东兴晨报

东兴晨报P1 2023年10月17日星期二 分析师推荐 【东兴传媒】映宇宙（3700.hk）2023年中报点评：净利润实现扭亏为盈，短剧成为新增长点（20230928） 事件：映宇宙发布2023年中报。上半年，公司实现营业收入31.26亿元，同比减少23.0%，环比2022年下半年增长38.4%；净利润1.93亿元（去年同期亏损1.11亿元），经调整净利润2.06亿元。 点评： 直播社交生态持续完善，短剧成为新增长点。2023年上半年，公司实现营业收入31.26亿元，其中增值服务收入23.15亿元，同比减少40.8%；内容服 务收入4.72亿元，去年同期尚未孵化该项业务；其他收入3.39亿元，同比增长128.0%。其中增值服务收入主要来自直播、相亲、社交产品，收入下降主要源于去年下半年公司对部分社交产品采取谨慎运营策略；内容服务收入迅猛增长源于公司去年下半年开始布局短剧业务，并抓住今年短剧市场快速增长机遇，目前公司短剧处于行业第一梯队；其他收入来自公司创新业务板块，增长主要来自海外等业务布局。展望下半年，公司直播社交生态持续完善，“超级喜欢”相亲业务聚焦90后单身青年并加速线下门店拓展，增值服务收入有望环比上半年稳中向上；短剧成为新增长点，内容服务收入有望保持较快增长。 毛利率稳定，净利润实现扭亏为盈。（1）2023年上半年，公司销售成本17.96亿元，毛利率42.6%，保持稳定；（2）销售费用9.62亿元，销售费率30.8%，同比增加9.5个百分点，主要源于公司打造创新产品矩阵以及短剧业务推广， 推广费用同比增加1.04亿元；管理费用1.00亿元，管理费用率3.2%，同比 减少12.0个百分点，主要源于去年同期子公司蓝莓社交网络公司商誉减值； 研发费用1.43亿元，研发费率4.6%，保持稳定；（3）公司净利润1.93亿元，实现扭亏为盈。若不计入商誉减值、股份激励等事项影响，公司经调整净利润2.06亿元，经调整净利率为6.6%。 加强海外市场拓展，积极布局AIGC。音视频社交玩法正成为全球互联网用户的“软刚需”。目前，映宇宙已在海外上线数款产品，覆盖欧美、东南亚等多个国家和地区。2023年下半年，公司将在海外市场投入更多资源，扩大海外用户规模和产品渗透率；2023年4月，公司接入GPT3.5turbo，积极探索互动社交、AI音乐、AI剧本、AI运营和数字人直播等AIGC发展方向；7月，公司与昆仑万维开展技术合作，推进垂类大模型的技术研发，驱动直播、社交等业务向AI智能化进化。 投资建议：公司由单一直播产品起家，成功实现直播、社交、相亲、短剧、海外产品布局。当前短剧业务、海外市场正成为公司新增长点。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.50亿元，4.19亿元，4.94亿元，对 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,073.81 -0.46 深证成指 9,924.92 -1.42 创业板 1,956.72 -2.00 中小板 6,325.21 -1.58 沪深300 3,626.6 -1.00 香港恒生 17,640.36 -0.97 国企指数 6,049.82 -1.08 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称价格行业发行日 德冠新材-有色金属20231019 惠柏新材-基础化工20231020 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 陕西华达26.87电子设备20231017 润本股份17.38基础化工20231017 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 应现有股价PE分别为3.8X，3.2X和2.7X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）国内直播与社交业务加强监管；（2）短剧推广成本快速提升； （3）海外市场拓展不及预期。 (分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907) 【东兴非银】非银行金融行业跟踪：9月经济金融数据望继续向好，建议继续关注证券板块（20231008） 证券：本周市场日均成交额环比增加约600亿至0.71万亿；两融余额 （9.27）持平于1.61万亿。在政策推出节奏回归低频后，核心经济金融数据的持续修复成为当前市场核心关注。同时，美欧通胀、地缘“黑天鹅”事件等因素对国内外利率、汇率的影响不容忽视，受其扰动的北向资金流向对市场流动性及信心的影响仍存。此外，前期受“双节”因素影响，市场交易持续低迷，我们认为交易活跃度仍是市场核心变量，在信心逐步修复提升交易热情外，中长期价投资金的流入情况对市场至关重要，而近期“跨境理财通”业务试点的推进所带来的“活水”有望助力市场流动性的改善，该试点也望为证券行业提供业务增量。 保险：节前金监总局发布《保险销售行为管理办法》，进一步规范险企展业。在银保渠道前期受到监管“报行合一”要求影响后，代理人渠道也面临一定的展业压力。2024年开门红准备工作重点或将出现一定变化，在保障型产品销售方面的资源投入比例有望增加。虽然短期没有可预期的政策利好，但我们认为，“后疫情时期”居民生活有序恢复和代理人展业常态化将推动保险产品的供给和需求双升，持续提振产品销售，供给需求仍有望达到一个更高的“平衡态”。从中期角度看，受资产配置需求、产品竞争格局、政策等因素影响，居民对能满足保障、资产保值增值等多类型需求的保险产品的认可度有望持续提升；同时，保险产品定位趋于高度精细化和个性化，保险产品的“消费属性”有望持续增强。我们预计，伴随经济加快复苏进程，人身险和财产险有望协同发力，当前的基本面改善有望延续，进而使板块估值修复成为中期主题。 板块表现：9月25日至9月28日4个交易日间非银板块整体下跌 3.14%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业31/31；其中证券板块下跌 2.95%，保险板块下跌3.80%，均跑输沪深300指数（-1.32%）。