传媒互联网行业周报：AdobeFirefly Image 2效果显著提升；AI助力个性教育普惠化

投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S等。 投资主题：AI和VR应用，游戏，影视动漫，广告，数字经济，教育，跨境电商等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由： 1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 Adobe推出Firefly Image 2，画面质量提升有望实现更广泛应用。Adobe推出了Adobe Firefly Image 2、Adobe Firefly Vector Model和Adobe Firefly Design Model三款AI模型。迄今为止，Firefly的用户已经用这些工具生成了30亿张图像，仅上个月就生成了10亿张图像。Adobe Firefly Image 2可生成更高质量的图像和插图，且默认生成分辨率增长到2048×2048。通过改善皮肤、头发、眼睛、手和身体结构来提高人类渲染质量，提供更好的颜色和改进的动态范围，最终帮助用户更快地提供创造性的视觉效果。相比Image 1，Image 2整体模型体积要大上3倍，训练数据大上2倍。Adobe Firefly Vector模型是世界上第一个用于矢量图形的生成人工智能模型，也是第一个生成“人类品质”矢量和模式输出的生成人工模型。Adobe Firefly Design模型通过Adobe Express中的文本到模板功能，使用专业布局技术，结合Firefly图像模型、Adobe字体，为即时生成模板设计提供了支持。随着上游模型的输出质量不断提高，使用门槛逐渐降低，下游AI应用有望开辟新模式、新场景、新应用，且有望应用于更多专业场景。建议关注：芒果超媒、皖新传媒、恺英网络等游戏公司、奥飞娱乐、汤姆猫、万兴科技、焦点科技、阅文集团、美图公司、思美传媒等。 “AI+教育”实现因材施教，开启个性化教学阶段。个性化教育的痛点在于，配套教育资源需要大规模且持续地投入，放在规模化、普适化教育环境背景下难以实现。大模型的作用在于，1）拓展了人力的边界，无需真人老师参与，通过与模型对话，实现课外补充、辅学；2）随着大模型产业链走向成熟，AI学习助手将被更低成本、规模化地生成，赋能到更多地区，促进教育的普惠。学习机作为AI教育的终端载体，开启新一轮变革。AI学习机在大模型的赋能下，一方面针对考试可根据已有知识图谱，有针对性地补充薄弱内容；另一方面，可通过AI的交互性，辅助课外知识拓展和兴趣培养，有望实现从标准化教学到个性化教学的阶段。建议关注AI+教育相关标的：皖新传媒、盛通股份、佳发教育、南方传媒、鸿合科技、世纪天鸿、汤姆猫等。 风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S等。 投资主题：AI和VR应用，游戏，影视动漫，广告，数字经济，教育，跨境电商等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.Adobe推出Firefly Image 2，画面质量提升有望实现更广泛应用 根据IT之家，在日前举行的Adobe MAX创意大会上，Adobe推出了Adobe Firefly Image 2、Adobe Firefly Vector Model和Adobe Firefly Design Model三款AI模型，这是其AI创意生成模型系列的下一个主要版本。迄今为止，Firefly的用户已经用这些工具生成了30亿张图像，仅上个月就生成了10亿张图像。 AdobeFireflyImage 2建立在Firefly图像模型的基础上，可生成更高质量的图像和插图，且默认生成分辨率增长到2048×2048。通过改善皮肤、头发、眼睛、手和身体结构来提高人类渲染质量，提供更好的颜色和改进的动态范围，最终帮助用户更快地提供创造性的视觉效果。相比Image 1，Image 2整体模型体积要大上3倍，训练数据大上2倍。 图1：Adobe Firefly Image 2可生成更高质量的图片 此外，Image 2新功能包括1）生成匹配：用户指定图像的样式以按比例生成新图像。2）照片设置：通过更高保真的细节，包括皮肤毛孔和树叶，以及更大的景深控制、运动模糊、视野和生成，实现了更真实的图像质量。3）改进的文本提示功能：用户可以在Firefly应用程序的“文本到图像”模块中选择特定元素，如关键术语、颜色或形状，以排除图像生成。4）Firefly共享和保存到库：用户可以直接从Firefly中共享和保存图像，并利用他们喜欢的图像提示进行微调。 与最初的Firefly模型一样，Firefly Image 2通过许可内容（如Adobe Stock）和版权过期的公共域内容进行训练。