基金指数因子月报2023年9月·总第11期

中诚信指数公司基金指数因子月报 2023年9月·总第11期 摘要 长期来看，隐形交易能力增强、相似基金超额、选股收益、四因子超额解释度四个因子整体上较持仓质量因子更有效。短期来看，在2023年9月，隐形交易能力增强因子、相似基金超额因子、选股收益因子与四因子超额解释度因子这4种因子均在Value池中的收益表现最好，在Growth池中的收益表现最差；而持仓质量因子则在Value池中的收益表现最好，在Balance池中的收益表现最差。 2023年9月，中诚信权益优选收益-0.34%，相对中诚信股票基金和偏股混合基金分别实 现超额2.27%，1.85%；中诚信成长优选收益-1.09%，相对中诚信成长基金实现超额1.49%中诚信价值优选收益-2.05%，相对中诚信价值基金实现超额-0.11%；中诚信平衡优选收益-4.45%，相对中诚信平衡基金实现超额-1.70%；中诚信300增强策略收益-3.10%，相 对中诚信300股票实现超额-0.57%；中诚信500增强策略收益-2.38%，相对中诚信500股票实现超额-1.22%。 报告作者 研究员潘宇琼 邮箱：panyuqiong@ccxindices.com 研究员孙月欣 邮箱：sunyuexin@ccxindices.com 指数月报 指数运行报告 基金因子月报 基金指数因子月报｜2023年9月 正文目录 1.中诚信基金因子有效性3 1.1.2023年9月中诚信基金因子的收益表现3 1.2.2012年以来中诚信基金因子的有效性6 2.基于因子的增强指数的表现10 2.1.权益指数的表现10 2.2.投资风格指数的表现11 2.3.指增策略指数的表现15 3.附录18 图表目录 图表1.【隐形交易能力增强因子】9月份在基金池中的收益表现3 图表2.【相似基金超额因子】9月份在基金池中的收益表现4 图表3.【选股收益因子】9月份在基金池中的收益表现4 图表4.【持仓质量因子】9月份在基金池中的收益表现5 图表5.【四因子超额解释度因子】9月份在基金池中的收益表现5 图表6.【隐形交易能力增强因子】2012年以来在基金池中的有效性表现7 图表7.【相似基金超额因子】2012年以来在基金池中的有效性表现8 图表8.【选股收益因子】2012年以来在基金池中的有效性表现8 图表9.【持仓质量因子】2012年以来在基金池中的有效性表现9 图表10.【四因子超额解释度因子】2012年以来在基金池中的有效性表现9 图表11.权益指数近期表现10 图表12.权益指数自基期起表现11 图表13.投资风格指数近期表现12 图表14.投资风格指数自基期起表现13 图表15.指增策略指数近期表现16 图表16.指增策略指数自基期起表现17 图表17.中诚信公募基金因子介绍18 图表18.中诚信基金池介绍18 1.中诚信基金因子有效性 1.1.2023年9月中诚信基金因子的收益表现 对于阶段性中诚信基金因子的收益表现而言，在2023年9月，隐形交易能力增强因子、相似基金超额因子、选股收益因子与四因子超额解释度因子这4种因子均在Value池中的收益表现最好，在Growth池中的收益表现最差；而持仓质量因子则在Value池中的收益表现最好，在Balance池中的收益表现最差。 下面分别展示中诚信公募基金因子9月份在中诚信股票型+偏股混合型 （CCX12）、Value、Growth、Balance基金池中的收益表现。 图表1.【隐形交易能力增强因子】9月份在基金池中的收益表现 因子在CCX12基金池中的收益表现因子在Value基金池中的收益表现 因子在Growth基金池中的收益表现因子在Balance基金池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表2.【相似基金超额因子】9月份在基金池中的收益表现 因子在CCX12基金池中的收益表现因子在Value基金池中的收益表现 因子在Growth基金池中的收益表现因子在Balance基金池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表3.【选股收益因子】9月份在基金池中的收益表现 因子在CCX12基金池中的收益表现因子在Value基金池中的收益表现 因子在Growth基金池中的收益表现因子在Balance基金池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表4.【持仓质量因子】9月份在基金池中的收益表现 因子在CCX12基金池中的收益表现因子在Value基金池中的收益表现 因子在Growth基金池中的收益表现因子在Balance基金池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表5.【四因子超额解释度因子】9月份在基金池中的收益表现 因子在CCX12基金池中的收益表现因子在Value基金池中的收益表现 因子在Growth基金池中的收益表现因子在Balance基金池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 1.2.2012年以来中诚信基金因子的有效性 对于基金因子的长期有效性而言，隐形交易能力增强因子、相似基金超额因子、选股收益因子和四因子超额解释度因子整体上较持仓质量因子更有效。其中，隐形交易能力增强因子、相似基金超额因子、选股收益因子在中诚信股票型+偏股混合型（CCX12）池中有效性最强，在Value池中的有效性最弱；持仓质量因子、四因子超额解释度因子从2016年开始有效，持仓质量因子和四因子超额解释度因子在中诚信股票型+偏股混合型 （CCX12）池中有效性最强，在Growth池中的有效性最弱。