短纤月报：偏弱运行为主

行业 短纤月报 日期 2023年10月10日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、橡胶）021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃） 021-60635740 pengjl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃） 021-60635726 wuyx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03087690 能源化工研究团队 偏弱运行为主 《供需两弱，震荡中寻找机会 》 2023-07-03 《成本支撑较强，偏暖运行为主 》 2023-06-03 近期研究报告 观点摘要 综合聚合成本下行，成本支撑转弱。进入10月PTA加工差将维持低位，在成本和供需转弱的博弈下，PTA价格将逐步走弱。需求端“金九银十”逐步走完，需求逐步走弱。乙二醇供需基本面偏弱为主。我们认为10月乙二醇将延续弱势。 短纤供需压力增加。需求在传统淡季影响下，刚需转弱已成定局，需求对短纤的支撑走弱。供应端，存在新装置投产预期，供应存在增加预期，供需压力逐渐增大。 终端消费转弱。目前“金九银十”已经过半，需求端逐步进入淡季，终端订单难有改观。临近年末控库存和回笼资金成为主流，短期负荷难以提升。坯布方面，虽然目前坯布库存仍在累积，但尚可忍受。涤丝方面，目前库存相对疫情前后同期均为低位，仍有累库空间。随着淡季的到来，刚需逐步转弱。预计10月涤丝和坯布对短纤的支撑将逐步转弱。 整体来看，在成本和供需双弱的背景下，我们认为10月短纤价格偏弱为主。  风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4- 1.综合聚合成本下行，成本支撑转弱...............................................................-4- 2.短纤供需压力增加............................................................................................-6- 3.终端消费转弱......................................................................................................-9- 三、后市展望............................................................................................................-11- 一、行情回顾 单位：元/吨 图1：PF2401 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 9月短纤期货震荡上行。原料端原油和PX价格上涨，支撑PTA价格上涨，乙二醇价格同样有所上涨，综合聚合成本上行。短纤装置重启和检修并存，产能和产量不增反降。需求端，“金九银十”下纱厂负荷高位，对短纤刚需较强，短纤供需基本面好转。在成本和供需好转的支撑下，短纤震荡上行。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.综合聚合成本下行，成本支撑转弱 从PTA供应端来看，9月份PTA开工率前高后低，但社会库存从9月初的333万吨小幅累库至342.7万吨后，库存基本小幅累积。 目前来看，已经官宣的新增计划检修PTA产能为10月宁波420万吨、11月珠海110万吨，整体检修涉及的产能偏少。目前月均PTA加工费创10年低点，生产亏损幅度加大，预估四季度检修PTA产能将增多。 图3：PTA工厂开工率 单位：元/ 吨 图2：PTA加工差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：PTA上游原料现货价格图5：PTA周度库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 原油端，美联储加息和OPEC+额外减产延续，供应端好坏参半。需求端目前逐步进入淡季，同样制约原油价格走高。短期来看，原油仍存在走弱空间，但空间有限。PX供需基本面依然较好。考虑到年末长约等因素。预计10月PX绝对价格将区间运行，相对价格将维持相对高位。 PTA自身供应端新产能顺利投放，产量增加几成定局，供应端压力增加。需求端旺季结束后，聚酯负荷存在下滑的空间。PTA供需转弱。PTA库存压力进一步增加。我们认为进入10月PTA加工差将维持低位，在成本和供需转弱的博弈下，PTA价格将逐步走弱。 图6：MEG总负荷 图7：煤制MEG总负荷 数据来源：CCF，建信期货研投中心数据来源：CCF，建信期货研投中心 9月国内乙二醇行业开工继续回升，月均开工55.57%，油制乙二醇（含MTO）月均开工负荷率在55.57%，煤制乙二醇月均开工负荷率在46.13%。9月装置变动主要为通辽、延长、国能装置重启，新杭、上海、扬巴装置停车检修，此外寿阳装置8月下旬重启后负荷提升。 我们认为原油仍存在走弱空间，但空间有限。动力煤价格偏强运行，成本支撑尚可。乙二醇供应端，装置检修已基本完成，且存在新装置投放计划，供应端压力较大。需求端“金九银十”逐步走完，需求逐步走弱。乙二醇供需基本面偏弱为主。我们认为10月乙二醇将延续弱势。 2.