它支持100多种语言的文本提示，以及包括“快速”生成积分在内的新付费计划。 Adobe Firefly Vector模型汇集了Adobe的矢量图形和生成人工智能专业知识，为下一代高质量的设计和插图提供动力。它是世界上第一个用于矢量图形的生成人工智能模型，也是第一个生成“人类品质”矢量和模式输出的生成人工模型。 Adobe Firefly Design模型通过Adobe Express中的文本到模板功能，使用专业布局技术，结合Firefly图像模型、Adobe字体，为即时生成模板设计提供了支持，这些模板在Express中完全可编辑，可用于印刷、社交和网络广告等领域。 随着上游模型的输出质量不断提高，使用门槛逐渐降低，下游AI应用有望开辟新模式、新场景、新应用，且有望应用于更多专业场景。建议关注：芒果超媒、皖新传媒、恺英网络等游戏公司、奥飞娱乐、汤姆猫、万兴科技、焦点科技、阅文集团、美图公司、思美传媒等。 1.2.2.“AI+教育”实现因材施教，开启个性化教学阶段 “AI+教育”有望使得因材施教更为规模化、普适化。上个世纪八十年代，教育心理学家Benjamin Bloom提出“two sigma”效应，即接受一对一辅导的教学组平均表现要明显优于传统的1:30教学方式。然而，个性化教育的痛点在于，配套教育资源需要大规模且持续地投入，放在规模化、普适化教育环境背景下难以实现。 大模型的作用在于，1）拓展了人力的边界，无需真人老师参与，通过与模型对话，实现课外补充、辅学；2）随着大模型产业链走向成熟，AI学习助手将被更低成本、规模化地生成，赋能到更多地区，促进教育的普惠。 学习机作为AI教育的终端载体，开启新一轮变革。第一代学习机（电子辞典），第二代学习机（视频网课）产出的多为标准化内容，没有挣脱出被动学习和应试化教育的壁垒。然而AI学习机在大模型的赋能下，一方面针对考试可根据学生学习情况，结合知识图谱，有针对性地补充薄弱内容；另一方面，可通过AI的交互性，辅助课外知识拓展和兴趣培养，有望实现从标准化教学到个性化教学的阶段。 建议关注AI+教育相关标的：皖新传媒、盛通股份、佳发教育、南方传媒、鸿合科技、世纪天鸿、汤姆猫等。 1.3.核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：广告业务、经调整净利润超预期，积极因素进一步呈现。本土游戏业务：缺乏重磅新品+主动“养用户”导致单季度收入承压；年内重点产品已经相继测试或上线，后续产品储备丰富，看好收入增速三季度转正。展望下半年，三季度以来公司的产品储备已经开始加速释放：7月12日、20日公司相继发布了重点的端游产品《无畏契约》、《命运方舟》，其中前者成为腾讯历史上发布首日活跃用户数量最多的端游产品，也是国内历史上直播观看人数最多的新游。 在后续储备上，代理SLG产品《战地无疆》、代理大IP横版RPG产品《冒险岛：枫之传说》已经定档8月，而自研的王者IP横版格斗《星之破晓》、赛车游戏《极品飞车M》、代理卡牌产品《冲呀！饼干人：王国》等手游产品，都将于8月开启付费测，并在后续月份逐步上线。海外游戏业务：《VALORANT》流水、DAU同比稳步提升带来增长动力；疫情高基数基本消化完毕，成熟产品更加稳健。 小游戏：通过微信基础设施的杠杆撬动游戏市场增量用户；中重度小游戏维持高景气度。广告：大超预期，三大因素驱动下有望维持较高增速。我们认为在视频号广告的持续贡献、系统性的效率提升、宏观经济走向复苏三大因素的驱动之下，广告业务有望维持相对较高的增速。金融科技与企业服务业务：业务侧稳步增长； 监管侧处罚落地，常态化开启，或有望重启业务发展与创新。当前财付通已经完成了自查和相应的整改工作，有望重启合规前提下的业务发展与创新，为金融科技业务提供新的业态和增长点。根据23Q2的经营情况，我们调整公司2023-2025年收入预期至6249/6931/7614亿元，同比增长13%/11%/10%；Non-IFRS口径下归母净利润预期至1507/1755/1924亿元，同比增长30%/16%/10%。 网易-S：利润端超预期，静待重点产品收入、利润的释放。手游：年内重点产品于6月以来相继上线，展望后续的收入释放。我们认为其同比增速的亮眼表现，主要来自于《蛋仔派对》所贡献的结构化增量，以及于6月初相继上线的新产品《超凡先锋》、《巅峰极速》的新增流水。另一方面，年内重点产品《逆水寒手游》于6月30日公测；《哈利波特：魔法觉醒》国际服于6月27日正式于海外发行，公司进行了日韩等亚洲区的自主发行，而其他地区则主要由华纳发行。 展望三季度，一方面上述4款新产品的流水会完整的贡献一个季度的收入确认； 另一方面新产品仍在持续上线，《全明星街球派对》于8月23日正式上线，截止26日位于畅销榜第11位。公司手游Pipeline中储备有《永劫无间手游》（等待版号）、《Eggy Party》（蛋仔派对海外版，已经完成过一轮海外封测）、《代号：56》（已经完成首次测试）、《代号：无限大》等产品，有望在后续相继上