贵金属策略日报：多头显示支撑，等待通胀数据指引

中信期货研究|贵金属策略日报 2022-08-10 多头显示支撑，等待通胀数据指引 报告要点 昨日贵金属震荡，显示较强支撑，金银比回升，盈亏平衡通胀率小幅回落，验证非农数据失真的结论。根据近期判断，贵金属具备支撑，但多头逻辑属于长线。对于金银比，昨日盈亏平衡通胀率小幅下降，金银比返升，但前日由于比价出现非正常现象，建议今日公布CPI数据后，再择机入场。 摘要： 昨日贵金属震荡，显示较强支撑，金银比回升，盈亏平衡通胀率小幅回落，验证非农数据失真的结论。近期几点注意：（1）近期油价利空出尽，短期出现企稳；（2）尽管美国非农数据向好，但与其他数据矛盾，有失真可能，市场不认同；（3）尽管部分指标短期突然向好，但美国同步经济指标大趋势仍在继续走衰退逻辑。 以上内容显示，贵金属具备支撑，但多头逻辑属于长线。对于金银比，昨日盈亏平衡通胀率小幅下降，金银比返升，但前日由于比价出现非正常现象，建议今日公布CPI数据后，再择机入场。 7月非农就业数据解读：为美联储提供弹药，但有失真可能。尽管数据超预期向好，但如果将数据与ISMPMI服务业报告进行验证可以发现，数据有较大的不一致性。非农中医疗和金融服务大幅拉升，pmi中雇佣却说医疗和金融服务回落，医疗已经半年不景气。这种背离或许解释了非农数据公布后，美债长短利差继续向下，贵金属反而企稳。此外，ISM非制造业数据向上，但与Markit服务业PMI数据同样大幅背离。 我们认为，美联储货币政策的目的在于，预期管理，使通胀预期回落，降低输入通胀和衰退压力，验证了我们美元指数与美债以阶梯方式长线回落的逻辑，因此贵金属也以长线多头为主。 操作建议：1.建议持有长线多单，逢回调买入。 风险因子：1.美联储货币政策变化；2.通胀继续走高 投资咨询业务资格： （下为中信期货xx指数走势） 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员：姜秀铭 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472jiangxiuming@citicsf.com 郑非凡 从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667zhengfeifan@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、数据追踪&行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 390.46 388.70 1.76 0.45% comex黄金 美元/盎司 1811.50 1805.50 6.00 0.33% 沪金基差 元/克 -1.21 -0.70 -0.51 72.86% 内外价差 元/克 -2.72 -3.18 0.46 -14.40% COMEX黄金库存 吨 950.25 951.48 -1.23 -0.13% SPDRETF持有量 吨 999.16 999.16 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 2.80 2.77 0.03 1.08% 人民币汇率 点 6.7584 6.7695 -0.01 -0.16% 美元指数 点 106.20 106.38 -0.18 -0.17% 美国抗通胀债券利率-10年 % 0.33 0.29 0.04 13.79% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.47 2.48 -0.01 -0.40% 金银比 点 88.48 87.57 0.91 1.04% 标普500指数 点 4140.06 4145.19 -5.13 -0.12% VIX波动率指数 点 21.77 21.29 0.48 2.25% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 4517.00 4396.00 121.00 2.75% comex白银 美元/盎司 20.48 20.67 -0.19 -0.92% 基差 元/克 -23.00 -7.00 -16.00 228.57% 内外价差 元/克 71.88 -90.36 162.24 -179.55% COMEX白银库存 吨 10766.16 10772.46 -6.31 -0.06% SLVETF持有量 吨 15090.15 15121.69 -31.54 -0.21% （二）行情观点： 品种观点展望观点:主逻辑或转至衰退，贵金属或见底，长线看向上 逻辑：美元指数已经见顶，货币政策作用短期趋于饱和，因此贵金 属形成底部，市场侧重点开始从通胀转向衰退。对欧元区，选择超预期加息控制通胀是最优选择。内外权衡下，美元指数见顶，但后期或 黄金 以较长期限。阶梯方式逐渐趋降，而并非迅速下跌。此时宏观流动性 对商品压力减轻，贵金属或将继续反弹，但速率或不快，以长线为主。 风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 观点:主逻辑或转至衰退，贵金属或见底，长线看向上 白银逻辑：高库存下，短线逻辑同黄金，更长期看好白银工业需求。风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 三季度主逻辑或转 至衰退，通胀仍关注供给端。贵金属此时或有反弹行情。 三季度主逻辑或转至衰退，通胀仍关注供给端。贵金属此时或有反弹行情。 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-08-10 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 446.7 -- 446.7 2022-08-10 上周API原油库存变化(万桶) 领先 216.5 -- 216.5 2022-08-10 7月未季调消费者物价指数(年率) 同步 9.1% 8.7% -- 2022-08-10 7月未季调核心消费者物价指数(年率) 同步 5.9% 6.1% -- 2022-08-11 7月生产者物价指数(年率) 同步 11.3% 10.4% -- 2022-08-12 8月密歇根大学消费者信心指数初值 同步 51.5 52.2 -- 中国 2022-08-10 7月新增人民币贷款(十亿元) 领先 2810.0 1100.0 -- 2022-08-10 7月末M2货币供应(年率) 领先 11.4% 11.4% -- 2022-08-10 7月社会融资规模(十亿元) 同步 5170.0 1300.0 -- 2022-08-10 7月居民消费品价格指数(年率) 同步 2.5% 2.9% -- 2022-08-10 7月工业生产者出厂价格指数(年率) 同步 6.1% 4.8% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 （一）政策信息 1.美国白宫新闻秘书让·皮埃尔表示，拜登将继续寻求增加石油产量。 （二）市场走势 1.美东时间8月9日周二，根据美国房地产网站Realtor.com发布的一份报告，美国7月待售房屋供应量以创纪录的速度增长，美国房屋活跃挂牌量同比增长31%，连续第三个月创历史新高。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 420 406 392 378 364 350 2021/112022/012022/032022/052022/07 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5500 5200 4900 4600 4300 4000 2021/112022/012022/032022/052022/07 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0 -0.6 -1.2 -1.8 -2.4 -3 2022/7/202022/7/282022/8/5 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 0 -10 -20 -30 -40 -50 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 100 96 92 88 84 80 2022/06/032022/06/172022/07/012022/07/152022/07/29 金油比 23 21 19 17 15 13 2022/06/082022/06/222022/07/062022/07/202022/08/03 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 580 金铜比 540 500 460 420 380 2022/06/082022/06/232022/07/082022/07/232022/08/07 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 3.00 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 2.40 1.80 203600 1.20 0 2021/072021/102022/012022/042022/07 3000 0.60 0.00 2021-082021-102021-122022-022022-04 2022-062022-08 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 1,900 1,850 1,800 1,750 1,700 1,650 -0.3095 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） -0.0491 0.2287 0.4883 0.7479 1.0075 3.10 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.92 2.74 2.56 2.38 2.20 2022-06-082022-06-282022-07-182022-08-07 2022/022022/032022/042022/052022/062022/07 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 112 110 美元指数 6.80 6.78 人民币兑美元中间价 108 6.76 106 6.74 1046.72 102 2022-06-272022-07-112022-07-252022-08-08 6.70 2022-07-192022-07-252022-07-312022-08-06 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及