个股方面，券商涨幅前五分别为方正证券（0.27%）、红塔证券（-0.64%）、华林证券 （-0.91%）、招商证券（-1.27%）、国金证券（-1.28%），保险公司涨跌幅分别为中国人保（-2.32%）、新华保险（-2.72%）、中国人寿（-2.79%）、中国太保 （-3.58%）、中国平安（-4.03%）、天茂集团（-5.74%）。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 (分析师：刘嘉玮、高鑫执业编码：S1480519050001、S1480521070005 电话：010-66554043、010-66554130) 重要公司资讯 1.华侨城A：2023年1-9月公司累计实现合同销售面积154.1万平方米，较上年同期减少23%;合同销售金额318.9亿元，较上年同期减少26%。 （资料来源：同花顺、智通财经） 2.京沪高铁：预计前三季度净利润为82.53亿元到96.62亿元，上年同期净利润1.52亿元。（资料来源：同花顺） 3.国芯科技：公司研发的新一代汽车电子MCU产品“CCFC3007PT”于近日在公司内部测试中获得成功。（资料来源：同花顺） 4.铁龙物流：公司2023年第三季度业绩预增0.64亿元～0.67亿元，同比增加16.4%～17.2%。扣除非经常性损益事项后，公司业绩预计增加0.73亿元～0.76亿元，同比增加19.9%～20.7%。（资料来源：同花顺） 5.长华集团：公司与湖南金博碳素股份有限公司签订战略合作协议。（资料 来源：同花顺） 经济要闻 1.国务院：印发《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》。（资料来源：同花顺、经济日报） 2.央行：前三季度人民币贷款增加19.75万亿元同比多增1.58万亿元。（资料来源：同花顺、中房网） 3.商务部：商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文当日在广州召开外资企业外贸座谈会，听取部分外资企业在进出口方面的运营情况、问题诉求及意见建议。（资料来源：同花顺、证券时报） 4.证监会：对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，在保持制度相对稳定的前提下，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。（资料来源：同花顺、经济参考报） 5.央行：2023年前三季度社会融资规模增量累计为29.33万亿元，比上年同期多1.41万亿元。9月份，社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴银行】银行业跟踪：稳增长政策持续落地，看好板块估值修复（20231009）周观点： 9月25日，央行召开2023第三季度例会。货币及信贷政策方面，会议指出，要加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节。加大已出台货币政策实施力度，实施好存续结构性货币政策工具。保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。同时，会议指出完善市场化利率形成和传导机制，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。会议释放了货币政策支持稳增长的积极信号，预计四季度信贷投放持续性将有所加强；同时，随着货币政策传导效率的加强，银行息差压力亦将得以缓解。 地产方面，会议指出要因城施策精准实施差别化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求，落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制，调降首付比和二套房贷利率下限，推动降低存量首套房贷利率落地见效，推动建立房地产业发展新模式，促进房地产市场平稳健康发展。近期房地产一揽子政策陆续出台落地，改善性住房需求释放、按揭需求有望提高，提前还贷现象有望得到缓解，有助于稳定银行按揭贷款规模。 展望四季度，随着近期一揽子稳增长刺激政策密集出台并逐渐落地，市场预期和信贷需求有望得到提振、实现边际改善，经济恢复动能将逐步增强。在宏观经济逐步恢复的基础上，上市银行有望维持稳健的资产质量；同时行业净息差已经接近低点，后续在存款利率下调以及稳增长政策带动下，需求改善、定价稳定，净息差有望保持平稳。我们看好政策呵护、量价改善、资产质量稳健之下的盈利提速增长。考虑到当前银行股估值处在历史低位，机构持仓亦在较低水平，我们积极看好银行板块绝对收益。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等。 板块表现 行情回顾：上周中信银行指数下跌0.74%，跑赢沪深300指数0.58pct（沪深300指数跌1.32%），在各行业中排名第12。从细分板块来看，国有行、股份行、农商行、城商行指数分别跌0.47%、0.7%、0.86%、1.15%。个股方面，渝农商行（+0.76%）、华夏银行（+0.7%）、建设银行（+0.32%）、江苏银行（+0.28%）、农业银行（+0.28%）涨幅居前，兰州银行（-5%）、宁波银行 （-3.73%）、瑞丰银行（-2.95%）、苏州银行（-2.68%）、紫金银行（-2.55%）跌幅较大。 板块估值：截止9月28日，银行板块PB为0.55倍，处于近五年来的16.47%分位数、估值处于低位。 北向资金：上周北向资金净流入银行板块24.7亿，在各行业中排名第24。个股方面，流入规模居前的有农业银行（+1.4亿）、江苏银行（+0.87亿）、渝农商行（+0.85亿）、长沙银行（+0.31亿）、沪农商行（+0.27亿），流出规模居前的有招商银行（-8.91亿）、宁波银行（-4.05亿）、工商银行（-2.8亿）、平安银行（-1.96亿）、邮储银行（-1.72亿）。 流动性跟踪 央行动态：9月25日-10月8日，央行逆回购投放21,430亿，到期15,910亿，净投放5,520亿。 利率跟踪：（9月22日vs10月8日）短端利率方面，DR001、DR007较上周分别-9BP、-44BP至1.60%、1.76%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率较上周-2BP、-1BP至2.66%、2