策略周聚焦：经济数据改善，汇金增持提振市场信心

│ 经济数据改善，汇金增持提振市场信心 作者 分析师：杨灵修 证券研究报告 2023年10月15日 ——策略周聚焦 专题内容摘要 经济基本面持续改善，汇金增持提振市场信心 经济数据持续改善。制造业PMI连续4月回升，9月制造业PMI为50.2%，已重回荣枯线上方；当前产成品库存水平已接近历史底部，去库存步入尾声，数据显示PPI已经出现拐点，后续库存同比拐点也有望在四季度或明年一季度出现。8月规模以上工业企业利润同比增速为17.2%，自去年下半年以来工业企业当月利润首次实现正增长，释放积极信号。 三季报业绩预告持续发布。当前全A共有247家披露中报业绩预告，占比4.7%。此外全A预喜率76.11%。创业板预喜率高于其余板块，业绩预喜企业主要集中在医药生物、机械设备、电子、汽车、电力设备、公用事业及计算机等行业。 中央汇金增持四大行，有利于提振市场信心，带动更多增量资金入场，医 疗生物、电力设备、建筑材料、建筑装饰、家用电器等估值处于历史底部的行业或有望迎来估值修复。结合政策受益情况、估值水平、三季度业绩预告以及行业组推荐情况，我们认为医药生物、电子、汽车有望迎来投资机会，建议关注人福医药、卓胜微、芯瑞达、保隆科技及伯特利等标的。 本周热点事件回顾 海外来看，由于目前通胀仍远高于目标2%，且劳动力市场依然紧张，多数与会者认为存在通胀上涨的风险，美联储内部对未来是否加息存在分歧。长期美债暴跌之下，短期美债成了投资者的青睐对象。据高盛主管LindsayRosner表示，投资者买短债躲避美债风暴是基于利率将高于今年早些时候的预期，甚至会持续较长一段时间的假设。 国内来看，宏观方面：本周9月CPI、PPI数据出炉。9月份CPI环比继续上涨，但由于基数效应同比由涨转平。9月PPI环比涨幅拉大，同比降幅收窄，主要受工业品需求逐步恢复、国际原油价格上涨等因素影响。行业方面：金融监管总局发文支持恢复和扩大消费的通知，强调刺激汽车行业的消费。房地产行业逐渐回暖，信贷数据显示主要银行房地产开发贷款和个人住房贷款保持明显回升态势，目前存量住房贷款利率调降有序推进。 中观行业跟踪 景气度方面：周期品方面，本周焦煤、焦炭、钢铁相关品种价格普遍下跌，有色金属、化工产品价格涨跌不一。双创板块，本周DDR48G内存价格上涨；估值方面：银行、国防军工、电力设备行业市盈率处于较低位置，钢铁估值仍居高位；拥挤度方面：汽车、通信、电子、计算机、煤炭占据榜单前五；行业盈利预期跟踪：各行业普遍下调。 本周市场行业跟踪 股市方面：国内、国外股市均涨跌不一；债券方面：中国国债长短端利差收窄，美国国债利率下降；大宗商品方面：国际原油价格上涨；除棉花外的作物价格普遍上涨；金属方面：贵金属价格上涨，铜、铝、铁矿石、螺纹钢价格均下跌；汇市方面：美元指数上升，环比上涨0.5%。 风险提示：经济超预期下行；稳增长政策不及预期；地缘政治因素超预期；市场超预期波动。 执业证书编号：S0590523010002邮箱：yanglx@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 相关报告 1、《从日本经验看我国当前投资机会：——宏观篇》2023.10.12 2、《四季度展望：筑底回升，准备可能的风格切换：——四季度策略》2023.10.08 投资策略 策略专题 正文目录 1.经济基本面持续改善，汇金增持提振市场信心4 1.1经济数据边际改善4 1.2三季度业绩前瞻：A股业绩预喜率达76.11%7 1.3汇金增持提振市场信心，部分行业或迎来估值修复9 2.本周热点事件回顾15 2.1海外机构观点15 2.2国内热点事件回顾16 3.中观行业跟踪17 3.1行业景气度跟踪17 3.2行业估值跟踪19 3.3行业拥挤度跟踪20 3.4行业盈利预期跟踪20 4.本周市场行情跟踪21 4.1全球大类资产表现21 4.2资金流动24 5.下周财经日历27 6.风险提示28 图表目录 图表1：制造业和非制造业PMI（%）4 图表2：制造业PMI构成指数（%）4 图表3：分规模看制造业PMI（%）5 图表4：分行业看制造业PMI（%）5 图表5：非制造业PMI构成指数（%）5 图表6：分行业看非制造业PMI（%）5 图表7：产成品存货同比（%）及PPI同比（%）6 图表8：消费品零售总额同比（%）6 图表9：中国出口金额当月同比（%）6 图表10：美国制造业PMI（%）7 图表11：东南亚集装箱运价指数7 图表12：2023年8月工业企业利润同比增速转正7 图表13：各板块业绩披露情况8 图表14：各板块披露业绩预告类型占比8 图表15：各风格业绩披露情况8 图表16：各风格披露业绩预告类型占比8 图表17：各一级行业业绩披露情况9 图表18：预喜企业分行业占比9 图表19：已公布业绩预告增速分布区间9 图表20：部分一级行业业绩增速情况9 图表21：前六次汇金增持各指数涨跌幅（%）10 图表22：历次汇金增持后10、30、60个自然日内涨幅前五行业11 图表23：一级行业PE（TTM）及PB（LF）分位数情况11 图表24：一级行业PE-G情况12 