23Q3主品牌全渠道零售流水同比增高双位数、零售折扣及库存环比改善 公司发布2023年三季度中国内地业务营运情况。23Q3特步主品牌零售流水(包括线上线下全渠道)同比增长高双位数、增速与二季度相当、略好于预期。其中23Q3线下流水同比增速好于线上、童装流水同比增长超30%。 三季度零售流水逐月向好,7月受多地水灾影响同比增长10%左右、8月同比实现中高双位数增长、9月在中秋和国庆双节带动下同比增长25~30%左右,10月十一黄金周假期期间同比增长超30%。 经营健康度指标方面,23Q3特步主品牌零售折扣及库存保持良性,零售折扣为70~75折、环比二季度略有加深,库销比为4.5~5个月、较Q2有所改善。 主品牌继续强化在跑步领域的消费者心智,小品牌积极发力、扩大规模 特步主品牌继续深化在跑步领域的影响力,23Q3跑步类产品零售流水同比增速超25%。8月特步举行“世界跑鞋中国特步”品牌战略升级成果发布会,并推出冠军跑鞋系列新品160X 5.0 PRO和160X 5.0。同时特步160X冠军版跑鞋再次助力我国男子马拉松创造历史,杭州亚运会中何杰及杨绍辉分别获得男子马拉松第1、3名。另外特步MAXX板鞋助力我国霹雳舞队夺得一金一铜。 四个小品牌国内市场零售流水23Q3增长超1倍,专业运动板块中,索康尼作为越山向海赛事金牌合作伙伴的第三年,与优质赛事相互成就,2023年索康尼啡翼战队获得越山向海人车接力中国赛冠军。同时其推出多款新产品及联名款,如Kinvara Pro、Triumph RFG,以及携手LAMFO推出MILES KILLA联名系列。 时尚运动板块中,盖世威助力品牌代言人张之臻获得亚运会网球男单金牌,并开设深圳首家店铺;帕拉丁官宣檀健次为首位大中华区品牌代言人,在北京开设新形象店铺。 四季度以清库存为主要任务、争取年底库销比回归健康 三季度公司零售流水实现较快增长,经营质量亦有提升;四季度公司将积极清库存,零售折扣预计环比将有所加深,以争取库销比年底回到4个月左右的健康水平。另外,今年上半年公司售罄率较好、23Q1和Q2分别为接近80%和超75%,叠加下半年对库存集中清理,24年公司有望轻装上阵。 看好多品牌多点发力,维持盈利预测和“买入”评级 我们继续看好公司主品牌进一步放大跑步产品声量、优化渠道结构,小品牌多点发力、贡献增长引擎,暂维持公司23~25年盈利预测,对应23~25年EPS分别为0.44、0.55、0.66元,23、24年PE为15倍、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内外需求持续疲软、线下客流恢复不及预期;库存积压;行业竞争加剧;电商渠道增速放缓;费用投入不当、小品牌培育不及预期。 公司盈利预测与估值简表