短纤月报：成本支撑较强，偏暖运行为主

行业 短纤月报 日期 2023年04月03日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、橡胶）021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃） 021-60635740 pengjl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃） 021-60635726 wuyx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03087690 能源化工研究团队 成本支撑较强，偏暖运行为主 《成本支撑与供需偏弱博弈延续》 2023-03-03 《成本支撑略占上风》 2023-02-03 《不宜过度悲观，关注需求改善》 2022-12-01 近期研究报告 观点摘要 成本表现偏强，支撑仍存。产量受制于PX，PTA供应量下滑，且需求端聚酯负荷将维持在较高水平，PTA供需格局偏强。预计4月PTA将偏强为主。乙二醇供需格局明显转强。同时乙二醇处在明显的亏损状态，存在修复现金流的需求，预计乙二醇将偏强运行为主，价格中枢上移。 短纤产量增量有限。短纤自身供应端，由于加工差低位，新产能投放或推迟。存量产能负荷变化不大，供应端继续增加的可能不大。需求端，涤丝和坯布消费对短纤的支撑将较为明显。涤纶短纤供需基本面变化不大，存在优化的空间。 终端消费即将转入淡季，但支撑仍较强。在“金三银四”中下游坯布尚未去库，仍处在小幅累库的状态，需求订单尚需时日。伴随着“银四”逐步过去，下游淡季逐步到来，坯布累库压力会逐步增加，但坯布库存远低于疫情前同期水平，累库空间较大。涤丝方面，目前库存与坯布类似，但目前涤丝库存处在历史低位，虽然处在亏损状态，但在原料上涨的压力下，减停产的量或有限。同时涤丝的低库存给了足够的累库空间，短纤消费短期难有明显的走弱，但市场情绪或逐步偏谨慎。预计4月涤丝和坯布消费对短纤的支撑将较为明显，但存在淡季走弱的可能性。 我们认为4月涤纶短纤或偏暖运行为主，加工差维持低位。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4- 1.成本表现偏强，支撑仍存................................................................................-4- 2.短纤产量增量有限............................................................................................-6- 3.终端消费即将转入淡季，但支撑仍较强.........................................................-9- 三、后市展望............................................................................................................-12- 一、行情回顾 图1：PF2305 单位：元/吨 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 3月短纤期货震荡上行。原料端PTA在PX支撑下明显走强，虽然乙二醇价格震荡下行，但熔体成本均价上涨。短纤自身供需来看，供应端，检修装置逐步重启，供应增加。需求端，订单情况变化不大，下游纺纱负荷虽然库存压力较大，但负荷维持高位，对短纤的刚性需求明显。整体来看，短纤供需变化不大。在成本支撑下，短纤价格上涨明显。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.成本表现偏强，支撑仍存 从PTA供应端来看，3月份PTA产量低于预期，社会库存从3月初的280.1万吨去库至271万吨后，小幅去库。 目前来看，PTA产量整体受制于PX的量，按照目前已经官宣的检修及减产计划执行，预估PTA月产量在478万吨左右，较3月份下降。4月聚酯负荷按照90%核算，预估4月PTA供需依然偏紧，现货流动性不足，支撑PTA现货行情。关注PTA新产能是否如期投产并稳定运行。 图3：PTA工厂开工率 单位：元/ 吨 图2：PTA加工差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：PTA上游原料现货价格图5：PTA周度库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 进入4月，宏观风险进一步减弱，同时原油基本面向好，预计油价将逐步筑底，存在反弹的可能性。PX装置存在宁波大榭新产能投放，但二季度为PX检修旺季，供应端不增反减。PX将进入去库周期预计4月PX绝对价格整体偏强，价格中枢上移。PTA成本端支撑走强。PTA自身供应端检修装置增多，且产量受制于PX，PTA供应量下滑，且需求端聚酯负荷将维持在较高水平，PTA供需格局偏强。预计4月PTA供需格局依然偏强，存在去库的可能性，且目前市场上流通的现货量不足，基差存在走强的空间，支撑PTA期货。我们认为进入4月PTA将依然偏强为主。 图6：MEG总负荷 图7：煤制MEG总负荷 数据来源：CCF，建信期货研投中心数据来源：CCF，建信期货研投中心 3月国内乙二醇行业开工小幅下降，月均开工48.87%，油制乙二醇（含MTO）月均开工负荷率在53.95%，煤制乙二醇月均开工负荷率在41.19%。3月装置变动主要为镇海炼化、黔希、荣信等装置停车检修，富德、华谊、新杭等装置重启。此外盛虹炼化2#装置逐步稳定运行。 