短纤月报：偏强运行为主

行业 短纤月报 日期 2023年03月03日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、橡胶）021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃） 021-60635740 pengjl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃） 021-60635726 wuyx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03087690 能源化工研究团队 偏强运行为主 《成本支撑略占上风》 2023-02-03 《不宜过度悲观，关注需求改善》 2022-12-01 《供应压力增大，PTA下行通道开启》2022-10-31 近期研究报告 观点摘要 成本表现偏强，支撑仍存。PTA供需基本面依然偏弱，PTA将延续累库，但累库速率放缓。我们认为进入3月PTA加工差将维持低位，成本支撑和基本面偏弱的博弈下，PTA将窄幅上涨。乙二醇供需基本面存在持续的修复，3月将由累库转向去库。同时乙二醇处在明显的亏损状态，存在修复现金流的需求。考虑到乙二醇新装置投产计划持续存在，预计乙二醇将宽幅震荡为主，价格中枢上移。  短纤负荷提升，供应量增加。需求提振明显，且涤丝和坯布的低库存给了下游足够的累库空间，短纤消费呈现明显的提振，消费对短纤的支撑将较为明显。短纤供应端负荷继续提升，且存在新装置投放预期，供应增加明显。短纤供需两增，但基本面弱化有限。  聚酯负荷底部盘整，提升之路曲折。目前短纤存在明显的供需双增，但目前供应增加的速度明显快于需求，且纺织服装出口疲软已成定局，海外需求不佳难以改变，目前难有转机，对出口产生不利影响。下游坯布累库压力较大，在涤丝负荷提升的背景下，供应压力增加，而需求订单尚需时日。但目前处在坯布的季节性累库期间，且坯布库存远低于疫情前同期水平，累库空间较大。涤丝方面，目前库存处在历史低位，且织机负荷提升迅速，短纤的需求呈现明显的提振，且下游的低库存给了下游足够的累库空间，短纤消费呈现明显的提振。预计3月涤丝和坯布消费对短纤的支撑将较为明显。  我们认为3月短纤价格偏强运行为主，加工差存在修复的空间。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面情况与核心驱动力梳理..........................................................................-4- 1.成本表现偏强，支撑仍存................................................................................-4- 2.短纤负荷提升，供应量增加............................................................................-6- 3.终端消费逐步提升，纯涤纱负荷不断提升......................................................-9- 三、后市展望............................................................................................................-11- 一、行情回顾 图1：PF2305 单位：元/吨 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 2月短纤期货震荡下滑。原料端PTA和乙二醇价格涨跌互现，综合聚合成本窄幅上行，短纤装置负荷逐步提升，供应增加，同时需求端内外需求乏力，下游负荷提升较为缓慢，投机性需求不足，多为刚性需求。因此下游补货心态不足，短纤呈现供需两弱。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.成本表现偏强，支撑仍存 从PTA供应端来看，2月份PTA开工率提升明显，但产销整体低位，社会库存从1月底的246.9万吨累库至282.1万吨后，累库明显。 目前来看，如果3月广东的PTA新产能顺利投产，则PTA供应压力继续增加，且江苏另外250万吨PTA新产能、广东另外250万吨PTA新产能在4-5月可能陆续投产，PTA新产能带来的供应压力大概率导致部分老装置计划外减产、检修，预估PTA产量会出现明显上升。 图3：PTA工厂开工率 单位：元/吨 图2：PTA加工差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：PTA上游原料现货价格图5：PTA周度库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 进入3月，原油供应端OPEC+明确表态不会增产，且俄罗斯存在主动减产的行为，但美国抛储量增加，对冲供应端利好。需求端市场关注需求修复情况，且在宏观利好下，市场预期原油价格重心将缓慢上移，成本支撑较好。PX供需基本面小幅好转。预计在成本支撑好转和PX供需压力缓解的背景下绝对价格小幅上移，相对价格存在修复的空间。PTA自身供应端存在新装置投产计划，存在增量，但低加工差下PTA工厂计划外检修增多，一定程度上对冲供应增量。而需求端，下游聚酯负荷仍在不断提升，但继续大幅提升的空间有限。PTA供需基本面依然偏弱，PTA将延续累库，累库速率放缓。我们认为进入3月PTA加工差将维持低位，成本支撑和基本面偏弱的博弈下，PTA将窄幅上涨。 