通信行业周报：Arista，AI时代不一样交换机龙头

通信 Arista：AI时代不一样交换机龙头 事件：本周海外科技个股尤其是算力相关龙头个股涨幅明显，其中交换机龙头Arista本周涨幅达到6%，从9月6日至今涨幅达到22%。作为全球交换机龙头，Arista的股价背后是算力基础设施层级景气度抬升，在AIGC 集群不断扩展背景下，以太网基础连接的重要性不断提高。 【公司定位：全球交换机第一股，绑定Meta与微软】 AristaNetworks是全球领先的交换机厂商。总部位于美国加利福尼亚，成立于2004年，专注于高性能数据中心和云计算网络解决方案。公司主要产品是以太网交换机以及交换机操作系统和跨云网络管理平台等，这些 产品主要应用于大型数据中心、云计算和企业网络中。Arista的产品以其高性能、可扩展性和创新的软件驱动架构（如其EOS操作系统）而备受行业认可，拥有较多顶级企业客户，如云服务提供商和金融机构。 绑定Meta和微软。公司下游客户可以区分为大型CSP客户（以微软和Meta为主，2023年Meta营收贡献占比超过微软达到21%）、互联网厂商、金融机构、政府、以及各类行业客户（如医疗、教育、原材料等行业）， 其中云厂商是营收主要贡献者。 上修营收指引，对公司成长信心充足。24Q2Arista实现营收17亿美元，同比增长16%，超过公司此前指引（16.2-16.5亿美元），因此在中报公司也上修全年指引，2024年指引营收增速为14%以上（原指引增速为12-14%）。 【为什么要格外重视网络互联：Datacenteristhenewcomputeunit】 “互联”从芯片间延伸到服务器之间、再延伸到机柜之间，未来数据中心或将成为一个基础的计算单元。英伟达在新品发布会上发布NV系列，创新提出将一整排机柜作为一个基础计算单元的概念，其本质是在大模型不 断迭代下算力需求愈发强烈，算力规模成为模型Scaling的发展瓶颈，比如为训练GPT-5需要将5万张的H100芯片组成集群，而GPT-6（或下一代o1）需要的芯片数量或指数级攀升。集群算力的提升难以仅仅依靠芯片在单机柜内部的堆叠互联来实现，而需要更多的服务器作为最小单元进行互联，甚至升级到将机柜作为最小单元进行互联，而未来，英伟达的远期愿景，将看向更多的集群互联，彼时数据中心或将成为计算系统的最基本单元，下一代大模型将建立在更大规模的集群之上。 网络互联在集群投资成本中占比仅次于芯片，且未来伴随集群扩张，互联的投资额也有望随之增长。以Meta的24k-GPU计算集群为例进行估算，计算部分的成本占比为67.6%，互联部分则占23.7%，其余成本则来自存 储、电力等其他。此外，在Fat-Tree胖树架构下，RDMA组网集群GPU数量存在天花板，主要由交换机接口限制，所以英伟达目前也只能最多集成 3.2万个芯片。因此，要对集群进行算力扩张，最快的路径是对数据中心进行扩容，需要更远距离（相较于芯片之间）的通信互联。 【为什么是Arista：Ethernetistheanswer】 IB与以太网“之争”或有答案，推理侧需求星辰大海，基于以太网的百万卡集群，把通信网络推向了全新的高度。以太网和IB网络“纷争”由来已久，英伟达凭借其领先的显卡性能和用户粘性，使得IB协议在AI连接 领域拔得头筹，但IB由于溢价较高，用户往往需要付出更多的隐形组网成本；相比于infiniband在训练端的超高性能，以太网拥有更好的可拓展性和优化空间，且在云化和资源虚拟化方面有着更强的优势，因此以太网 证券研究报告|行业周报 2024年09月21日 增持（维持） 行业走势 通信沪深300 10% 2% -6% -14% -22% -30% 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《通信：“合成数据+强化学习”：大模型进化的新范式》2024-09-19 2、《通信：o1新模型对算力需求几何》2024-09-16 3、《通信：26年AI算力应用初窥》2024-09-08 请仔细阅读本报告末页声明 对于多节点显卡，面对AI放量期的海量推理需求至关重要，也是推理侧优选的网络架构。 Arista凭借EOS、CloudVision等核心竞争力成为数据中心和云计算领域龙头交换机厂商，比较优势领先思科。Arista自研的可扩展网络操作系统EOS采用Linux内核，具备高灵活性、可编程性和强大的自动化支持， 适合大规模数据中心的自动化和网络管理，同时Arista还具备CloudVision跨云网络管理平台。因此相比较思科（在企业级和园区网络市场影响力大），Arista在超大规模数据中心和云计算领域表现更为强势，尤其是在高性能以太网交换机的自动化和低延迟需求方面优势更胜。 Arista有望获取Meta集群的网络连接业务，绑定大客户后续订单充足。根据TheInformation信息，Meta正在为一个训练集群做“最后的调整”，该集群由超过10万块英伟达H100组成，用来训练Meta的Llama4大型语言模型，并将配备价值20亿美元的芯片，由于InfiniBand无法处理这 种规模的集群，该集群将采用以太网进行互联，而EvercoreISI预测Arista将为该集群提供网络基础设施。若是假设该集群中，芯片成本占比80%，网络成本占比10%，则网络侧至少对应2.5亿美元的营收。 