2023年初相似基金超额因子外其他因子均出现一定的回撤。 下面分别展示中诚信公募基金因子在中诚信股票型+偏股混合型 （CCX12）、Value、Growth、Balance基金池中的有效性表现。 图表6.【隐形交易能力增强因子】2012年以来在基金池中的有效性表现1 资料来源：中诚信指数 1因子分组表现图是按因子得分将基金池中的基金从高到低等分为5组，观测对比五组基金的累计收益(减均值)情况。其中G1到G5分别为5组的累计收益曲线((减均值,左坐标轴)，G5-G1为高分组第5组和低分组第1组的累计收益差(减均值,右坐标轴)，其中5组收益曲线差异越大越平稳，且G5-G1的收益越大越平稳，则表示因子越有效。 图表7.【相似基金超额因子】2012年以来在基金池中的有效性表现 资料来源：中诚信指数 图表8.【选股收益因子】2012年以来在基金池中的有效性表现 资料来源：中诚信指数 图表9.【持仓质量因子】2012年以来在基金池中的有效性表现 资料来源：中诚信指数 图表10.【四因子超额解释度因子】2012年以来在基金池中的有效性表现 资料来源：中诚信指数 2.基于因子的增强指数的表现 2.1.权益指数的表现 对于权益指数表现而言，长期来看，中诚信权益基金指数明显跑赢中诚信股票型基金和中诚信偏股混合基金，半年调仓指数明显优于季度调仓指数；短期来看，受权益市场及因子短期有效性的影响，中诚信风格优选指数表现不佳；2023年9月，中诚信权益优选收益-0.34%，相对中诚信股票基金和偏股混合基金分别实现超额2.27%，1.85%。 图表11.权益指数近期表现 资料来源：中诚信指数 图表12.权益指数自基期起表现 中诚信权益优选-净值走势中诚信权益优选-超额收益 资料来源：中诚信指数 2.2.投资风格指数的表现 对于投资风格指数的表现而言，长期来看，中诚信风格优选指数都明显跑赢对应的风格宽基指数，半年调仓指数明显优于季度调仓指数，但是两种调仓频率的指数均跑输股票风格指数；短期来看，同样受权益市场及 因子短期有效性的影响，中诚信风格优选指数表现不佳；9月，中诚信成长优选收益-1.09%，相对中诚信成长基金实现超额1.49%，中诚信价值优选收益-2.05%，相对中诚信价值基金实现超额-0.11%，中诚信平衡优选收益 -4.45%，相对中诚信平衡基金实现超额-1.70%。 图表13.投资风格指数近期表现 成长型指数 价值型指数 平衡型指数 资料来源：中诚信指数 图表14.投资风格指数自基期起表现 中诚信成长优选-净值走势中诚信成长优选-超额收益 中诚信价值优选-净值走势中诚信价值优选-超额收益 中诚信平衡优选-净值走势中诚信平衡优选-超额收益 资料来源：中诚信指数 2.3.指增策略指数的表现 对于指增策略指数的表现而言，中诚信300及500增强策略指数均明 显跑赢中诚信300股票和中诚信500股票，短期来看表现也基本持平，中 诚信300增强策略收益-3.10%，相对中诚信300股票实现超额-0.57%；中 诚信500增强策略收益-2.38%，相对中诚信500股票实现超额-1.22%。 图表15.指增策略指数近期表现 中诚信300增强策略 中诚信500增强策略 资料来源：中诚信指数 图表16.指增策略指数自基期起表现 中诚信300增强策略-净值走势中诚信300增强策略-超额收益 中诚信500增强策略-净值走势中诚信500增强策略-超额收益 资料来源：中诚信指数 3.附录 图表17.中诚信公募基金因子介绍 因子名称 因子说明 隐形交易能力增强 从基金隐形交易能力中剥离出择时能力，行业更换能力，风格暴露更换能力三个不稳定的部分，得到基金在特定行业和风格下，进行股票仓位更换的能力。 相似基金超额 通过中诚信基金聚类算法，精准匹配目标基金的同类基金，通过计算目标基金相对其同类基金的超额收益，对基金进行评价。 选股收益 通过计算基金在风格、行业上的暴露，剥除其在风格、行业上所赚取的不稳定超额收益后,来计算基金在选股上的超额收益。 持仓质量 学术研究证明出色的基金管理者管理方法具有一定的趋同性。因此如果基金持有的资产与表现较好的基金相似度较高，则基金管理者具有较高的管理能力。 四因子超额解释度 基于Carhart四因子(市场因子、市值因子、价值因子、动量因子)模型的超额收益模型解释度 资料来源：中诚信指数 图表18.中诚信基金池介绍 基金池 基金池说明 中诚信股票+偏股混合型基金池 根据《中诚信公募基金分类规则》确定的中诚信股票型基金以及中诚信偏股混合型基金：中诚信股票型基金包含基金合同规定为股票型的基金以及最近8期股票仓位均值≥80%，且标准差≤10%的基金； 中诚信偏股混合基金包含最近8期股票仓位均值≥60%且＜ 80%，以及标准差≤15%的基金。 Value基金池 根据《中诚信公募基金风格箱说明文档》确定的投资风格分别为价值(Value)、成长(Growth)以及平衡(Balance)的基金。中诚信公募基金风格箱是以基金持有的股票市值为基础，把基金投资股票的规模风格定义为大盘、中盘和小盘；以基金持有的股票价值-成长特性为基础，把基金投资的价值-成长风格定义为价值型、平衡型和成长型。 Growth基金池Balance基金池 资料来源：中诚信指数 免责声明：本报告内容旨在进行行业相关探讨、经验交流、模式评述。本报告及其所含任何信息均不构成任何证券、金融产品、衍生品或其他投资工具或任何交易策略的投资依据或建议。本报告中的信息、观点以及数据有可能因提供日之后的行情或其他因素的变更而不再准确或失效，对任何因直接或间接使用本文内容而造成的损失，包括但不限于因有关内容不准确、不完整而导致的损失，中诚信指数不承担任何法律责任。在遵守中国有关法律与本声明的前提下，任何机构或者个人可基于非商业目的浏览、使用本报告的内容，但非经中诚信指数事先同意，任何机构或个人不得在任何媒介上予以【非法】转载。