建筑材料及新材料行业专题研究：2023FY&262024Q1，玻纤／耐材及部分细分龙头有积极变化

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 建筑材料及新材料 2023FY&2024Q1：玻纤/耐材及部分细分龙头有积极变化 ➢ 消费建材：竞争加大，更“消费”类企业增长韧性凸显 消费建材板块2023FY及2023Q4收入及净利润在2022年较低基数基础上恢复较好增长，2024Q1延续恢复增长趋势，但增长动能偏弱。地产销售低迷背景下，装修建材需求承压，竞争或延续较激烈态势，少部分更“消费”类企业如伟星新材、北新建材、兔宝宝等收入利润增长韧性凸显。建议关注：1）渠道布局C端或小B占比更高的更“消费”类企业；2）前期大B客户占比较高，近年积极调整效果逐步显现，企业竞争力突出的企业。 ➢ 玻璃：药用玻璃延续积极变化，光伏玻璃龙头盈利优势稳固 地产新建需求景气度处于底部区域，2023年保交楼及存量房更换或贡献较好浮法需求增量，2023h2浮法景气维持较好水平，龙头旗滨集团2023Q4/2024Q1利润同比大幅提升。光伏玻璃2023FY及2024Q1呈供需弱平衡局面，盈利能力偏低，分化较大，龙头福莱特利润延续高增。药用玻璃中，山东药玻2023FY及2024Q1收入延续较快增长，盈利能力逐季改善。石英玻璃2024Q1需求景气度边际有向下压力。建议关注山东药玻、光伏/浮法玻璃龙头。 ➢ 玻纤及水泥：盈利压力边际持续加大，关注近期积极变化 2023FY玻纤及水泥盈利筑底，2024Q1盈利压力进一步增加。2023年国内宏观经济增长承压，玻纤需求较弱，2024/03以来，玻纤价格调涨，需求景气回暖。2023FY及2024Q1企业收入、利润均承压，扣非环比持续减少。2023FY及2024Q1地产/基建需求偏弱，2023Q3-4部分地区水泥价格推涨，但整体价格仍承压，水泥企业收入/利润增长均有压力，2023Q4及2024Q1大多上市企业亏损。建议关注玻纤景气反转交易机会及区域水泥龙头。 ➢ 其他新材料：碳纤维/陶纤/耐材盈利承压，VIP板盈利改善 碳纤维景气承压，VIP板龙头赛特新材2023Q4/2024Q1盈利能力持续改善、陶纤龙头鲁阳节能收入利润均承压，耐火材料板块需求景气度仍在底部区域。建议关注：1）需求景气度有积极变化的VIP板、传统耐火材料企业，估值均处于性价比区间；2）阶段需求景气度阶段有压力，但企业竞争力突出，且估值有性价比的细分领域龙头。 ➢ 投资建议：短期建议重视玻璃纤维和药包材积极变化 短期我们建议重视玻璃纤维景气反转交易机会及药包材产品升级驱动的相关企业业绩持续较快增长。投资布局思路上，我们建议围绕产业趋势向好和公司竞争力提升两个视角进行筛选，重点建议关注：1）新材料/新应用领域，中硼硅药用玻璃/节能材料/BIPV需求景气延续较好水平，关注山东药玻等。2）地产/基建链条，建议关注消费建材龙头及区域水泥龙头。3）关注估值有优势/景气度有潜在拐点机会的玻璃纤维/耐材龙头等。 风险提示：地产融资政策落地不及预期；地产需求景气改善弱于预期；基建落地进展低于预期；原材料价格大幅波动。 2024年05月07日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：武慧东 执业证书编号：S0590523080005 邮箱：wuhd@glsc.com.cn 相关报告 1、《建筑材料：24Q1末重仓建材占比略升，关注玻纤等积极变化 》2024.04.27 2、《建筑材料：玻纤基本面更新及近期涨价蕴含的投资机会》2024.04.21 -40%-23%-7%10%2023/52023/92024/12024/5建筑材料沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告││行业专题行业专题研究研究 正文目录 1. 建材2023FY及2024Q1业绩总结 ...................................... 3 1.1 消费建材：竞争加大，更“消费”类企业增长韧性凸显 ............... 3 1.2 玻璃：药用玻璃延续积极变化，光伏玻璃龙头盈利优势稳固 ......... 6 1.3 玻纤及水泥：盈利压力边际持续加大，关注近期积极变化 ........... 8 1.4 其他新材料：碳纤维/陶纤景气承压，耐材/VIP板有积极变化 ...... 11 2. 投资建议：建议重视玻璃纤维和药包材积极变化 ....................... 13 2.1 建议重视玻璃纤维景气改善机会，关注药包材产品升级 ............ 13 2.2 建议围绕产业趋势向好和公司竞争力提升两方面进行布局 .......... 13 3. 风险提示 ........................................................ 14 图表目录 图表1： 消费建材重点企业2023FY利润表主要指标情况 ..................... 4 图表2： 消费建材重点企业2023Q4利润表主要指标情况 ..................... 4 图表3： 消费建材重点企业2024Q1利润表主要指标情况 ..................... 5 图表4： 消费建材重点企业盈利预测及估值情况 ........................... 5 图表5： 玻璃重点企业2023FY利润表主要指标情况 ........................ 6 图表6： 玻璃重点企业2023Q4利润表主要指标情况 ........................ 7 图表7： 玻璃重点企业2024Q1利润表主要指标情况 ........................ 7 图表8： 玻璃重点企业盈利预测及估值情况 ............................... 