建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300308.SZ 中际旭创 买入 1.94 4.99 8.73 11.58 52.60 21.86 12.49 9.41 300502.SZ 新易盛 买入 0.97 3.39 6.82 8.89 100.70 28.27 14.05 10.77 300394.SZ 天孚通信 买入 1.32 2.57 3.81 4.89 65.00 28.61 19.24 15.01 002837.SZ 英维克 买入 0.47 0.70 0.95 1.24 46.70 29.77 22.11 16.83 002463.SZ 沪电股份 买入 0.79 1.26 1.64 1.96 41.30 25.59 19.65 16.39 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。重点标的 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.投资策略：Arista：AI时代不一样交换机龙头4 2.行情回顾：通信板块上涨，区块链表现最优5 3.周专题：Arista：AI时代不一样交换机龙头6 4.订单激增，英伟达今年底将成全球市值最高芯片制造商8 5.国家人工智能+智能终端行业应用基地建设项目获备案：总投资26.19亿元9 6.预算超2.24亿元！中国广电2024年5G核心网扩容工程项目启动10 7.微软和阿联酋G42将在阿布扎比建立两个新AI中心11 8.阿里云CTO周靖人：全面投入升级AI大基建12 9.美国�角大楼将拨款2.69亿美元，用于33个芯片研究项目13 10.OpenAIChatGPT新增自动模式，基于提示词复杂度灵活选择合适AI模型15 11.TechInsights：2024年Q2亚太地区智能手机市场同比增长8%16 12.风险提示16 图表目录 图表1：通信板块上涨，细分板块中区块链表现最优5 图表2：本周银之杰领涨通信行业5 图表3：24Q2亚太地区智能手机市场规模增速、市场份额16 1.投资策略：Arista：AI时代不一样交换机龙头 本周建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、 联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股 份、寒武纪。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外科技个股尤其是算力相关龙头个股涨幅明显，其中交换机龙头Arista本周涨幅达到6%，从9月6日至今涨幅达22%，周四涨幅达4.9%，上涨背后主要是算力基础设施层级景气度提升。另外，本周三美联储委员会宣布降息50个基点，自2020年以来首次下降基准利率，伴随此次降息，周四科技个股如特斯拉股价大涨7.4%，英伟达涨4%，带动纳指上涨2.5%。长期来看，北美CSP算力投资仍在高位，光模块供不应求，国内光模块厂商竞争优势较为明显。因此我们仍看好以AI算力为主的方向，重视相关云厂商、光模块供应商和交换机供应商等。 2.行情回顾：通信板块上涨，区块链表现最优 本周（2024年9月18日-2024年9月20日）上证综指收于2736.81点。各行情指标从好到坏依次为：沪深300>万得全A>上证综指>万得全A（除金融，石油石化）>中小板综>创业板综。通信板块上涨，表现优于上证综指。 图表1：通信板块上涨，细分板块中区块链表现最优 指数 涨跌幅度 沪深300 1.32% 万得全A 1.27% 上证综指 1.21% 万得全A（除金融，石油石化） 1.16% 中小板综 1.1% 创业板综 0.4% 国盛通信行业指数 2.1% 国盛区块链指数 7.2% 国盛云计算指数 5.5% 国盛物联网指数 4.1% 国盛移动互联指数 3.2% 国盛卫星通信导航指数 2.5% 国盛通信设备指数 2.3% 国盛运营商指数 1.1% 国盛量子通信指数 -0.3% 国盛光通信指数 -2.9% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从细分行业指数看，区块链、云计算、物联网、移动互联、卫星通信导航、通信设备分别上涨7.2%、5.5%、4.1%、3.2%、2.5%、2.3%，表现优于通信行业平均水平；运营商上涨1.1%，表现劣于通信行业平均水平；量子通信、光通信分别下跌0.3%、2.9%。 本周，受益数据要素、信创概念，银之杰涨42.15%，领涨版块。受益数据安全概念，大唐电信上涨33.05%；受益信创、边缘计算概念，宜通世纪上涨21.1%；受益信创概念，海能达上涨18.86%；受益数据中心概念，广东榕泰上涨17.51%。 图表2：本周银之杰领涨通信行业 涨跌幅前�名 涨跌幅后�名 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 300085.SZ 银之杰 42.15 168.64 300134.SZ 大富科技 -12.35 243.07 600198.SH 大唐电信 33.05 54.99 600804.SH *ST鹏博 -6.17 128.25 300310.SZ 宜通世纪 21.10 322.13 300399.SZ