黑金投研日报

一、行情建议 黑金 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年10月12日星期四 品种 行情评述 操作建议 宏观情绪反复，不锈钢震荡运行 不锈钢 1、行情评述：11日不锈钢合约SS2311开盘14580元/吨，美联储官员表态偏鸽，年内加息预期降温。印尼镍矿供应担忧暂缓，旺季需求并未体现，不锈钢期货震荡运行。短期镍铁价格持稳，不锈钢两地库存小幅增加，而钢厂排产仍处高位，近期有部分钢厂因亏损减产。截止收盘报14645元/吨，涨幅0.72%。2、现货市场：据SMM，青山今日发布对无锡代理价格销售政策通知，宣布304冷轧、热轧卷及板销售价格不管控，集团分货将按日均量分配。此举导致无锡地区304冷轧甬金报价多在14900元/吨，宏旺报价在14700元/吨，青山304热轧在14400元/吨附近，其他钢厂资源报价重心也随之下移。3、市场消息整理：（1）外媒10月10日消息，NickelIndustries已就其参与印度尼西亚Excelsior镍钴（ENC）高压酸浸（HPAL）项目作出最终投资决定（FID）。预计该公司将在11月召开特别股东大会，让股东对交易进行投票。ENC预计将在三种主要的1类镍产品中生产72000吨/年的含镍当量。除了生产混合氢氧化物沉淀（MHP）外，该项目还将能够生产硫酸镍和镍阴极。（2）近期美联储高官们的言论表明，美联储将在10月31日至11月1日的会议上将利率保持稳定。然后，美联储官员们可以等待接下来一个月经济和金融的发展情况，然后再决定是否在12月加息。到12月时，官员们将能够了解近期金融状况的收紧是否持续，以及近期通胀进展是否持续。（3）中国汽车工业协会的数据显示，9月份，我国汽车出口44.4万辆，环比增长9%，同比增长47.7%。1至9月份，汽车出口338.8万辆，同比增长60%。新能源汽车的出口增幅明显高于传统燃油车的出口。9月份，新能源汽车出口9.6万辆，同比增长92.8%，1至9月份，新能源汽车出口82.5万辆，同比增长1.1倍。4、总结展望：（1）宏观方面，美国PMI数据强于市场预期，9月非农就业人口超预期增加33.6万人，增幅创今年以来最大，失业率与前值持平但高于预期，数据表明美国劳动力市场势头不减，但美联储官员近期表态偏鸽，美联 美联储官员表态偏鸽，年内加息预期降温，宏观情绪反复。印尼镍矿供应担忧暂缓，旺季需求仍未体现，不锈钢期货震荡运行，关注后续需求能否恢复。操作上建议观望，短线操作，关注逢高空机会，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 储年内加息预期降温，有色金属震荡运行。国内方面，9月制造业PMI为50.2%，环比上升0.5个百分点，重返扩张区间。国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，后续关注相关政策落地情况。（2）基本面看，印尼镍矿供应担忧暂缓，原料价格维持高企，钢厂多处于亏损状态，现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。9月不锈钢排产仍在高位，虽有部分钢厂减产检修，整体供应压力仍较大，关注宏观情绪变化及节后消费情况。近期不锈钢两地库存小幅增加，“金九”已过，而下游表现一般，不锈钢需求不及预期，假期库存料呈现增量。总体看，美国PMI数据强于预期，非农亦超预期增加，美联储年内再次加息预期升温。国内方面，9月制造业PMI重返扩张区间，国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，后续关注相关政策落地情况。印尼镍矿配额新政策落地，镍矿供应担忧暂缓，原料镍铁价格持稳，钢厂排产回升后供应压力仍较大。近期不锈钢社会库存有所回升，终端需求恢复缓慢，不锈钢旺季需求不及预期，关注库存变化。当前不锈钢现货成交偏弱，而期货仓单维持高位，不锈钢期货弱势震荡，成本压力下关注钢厂是否减产，后续关注印尼镍事件进展以及需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铁合金 国资委要求能源保供，双硅延续下跌 1、行情综述：12日锰硅主力合约（SM2312）收6732元/吨（-96，-1.41%）；硅铁（SF2312）收7146元/吨（-146，-2.00%）。