建筑材料及新材料行业专题研究：2023FY&262024Q1，玻纤／耐材及部分细分龙头有积极变化

消费建材：竞争加大，更“消费”类企业增长韧性凸显 消费建材板块2023FY及2023Q4收入及净利润在2022年较低基数基础上恢复较好增长，2024Q1延续恢复增长趋势，但增长动能偏弱。地产销售低迷背景下，装修建材需求承压，竞争或延续较激烈态势，少部分更“消费”类企业如伟星新材、北新建材、兔宝宝等收入利润增长韧性凸显。建议关注：1）渠道布局C端或小B占比更高的更“消费”类企业；2）前期大B客户占比较高，近年积极调整效果逐步显现，企业竞争力突出的企业。 玻璃：药用玻璃延续积极变化，光伏玻璃龙头盈利优势稳固 地产新建需求景气度处于底部区域，2023年保交楼及存量房更换或贡献较好浮法需求增量 ，2023h2浮法景气维持较好水平，龙头旗滨集团2023Q4/2024Q1利润同比大幅提升。光伏玻璃2023FY及2024Q1呈供需弱平衡局面，盈利能力偏低，分化较大，龙头福莱特利润延续高增。药用玻璃中，山东药玻2023FY及2024Q1收入延续较快增长，盈利能力逐季改善。 石英玻璃2024Q1需求景气度边际有向下压力。建议关注山东药玻、光伏/浮法玻璃龙头。 玻纤及水泥：盈利压力边际持续加大，关注近期积极变化 2023FY玻纤及水泥盈利筑底，2024Q1盈利压力进一步增加。2023年国内宏观经济增长承压，玻纤需求较弱，2024/03以来，玻纤价格调涨，需求景气回暖。2023FY及2024Q1企业收入、利润均承压，扣非环比持续减少。 2023FY及2024Q1地产/基建需求偏弱，2023Q3-4部分地区水泥价格推涨，但整体价格仍承压，水泥企业收入/利润增长均有压力，2023Q4及2024Q1大多上市企业亏损。建议关注玻纤景气反转交易机会及区域水泥龙头。 其他新材料：碳纤维/陶纤/耐材盈利承压，VIP板盈利改善 碳纤维景气承压，VIP板龙头赛特新材2023Q4/2024Q1盈利能力持续改善、陶纤龙头鲁阳节能收入利润均承压，耐火材料板块需求景气度仍在底部区域。建议关注：1）需求景气度有积极变化的VIP板、传统耐火材料企业，估值均处于性价比区间；2）阶段需求景气度阶段有压力，但企业竞争力突出，且估值有性价比的细分领域龙头。 投资建议：短期建议重视玻璃纤维和药包材积极变化 短期我们建议重视玻璃纤维景气反转交易机会及药包材产品升级驱动的相关企业业绩持续较快增长。投资布局思路上，我们建议围绕产业趋势向好和公司竞争力提升两个视角进行筛选，重点建议关注：1）新材料/新应用领域，中硼硅药用玻璃/节能材料/BIPV需求景气延续较好水平，关注山东药玻等。2）地产/基建链条，建议关注消费建材龙头及区域水泥龙头。3）关注估值有优势/景气度有潜在拐点机会的玻璃纤维/耐材龙头等。 风险提示：地产融资政策落地不及预期；地产需求景气改善弱于预期；基建落地进展低于预期；原材料价格大幅波动。 1.建材2023FY及2024Q1业绩总结 1.1消费建材：竞争加大，更“消费”类企业增长韧性凸显 消费建材：2023FY及2024Q1整体收入及盈利恢复性增长是主基调，基本面分化较大，部分优秀企业（如伟星、北新、兔宝宝等）收入盈利增长显示扎实韧性。整体来看，消费建材企业2023FY及2023Q4收入及净利润基本均在2022年较低基数基础上恢复较好增长。两年平均增速视角观察，大部分消费建材重点企业仍在恢复阶段，2023FY及2023Q4收入部分较2021年同期实现小幅增长、部分仍承压；大部分企业2023FY及2023Q4利润较2021年同期仍有一定距离，但少部分企业已有较好改善。 2024Q1消费建材企业延续恢复增长趋势，但整体增长动能偏弱。总体来看，地产销售低迷背景下，装修建材整体需求承压，竞争或延续较为激烈态势，少部分更“消费”类企业如伟星新材、北新建材、兔宝宝等在该阶段收入利润增长韧性凸显。 