我们认为乙二醇供应端，二季度存在明显的装置检修，同时进口量增加有限，4月乙二醇供应端出现一定的缩量。需求端，聚酯负荷在4月依然会维持在90%的水平，需求量维持高位，乙二醇供需格局明显转强。同时乙二醇处在明显的亏损状态，存在修复现金流的需求。预计乙二醇将偏强运行为主，价格中枢上移。 2.短纤产量增量有限 从短纤供应端来看，2月份短纤开工率77.96%，3月后短纤检修装置逐步复产，负荷逐步提升。目前来看，主要涉及：江南，仪征，华西，实华，金纶等装置提升负荷，2月下旬仪征另一条线减产。考虑到2月自然日少于3月，且3月 诸多检修装置复产，3月短纤产量约为66万吨的水平，较2月明显增加。 表1：主要短纤工厂及产能 企业名称产能（万吨）运行情况 仪征化纤110检修10+8万吨/年产线，其他正常 三房巷 80 未开满 江南高纤 40 提负荷 江阴华宏 53 正常 江阴华西村 40 恢复正常 江阴向阳 13 恢复正常 宿迁逸达 40 正常 江苏德赛 20 停产 江苏融利 10 停产 金山石化 5 停产 恒逸高新 30 正常 浙江东华 3 正常 浙江恒鸣 10 正常 宁波泉迪 15 停产 翔鹭化纤 16 正常 福建金纶 45 恢复正常 福建逸锦（锦兴） 36.5 正常 福建经纬 25 正常 福建山力 20 正常 山东诚汇金 20 停产 洛阳实华 15 恢复正常 洛阳石化 10 正常 滁州安兴 20 正常 天津石化 10 停产 湖北绿宇 6 停产 浙江卓成 6 正常 宁波大发 25 正常 湖州中磊 60 未开满 金寨新纶 10 停产 时代纤维 8 未开满 新拓新材 30 未开满 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 单位：万吨 图8：短纤产量图9：短纤负荷 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图10：现货加工差 图11：盘面加工差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 短纤进口来看，短纤进口从2019年以来逐年萎缩，1月进口量只有0.38万吨,2月短纤进口量维持在0.7万吨。1-2月进口量维持在1万吨的水平，我们预计3月实际进口量维持在1万吨一下的水平，4月实际进口量也将再度回落，对供应影响有限。 目前短纤库存维持相对中性，库存从月初的10.30天下降至9.54天后累库至 月末的10.32天，库存累积压力不大。但下游订单改善有限，采购多为刚性，投机性需求不足，在原料价格明显上涨时才会激发投机性需求。因此在不断的产销放量中，库存累积有限。 图12：原生再生价差图13：短纤库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 进入4月，成本支撑和现货流动性偏紧的支撑下，PTA将偏强运行。乙二醇供需格局明显转强，乙二醇将偏强运行为主。原料端的强势使得熔体成本偏强， 成本支撑短纤价格。短纤自身供应端，由于加工差低位，新产能投放或推迟。存量产能负荷变化不大，供应端继续增加的可能不大。需求端，涤丝和坯布消费对短纤的支撑将较为明显。涤纶短纤供需基本面变化不大，存在优化的空间。在成本支撑下，预计4月涤纶短纤或偏暖运行为主，加工差维持低位。 3.终端消费即将转入淡季，但支撑仍较强 图14：短纤产销图15：PTA下游产品库存 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图16：轻纺城总成交量图17：PTA下游产品价格 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 目前有61%的涤纶短纤用于纺纱，填充材料和无纺布的占比约为15%，因此短纤的消费主要还是集中在纺纱、纺织服装。 图12：聚酯工厂负载率 图13：江浙织机负载率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图14：纱产量图15：布产量 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图16：纱库存图17：布库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 春节后纯涤纱负荷提升迅速，从1月底30%附近的春节负荷，迅速提升至80% 以上，相对于疫情前负荷提升速度快于同期水平。下游江浙织机的负荷在2月后再度进入上升通道，同时剔除疫情期间就地过年的因素，2023年负荷提升速度已经快于2019年同期。2月末纯涤纱负荷已经提升至80%的水平，3月虽然纯涤纱整体利润不佳，但减停产亏损明显高于继续生产，3月纯涤纱负荷维持在较高水平。下游织机负荷提升明显快于预期，且考虑到下半年吴江喷水织机淘汰等因素，织机负荷整体维持在较高水平，月均负荷维持在70%的水平，下游需求虽弱于往年同期，但依然呈现出明显的“金三”行情。 原生和再生价差来看，原生-再生价差维持在300-600元/吨，除原料价格暴涨时呈现出明显的价差拉大外，再生短纤与原生短纤矛盾不大，关注价差变化带来的替代效应。 终端产品来看，纱线和坯布库存2021年以来持续累库，至2022年三季度，在“金九银十”的预期下，纱线和坯布的库存持续下滑，但预期未完全兑现导致去库行情了结，旺季不旺再度呈现。2022年12月后，由于纱线的产量虽然回升明显，但依然低于往年同期水平，纱线的产量低于往年，且临近年末存在回笼资金的需求。同时下游对订单有所预期，投机性采购增加，纱线库存下滑明显，至1月末，纱线库存17.82天，处在相对较低的水平，基本处在往年同期的最低水 平。2月后伴随着负荷提升，库存累计至18.55万吨，相较于2021年库存属于相对偏高的水平，而相较于疫