2、逻辑分析：近期亏损扩大下陆续有钢厂宣布减产/检修计划，炉料需求阶段性见顶，金九银十基本落空，黑链指数连续回落。从本月钢厂合金招标也可以看到，风向标河钢10月硅铁招标尽管给到7700元/吨的高利润，但招标量仅1530（-986）吨，锰硅招标下滑2000吨至22000吨，询盘价仅6950(-100)，不及市场预期，钢厂对炉料的采购也开始转向谨慎。需求有下降预期的同时，合金厂继续高开工，暂未迫切有减产的意愿，近期下跌也较为流畅。市场最大不确定因素还是在能耗政策上，石嘴山接连出台文件并细化到执行单位，总共要求10月能耗管控目标任务在130万吨标准煤。虽暂时没看见被动减停产影响，但政策只紧不松基本确定， 观望推荐星级 ★★★ 需多加留意关注是否有大厂执行行政性限产，这可能会是盘面由弱转强的时间点。成本上，锰矿这块，合金厂库存快速下滑，节后市场询价增多，但成交略有松动。11月装船报价康密劳环比持平，South32全线上调，下方空间还是相对有限。煤焦方面，山西4.3m焦炉淘汰实施中，化工焦持稳运行，昨日鄂绒又重新提涨兰炭80，短期持稳运行。但利空点也存在，所谓安监交易已来到顶峰，之后会有不少煤矿陆续复产，钢厂对现阶段冶金焦价格抵触也是较高的，国资委要求能源保供，部分煤种开始回落，成本或许有小幅松动，但介于长协上调，现阶段成本底部还是相对夯实。双硅短期或维持震荡运行，建议观望为主。 铁矿石 或将呈现供强需弱格局，铁矿承压运行 1、行情综述：11日I2401收827.5（8.5，1.04%）。2、逻辑分析：【铁矿石】或将呈现供强需弱格局，铁矿承压运行钢厂目前仍然维持一个低库存策略，节后补库需求与节前补库相比必然有所下降，主要还是按需采购。目前钢厂盈利比例已经下滑至30%左右，达到了我们之前一直提到的负反馈开始的临界点，本周前两日盘面上也有部分兑现，今日有所回调，但总的基调不变。盘面也交易了少量钢厂利润回升预期，但这种回升对产业来说不足以解决现在的矛盾。目前产业端市场还是关注钢厂盈利情况与检修计划，钢厂盈利比例已经达到了之前提到的临界点，届时部分钢厂也提出停工检修，但在各种因素的扰动下，钢厂主动减产行为不会特别顺利，我们仍然需要从铁水产量以及钢材产量来验证主动减产的落实情况。但成材需求弱，钢厂利润低的格局最终还是要通过钢厂减产的来解决矛盾，只是是否流畅的问题，铁矿作为炉料，仍然需要下跌来解决产业矛盾。不过铁矿石自身其实是存在一定的库存较低的问题，但市场现在交易的重点不会放在这上面，但是却会以此作为支撑防止深跌。并且随着天气逐渐转凉，西北、东北等地区钢厂存在停产计划，未来铁矿石整体或呈现出供强需弱的局面，近期 铁矿承压运行。 逢高空推荐星级 ★★★ 焦煤焦炭 焦炭第三轮提涨博弈加剧，国资委要求能源保供1.行情综述：10月11日，焦炭主力合约J2401开盘报2351.5元/吨，最后收于2349 暂时观望。推荐星级 ★ 元/吨，跌幅2.49%。焦煤主力合约JM2401开盘报1734元/吨，最后收于1710.5元/吨，跌幅4.25%。2.重要资讯：（1）10月10日，国务院国资委召开中央企业经济运行情况通报会。会议要求，中央企业要全力做好能源电力保供，积极备战迎峰度冬，加大煤炭增产增供力度，提前做好发电设备维护和电煤库存管理，加强电网线路检修，全力保障用电用能需求。扎实开展清欠行动，带头偿还拖欠其他企业账款，严防农民工工资拖欠问题。抓实抓细安全生产，严格落实安全生产责任制，以如履薄冰的态度加大安全检查、隐患排除，坚决防范遏制重特大事故发生。（2）10月11日蒙古国ETT公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙5#原煤A13、V26、S1.5、G75、Mt1.0起拍价152.9美元/吨，挂牌数量48万吨全部底价成交，较上期10月6日持平，以上价格均不含税。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，每个月供货，以出口合同协调，最后供应时间为2024年4月30日。3.逻辑分析：现货端，主流焦企提涨第三轮，钢厂亏损压力加大，停产检修消息增多，焦钢博弈加剧，港口贸易准一焦炭报价2250（-30），钢联炼焦煤价格指数1936.5（+7.8）；蒙煤方面，部分地区焦化企业开启第三轮提涨，口岸蒙煤报价仍在高位，然下游客户对煤价走势持观望态度，对高价蒙煤接受能力不足，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1570（-10），蒙5精煤1950（-90），蒙3精煤1850（-）。