航空行业2023年9月数据点评：9月春秋客座率90.3%，维持行业领跑，持续看好Q3行业步入盈利周期起点

高频数据：1、近7日平均旅客量158万，周环比-16%，较19年-3%，平均客座率79%，周环比-4pts，较19年-7pts。2、民航7日市场平均全票价745元，环比上周-24%，同比+4%，较19年同比+1%；平均裸票价577元，环比上周-30%，同比+4%，较19年同比-16%。 航司9月数据：1、整体来看：吉祥整体RPK恢复至113.2%，春秋恢复105.6%。 9月：ASK较19年恢复：吉祥（116.2%）>春秋（105.8%）>东航（97.7%）>国航（95.9%）>南航（95.8%）；RPK较19年恢复：吉祥（113.2%）>春秋（105.6%）>南航（92.3%）>东航（90.1%）>国航（87.7%）；1~9月累计：ASK较19年恢复：吉祥（117.4%）>春秋（110.6%）>南航（90.5%）>国航（88.7%）>东航（88.5%）；RPK较19年恢复：吉祥（113.1%）>春秋（107.7%）>南航（84.5%）>东航（78.9%）>国航（78.7%）。1）国内线：春秋RPK超19年4成，吉祥超2成。9月：ASK较19年恢复：春秋（143.5%）>吉祥（123.5%）>东航（119.1%）>国航（115.8%）>南航（113.0%）；RPK较19年恢复：春秋（143.3%）>吉祥（120.5%）>东航（107.8%）>南航（107.2%）>国航（105.8%）； 1~9月累计：ASK较19年恢复：春秋（146.7%）>吉祥（127.6%）>国航（120.0%）>东航（117.6%）>南航（114.5%）；RPK较19年恢复：春秋（143.0%）>吉祥（123.6%）>南航（106.3%）>国航（106.1%）>东航（104.3%）。2）国际线：吉祥ASK恢复超8成，三大航恢复近6成。9月：ASK较19年恢复：吉祥（84.9%）>东航（59.3%）>国航（58.0%）>南航（57.7%）>春秋（38.6%）; RPK较19年恢复：吉祥（75.3%）>南航（58.5%）>东航（56.2%）>国航（52.6%）>春秋（33.6%）；1~9月累计：ASK较19年恢复：吉祥（71.0%）>春秋（42.7%）>南航（38.5%）>东航（35.6%）>国航（35.0%）；RPK较19年恢复：吉祥（61.4%）>春秋（39.1%）>南航（37.0%）>东航（31.3%）>国航（29.6%）。3）地区线：吉祥、东航ASK恢复超9成。9月：ASK较19年恢复：吉祥（94.4%）>东航（90.4%）>国航（75.5%）>南航（70.9%）>春秋（44.3%）；RPK较19年恢复：吉祥（105.6%）>东航（93.7%）>南航（74.7%）>国航（74.2%）>春秋（50.8%）； 1~9月累计：ASK较19年恢复：吉祥（78.7%）>东航（63.5%）>国航（59.2%）>南航（48.3%）>春秋（42.4%）；RPK较19年恢复：吉祥（76.5%）>东航（59.1%）>国航（51.2%）>南航（48.2%）>春秋（43.2%）。2、客座率：春秋客座率90.3%，领先行业。9月：春秋（90.3%，同比+12.7%，环比-2.2%，较19年-0.2%）>吉祥（83.4%，同比+11.8%，环比-4.3%，较19年-2.2%）>南航（78.7%，同比+10.4%，环比-2.2%，较19年-3.0%）>国航（74.2%，同比+9.4%，环比-2.4%，较19年-6.9%）>东航（73.6%，同比+5.1%，环比-4.0%，较19年-6.2%）。1~9月：春秋（89.4%，同比+14.7%，较19年-2.4%）>吉祥（82.7%，同比+14.5%，较19年-3.2%）>南航（77.5%，同比+11.1%，较19年-5.5%）>东航（73.7%，同比+10.2%，较19年-8.9%）>国航（72.6%，同比+8.9%，较19年-9.2%）。 3、机队数：9月5家上市航司合计净增加飞机1架，较22年底增加31架，增速1.1%。 投资建议：强调观点，我们认为Q3起，我国航空业真正步入盈利大周期起点。 其一，我们认为23Q3或将迎来全球航司业绩同频共振；其二，我们认为行业供给逻辑清晰，Q3是我国航空业盈利大周期起点，同时，头部航线提价，潜在利润增量可观。此次2023冬春换季，国际航线计划增班至7成，宽体机逐步飞向海外，过剩运力回归国际，价格端将更具支撑，弹性有望显著超过以往。 重点推荐中国国航大航弹性；业绩确定性高的春秋航空；当前处于估值底部，三季度有望迎来长期业绩拐点的华夏航空；同时重点关注南方航空、吉祥航空。 风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。 重点公司2023年9月运营数据 1、南方航空：9月客座率78.7%，同比+10.4pts，较19年同比-3.0pts 9月： ASK同比+126.3%，较19年同比-4.2%；其中国内同比+96.1%，国际同比+580.1%； RPK同比+160.9%，较19年同比-7.7%；其中国内同比+123.3%，国际同比+733.0%； 客座率78.7%，同比+10.4个百分点，较19年同比-3.0个百分点，其中国内78.0%，同比+9.5个百分点，国际82.1%，同比+15.1个百分点。 