中央汇金增持四大行解读：政策发力提振信心

仅供机构投资者使用证券研究报告|策略点评报告 2023年10月12日 政策发力提振信心——中央汇金增持四大行解读 策略点评报告 ·事件： 2023年10月11日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行分别发布公告，控股股东汇金公司增持其A股股 份，并拟在未来6个月内以自身名义继续在二级市场增持。汇金公司分别增持工商银行约2761.20万股，增持农业 银行3727.22万股，增持中国银行2488.79万股，增持建设银行约1838万股。本次增持后，汇金公司对四大行的 持股比例均提高了0.01个百分点。 ·分析与判断： 1）汇金公司同步增持四大行，为股市注入了边际增量资金，更重要的是释放了活跃资本市场，提振市场信心的政策信号。以10月11日收盘价估算，汇金公司本次增持四大行合计约4.77亿元，增持后对四大行的持股比例提高了0.01个百分点。继8月底印花税减半、降低融资保证金比例、规范减持、减缓IPO等资本市场“政策组合拳”落地后，汇金公司又“真金白银”增持四大行，其信号意义较强，释放出监管层对于稳定资本市场、稳定市场预期的积极信号。四大行公告发布后，当晚富时中国A50期货指数迅速拉升，12日早盘一度涨超2%。板块方面，今日银行股集体高开，保险和金融板块也表现活跃。 2）历史上看，汇金公司增持大多处于市场底部区间。2008年至今，汇金公司曾有6次对四大行进行增持，分别为 2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月、2013年6月和2015年8月。历次增持来看，除2009年外，汇金公司历次公告增持的时点，A股市场通常前期已经历了一轮快速下行（2008年、2015年）或市场估值处于历史底部（2011年、2012年、2013年）。汇金增持公告发布半年后，万得全A上涨概率较高，其中2008年和2009年汇金增持半年后，万得全A涨幅分别达到26.9%和14.4%。 3）汇金公司将在未来半年内持续在二级市场增持四大行，我们认为其增持方向可能会向其他蓝筹板块扩散。根据四大行公告，汇金汇金公司拟在未来6个月内（自本次增持之日起算），以自身名义继续在二级市场增持四大行股份。以维稳权益市场角度来看，“国家队”资金的增持方向也可能会向保险、券商等其他蓝筹板块扩散。展望后续资本市场政策，我们认为支持保险资金、养老金、银行理财等中长期资金入市方面政策将持续落地。 4）国内经济动能已出现企稳回升迹象，稳增长、稳信心政策仍在持续发力，增量资金徐徐入市修复市场风险偏好，A股将在震荡中孕育机会。8月以来国内各主要经济指标均有所回升，例如8月CPI增速企稳回升，PPI降幅持续收窄、新增信贷和社融均好于市场预期、进出口同比降幅收窄、社零增速明显回升、9月PMI重回荣枯线上方、中秋国庆长假居民旅游出行持续修复等。随着财税、房地产政策的持续发力显效，国内经济有望延续回升势头。从万得全A市盈率和风险溢价来看，当前权益市场仍处于中长期底部区间。与此同时，近期中美关系改善迹象叠加人民币汇率企稳等，A股风险偏好阶段性回升下具备结构性机会。 风险提示：政策效果不及预期、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。 分析师：李立峰分析师：张海燕 邮箱：lilf@hx168.com.cnSACNO：S1120520090003 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cnSACNO：S1120521040002 图12008年至今，汇金公司曾有6次对四大行进行增持 万得全A 第二轮：2009年10月 第一轮：2008年9月 第六轮：2015年8月 第三轮：2011年10月 第七轮：2023年10月 第四轮：2012年10月 第五轮：2013年6月 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 资料来源：Wind，华西证券研究所 图2汇金公司历次增持情况 资料来源：Wind，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 李立峰：华西证券研究所副所长，策略首席分析师。硕士研究生，10年证券从业经验。四大行总行A股策略培训核心专家库成员，分别连续荣获“第九届、十届、十一届”水晶球策略最佳分析师团队，公募组第一名。先后任职东方证券研究所宏观策略组、银河基金宏观、策略及金融&家电研究员，国金证券研究所首席策略分析师。 张玮：华西证券研究所策略分析师，曾任昆仑健康保险资管首席宏观研究员，兼研究部负责人。擅长宏观策略、大类资产配置、利率债及股票二级市场研究。毕业于中国社会科学院金融系，具有中国社会科学院金融研究所10年工作经验，主修货币政策。同时被《银行家》、《英大金融》等聘为特约撰稿人；任《经济观察报》《证券日报》等多家主流媒体外聘专家；以及新浪金融、网易金融、凤凰金融等财经智库成员。 张海燕：华西证券研究所策略分析师，东华大学世界经济学硕士，曾任东方财富证券研究所策略研究员，2021年3月加入华西证券研究所策略团队。 冯逸华：中国社会科学院研究生院金融硕士，2021年7月加入华西证券研究所策略团队。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。