通信行业专题：Arista，交换机新锐，引领软硬件解耦趋势

证券研究报告|2023年10月16日 【国信通信·行业专题】 Arista：交换机新锐，引领软硬件解耦趋势 行业研究·通信专题 通信·通信设备投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：马成龙 021-60933150 machenglong@guosen.com.cnS0980518100002 联系人：袁文翀 021-60375411 yuanwenchong@guosen.com.cn Arista是全球知名交换机品牌，主要从事网络通信设备与通信系统的研发、生产、销售和服务。公司成立于2004年，于2008年上市，为大规模数据中心和园区网络提供了软件驱动的认知云网络设备及解决方案。公司下游市场拓展在互联网、金融、政企、传媒等领域，微软和Meta近些年占Arista收入比重超过30%。公司2023年上半年营收达28.1亿美元（YoY+46%），净利润9.3亿美元（YoY+62%）。 软硬件解耦已成为未来网络发展趋势，Arista也是通过软硬件解耦方案打开市场。开放的硬件和软件可以突破传统品牌的封闭黑盒系统。其中，开放的可编程芯片不再受传统ASIC固定的开发限制。目前博通、思科等厂商均已研制可编程芯片。开放的软件操作系统具备开源属性，厂商/企业可以自主在开源系统完成无感知升级，并且不用雇佣大量专业软件开发人员，经营效率得到提升。 2022年全球数据中心交换机市场规模超200亿美元（YoY+20%），园区网络设备市场规模超600亿美元（YoY+11%），主要设备供应商包括思科、Arista、华为等。根据IDC数据，2022年交换机全球市场规模超440.3亿美元（YoY+17%），其中数据中心交换机市场规模超200亿美元（YoY +20%），市场份额排名前三分别是思科（30%）、Arista（19%）、华为（9%）。2022年园区网络设备总体市场规模超600亿美元（YoY+11%），增速创历史新高，园区交换机、WLAN（Wifi）、路由器产品市场前三主要被华为、思科、HPE占据。 Arista产品（基于最领先的商用芯片开发）技术指标属行业领先水平，可灵活扩展和管理的EOS和CloudVision操作系统是公司核心优势。1）产品方面，公司已发布800G数据中心交换机并向市场推出AI网络解决方案。2）公司自研EOS（ExtensibleOperatingSystem）和CloudVision管理操作系统基于Linux开发可编程，灵活扩展能力强，已在AWS、Azure、GoogleCould应用。3）公司基于博通等厂商最先进的商用芯片开发产品，相较于思科等自研芯片厂商，其新产品迭代周期短，应用范围广。4）公司重视客户服务，在第三方机构服务评分中名列前茅。 基于软硬件解耦等核心战略，Arista过去十年全球市占率由3%提升至19%，根据彭博一致预期，预计公司2023-2025年营收分别为51.4/63.6/71.7亿美元，净利润18.3/19.7/22.4亿美元。其发展路径对我国交换机厂商有重大借鉴意义，我国头部交换机厂商已在软硬件解耦、RoCE、自研芯片等领域积极布局，如华为、新华三已发布了800G交换机支持AI网络方案，锐捷网络持续深耕软硬件解耦的交换产品，中兴通讯自研了交换芯片，以及菲菱科思和共进股份积累了较多OEM/ODM经验。IDC数据，2022年我国交换机市占率排名前五厂商分别为华为、新华三（紫光股份）、锐捷网络、思科、中兴通讯。推荐关注交换机主要供应商【紫光股份】、【锐捷网络】、【中兴通讯】，及主要代工厂商【菲菱科思】、【共进股份】。 风险提示：AI应用发展不及预期；上游芯片供应紧缺风险；市场竞争加剧 01 Arista公司概况 02 白盒化及软硬件解耦是产业趋势 03 数据中心及园区网络设备市场规模及竞争格局 04 05 公司竞争力及成长性 Arista盈利预测与估值 06 A股投资建议 一、Arista公司概况 Arista向大型数据中心提供基于软件驱动的网络解决方案，主要产品包括：基于商用组件的全系列交换机产品、自研EOS交换机操作系统和跨云网络管理平台CloudVision等。 公司创立于2004年，2008年首发EOS系统，2013年开发Slpine网络并发布7500E系列产品，2014年在纽约交易所上市，2015年推出EOS+软件平台Cloudvision云自动化和可视化平台，2016-2018推出更多类型的产品或服务平台，包括Arista网络数据库和遥测平台、WLAN产品、AristaAnyCloud平台等，2019-2022年专注交换机产品、路由器产品以及CloudEOS、DANZ、CloudVison等产品和服务的创新升级。 图：Arista股价历史行情一览（单位：美元） 174.00 154.00 134.00 114.00 94.00 74.00 54.00 34.00 14.00 2015-01-022016-09-162018-06-012020-02-142021-10-292023-07-14 ARISTA网络纳斯达克指数(可比) 2016 7500RSeries,70160X,7280RSeries,AristaNetDBandTelemetry 2008 2013 2015 2017 2019 2021 2012 2014 2018 2020 2022 7150SDNSwitch EOSNetDL,AristaAVA AttackSurfaceAssessment,DANZMonitoringFabric,CognitiveCampusEdge,OSFP-LS,750Series AristaAnyCloud 7500ESeries EOS Multi-DomainMacro-SegmentationService,Cloud-GradeRouting,CloudVision2021,7800SeriesSpinePlatform 7360X,7130, 400GR3-Series,CloudEOS AristaCognitiveWi-Fi,Campus,7170,Security 7250X,7280,7300 Series 7050X,EOS+ 图：Arista云网络产品历程 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 公司提供多层网络交换机，为大型数据中心、云计算、高频交易和高性能算力环境提供软件定义的解决方案，主要产品包括可扩展操作系统EOS、核心数据中心/云交换机产品、相邻园区和路由产品以及网络管理平台CloudVision、多云和云原生网络解决方案CloudEOS等硬软件产品。 