短纤供需压力增加 从短纤供应端来看，9月份短纤开工率75.34%，短纤装置损失产能大于新增产能，产量和开工均下滑。目前来看，主要涉及：仪征新开产能10万吨，金寨装置重启，山力及诚汇金装置停产及象屿装置淘汰。9月短纤产量约为62.21万吨，较上月减少3.38%，短纤产量小幅下滑。 表1：主要短纤工厂及产能 企业名称 产能（万吨） 运行情况 仪征化纤 110+10 新增10万吨产能 三房巷 80 未开满 江南高纤 40 未开满 江阴华宏 53 仅生产少量差异化短纤 江阴华西村 40 正常 江阴向阳 13 正常 宿迁逸达 40+30 老装置满产，新装置未开满 江苏融利 10 停产 金山石化 5 停产 恒逸高新 30 正常 浙江东华 3 正常 浙江恒鸣 10 正常 宁波泉迪 15 停产 翔鹭化纤 16 正常 福建金纶 45 正常 福建逸锦（锦兴） 36.5 正常 福建经纬 25 正常 福建山力 20 停产中，重启未出料 山东诚汇金 20 停产 洛阳实华 15 未开满 洛阳石化 10 停产 滁州安兴 20 未开满 天津石化 10 停产 湖北绿宇 6 停产 浙江卓成 6 减产 宁波大发 25 正常 湖州中磊 60 未开满 金寨新纶 10 提负荷 时代纤维 8 未开满 新拓新材 30 正常 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 单位：万吨 图8：短纤产量图9：短纤负荷 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图10：现货加工差图11：盘面加工差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 短纤进口来看，短纤进口从2019年以来逐年萎缩，2022年年进口量9万吨的水平。由于8月进口量0.98万吨，我们预计9、10月实际进口量维持在月均不足1万吨的水平，对供应影响有限。 目前短纤刚需下滑，产销持续走弱，月均产销维持59.32%。库存逐步累积，涤纶短纤工厂权益库存均值在8.1天，实物库存在18天。下游订单改善有限，且存在进一步走弱的预期，短纤刚需下滑，短纤库存存在增加的可能性。 图12：短纤产销图13：短纤库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 进入10月，PTA加工差将维持低位，在成本和供需转弱的博弈下，PTA价格将逐步走弱。乙二醇供需基本面偏弱为主。我们认为10月乙二醇将延续弱势。短纤综合聚合成本下行，成本支撑将走弱。需求在传统淡季影响下，刚需转弱已成定局，需求对短纤的支撑走弱。供应端，存在新装置投产预期，供应存在增加预期，供需压力逐渐增大。整体来看，在成本和供需双弱的背景下，我们认为10月短纤价格偏弱为主。 3.终端消费转弱 图14：江浙加弹开机率图15：PTA下游产品库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图16：轻纺城总成交量图17：PTA下游产品价格 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图12：聚酯工厂负载率图13：江浙织机负载率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图14：纱产量 图15：布产量 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图16：纱库存图17：布库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 目前“金九银十”已经过半，下游订单数量明显不足，且纱厂的利润不佳，很多工厂开始逐步进入减停产，且临近年末控库存和回笼资金将成为主流，纱厂控制负荷将更加明显。 终端产品来看，至8月末，纱线库存逐步累积，同比相对高位，但相较于去 年和2019年同期纱线库存均处在低位，目前库存为23.11天，处在相对较低的水平。纱线库存尚处在可以容忍的阶段。 坯布库存目前维持在36.12天的水平，与疫情期间的水平相对较高，与2019 年同期持平，整体来看，坯布的库存在2023年均处在小幅累积的过程，虽然订单数量不佳，但累库速度同样有限。整体来看，坯布的库存整体可控，尚可忍受。我们认为，目前“金九银十”已经过半，需求端逐步进入淡季，终端订单难 有改观。临近年末控库存和回笼资金成为主流，短期负荷难以提升。坯布方面，虽然目前坯布库存仍在累积，但尚可忍受。涤丝方面，目前库存相对疫情前后同 期均为低位，仍有累库空间。随着淡季的到来，刚需逐步转弱。预计10月涤丝和坯布对短纤的支撑将逐步转弱。 三、后市展望 10月PTA加工差将维持低位，在成本和供需转弱的博弈下，PTA价格将逐步走弱。需求端“金九银十”逐步走完，需求逐步走弱。乙二醇供需基本面偏弱为主。我们认为10月乙二醇将延续弱势。 需求在传统淡季影响下，刚需转弱已成定局，需求对短纤的支撑走弱。供应端，存在新装置投产预期，供应存在增加预期，供需压力逐渐增大。整体来看，在成本和供需双弱的背景下，我们认为10月短纤价格偏弱为主。 目前“金九银十”已经过半，需求端逐步进入淡季，终端订单难有改观。临近年末控库存和回笼资金成为主流，短期负荷难以提升。坯布方面，虽然目前坯布库存仍在累积，但尚可忍受。涤丝方面，目前库存相对疫情前后同期均为低位，仍有累库空间。随着淡季的到来，刚需逐步转弱。预计10月涤丝和坯布对短纤的支撑将逐步转弱。 我们认为在成本和需求支撑和供应转弱的背景下，8月短纤价格窄幅偏强为 主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-6063572