新湖有色（铝）周报

铝：基本面仍较好铝价震荡偏强 一、一周行情回顾 本周期货铝价先跌后反弹。商品房成交回落、黑色板块下跌致使消费预期转弱，市场信心受挫，另外外盘铝价也因海外经济衰退担忧进一步下跌，拖累国内铝价。沪铝主力2305合约一度跌至18400元/吨以下，最低18350元/吨。不过之后美元指数连日大幅走弱，另外价格回落后接货增加，国内显性库存继续去化，刺激铝价反弹。沪铝2305合约反弹至18700元/吨水平，收于18725元/吨，一周涨0.19%。周五夜盘跳空高开，2305合约一度攀升至18830元/吨，但之后美元指数大幅反弹，沪铝跟随外盘回落，2305合约收于18700元/吨。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价受美元指数走势影响较大。周初美元走强叠加海外经济衰退预期影响，外盘铝价延续跌势，LME三月期铝价跌至2300美元/吨以下，最低2290.5美元/吨。之后美元指数连日大幅下挫，铝价则快速反弹，LME三月期铝价一度反弹至2410美元/吨，但并未站稳，因周五美元指数反弹，铝价涨幅收窄。LME三月期铝价最终收于2390美元/吨，一周涨2.14%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周现货市场整体表现尚可，下游按需采购为主，但在价格反弹之际，多以压价采购为主。贸易商之间多数时间表现活跃，但价格继续上涨后则表现谨慎，接货力度下降。持货商惜售意愿弱，多积极出货。本周华东市场主流成交价格在18400-18700元/吨。华南市场主流成交价格在18500-18800元/吨。两地价差多数时间在150元/吨上下。 临近交割，期现价差收窄，现货贴水幅度收窄至贴水20元/吨左右。图3：A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 当前国内市场仍处于传统旺季，不过下游新订单情况不佳，因终端市场修复缓慢，而出口订单下降，因此下游铝加工厂接货力度较3月份明显回落。但总体消费仍有一定韧性，尤其在价格回落之际，下游有一定补库行为，因此近期铝锭出库量在前期回落后企稳。Mysteel数据显示上周国内主要消费地仓库铝锭出库量小幅增0.4万吨至15.2万吨。相对而言，铝型材消费有所转弱，前期订单交付后，新订单减少明显，铝棒出库量进一步下降。Mysteel数据显示，上周各地仓库铝棒出库量下降至5万吨以下。短期消费整体仍有一定的韧性，虽然出口在去年高基础的情况下同比降幅较 大，当绝对量尚可，这反映海外消费同样有韧性。因此短期铝锭、铝棒出库量或企稳甚至小幅回升。图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库存先降后升，一周库存增1.39万吨至53.1万吨。本周LME铝注销仓单则减少1.77万吨至77.7万吨，占比大幅下降至14.64%。图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝锭库存续降，一周去库5257吨至27.43万吨。去库主要在江苏，一周去库2854吨，河南库存也下降1640吨，其他地区库存小幅下降。本周仓单进一步下降，一周减9237吨至18.97万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 近期下游铝加工厂普遍反映新订单不足且较往年同期降幅明显，反映当前消费修复缓慢，尤其是终端市场修复基础仍待巩固。其中地产市场仍未触底，前期积压的需求逐步释放后，后劲不足。不过当前旺季尚未结束，消费的韧性仍存。而新能源板块消费带动明显，汽车市场也逐步恢复。与此同时供给端仍受限，产量缓慢回升。近期市场到货量也有所下降，这使得本周显性库存进一步去化。Mysteel数据显示，本周国内主要消费地铝锭库存下降7.3万吨至93.3万吨。铝棒库存下降1.05万吨至17.35万吨。短期去库将延续。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 国内3月社融、外贸数据表现好于预期，不过CPI、PPI下降则引发通缩担忧，市场暂难从中获得信心支持。美国3月通胀超预期回落则使得美联储加息预期减弱，但核心通胀仍较高，而周五4月密歇根大学一年期通胀率预期大幅上升，推升5月加息25个基点的概率，美元指数连日回来后大幅反弹。短期宏观面多空来回切换，引发铝等金属价格的波动。 基本面看，近期国内电解铝产量温和回升，广西、贵州仍有产能重启，日均产量轻微上升，虽然进口有补充，但总体增量有限。而近期云南电力供应再度紧张，部分高能耗产业已被动降荷运行，虽然电解铝企业尚未被要求进一步压产，但减产风险仍存。 消费端总体表现温和回升，下游铝加工厂开工率仍稳重有升，虽然新订单不乐观，但短期消费的韧性仍较强。出口回落压力较大，3月份未锻轧铝及铝材出口同比下降16.3%，但主要因去年同期基数高，而3月出口量较2月环比大幅回升。反映出口实际表现尚可。 本周氧化铝价格微幅下调，预焙阳极价格未有调整，电解铝成本变化不明显，价格重心上移，冶炼厂利润稍有上升，但变化不大。 综合看，短期供需基本面继续向好。虽然消费预期不佳，因终端市场修复缓慢，下游企业新订单不足，但旺季尚未结束，总体消费仍小幅回升。而供给端增加仍有限，因短期运行产能暂难有大幅回升，虽然进口有补充，但供应增量总体有限，且云南因供电进一步下降的情况下，当地电解铝有再度减产风险。因此，短期显性库存继续去化对价格支撑强，不过由于后期消费预期不佳，商品房成交回落打击市场信心，抑制价格反弹空间。而近期宏观面因素对市场情绪的影响也较大。因此短期铝价或有反复，建议回调做多思路。关注后期市场后期云南限电情况。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。