公司是面向数据中心的网络交换机解决方案领导者，提供100G、200G、400G和800G数据中心交换机，能为客户实现超低延迟应用（延迟需求纳秒级别）。 公司的CognitiveAdjacencies解决方案为客户提供园区网络交换机及无线WiFi接入产品。 图：Arista产品及解决方案总览 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 图：公司拥有领先的全系列数据中心交换产品 资料来源：Arista官网，国信证券经济研究所整理 图：园区网络设备产品 资料来源：Arista官网，国信证券经济研究所整理 公司自研操作系统，结合白盒交换机特点，为客户提供开放的、灵活和易管理的网络。 EOS是云网平台的核心，它是从零开始设计成为开放、可编程、模块化和可靠的。EOS的可编程性使我们能够扩展我们的软件应用程序，以满足云网络不断增长的需求，并允许与用于虚拟化、管理、自动化、编排和网络服务的各种第三方应用程序快速集成。 CloudVision是针对⼯作负载业务流程和⼯作流程⾃动化的全⽹络⽅法，提供了统一的管理平面和开放api的可扩展性。CloudVision基于开放标准且完全可编程的AristaEOS基础上构建，将EOS共享状态扩展到全局自动化、编排、可见性和分析的网络模型。 图：云网络解决方案 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 图：Arista网络软件与服务 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 Arista并非纯白牌工厂，产品立足核心是使用商用芯片及提供开源软件： 公司选择使用商用芯片，而传统交换机头部厂商做法是自研交换芯片。传统交换机公司开发专有ASIC，并将其与专有软件紧密关联，创建供应商锁定，提高产品成本，限制客户选择权。Arista将开源软件系统建立在Linux核上，同步享有Linux持续改进的安全性、功能开发和工具，传统方法则在不断更新OS内核。Arista类似于手机市场的“Android”，传统交换机大厂的闭环系统类似手机市场的“iPhone”。 EOS(ExtensibleOperatingSystem)是开放式且基于标准的系统，其独特之处是在所有系统层次上都可以编程。传统交换机刻意避开了打开API接口提供管理、在Linux系统上提供开放式管理、提供数据平面扩展等功能。 图：传统交换机与白盒交换机架构对比 资料来源：SDNLAB，国信证券经济研究所整理 图：Arista开源可扩展操作系统助云世界发展 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 图：Arista解决方案在网络各颗粒度上均具备可编程能力 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 Arista由行业名人AndyBechtolsheim、KenDuda和DavidCheriton创立，由首席执行官JayshreeUllal领导。其经验丰富的领导团队是全 球公认的受人尊敬的领导者和远见卓识者，在网络和创新方面拥有丰富而广泛的经验。 表：Arista管理层介绍 姓名 职务 背景 JayshreeV.Ullal 总裁兼首席执行官 Jayshree持有工程（电气）学士学位和工程管理硕士学位。作为Arista的总裁兼首席执行官十年，Jayshre在云网络方面的业务和思想领导。2014年6月，她带领公司进行了历史性的IPO并取得成功，实现从零到数十亿美元的业务。Jayshree曾担任Cisco资深副总裁，负责数据中心、交换和服务方面价值10亿美元的业务。凭借30多年的网络经验，她获得了众多奖项，包括2015年EY的“年度企业家”和2018年Barron的“全球最佳CEO”。 AndyBechtolsheim 创始人、首席开发官兼董事长 Andy于1976年获得卡耐基梅隆大学计算机工程专业硕士学位，并于1977年至1982年在斯坦福大学攻读博士学位。他也是著名的美国“2015年度EY年度企业家”奖获得者之一。在此之前，Andy曾经是SunMicrosystems的创始人之一兼首席系统架构师，离开前负责行业标准服务器架构工作，同时是GraniteSystems的创始人兼总裁，此公司于1996年被Cisco收购。从1996年至2003年，Andy在Cisco的Gigabit系统业务部门担任VP/GM职务，成功开发了Cisco的重要产品之一Catalyst4500系列交换机。作为首席开发官，Andy负责整体产品开发和技术指导。 KennethDuda 创始人、首席技术官兼软件工程高级副总裁 Ken拥有MIT颁发的3个工程学位以及斯坦福大学的计算机科学博士学位。KennethDuda是高性能网络软件业的先驱、AristaNetworksEOS的首席架构师。他还是网络虚拟化规范（包括VMware的VXLAN和Microsoft的NVGRE）的合作者。从2005年到2008年，Ken还曾担任AristaNetworks的代理总裁。加盟AristaNetworks之前，Ken是There.com的首席技术官，主持实施了一款面向成千上万并发用户的实时3-D分布式系统的设计工作。Ken还是GraniteSystems的第一名雇员，在被Cisco收购后领导Catalyst40