K均线保持多头排列，MACD红柱持续扩散的头力量增强。【资金面】本周金银价格止跌回升但ETF持仓表现有所分化，金价走强刺激部分机构增持。 趋势上国际金价在突破历史新高后若增量资金流入将有进一步摸高可能，多单可继续持有 下周若通胀进一步缓和将提振金价，趋势上国际金价短期将在2400美元（560元）附近波动宽幅波动 主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 白银 【后市展望】白银方面，美国消费等数据回暖使“衰退”担忧有所缓和，工业品价格回升提振下银价或相对黄金有更大上升空间，国际银价若企稳29美元(7450元)附近有望看向30美元（7600元）。【宏观金融属性】影响偏多，多国央行相继开始降息，市场环境逐步转向宽松，美国经济数据趋弱提振美联储9月降息预期使美债收益率和美元指数回调，白银价格金融属性利多增加。【金银比】影响偏多，白银的工业属性经济景气度疲软或影响需求，但美国经济韧性仍存提振能源和有色板块，金银比或下修。【白银供需】影响偏空，6月国内白银溢价打开进口窗口增量显著上升，随着溢价修复后期进口量或恢复常规水平；7月国内珠宝零售额累计同比转为负增逼近2022年12月以来低位，内需不足叠加金银价格上涨使实物首饰消费进一步疲软；7月光伏太阳能电池产量当月同比负增续创2018年8月以来最低水平，累计同比增长则反弹，高基数叠加欧美市场贸易壁垒影响下光伏产量增长持续放缓，未来需持续关注全球制造业复苏的情况，而银价保持高位对相关工业需求仍有抑制库。【技术面】影响中性，国际白银价格修复短周期均线趋势回升，上方阻力在60日均线30美元附近。 国际银价若企稳29美元(7450元)附近有望看向30美元（7600元） 国际银价跟随黄金回升但涨幅可能受限或在28.5(7450元)美元有阻力 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾——美国经济保持韧性美联储官员放“鸽”叠加地缘风险升温黄金再创历史新高 国际金价走势国际银价走势 本周，美国通胀和消费等数据保持韧性使衰退担忧减弱，市场风险偏好回升美股持续修复，而美联储官员释放鸽派信号给9月降息25BP的概率进一步上升，叠加俄乌冲突在乌军反攻俄罗斯边境可能袭击核设施使紧张局势升级，在多头资金不断流入的情况下金价在经历回调后快速走高，周五更再次突破历史新高。国际金价周一走高收盘创历史新高但随后在美国通胀和消费等数据公布后持续回调总体在2400美元上方波动，周五全天震荡上行并突破2500美元大关的历史新高，收盘价为2506.84美元/盎司，当周累计上涨3.13%；国际银价在衰退担忧减退的情况下跟随黄金回升且工业属性支撑价格反弹幅度更大收复29美元，收盘报29.004美元/盎司，当周累计上涨5.67%。 贵金属行情回顾——美国经济保持韧性美联储官员放“鸽”叠加地缘风险升温黄金再创历史新高 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 成交变化 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 2546.20 3.06 2548.30 2462.70 868143 -121677 396773 18257 沪金2410 567.74 1.26 572.80 560.00 949152 -535082 161705 -2561 伦敦金 2506.84 3.13 2509.72 2423.50 - - - - 上金所黄金TD 565.40 1.08 570.90 558.85 146284 -98700 206984 206984 COMEX白银主力 29.085 5.61 29.095 27.230 327366 -48861 61698 -20640 沪银2412 7286 2.92 7349 6967 6807601 -1674893 444983 15888 伦敦银 29.004 5.67 29.032 27.160 - - - - 上金所白银TD 7221 2.47 7306 6944 2228382 -2320366 4296550 -20196 黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差 黄金基差 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 黄金内外盘价差 40 白银基差 20 0 -20 -40 -60 -80 内外盘金银比价 00 外盘金银比 内盘金银比 9590858075706560 1 贵金属期现价差与比价——本周黄金基差呈现窄幅震荡，白银震荡下行，近期黄金持续呈现外强内弱情况实物需求偏弱 2020-06-18 2020-08-18 2020-10-18 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18 2022-08-18 2022-10-18 2022-12-18 2023-02-18 2023-04-18 2023-06-18 2023-08-18 2023-10-18 2023-12-18 2024-02-18 2024-04-18 2024-06-18 资金面与持仓分析 2 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1200 1100 1000 900 800 700 2021-02-01 2021-04-01 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2600.00 2400.00 2200.00 2000.00 855吨1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 2024-08-01 1000.00 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 35 30 14476吨25 20 15 10 资金面变化——本周金银价格止跌回升但ETF持仓表现有所分化，金价走强刺激部分机构增持 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 截至8月16日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为855吨，较上周上升8.1吨，近期持仓上升趋势逐步显现；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14476.3吨，持仓较上周下降9.9吨。本周金银价格止跌回升但ETF持仓表现有所分化，金价走强刺激部分机构增持。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 (50,000.00) 2,700.00 CFTC黄金投机持仓净多头 Comex黄金价格 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 -30,000.00 37.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 COMEX黄金与白银期货仓单库存截至8月13日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头为177915 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球COMEX白银:注册仓单:合计:全球 180,000,000 160,000,000 140,000,000 120,000,000 100,000,000 80,000,000 60,000,000 40,000,000 20,000,000 0 手逼近7月中的高点，持仓较上周大幅增加27139手，投机多头持 仓大幅增加而空头离场；白银期货投机持仓净多头为23334手，持仓较上周小幅减少1050手，投机多头减仓较多。贵金属市场止跌回升，前期回调刺激了黄金多头低位加仓，但需谨防多头高位止盈。 本周COMEX黄金和白银注册仓单整体变化不大，实物交易市场平稳。 本周国内交易所黄金和白银期货库存呈现分化，黄金持续走高，白 银先升后降。 贵金属期货持仓与库存——本周贵金属市场止跌回升，前期回调刺激了黄金多头低位加仓，但谨防多头高位止盈 2020-04-022021-04-022022-04-022023-04-022024-04-02 新兴国家官方黄金储备（印度、土耳其、波兰：右轴）LMBA伦敦金库存（千盎司） 吨中国俄罗斯印度土耳其波兰 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 900 800 700 600 500 400 300 200 320000 310000 300000 290000 280000 270000 260000 250000 央行购金与现货库存——中国央行连续三个月暂停购金，二季度全球黄金实物需求走弱但央行购金对金价支撑力度较大 据世界黄金协会统计，2024年二季度全球黄金需求量929吨，环比下降3.6%，同比降6.5%，央行购金需求增长183.4吨，尽管季度环比负增但上半年需求仍创历史新高。 以新兴国家为首的央行大规模持续购入黄金是近年推动金价上涨的重要因素之一，外管局公布中国7月末黄金储备为2264.3吨，连续三个月暂停购金；从各国的黄金占外汇储备比例来看，中国不足5%远低于发达国家及俄罗斯等，后期仍有上升空间