细分领域来看：1）2023FY代表防水企业收入增长有一定韧性，龙头东方雨虹收入增长持续性更优；另一方面，盈利水平整体承压，因行业竞争持续加剧、客户结构调整、减值增加拖累等。2024Q1防水企业整体收入及利润增长均显现一定压力，行业需求景气的积极变化仍需持续观察。2）2023FY代表塑料管材企业收入增长均有一定压力，终端需求减少、竞争加剧等交织影响，其中伟星新材收入增长韧性及利润改善幅度较好，显示其强大的渠道动员能力、更优质的客户结构，公元股份利润高增幅主要系去年同期基数较低。2024Q1伟星新材收入及扣非归母净利均较快增长；公元股份承压明显，显示塑料管材企业分化有所加大。3）2023FY涂料代表企业三棵树收入增长较好、利润同比下滑较多，且2023Q3-4增长边际有一定放缓。2024Q1三棵树收入同比基本持平、扣非同比减少较多；亚士创能收入及利润均有较大压力、基本面继续筑底，涂料行业企业间分化或延续扩大态势。4）瓷砖卫浴代表企业方面，蒙娜丽莎2023Q4收入利润均一定承压，全年利润同比较好恢复，2024Q1蒙娜丽莎延续较大收入增长压力；东鹏控股/箭牌家居2023FY/2023Q4收入大致恢复至21年同期水平。因能源价格改善/运营提效等，东鹏控股2023Q3-4盈利能力延续改善趋势；箭牌家居因促销政策增加等，2023FY/2023Q4盈利能力同比均有一定压力。2024Q1基本延续2023年增长趋势。5）石膏板方面，北新建材收入及利润同比均实现较好增长，盈利能力同比改善，2023FY收入利润均超2021年同期。2024Q1收入及利润均提速高增，显示强大的销售动员能力及“两翼”业务积极贡献。6）板材代表企业业绩分化较明显，其中兔宝宝2023Q4收入继续保持同比增长，恢复循序渐进，盈利能力持续改善，2023FY/2023Q4/2024Q1利润同比较好增长。7）五金方面，坚朗五金收入同比小幅增长，2023FY/2023Q4利润同比均高增，盈利能力持续改善，但较2021年同期仍有差距；2024Q1收入显示一定增长韧性显示公司积极的转型成效。王力安防2023FY收入较好改善、2024Q1增长显示一定韧性，利润方面仍在改善恢复中。 图表1：消费建材重点企业2023FY利润表主要指标情况 图表2：消费建材重点企业2023Q4利润表主要指标情况 图表3：消费建材重点企业2024Q1利润表主要指标情况 结合企业基本面改善情况及估值，建议重点关注两类企业，1）渠道布局C端或小B占比更高的更“消费”类装修建材企业；2）前期大B客户占比较高，近年积极调整效果逐步显现，企业竞争力突出的装修建材企业。 图表4：消费建材重点企业盈利预测及估值情况 1.2玻璃：药用玻璃延续积极变化，光伏玻璃龙头盈利优势稳固 玻璃：浮法玻璃企业盈利能力环比继续改善，二线光伏玻璃企业盈利能力仍在较低水平，药用玻璃企业山东药玻表现突出，石英玻璃板块2024Q1大幅承压。浮法玻璃方面，新建地产需求景气度处于底部区域，2023年保交楼及存量房更换需求或贡献较好浮法需求增量，2023h2浮法景气维持较好水平，浮法龙头旗滨集团2023Q4/2024Q1利润同比大幅提升，其中光伏玻璃有较积极贡献；南玻2023Q4及2024Q1利润均负增，大致反应浮法玻璃需求景气度或边际开始承压。光伏玻璃方面，2023FY及2024Q1行业总体呈供需弱平衡局面，收入延续较快增长，盈利能力总体处于阶段性底部区域，分化较大，龙头福莱特利润延续高增，2024Q1凯盛新能、安彩高科扣非均负。药用玻璃方面，山东药玻2023FY及2024Q1收入增长延续较快增长，盈利能力环比逐季改善。正川股份、力诺特玻收入均较好增长，但2023FY盈利能力承压，2024Q1恢复增长。聚焦药用胶塞业务的华兰股份则2023FY收入同比较好恢复但较2021年同期仍有距离，盈利能力边际亦承压，2024Q1收入利润同比均有一定压力。石英玻璃方面，2023FY石英股份受益石英砂供应阶段紧缺，收入、利润均快速增长，2024Q1同比较多下滑，显示需求景气度边际有一定向下压力。