短纤月报：偏弱运行为主

行业 短纤月报 日期 2023年06月02日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场） 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃） 021-60635740 pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃） 021-60635726 wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 能源化工研究团队 偏弱运行为主 《供需两弱，偏弱运行为主》 2023-05-04 《成本支撑较强，偏暖运行为主》 2023-04-03 《成本支撑略占上风》 2023-02-03 近期研究报告 观点摘要 熔体成本下降，支撑不足。6月PTA仍在小幅累库，PTA加工差将维持低位，在成本支撑和累库压力的博弈下，PTA将逐渐进入下行通道。乙二醇供应端压力明显增加，需求端聚酯负荷将维持在较高水平，预计消费对乙二醇的支撑将依然较强。同时乙二醇处在亏损状态，存在修复现金流的需求。预计乙二醇将宽幅震荡为主。 短纤负荷持续提升。原料端成本偏弱使得熔体成本下降，成本支撑偏空。短纤自身供应端，由于加工差修复，存量产能负荷提升较多，供应端或继续增加。 终端消费即将转入淡季，但支撑仍较强。目前纺织服装品出口好于市场预期，但存在增速放缓的预期。随着下游传统淡季到来，需求端难有改善的空间。坯布累库压力会逐步增加，但坯布库存远低于疫情前同期水平，仍有累库空间。涤丝方面，目前库存与坯布类似，但目前涤丝库存处在历史低位，涤丝的低库存给了足够的累库空间。短纤消费在传统淡季转弱后，刚需仍存。预计6月涤丝和坯布消费对短纤的支撑将以刚需为主。 我们认为6月涤纶短纤将偏弱运行为主，加工差持续收缩。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动，需求变动 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4- 1.熔体成本下降，支撑不足................................................................................-4- 2.短纤负荷持续提升............................................................................................-6- 3.传统淡季到来，刚需为主..................................................................................-9- 三、后市展望............................................................................................................-11- 一、行情回顾 图1：PF2309 单位：元/吨 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 5月短纤期货震荡下行。原料端PTA在原油价格走弱和流通货源增多后月均价下滑，虽然乙二醇价格先涨后跌，短纤成本支撑偏弱。短纤自身供需来看，供应端，检修装置增多，产量较上月收缩，现货流通性趋紧。需求端，终端进入淡季，虽有补库使得产销偶有放量，但整体需求不佳。整体来看，短纤供需偏弱。成本支撑和需求转弱驱动价格下滑，供应收缩支撑价格。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.熔体成本下降，支撑不足 从PTA供应端来看，5月份PTA开工率维持高位，产量创新高，社会库存从5月初的303.3万吨累库至320.2万吨，维持累库行情。 目前来看，已经官宣的PTA检修计划来看，6月PTA产量维持在高位，需要关注PTA加工费是否继续下降，倒逼PTA装置计划外检修。另外需要关注广东150万吨/年PX新产能是否在6月中旬投产，若PX项目投产顺利，则预估250万吨/年PTA新产能在6月下旬可能投产。PTA供应压力渐增。 图3：PTA工厂开工率 单位：元/ 吨 图2：PTA加工差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：PTA上游原料现货价格图5：PTA周度库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 进入6月，美债危机逐步落实，美联储加息预期和OPEC+托底油价意愿博弈加剧，油价宽幅运行为主，成本支撑偏强。PX供应明显增加负荷提升，下游PTA需求检修和新装置投放并存，预计PX将逐步进入累库。预计6月PX绝对价格将盘整为主。PTA成本端支撑仍存。PTA自身供应端有新装置投产计划，存在增量。而需求端，下游聚酯负荷短期将维持高位，但目前仍存在传统淡季，市场仍存观望情绪。预计6月PTA仍存在小幅累库。我们认为进入6月PTA加工差将维持低位，在成本支撑和累库压力的博弈下，PTA将逐渐进入下行通道。 图6：MEG总负荷 图7：煤制MEG总负荷 数据来源：CCF，建信期货研投中心数据来源：CCF，建信期货研投中心 5月国内乙二醇行业开工小幅回落，月均开工47.79%，油制乙二醇（含MTO）月均开工负荷率在51.85%，煤制乙二醇月均开工负荷率在42.03%。