2023年三季度经营情况点评：Q3基数走高下流水表现符合预期，Q4旺季值得期待

公司发布2023年三季度零售流水情况 公司公告最新经营情况，分品牌来看，2023年第三季度安踏品牌零售流水同比增长5~10%、FILA品牌同比增长10~15%、其他品牌同比增长45~50%。在三季度基数较二季度有所走高背景下，Q3安踏品牌零售流水增速环比较Q2维持、好于预期，FILA品牌环比Q2的流水增速15~20%略有放缓、符合预期。 安踏、FILA库存和折扣保持健康，其他品牌延续较快增长 安踏品牌：23Q3安踏品牌零售流水呈逐月改善趋势，相较21Q3，零售流水实现双位数增长。经营质量方面，三季度末库销比为5个月左右、环比略有提升、系为四季度旺季销售备货所致；零售折扣为72折、同比22Q3略加深2PCT。分产品来看，安踏大货、安踏儿童的线下零售流水各同比增长高单位数、中单位数，另外安踏线上零售流水同比增长低单位数。 FILA品牌：23Q3FILA品牌延续高质量增长，三季度末库销比为5个月左右、环比Q2小幅提升、亦为旺季前备货影响；零售折扣为76折，环比和同比均有改善。 分产品及渠道来看，FILA大货、儿童、潮牌的线下零售流水同比均实现高单位数增长，线上实现中双位数增长。 其他品牌：23Q3其他品牌零售流水继续保持较快增长，其中迪桑特同比增长40~45%、可隆同比增长65~70%。 三季度赛事活动有所增加，安踏品牌签约新代言人、FILA品牌线上开花 安踏品牌秉持“专业为本、品牌向上”的发展策略，作为中国奥委会官方合作伙伴，9月其运动领奖装备亮相杭州亚运会赛场。同时安踏9月举办欧文中国行活动，10月新签约唐特-迪温琴佐为篮球全新代言人，品牌声量继续放大。FILA品牌注重高质量增长，线上直播实现较快增长、线下效率逐步提升，功能性产品亦在持续发力。另外，在Brand Finance全球最有价值服饰品牌50强中安踏、FILA品牌分别位列第26位、34位，安踏品牌已连续八年上榜、彰显品牌实力。 期待四季度旺季销售提振，维持盈利预测和“买入”评级 中秋国庆假期期间公司销售表现较好、环比好于9月。展望来看，四季度传统旺季到来，叠加去年低基数影响，公司作为国内多品牌运动龙头，期待零售流水实现较好增长，同时库存及折扣进一步走向健康、经营质量继续提升。我们暂维持公司23~25年盈利预测，对应23~25年EPS分别为3.48、4.09、4.79元人民币，23年、24年PE分别为24倍、21倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内外需求持续疲软、线下客流恢复不及预期；库存积压；行业竞争加剧；电商渠道增速放缓；费用投入不当、小品牌培育或者AMER盈利改善不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表