贵金属策略日报：美8月CPI显示通胀仍任重道远，内外价差需关注利差情况

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-09-14 美8月CPI显示通胀仍任重道远，内外价差需关注利差情况 报告要点 昨日贵金属继续呈现内强外弱，金银比回落，此前我们已经在周报建议短期金银比多单和白银空单止盈。昨日公布美国8月CPI，能源价格开始影响通胀。内外盘价差方面，不以汇率作为信号，而以美中利差作为入场参考点，目前仍需等待。 摘要： 昨日贵金属继续呈现内强外弱，当前我们建议，开始关注金银的内外盘价差，并以美中利差作为入场参考点。昨日黄金内盘溢价继续上行至14以上，白银溢 价400以上，，这与国内黄金进口的一些阻碍有关。我们认为，尽管国内汇率企稳，但这是结果却不是黄金白银价格溢价将会变化的原因。最终回归仍需等待长端利差的回归，也就是中美经济增长此消彼长的回归。 此时，关注美中长端利率回落带来内外盘价格收敛时机。人民币汇率7.30附近 （高于7.3更佳），10年期美中利差出现回落趋势时入场，当美中利差跌破1.424%支撑位后，可进一步加加仓。当前看，美中10年利差仍在1.5%以上，昨日1.5387%，高位反弹，因此仍需等待信号确认。 纯粹内盘看，建议关注黄金是否因此承压，建议短期考虑部分黄金空头头寸。昨日美国8月CPI同比上涨3.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨4.3%。本次通胀反弹汽油价格做出较大贡献。汽油价格环比上涨10.6%（前值0.2%），这是自2022年3月以来最大的月度涨幅。燃料油价格上涨8.4%（前值3.7%）。此外，CPI住房环比上涨0.3%，连续40个月攀升。 长期看，我们始终遵循贵金属的必经路径驱动——需求走弱，加息中止，之后降息的路径。近期数据变化使得路径延后，但最终仍需回归主线，因此不建议 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 较长时间持有空头，避免出现类似3月硅谷银行事件的冲击。我们建议将贵金属多头单边的关注交易时点挪至三季度末和四季度。 操作策略：黄金支撑位移至1900美元/盎司，白银支撑位至22-23美元/盎司。短线关注金银价格回落，和多金银比（外盘80以下入场较好，80-81附近也可）策略。 风险提示：1.美国货币政策变化2.原油价格波动 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 467.66 466.76 0.90 0.19% comex黄金 美元/盎司 1932.30 1936.10 -3.80 -0.20% 沪金基差 元/克 1.89 1.72 0.17 9.88% 内外价差 元/克 16.01 14.22 1.79 12.58% COMEX黄金库存 吨 676.53 679.88 -3.35 -0.49% SPDRETF持有量 吨 882.00 884.89 -2.89 -0.33% 美债收益率-10年 % 4.25 4.27 -0.02 -0.47% 人民币汇率 点 7.1894 7.1986 -0.01 -0.13% 美元指数 点 104.64 104.54 0.10 0.09% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.90 1.93 -0.03 -1.55% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.35 2.34 0.01 0.43% 金银比 点 83.37 82.69 0.68 0.82% 标普500指数 点 4461.90 4487.46 -25.56 -0.57% VIX波动率指数 点 13.48 14.23 -0.75 -5.27% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5814.00 5801.00 13.00 0.22% comex白银 美元/盎司 23.15 23.37 -0.22 -0.94% 基差 元/克 -15.00 -9.00 -6.00 66.67% 内外价差 元/克 402.97 338.55 64.42 19.03% COMEX白银库存 吨 8816.77 8840.02 -23.24 -0.26% SLVETF持有量 吨 13708.43 13708.43 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-09-13 8月未季调核心消费者物价指数(年率) 4.7% 4.3% 4.3% 2023-09-13 8月未季调消费者物价指数(年率) 3.2% 3.6% 3.7% 2023-09-13 上周EIA原油库存变化(万桶) -630.7 -- -- 2023-09-13 上周API原油库存变化(万桶) -552.1 -- 117.4 2023-09-14 上周季调后初请失业金人数(千人) 216 -- -- 2023-09-15 9月密歇根大学消费者信心指数初值 69.5 69.5 -- 欧元区 2023-09-12 德国9月ZEW经济景气指数 -12.3 -15 -11.4 2023-09-15 7月季调后贸易帐(十亿欧元) 12.5 -- -- 中国 2023-09-11 8月末M2货币供应(年率) 10.7% 10.7% 10.6% 2023-09-11 8月社会融资规模(十亿元) 528.2 2460 3120 2023-09-11 8月新增人民币贷款(十亿元) 345.9 1150 1360 2023-09-15 8月规模以上工业增加值(年率) 3.70% 4.0% -- 2023-09-15 8月社会消费品零售总额(年率) 2.5% 2.8% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.美国8月政府预算盈余893亿美元，预期赤字2400亿美元，前值赤字2210亿美元。 2.美国劳工部13日公布的数据显示，美国8月消费者价格指数（CPI）环比增长0.6%，涨幅高于此前一个月的0.2%。 数据显示，美国8月CPI同比上涨3.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨4.3%。 具体来看，8月占CPI比重约三分之一的居住成本环比上涨0.3%，是该指标连续40个月攀升。食品价格环比增长0.2%，涨幅与7月持平。能源价格环比上涨5.6%，其中汽油价格环比上涨10.6%。 分析人士认为，美国8月核心通胀率仍远高于美国联邦储备委员会设定的2%长期目标，这意味着尽管美联储可能在9月货币政策会议上维持联邦基金利率不变，但在接下来的两次会议中再次加息的可能性仍然存在。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 470 446 422 398 374 350 2022/122023/022023/042023/062023/08 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5600 5200 4800 4400 4000 2022/122023/022023/042023/062023/08 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2023/8/232023/8/312023/9/8 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/07/112023/07/252023/08/082023/08/222023/09/05 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/07/132023/07/272023/08/102023/08/242023/09/07 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/07/132023/07/282023/08/122023/08/272023/09/11 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/082022/112023/022023/052023/08 3000 1.10 0.00 2022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,020 1,940 1,860 1,780 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.5094 1.0088 1.5082 2.0076 2.5070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-07-122023-08-012023-08-212023-09-10 2023/032023/042023/052023/062023/072023/08 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1077.26 1047.22 1017.18 987.14 95 2023-07-312023-08-142023-08-282023-09-11 7.10 2023-08-222023-08-282023-09-032023-09-09 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组