股票指数因子月报2023年9月·总第10期

中诚信指数公司股票指数因子月报 2023年9月·总第10期 摘要 长期来看，股票因子的有效性中：低流动性因子有效性较强，成长因子、价值因子、低波动率因子整体上较红利因子、盈利因子、盈利质量因子、高贝塔因子、杠杆因子更有效，低贝塔因子和动量因子有效性较差；股票策略因子的有效性中：高质量因子有效性较强，防御型和红利低波因子较进取型策略因子和优秀基金经理持仓因子有效性较强。 短期来看，2023年9月，各因子在CCX500池中的收益表现较好，在TOP70池中的收益表现较弱。 9月，在股票因子增强指数表现上：中诚信价值因子指数、中诚信红利因子指数和中诚信 杠杆因子指数的收益分别为：1.51%、0.40%和-0.25%。相对中诚信1800指数超额收益分别为：3.38%、2.27%和1.62%；在股票策略因子增强指数表现上，9月，中诚信防御型策略因子指数、中诚信红利低波因子指数和中诚信进取型策略因子指数的收益分别为：1.52%、-0.21%和-0.78%。相对中诚信1800指数超额收益分别为：3.39%、1.66%和1.09% 对各股票池而言，中诚信300、500、800、1000、1800指数样本选择经营良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、证券价格无明显异常波动或市场操作的公司。Top70为中诚信全A去掉后30%市值的股票，以便过滤退市及流动性不足的样本，同时过滤因壳资源价值导致股价可能异常波动的样本。具体的样本池描述可见附录。 报告作者 研究员潘宇琼 邮箱：panyuqiong@ccxindices.com 研究员孙月欣 邮箱：sunyuexin@ccxindices.com 指数月报 指数运行报告 股票因子月报 股票指数因子月报｜2023年09月 正文目录 1.中诚信股票因子有效性4 1.1.2023年9月中诚信股票因子的收益表现4 1.2.2023年9月中诚信股票策略因子的收益表现15 1.3.2012年以来中诚信股票因子的有效性20 1.4.2012年以来中诚信股票策略因子的有效性31 2.基于因子的增强指数表现36 2.1.股票因子指数和公募基金的表现对比36 2.2.股票因子指数的表现37 2.3.股票策略因子指数和公募基金的表现对比39 2.4.股票策略因子指数的表现40 3.附录41 图表目录 图表1.【红利因子】09月份在股票池中的收益表现4 图表2.【盈利因子】09月份在股票池中的收益表现5 图表3.【盈利质量因子】09月份在股票池中的收益表现5 图表4.【成长因子】09月份在股票池中的收益表现6 图表5.【价值因子】09月份在股票池中的收益表现7 图表6.【高贝塔因子】09月份在股票池中的收益表现8 图表7.【低贝塔因子】09月份在股票池中的收益表现9 图表8.【低流动性因子】09月份在股票池中的收益表现10 图表9.【杠杆因子】09月份在股票池中的收益表现11 图表10.【动量因子】09月份在股票池中的收益表现12 图表11.【低波动率因子】09月份在股票池中的收益表现13 图表12.【进取型策略因子】09月份在股票池中的收益表现15 图表13.【防御型策略因子】09月份在股票池中的收益表现16 图表14.【红利低波策略因子】09月份在股票池中的收益表现17 图表15.【高质量因子】09月份在股票池中的收益表现18 图表16.【优秀基金经理持仓策略因子】09月份在股票池中的收益表现19 图表17.【红利因子】2012年以来在股票池中的有效性表现20 图表18.【盈利因子】2012年以来在股票池中的有效性表现21 图表19.【盈利质量因子】2012年以来在股票池中的有效性表现22 图表20.【成长因子】2012年以来在股票池中的有效性表现23 图表21.【价值因子】2012年以来在股票池中的有效性表现24 图表22.【高贝塔因子】2012年以来在股票池中的有效性表现25 图表23.【低贝塔因子】2012年以来在股票池中的有效性表现26 图表24.【低流动性因子】2012年以来在股票池中的有效性表现27 图表25.【杠杆因子】2012年以来在股票池中的有效性表现28 图表26.【动量因子】2012年以来在股票池中的有效性表现29 图表27.【低波动率因子】2012年以来在股票池中的有效性表现30 图表28.【进取型策略因子】2012年以来在股票池中的有效性表现31 图表29.【防御型策略因子】2012年以来在股票池中的有效性表现32 图表30.【红利低波策略因子】2012年以来在股票池中的有效性表现33 图表31.【高质量策略因子】2012年以来在股票池中的有效性表现34 图表32.【优秀基金经理持仓策略因子】2012年以来在股票池中的有效性表现35 图表33.股票因子指数和公募基金(CCX12)表现对比36 图表34.股票因子指数近期表现37 图表35.股票因子指数自基期起表现（净值及超额收益）37 图表36.股票因子指数自基期起表现（分年度结果统计）38 图表37.股票策略因子指数和公募基金(CCX12)表现对比39 图表38.股票策略因子指数近期表现40 图表39.股票策略因子指数自基期起表现（净值及超额收益）40 图表40.股票策略因子指数自基期起表现（分年度结果统计）41 图表41.中诚信股票因子介绍41 图表42.中诚信股票策略因子介绍42 图表43.中诚信股票池介绍42 1.中诚信股票因子有效性 1.1.2023年9月中诚信股票因子的收益表现 对于阶段性中诚信股票因子的收益表现而言，在9月，红利因子在CCX500池中表现最好，在CCX300池中表现最差；盈利因子在CCX1000池中表现最好，在CCX300池中表现最差；盈利质量因子在CCX500池中表现最好，在CCX1800池中表现最差；成长因子在CCX300池中表现最好，在CCX500池中表现最差；价值因子在CCX300池中表现最好，在CCX1000池中表现最差；高贝塔因子在CCX300池中表现最好，在TOP70池中表现最差；低贝塔因子在TOP70池中表现最好，在CCCX300池中表现最差；低流动性因子在CCX1000池中表现最好，在CCX500池中表现最差。 下面分别展示中诚信股票因子9月份在CCX300、CCX500、CCX800、CCX1000、CCX1800和Top70股票池中的收益表现。 图表1.【红利因子】09月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表2.【盈利因子】09月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表3.【盈利质量因子】09月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表4.【成长因子】09月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表5.【价值因子】09月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表6.【高贝塔因子】09月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表7.【低贝塔因子】09月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表8.【低流动性因子】09月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表9.【杠杆因子】09月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表10.【动量因子】09月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表11.【低波动率因子】09月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 1.2.2023年9月中诚信股票策略因子的收益表现 对于阶段性中诚信股票策略因子的收益表现而言，在9月，进取型因子在TOP70中表现最好，在CCX500中表现最差；防御型因子在CCX500中表现最好，在CCX1800中表现最差；红利低波因子在CCX500中表现最好，在TOP70中表现最差；高质量因子在CCX500中表现最好，在TOP70中表现最差；优秀基金经理持仓因子在CCX300中表现最好，在CCX800中表现最差。 下面分别展示中诚信股票策略因子9月份在CCX300、CCX500、CCX800、CCX1000、CCX1800和Top70股票池中的收益表现。 图表12.【进取型策略因子】09月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表13.【防御型策略因子】09月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表14.【红利低波策略因子】09月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表15.【高质量因子】09月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 图表16.【优秀基金经理持仓策略因子】09月份在股票池中的收益表现 资料来源：中诚信指数 1.3.2012年以来中诚信股票因子的有效性 对于股票因子的长期有效性而言，低流动性因子有效性较强，成长因子、价值因子、低波动率因子整体上较红利因子、盈利因子、盈利质量因子、高贝塔因子、杠杆因子更有效，低贝塔因子和动量因子有效性较差。其中，低流动性因子在CCX1000池中有效性最强，在CCX300池中有效性最弱；成长因子在CCX500池中有效性最强，在CCX300池中有效性最弱；价值因子在CCX1000池中有效性最强，在Top70池中有效性最弱；低波动率因子在CCX1000池中有效性最强，在Top70池中有效性最弱。 下面分别展示中诚信股票因子在CCX300、CCX500、CCX800、CCX1000和CCX1800和Top70股票池中的有效性表现。 图表17.【红利因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 图表18.【盈利因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 图表19.【盈利质量因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 图表20.【成长因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 图表21.【价值因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 图表22.【高贝塔因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 图表23.【低贝塔因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 图表24.【低流动性因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 图表25.【杠杆因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 图表26.【动量因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 图表27.【低波动率因子】2012年以来在股票池中的有效性表现 无行业中性处理按申万行业分类（2014）进行行业中性处理 资料来源：中诚信指数 1.4.2012年以来中诚信股票策略因子的有效性 对于股票策略因子的长期有效性而言，高质量因子有效性较强，防御型和红利低波因子较进取型策略因子和优秀基金经理持仓因子有效性较强。其中，进取型因子在CCX500中表现最好，在Top70中表现最差；防御型因子在CCX1000中表现最好，在Top70中表现最差；红利低波因子在CCX1000中表现最好，在Top70中表现最差；高质量因子在CCX1000中表现最好，在Top70中表现最差；优秀基金经理持仓因子