图6：MEG总负荷 图7：煤制MEG总负荷 数据来源：CCF，建信期货研投中心数据来源：CCF，建信期货研投中心 2月国内乙二醇行业开工继续下降，月均开工51.15%，油制乙二醇（含MTO）月均开工负荷率在58.69%，煤制乙二醇月均开工负荷率在40.32%。2月装置变动主要为中科短停重启，茂名、新杭、盛虹炼化1#停车检修，三江重启，以及浙石化、远东联、昊源、沃能等装置负荷小幅度调整。此外海南炼化2月中旬试车成 功，目前负荷7成偏上。 我们认为乙二醇供应端，3月存在装置检修计划，进口量预计将继续持50-60万吨的水平，供应端压力整体有限。需求端聚酯负荷在逐步提升，预计乙二醇供需基本面存在持续的修复，3月将由累库转向去库。同时乙二醇处在明显的亏损状态，存在修复现金流的需求。考虑到乙二醇新装置投产计划持续存在，预计乙二醇将宽幅震荡为主，价格中枢上移。 2.短纤负荷提升，供应量增加 从短纤供应端来看，2月份短纤开工率70.43%，春节假期后短纤装置逐步开机，负荷逐步提升。目前来看，主要涉及：向阳，时代，华宏，东华，兴邦，江南化纤，仪征化纤，卓成等装置提升负荷，金纶减产。考虑到2月自然日少于1月，且装置负荷提升起始时间不同，且负荷提升的节奏不一样，2月短纤产量约为55万吨的水平。 表1：主要短纤工厂及产能 企业名称 产能（万吨） 运行情况 仪征化纤 110 检修10+8万吨/年产线，20恢复，其他正常 三房巷 80 降负 江南高纤 40 提负荷 江阴华宏 53 恢复正常 江阴华西村 40 检修10万吨/年产线，其他正常 江阴向阳 13 恢复正常 宿迁逸达 40 正常 江苏德赛 20 停产 江苏融利 10 停产 金山石化 5 停产 恒逸高新 30 正常 浙江东华 3 恢复正常 浙江恒鸣 10 正常 宁波泉迪 15 停产 翔鹭化纤 16 正常 福建金纶 45 减产 福建逸锦（锦兴） 36.5 正常 福建经纬 25 正常 福建山力 20 正常 山东诚汇金 20 停产 洛阳实华 15 正常 洛阳石化 10 正常 滁州安兴 20 恢复正常 天津石化 10 停产 湖北绿宇 6 停产 浙江卓成 6 恢复正常 宁波大发 25 正常 湖州中磊 60 未开满 金寨新纶 10 停产 时代纤维 8 提负荷 新拓新材 30 未开满 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 单位：万吨 图8：短纤产量图9：短纤负荷 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图10：现货加工差 图11：盘面加工差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 短纤进口来看，短纤进口从2019年以来逐年萎缩，2022年年进口量9万吨 的水平，12月进口量只有0.59万吨。由于1月进口量数据尚未公布，我们预计 1-2月实际进口量维持在1万吨的水平，对供应影响有限。 目前短纤库存维持相对中性，库存从月初的17.37天下降至月末的10.84天，库存去化明显，但下游订单改善有限，采购多为刚性，投机性需求不足，但短纤负荷提升缓慢。此消彼长，短纤库存下降明显。 图12：原生再生价差图13：短纤库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 进入3月，成本支撑和基本面偏弱的博弈下，PTA将窄幅上涨。乙二醇供需基本面存在持续的修复，3月将由累库转向去库，预计乙二醇将宽幅震荡为主，价格中枢上移，短纤成本支撑走强。需求提振明显，且涤丝和坯布的低库存给了 下游足够的累库空间，短纤消费呈现明显的提振，消费对短纤的支撑将较为明显。短纤供应端负荷继续提升，且存在新装置投放预期，供应增加明显。短纤供需两增，但基本面弱化有限。整体来看，3月短纤价格偏强运行为主，加工差存在修复的空间。 3.终端消费逐步提升，纯涤纱负荷不断提升 图14：短纤产销图15：PTA下游产品库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图16：轻纺城总成交量图17：PTA下游产品价格 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 目前有61%的涤纶短纤用于纺纱，填充材料和无纺布的占比约为15%，因此短纤的消费主要还是集中在纺纱、纺织服装。 春节后纯涤纱负荷提升迅速，从1月底30%附近的春节负荷，迅速提升至80% 以上，相对于疫情前负荷提升速度快于同期水平。下游江浙织机的负荷在2月后再度进入上升通道，同时剔除疫情期间就地过年的因素，2023年负荷提升速度已 经快于2019年同期，整体来看，整个下游消费均回升明显，整个2月均处在消费修复的环节。 图12：聚酯工厂负载率图13：江浙织机负载率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图14：纱产量图15：布产量 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图16：纱库存图17：布库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 原生和再生价差来看，原生-再生价差维持在200-400元/吨，再生短纤与原生短纤矛盾不大，关注价差继续压缩带来的替代效应。 终端产品来看，纱线和坯布库存2021年以来持续累库，至2022年三季度，在金九银十的预期下，纱线和坯布的库存持续下滑，但预期未完全兑现导致去库行情了结，旺季不旺再度呈现。2022年12月后，由于纱线的产量虽然回升明显，但依然低于往年同期水平，纱线的产量低于往年，且临近年末存在回笼资金的需求。同时下游对订单有所预期，投机性采购增加，纱线库存下滑明显，至1月末， 纱线库存17.82天，处在相对较低的水平，基本处在往年同期的最低水平。 坯布库存目前维持在33.99天的水平，与疫情期间的水平相对较高，但低于 2019年同期的水平，