期货端，文华商品继续增仓下跌，情况和昨天类似，之前强势的品种跌得比较厉害，不过尾盘有一批空头离场了，导致商品集体反弹。黑链指数情况和文华商品类似，受国资委再提煤炭保供影响，焦煤继续领跌。宏观方面，维持前期判断，之前国内商品在汇率、流动性和低库存三重因素推动下，跟随原油和煤炭不断走出新高，但是脱离基本面的溢价会让风险快速积累，部分品种价格也进入政策敏感区，而伴随海外原油回落，谨防国内商品市场或在高位出现多杀多式下跌。产业层面，节假期间五大材共累库101.71万吨，幅度较前几年偏高，节后虽然还有一定的补库需求，但需要注意的是，旺季已经逐渐接近尾声，后期市场最担心的还是成材要带着高铁水、高板材库存进入四季度，届时冬储会很尴尬，因此预计四季度产业大概率还要有一波预期走弱打钢厂减产进而主动去库的下跌行情。往后看，前期成材在“节前补库+强炉料”逻辑推涨下，始终没有突破压力位，随着旺季流逝，节后成材基本面或逐渐走弱，我们可能已经看到了成材01下半年高点 （意味着炉料上方空间也不大），从博弈的角度，这相当于多头的底牌被摸清了，空头或逐渐占优，因此个人认为黑色板块后期逢高做空为宜。双焦方面，01合约适逢采暖季和安全敏感期，叠加10月焦化去产能政策落地，四季度双焦供给端题材较多，加上长假期间双焦累库不及预期，因此我们虽然以自上而下的思路认为黑色版块后期应当逢高做空为主，但并不认同将双焦01作为空配，即使后期产业触发负反馈，预计双焦也会拥有一定的抗跌性。4、策略方面：暂时观望。 二、重点数据监测 1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-10-11 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 15300 -100 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 15400 -100 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 14550 -50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 14550 -50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 14150 -100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 14800 -100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 14300 -100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 14300 -100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 东特 14450 -100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 德龙 14300 -100 毛边 表2期货数据 数据来源：Mybxg 指标名称 数据 涨跌 SS2311(15:00) 14645 105 不锈钢仓单 80197 -1441 数据来源：文华财经，上期所 2、铁合金 2023/10/11 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自 内蒙 7000 7000 7250 7146 7258 104 然块 宁夏 6980 7020 7280 134 硅锰：6517 内蒙 6750 6750 7100 6732 6808 368 宁夏 6650 6700 7100 368 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 14570 1360 15722 1360 硅锰 14022 740 14032 740 3、铁矿石 2023/10