8 图表9： 玻璃纤维和水泥重点企业2023FY利润表主要指标情况 ............... 9 图表10： 玻璃纤维和水泥重点企业2023Q4利润表主要指标情况 .............. 9 图表11： 玻璃纤维和水泥重点企业2024Q1利润表主要指标情况 ............. 10 图表12： 玻璃纤维和水泥重点企业盈利预测及估值情况 ................... 11 图表13： 其他新材料重点企业2023FY利润表主要指标情况 ................. 12 图表14： 其他新材料重点企业2023Q4利润表主要指标情况 ................. 12 图表15： 其他新材料重点企业2024Q1利润表主要指标情况 ................. 12 图表16： 其他新材料重点企业盈利预测及估值情况 ....................... 13 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告行业报告││行业专题行业专题研究研究 1. 建材2023FY及2024Q1业绩总结 1.1 消费建材：竞争加大，更“消费”类企业增长韧性凸显 消费建材：2023FY及2024Q1整体收入及盈利恢复性增长是主基调，基本面分化较大，部分优秀企业（如伟星、北新、兔宝宝等）收入盈利增长显示扎实韧性。整体来看，消费建材企业2023FY及2023Q4收入及净利润基本均在2022年较低基数基础上恢复较好增长。两年平均增速视角观察，大部分消费建材重点企业仍在恢复阶段，2023FY及2023Q4收入部分较2021年同期实现小幅增长、部分仍承压；大部分企业2023FY及2023Q4利润较2021年同期仍有一定距离，但少部分企业已有较好改善。2024Q1消费建材企业延续恢复增长趋势，但整体增长动能偏弱。总体来看，地产销售低迷背景下，装修建材整体需求承压，竞争或延续较为激烈态势，少部分更“消费”类企业如伟星新材、北新建材、兔宝宝等在该阶段收入利润增长韧性凸显。 细分领域来看：1）2023FY代表防水企业收入增长有一定韧性，龙头东方雨虹收入增长持续性更优；另一方面，盈利水平整体承压，因行业竞争持续加剧、客户结构调整、减值增加拖累等。2024Q1防水企业整体收入及利润增长均显现一定压力，行业需求景气的积极变化仍需持续观察。2）2023FY代表塑料管材企业收入增长均有一定压力，终端需求减少、竞争加剧等交织影响，其中伟星新材收入增长韧性及利润改善幅度较好，显示其强大的渠道动员能力、更优质的客户结构，公元股份利润高增幅主要系去年同期基数较低。2024Q1伟星新材收入及扣非归母净利均较快增长；公元股份承压明显，显示塑料管材企业分化有所加大。3）2023FY涂料代表企业三棵树收入增长较好、利润同比下滑较多， 且2023Q3-4增长边际有一定放缓。2024Q1三棵树收入同比基本持平、扣非同比减少较多；亚士创能收入及利润均有较大压力、基本面继续筑底，涂料行业企业间分化或延续扩大态势。4）瓷砖卫浴代表企业方面，蒙娜丽莎2023Q4收入利润均一定承压，全年利润同比较好恢复，2024Q1蒙娜丽莎延续较大收入增长压力；东鹏控股/箭牌家居2023FY/2023Q4收入大致恢复至21年同期水平。因能源价格改善/运营提效等，东鹏控股2023Q3-4盈利能力延续改善趋势；箭牌家居因促销政策增加等，2023FY/2023Q4盈利能力同比均有一定压力。2024Q1基本延续2023年增长趋势。5）石膏板方面，北新建材收入及利润同比均实现较好增长，盈利能力同比改善，2023FY收入利润均超2021年同期。2024Q1收入及利润均提速高增，显示强大的销售动员能力及“两翼”业务积极贡献。6）板材代表企业业绩分化较明显，其中兔宝宝2023Q4收入继续保持同比增长，恢复循序渐进，盈利能力持续改善，2023FY/2023Q4/2024Q1利润同比较好增长。7）五金方面，坚朗五金收入同比小幅增长，2023FY/2023Q4利润同比均高增，盈利能力持续改善，但较2021年同期仍有差距；2024Q1收入显示一定增长韧性显示公司积极的转型成效。王力安防2023FY收入较好改善、2024Q1增长显示一定韧性，利润方面仍在改善恢复中。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告行业报告││行业专题行业专题研究研究 图表1：消费建材重点企业2023FY利润表主要指标情况 资料来源：Wind，国联证券研究所；金额单位均为亿元 图表2：消费建材重点企业2023Q4利润表主要指标情况 资料来源：Wind，国联证券研究所；金额单位均为亿元 消费建材23FY收入归母净利扣非归母净利代码公司简称金额yoy两年cagr金额yoy两年cagr金额yoy两年cagr防水材料002271.SZ东方雨虹328.25.2%1.4%22.77.2%-26.5%18.42.1%-31.0%300737.SZ科顺股份79.43.7%1.1%-3.4-289.4%n/a-4.3-1091.7%n/a300715.SZ凯伦股份28.031.6%4.1%0.2114.2%-43.9%-0.382.7%n/a塑料管材002372.SZ伟星新材63.8-8.3%-0.1%14.310.4%8.2%12.70.5%3.7%002641.SZ公元股份74.7-6.4%-8.3%3.6362.5%-20.7%3.4549.4%-20.0%涂料603737.SH三棵树124.810.0%4.5%1.7-47.3%n/a0.4-80.1%n/a603378.SH亚士创能31.10.1%-18.8%0.6-43.1%n/a0.1-71.4%n/a瓷砖卫浴002918.SZ蒙娜丽莎59.2-4.9%-7.9%2.7169.9%-8.0%2.4157.6%-9.9%003012.SZ东鹏控股77.712.2%-1.3%7.2256.6%116.6%6.8233.9%283.6%002798.SZ帝欧家居37.6-8.6%-21.8%-6.