图表25：一级行业PB-ROE情况12 图表26：估值综合排名与盈利预测综合排名情况13 图表27：医药生物行业推荐标的14 图表28：电子行业推荐标的14 图表29：汽车行业推荐标的15 图表30：大部分行业景气度下跌（国庆期间部分数据未发布，故选取国庆前一周数 据为对照）18 图表31：钢铁估值居高位，电力设备、银行、国防军工估值位于历史底部19 图表32：当前行业热度排名20 图表33：盈利预测情况（%）21 图表34：本周大类资产表现回顾22 图表35：本周港股与美股行业涨跌幅23 图表36：本周申万一级行业中，电子领涨23 图表37：风格指数普遍下跌24 图表38：本周OMO净投放24 图表39：本周MLF24 图表40：银行同业存单收益率25 图表41：Shibor期限利率25 图表42：DR007利率上升25 图表43：R007日均成交量上行25 图表44：本周A股成交额26 图表45：9月第2周公募基金发行回落26 图表46：融资融券余额上升26 图表47：本周北向资金净流入27 图表48：电子北向资金净买入额居前27 图表49：下周财经日历28 1.经济基本面持续改善，汇金增持提振市场信心 1.1经济数据边际改善 1.1.1PMI重回扩张区间 统计局9月30日发布数据，9月制造业PMI及非制造业商务活动指数分别为50.2%、51.7%，较上月提升0.5%、0.7%，可以看到制造业PMI连续4月回升，已重回荣枯线上方；非制造业的扩张力度也有所增强。总之制造业和非制造业产需均有所改善，内需修复动能逐步增强。 制造业角度 制造业持续回暖。9月制造业构成指数显示：生产指数为52.7%，较上月提升0.8pct，表明制造业生产扩张步伐有所加快；新订单指数为50.5%，比8月上升0.3pct，表明制造业的需求端持续改善；原材料库存指数为48.5%，较8月上升0.1pct，制造业原材料库存量降幅持续收窄；从业人员的指数为48.1%，较8月上升0.1pct，制造业用工的景气度略有回升；此外，供应商配送时间指数为50.8%，同比上月下降0.8pct，但仍就高于50%，表明制造业原材料供应商的交货时间加快。 图表1：制造业和非制造业PMI（%）图表2：制造业PMI构成指数（%） 中国:制造业PMI中国:非制造业PMI:商务活动 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 40 中国:制造业PMI:生产中国:制造业PMI:新订单 中国:制造业PMI:原材料库存中国:制造业PMI:从业人员中国:制造业PMI:供货商配送时间 60 55 50 45 40 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 35 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 从企业的规模来看，大型企业的扩张加快，大、中、小型企业9月的PMI分别为51.6%、49.6%以及48%，比8月上升0.8、0、0.3pct，仅大型企业PMI超过荣枯线，大型制造业景气持续改善，中小企业仍处于收缩的区间，但收缩幅度减小。 从大类行业的视角来看，装备制造业、高技术制造业、消费品行业以及高耗能行业PMI分别为50.6%、50.1%、51.3%和49.7%，比8月上升0.6、0.7、0.3和0.6pct，景气均较8月有所改善。 图表3：分规模看制造业PMI（%）图表4：分行业看制造业PMI（%） 中国:制造业PMI:大型企业中国:制造业PMI:中型企业中国:制造业PMI:小型企业 56 54 52 50 48 46 44 42 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 40 中国:制造业PMI:装备制造业中国:制造业PMI:高技术制造业 中国:制造业PMI:消费品行业中国:制造业PMI:基础原材料行业 60 55 50 45 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 40 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 非制造业角度 非制造业持续扩张。9月制造业构成指数显示：新订单指数为47.8%，较上月提升0.3pct，表明非制造业得需求端状况有所改善；投入品价格指数为52.5%，比8月上升0.8pct，表明非制造业的投入品价格持续上涨；销售价格指数为50.3%，较8月上升0.3pct，非制造业销售价格有所提升；从业人员的指数为46.8%，与上月基本持平，非制造业用工的景气度仍在低位；此外，业务活动预期指数为58.7%，同比上月上升0.5pct，显示出非制造企业对近期市场恢复的发展信心较强。 从大类行业来看，服务业景气度回升，建筑业的扩张加快。服务业PMI指数为 50.9%，较8月提升0.3pct；建筑业PMI指数为56.2%，较8月提升2.4pct。 图表5：非制造业PMI构成指数（%）图表6：分行业看非制造业PMI（%） 中国:非制造业PMI:新订单中国:非制造业PMI: