贵金属策略日报：美CPI数据公布显示通胀韧性，配置价值确认但上涨趋势需等待

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-10-13 美CPI数据公布显示通胀韧性，配置价值确认但上涨趋势需等待 报告要点 昨日贵金属企稳，晚间外盘因美国9月CPI数据公布承压，可以发现，本次通胀贡献主要来自住房、医疗、教育等服务业，尤其住房通胀出现明显反复，导致通胀预期、收紧预期再度升温，这使得贵金属价格反复。因此贵金属在低位持有后，仍以长期思路为主。 摘要： 昨日贵金属企稳，晚间外盘因美国9月CPI数据公布承压，可以发现，本次通胀贡献主要来自住房、医疗、教育等服务业，尤其住房通胀出现明显反复，导致通胀预期、收紧预期再度升温，这使得贵金属价格反复。正如前期观点，1900以下考虑配置，但目前美国通胀威胁仍存，联储鸽派的理由是认为近期美债利率抬升已经使得借贷成本提升，带来经济收紧效应（部分也是全球金融风险和偿债成本上升，以及原油价格回落原因）。这同样意味着，一旦美债利率过于回落，压低实际利率，通胀预期上扬，联储又将再度收紧，因此短时间大幅上扬概率也不高。 美国9月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.7%（前值3.7%，预期3.6%），环比涨幅为0.4%（前值0.6%，预期0.3%），当月核心CPI同比上涨4.1%（前值4.3%，预期4.1%），环比上涨0.3%（前值0.2%）。住房成本上涨0.6%（前值 0.3%），业主等价租金环比上涨0.6%（前值0.4%），同比上涨7.1%，美国劳工部表示，按月计算，住房占CPI涨幅的一半以上。运输服务成本上涨0.7%(年同比上涨9.1%)。教育和通信连续第二个月上涨0.1%(同比上涨2.5%)。医疗保健服务成本在8月份小幅上涨0.1%后上涨0.3%(年同比增长-2.6%)，以上数据显示，美国通胀调控不容乐观，出现反复，导致收紧预期再度增强。 操作策略：重归上涨趋势仍需等待，但当前位置已经可以考虑抄底布局。风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会 因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 453.66 450.40 3.26 0.72% comex黄金 美元/盎司 1882.70 1887.80 -5.10 -0.27% 沪金基差 元/克 -1.27 -0.55 -0.72 130.91% 内外价差 元/克 12.38 7.92 4.46 56.24% COMEX黄金库存 吨 655.85 657.82 -1.97 -0.30% SPDRETF持有量 吨 862.37 862.37 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 4.70 4.58 0.12 2.62% 人民币汇率 点 7.1776 7.1779 0.00 0.00% 美元指数 点 106.34 105.72 0.63 0.59% 美国抗通胀债券利率-10年 % 2.36 2.26 0.10 4.42% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.34 2.32 0.02 0.86% 金银比 点 85.75 85.27 0.48 0.56% 标普500指数 点 4376.95 4358.24 18.71 0.43% VIX波动率指数 点 16.69 16.09 0.60 3.73% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5697.00 5644.00 53.00 0.94% comex白银 美元/盎司 21.96 22.20 -0.24 -1.08% 基差 元/克 -13.00 -5.00 -8.00 160.00% 内外价差 元/克 549.84 440.59 109.25 24.80% COMEX白银库存 吨 8775.63 8779.73 -4.10 -0.05% SLVETF持有量 吨 14008.84 14051.60 -42.76 -0.30% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-10-11 9月生产者物价指数(年率) 1.6% 1.6% 2.2% 2023-10-12 上周EIA原油库存变化(万桶) -222.4 -- 1017.6 2023-10-12 上周API原油库存变化(万桶) -421 -- 1294 2023-10-12 上周季调后初请失业金人数(千人) 207 210 -- 2023-10-12 9月未季调核心CPI(年率) 4.3% 4.1% 4.1% 2023-10-12 9月未季调CPI(年率) 3.7% 3.6% 3.7% 2023-10-13 9月密歇根大学消费者信心指数终值 67.7 67.7 -- 中国 2023-10-10 9月新增人民币贷款(十亿元) 1360.0 2500.0 2023-10-10 9月社会融资规模(十亿元) 3120.0 3800.0 2023-10-10 9月末M2货币供应(年率) 10.6% 10.6% 2023-10-13 9月贸易帐(十亿美元) 68.36 70.00 -- 2023-10-13 9月居民消费品价格指数(年率) 0.1% 0.2% -- 2023-10-13 9月工业生产者出厂价格指数(年率) -3.0% -2.4% -- 2023-10-13 10月密歇根大学消费者信心指数初值 68.1 67.4 -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.盘前披露的重磅通胀数据显示，美国9月未季调CPI同比升3.7%，超过预期。与此同时，抵押贷款金融巨头房地美发布的一项贷方调查显示，标准30年期固定抵押贷款的平均利率升至7.57%，创2000年以来的最高水平。 2.美国CPI报告公布后，“新美联储通讯社”NickTimiraos认为，放缓通胀的进展在9月份陷入了停滞，这一迹象表明，要想完全消除物价压力的道路可能崎岖不平。如果有更强有力的证据表明物价压力和经济活动正在降温，官员们可能会对维持利率稳定的决定感到更加放心。但现在的处境是，他们仍无法排除12月加息的可能性，不太可能宣布进入暂停加息的阶段。Timiraos强调，在11月决议前还有一项非常关键的数据，就是美联储最青睐的通胀指标——PCE物价指数的报告，届时可能起到更为重要的作用。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 480 464 448 432 416 400 2023/012023/032023/052023/072023/09 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5700 5400 5100 4800 4500 2023/012023/032023/052023/072023/09 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 3 -0.6 -4.2 -7.8 -11.4 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 20 10 0 -10 -20 -15 2023/9/142023/9/222023/9/302023/10/8 -30 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/08/092023/08/232023/09/062023/09/202023/10/04 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/08/142023/08/282023/09/112023/09/252023/10/09 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/08/142023/08/292023/09/132023/09/28 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/092022/122023/032023/062023/09 3000 1.10 0.00 2022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,020 1,940 1,860 1,780 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.5094 1.0088 1.5082 2.0076 2.5070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-08-112023-08-312023-09-202023-10-10 2023/042023/052023/062023/072023/082023/09 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1077.26 1047.22 1017.18 987.14 95 2023-08-302023-09-132023-09-272023-10-11 7.10 2023-09-212023-09-272023-10-032023-10-09 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管