5月装置变动主要为镇海炼化重启，中海壳牌二期、新疆天盈、美锦华盛、陕煤榆林化学一套装置等短停后重启，浙石化1#、浙石化3#、卫星化学一套装置、新疆天业三期、渭河彬州、建元煤焦化、哈密广汇等停车检修，5月乙二醇供应损失量较大。 我们认为美债危机逐步落地，美联储加息预期和OPEC+托底油价意愿博弈加剧，油价宽幅运行为主。动力煤价格偏弱运行，煤制乙二醇成本有所下降。成本支撑中性偏强。乙二醇供应端，装置检修和转产已经告一段落，且存在新装置投放，虽然进口量预计将继续维持40-50万吨的水平，但供应端压力明显增加。需 求端聚酯负荷将维持在较高水平，预计6月消费对乙二醇的支撑将依然较强。同时乙二醇处在亏损状态，存在修复现金流的需求。预计乙二醇将宽幅震荡为主。 2.短纤负荷持续提升 从短纤供应端来看，5月份短纤开工率54.07%，5月前期短纤利润偏低，开机意愿不足，多执行减产。后期短纤利润逐步修复，负荷逐步提升。目前来看，主要涉及：江南，逸锦，时代纤维，洛阳石化，洛阳实华，华宏等装置降低负荷。至月中下旬，毛利逐步修复，部分装置开始重启且有逸达新装置开机。 表1：主要短纤工厂及产能 企业名称产能（万吨）运行情况 其他正常 三房巷 80 未开满 江南高纤 40 减产 江阴华宏 53 停产 江阴华西村 40 恢复正常 江阴向阳 13 正常 宿迁逸达 40 老装置恢复满产，新装置未开满 江苏融利 10 停产 金山石化 5 停产 恒逸高新 30 恢复正常 浙江东华 3 正常 浙江恒鸣 10 正常 宁波泉迪 15 停产 翔鹭化纤 16 正常 福建金纶 45 正常 福建逸锦（锦兴） 36.5 降负荷 福建经纬 25 恢复正常 福建山力 20 正常 山东诚汇金 20+5 20停产,5中空正常 洛阳实华 15 停产 洛阳石化 10 停产 滁州安兴 20 停产 天津石化 10 停产 湖北绿宇 6 停产 浙江卓成 6 减产 宁波大发 25 月内减产，已重启 湖州中磊 60 未开满 金寨新纶 10 停产 时代纤维 8 停产 新拓新材 30 未开满 仪征化纤110检修10万吨/年产线，重启8万吨/年产线， 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图8：聚酯工厂开机率图9：短纤负荷 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图10：现货加工差 图11：盘面加工差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 短纤进口来看，短纤进口从2019年以来逐年萎缩，1-2月进口量维持在1万吨的水平，4月实际进口量0.78万吨，我们预计5、6月实际进口量也将维持在不足1万吨的水平，对供应影响有限。 目前短纤工厂平均产销88.53%，工厂权益库存均值8天，工厂实物库存在14天，维持小幅去库，库存累积压力不大。目前下游纺织处在传统淡季，内需疲软，短纤刚需明显不足，6月短纤将再度面临库存压力。 图12：1.4D直纺涤短价格图13：短纤库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 进入6月，成本支撑和累库压力的博弈下，PTA将逐渐进入下行通道。乙二醇将宽幅震荡为主。原料端成本偏弱使得熔体成本下降，成本支撑偏空。短纤自身供应端，由于加工差修复，存量产能负荷提升较多，供应端或继续增加。需求 端，传统淡季下需求有所下降，虽有累库空间，但刚需为主。预计6月涤纶短纤将偏弱运行为主，加工差持续收缩。 3.传统淡季到来，刚需为主 图14：短纤产销图15：PTA下游产品库存 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图16：轻纺城总成交量图17：PTA下游产品价格 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 纺织服装品来看，市场普遍预期海外经济衰退预期较强，我国出口面临较大压力。但从数据来看，我们纺织服装出口规模明显好于预期。4月我国出口数据同比增速依然较高。考虑到纺织品出口季节性不明显，服装出口存在一定的季节性，三季度为全年的高点，同时增速仍有提高的空间，但未来增速将逐步放缓。 图12：江浙加弹开机率 图13：江浙织机负载率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图14：纱产量图15：布产量 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图16：纱库存图17：布库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2023年纯涤纱负荷提升速度已经快于2019年同期。2月末纯涤纱负荷已经提 升至80%的水平，之后涤纱负荷维持在较高水平，进入5月后由于假期纯涤纱负荷由78%下降至66%，之后负荷稳步提升至75%的水平，月末再度下降至70%。下游织机负荷在4月维持低位后，5月负荷稳步提升为主，至5月底提升至60.46%。目前处在传统淡季，织机负荷虽然出现不降反升，但未来大概率会出现季节性走弱。纯涤纱负荷继续提升的空间有限。 原生和再生价差来看，原生-再生价差维持在1000元/吨附近，原生短纤价格优势不大，关注价差变化带来的替代效应。 终端产品来看，2022年12月后，由于纱线的产量虽然回升明显，但依然低于往年同期水平，纱线的产量低于往年，且临近年末存在回笼资金的需求。同时下游对订单有所预期，投机性采购增加，纱线库存下滑明显，至1月末，纱线库存17.82天。3-4月依然处在旺季，库存由往年同期的去库转向小幅累库，但实际压力不大。至4月末维持在20.18天，低于往