2023FY菲利华受益航空航天等主要下游较好景气状态，收入、利润均延续较好增长态势，2024Q1均显示一定压力。 图表5：玻璃重点企业2023FY利润表主要指标情况 图表6：玻璃重点企业2023Q4利润表主要指标情况 图表7：玻璃重点企业2024Q1利润表主要指标情况 结合企业基本面改善情况及估值，建议重点关注：1）山东药玻（模制瓶龙头地位稳固，中硼硅模制瓶产销两旺驱动产品结构升级，拓品类、拓海外市场卓有成效，成长空间值得期待）；2）光伏玻璃龙头（传统龙头及有实力有基础的新进入者），行业供给约束或增加，随着组件价格筑底需求景气或持续改善，估值有较好性价比；3）浮法玻璃龙头，估值均处于周期底部区域。 图表8：玻璃重点企业盈利预测及估值情况 1.3玻纤及水泥：盈利压力边际持续加大，关注近期积极变化 玻璃纤维和水泥：2023FY玻纤及水泥盈利能力持续筑底，2024Q1盈利压力进一步增加。玻璃纤维方面，2023FY国内宏观经济增长承压，玻璃纤维需求总体较弱，2024年3月以来，玻纤价格密集调涨，需求景气回暖。2023FY及2024Q1主要企业收入、利润均承压，扣非环比持续减少，代表企业如中国巨石。山东玻纤、宏和科技2023Q4及2024Q1扣非均为负；中材科技因隔膜/叶片业务产销较快增加、隔膜改善生产成本有成效/叶片需求景气边际改善等，2023FY收入小幅增长。水泥方面，2023FY及2024Q1地产/基建整体需求偏弱，2023Q3-4部分地区水泥价格推涨，但整体价格仍然承压，水泥企业收入/利润增长总体均有一定压力，2023Q4及2024Q1大多水泥上市企业呈亏损状态。 图表9：玻璃纤维和水泥重点企业2023FY利润表主要指标情况 图表10：玻璃纤维和水泥重点企业2023Q4利润表主要指标情况 图表11：玻璃纤维和水泥重点企业2024Q1利润表主要指标情况 结合企业基本面情况及估值水平，建议重点关注：1）玻璃纤维景气反转交易机会，企业整体处于盈利、估值相对底部区间，近期价格密集调涨及去库等反应需求或有回暖迹象，重视企业基本面改善前景及中长期配置性价比。重点关注中国巨石（（龙头地位稳固，估值历史底部区域）、中材科技（隔膜业务收入延续高增效益持续改善、叶片盈利能力持续改善、玻纤景气持续筑底，估值有优势，PB_lf与中国巨石相若）； 2）估值处于历史底部区域、且或受益行业供给格局持续优化的区域水泥龙头，同时期待供给方面政策积极变化、支持等。 图表12：玻璃纤维和水泥重点企业盈利预测及估值情况 1.4其他新材料：碳纤维/陶纤景气承压，耐材/VIP板有积极变化 其他新材料：碳纤维景气承压，VIP板龙头赛特新材2023Q4/2024Q1盈利能力持续改善、陶纤龙头鲁阳节能收入利润均承压，传统耐火材料板块2024Q1收入及利润增长均有较好增长。碳纤维业务龙头中复神鹰2023FY收入延续较快增长，2024Q1同比下滑，2023年以来碳纤维价格持续回落，2023Q4/2024Q1盈利能力延续承压。玻璃棉织品方面，VIP板龙头赛特新材2023FY及2024Q1收入增速持续改善，且受益LNG价格回落等，盈利能力持续改善,2024Q1盈利延续高增；再升科技2023FY收入增长相对稳健，盈利能力受产品结构变化等影响阶段承压，2024Q1收入利润增长均有压力。陶瓷纤维领域龙头鲁阳节能因产品价格同比下降等收入及利润增速阶段承压。耐火材料企业因下游钢铁行业景气承压，收入增速均有一定压力，2023FY盈利能力均亦承压；但应注意2024Q1收入及扣非利润同比均有较好增长。 图表13：其他新材料重点企业2023FY利润表主要指标情况 图表14：其他新材料重点企业2023Q4利润表主要指标情况 图表15：其他新材料重点企业2024Q1利润表主要指标情况 其他新材料建议关注重心聚焦需求成长前景及企业产能扩张及配套管理能力建设，建议重点关注：1）需求景气度有积极变化的VIP板、传统耐火材料企业，估值均处于性价比