1~9月： ASK同比+85.9%，较19年同比-9.5%；其中国内同比+67.7%，国际同比+488.6%； RPK同比+117.1%，较19年同比-15.5%；其中国内同比+94.3%，国际同比+650.3%； 客座率77.5%，同比+11.1个百分点，较19年同比-5.5个百分点，其中国内77.1%，同比+10.6个百分点，国际80.1%，同比+17.3个百分点。 2、中国国航：9月客座率74.2%，同比+9.4pts，较19年同比-6.8pts 9月： ASK同比+191.9%，较19年同比-4.1%；其中国内同比+143.7%，国际同比+936.3%； RPK同比+234.2%，较19年同比-12.3%；其中国内同比+178.9%，国际同比+1221.2%； 客座率74.2%，同比+9.4个百分点，较19年同比-6.9个百分点，其中国内75.2%，同比+9.5个百分点，国际71.2%，同比+15.3个百分点。 1~9月： ASK同比+137.5%，较19年同比-11.3%；其中国内同比+108.5%，国际同比+967.6%； RPK同比+170.6%，较19年同比-21.3%；其中国内同比+137.6%，国际同比+1533.0%； 客座率72.6%，同比+8.9个百分点，较19年同比-9.2个百分点，其中国内73.5%，同比+9.0个百分点，国际67.3%，同比+23.3个百分点。 注：国航数据并表山航，还原19年口径测算 3、中国东航：9月客座率73.6%，同比+5.1pts，较19年同比-6.2pts 9月： ASK同比+154.6%，较19年同比-2.3%；其中国内同比+104.1%，国际同比+1346.3%； RPK同比+173.4%，较19年同比-9.9%；其中国内同比+118.9%，国际同比+1521.4%； 客座率73.6%，同比+5.1个百分点，较19年同比-6.2个百分点，其中国内73.7%，同比+5.0个百分点，国际73.5%，同比+7.9个百分点。 1~9月： ASK同比+133.7%，较19年同比-11.5%；其中国内同比+104.3%，国际同比+990.0%； RPK同比+171.3%，较19年同比-21.1%；其中国内同比+137.1%，国际同比+1364.1%； 客座率73.7%，同比+10.2个百分点，较19年同比-8.9个百分点，其中国内74.0%，同比+10.2个百分点，国际71.2%，同比+18.2个百分点。 4、春秋航空：9月客座率90.3%，同比+12.7pts，较19年同比-0.2pts 9月： ASK同比+53.5%，较19年同比+5.8%；其中国内同比+33.5%，国际同比+5127.9%； RPK同比+78.5%，较19年同比+5.6%；其中国内同比+58.4%，国际同比+5249.5%； 客座率90.3%，同比+12.7个百分点，较19年同比-0.2个百分点，其中国内92.1%，同比+14.5个百分点，国际76.8%，同比+1.8个百分点。 1~9月： ASK同比+46.5%，较19年同比+10.6%；其中国内同比+27.5%，国际同比+4789.7%； RPK同比+75.4%，较19年同比+7.7%；其中国内同比+54.1%，国际同比+6870.7%； 客座率89.4%，同比+14.7个百分点，较19年同比-2.4个百分点，其中国内90.3%，同比+15.6个百分点，国际82.6%，同比+24.7个百分点。 5、吉祥航空：9月客座率83.4%，同比+11.8pts，较19年同比-2.2pts 9月： ASK同比+99.9%，较19年同比+16.2%；其中国内同比+77.3%，国际同比+751.1%； RPK同比+132.8%，较19年同比+13.2%；其中国内同比+112.8%，国际同比+665.4%； 客座率83.4%，同比+11.8个百分点，较19年同比-2.2个百分点，其中国内86.0%，同比+14.3个百分点，国际67.4%，同比-7.5个百分点。 1~9月： ASK同比+101.2%，较19年同比+17.4%；其中国内同比+82.3%，国际同比+1060.5%； RPK同比+144.0%，较19年同比+13.1%；其中国内同比+124.2%，国际同比+1296.5%； 客座率82.7%，同比+14.5个百分点，较19年同比-3.2个百分点，其中国内84.1%，同比+15.7个百分点，国际70.8%，同比+12.0个百分点。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 OAiWbWkWoXbWbVoWdU9X9PaOaQnPrRoMsRfQrQnNiNqRtM8OmNqMNZmMpONZqRpM 图表1 2023年航空公司客运运营表现 图表2航空公司机队引进 图表3国内旅客量（人） 图表4国内客座率（%） 图表5国内经济舱全票价（含油，元） 图表6国内经济舱裸票价（扣油，元） 图表7行业日度执飞国内航班量（班） 图表8国内航司日度执飞国际+地区航班量（班） 图表9华夏航空航班量（班） 图表10春秋航空航班量（班） 图表11三大航航班量（班） 图表12吉祥航空航班量（班） 图表13东方航空客座率（%） 图表14南方航空客座率（%） 图表15中国国航客座率（%） 图表16春秋航空客座率（%） 图表17吉祥航空客座率（%） 图表18南航国内客座率（%） 图表19南航国际客座率（%） 图表20东航国内客座率（%） 图表21东航国际客座率（%） 图表22国航国内客座率（%） 图表23国航国际客座率（%） 图表24春秋国内客座率（%） 图表25春秋国际客座率（%） 图表26吉祥国内客座率（%） 图表27吉祥国际客座率（%）