短纤月报：供需两弱，偏弱运行为主

行业 短纤月报 日期 2023年05月04日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、橡胶）021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃） 021-60635740 pengjl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃） 021-60635726 wuyx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03087690 能源化工研究团队 供需两弱，偏弱运行为主 《成本支撑较强，偏暖运行为主》 2023-04-03 《成本支撑略占上风》 2023-02-03 《不宜过度悲观，关注需求改善》 2022-12-01 近期研究报告 观点摘要 综合聚合成本下行，成本支撑减弱。PTA成本支撑走弱，且自身供应端存在增量，PTA将逐步进入累库，供大于求已成定局。我们认为进入5月PTA加工差将再度压缩，PTA将震荡下行。乙二醇部分装置转产EO，且新装置投产计划延后，但检修产能逐步回归，供应端继续缩量的空间有限。随着下游进入淡季，市场情绪偏谨慎，预计乙二醇将偏弱震荡为主。 利润压制，短纤供应减少。短纤聚合成本下滑，成本支撑将走弱需求在传统淡季影响下，虽然涤丝库存仍有累库空间，但刚需转弱已成定局，需求对短纤的支撑将逐步走弱。供应端，在利润压制下，短纤或存在供应缩量。短纤供需均减弱，基本面弱化有限。 传统淡季下，终端消费转弱预期较强。目前短纤由于利润压力开机意愿不佳，供应端存在一定的缩量。需求端逐步进入淡季，且海外需求不佳扭转尚需时日。虽然涤丝负荷提升逐步告一段落，但下游坯布累库压力较大。涤丝方面，目前库存处在相对低位，且织机负荷提升告一段落，虽仍有累库空间，但市场情绪偏谨慎。预计5月涤丝和坯布消费对短纤的支撑仍存，但传统淡季下刚需将逐步下滑。 我们认为在成本支撑不佳，供需两弱的背景下，5月短纤价格偏弱运行为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录.-3- 一、行情回顾............................................................................................................-4- 二、基本面情况与核心驱动力梳理........................................................................-4- 1.综合聚合成本下行，成本支撑减弱..............................................................-4- 2.利润压制，短纤供应减少..............................................................................-6- 3.传统淡季下，终端消费转弱预期较强............................................................-9- 三、后市展望..........................................................................................................-11- 单位：元/吨 一、行情回顾 图1：PF2305 9000 8500 8000 7500 7000 6500 2022-07 2022-08 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 6000 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 4月短纤期货先涨后跌。原料端PTA价格上涨明显，价格中枢上移，乙二醇价格先涨后跌，综合聚合成本上行。短纤装置负荷受到持续亏损影响，减产逐步增多，下滑明显。需求端，刚需采购为主，投机性需求不佳。短纤供需基本面变化不大。主要是受到原料端价格变化影响，短纤呈现明显的先涨后跌。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.综合聚合成本下行，成本支撑减弱 从PTA供应端来看，4月份PTA开工率维持高位，社会库存从3月底的271 万吨累库至296.7万吨，维持累库格局。 按5月检修及减产计划，预估PTA月产量在520万吨左右，较4月大致持平。6-7月已经官宣的PTA检修计划不多，PTA理论月产量可能要在550万吨左右，但考虑PX供应不足、PTA加工费回落、下游需求下降等预期因素，预估存在进一步下滑的空间。 图3：PTA工厂开工率 单位：元/吨 图2：PTA加工差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021-11 0 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2023-01 2023-03 -400 110 100 90 80 70 60 50 01234567891011 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 加工差（右）现货价格 20192020202120222023 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：PTA周度库存 1,100 900 700 600 500 400 300 500 450 400 350 300 250 500 200 200 300 100 150 100 0 100 2021-09 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-05 2022-06 2022-08 2022-09 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 PX-石脑油价差乙烯石脑油 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 进入5月，美联储或再度进入加息通道，加息的力度将压制原油需求，宏观风险外溢，预计油价偏弱运行为主，存在回调的风险。5月后PX装置检修逐步完成，负荷缓慢提升供应偏紧的局面将逐步缓解。下游聚酯负现金流压力下，市场情绪偏谨慎。预计5月PX绝对价格盘整为主，中枢将逐步下移，成本支撑走弱。PTA自身供应端存在新装置投产计划，存在增量。而需求端，下游聚酯负荷短期继续下滑的空间有限，但在长期低利润下存在负反馈的可能性。5月PTA将逐步进入累库，供大于求已成定局。我们认为进入5月PTA加工差将再度压缩，PTA将震荡下行。 图6：MEG总负荷 图7：煤制MEG总负荷 70 8065 7560 7055 6550 45 60 40 5535 5030 4525 20 2022-03 2022-04 2022-05 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-03 2023-04 2021-04 2021-05 2021-07 2021-08 2021-10 2021-11 2022-01 2022-02 2022-04 2022-05 2022-07 2022-08 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 40 数据来源：CCF，建信期货研投中心数据来源：CCF，建信期货研投中心 4月国内乙二醇行业开工继续下降，月均开工48.77%，油制乙二醇（含MTO）月均开工负荷率在52.14%，煤制乙二醇月均开工负荷率在43.41%。4月装置变动主要为抚顺石化、中海壳牌、海南炼化、广西华谊等装置停车检修，兖矿荣信、哈密广汇等重启，恒力石化2#月内检修后重启。此外，盛虹炼化2#100万吨/年装置2023年2月下旬试车成功，目前稳定运行。 我们认为乙二醇供应端，部分装置转产EO，且新装置投产计划延后，但检修产能逐步回归，供应端继续缩量的空间有限。进口量预计将继续维持45-55万吨的水平，供应端变化不大。需求端聚酯负荷短期继续下滑的空间有限，但在长期低利润下存在负反馈的可能性。总的来看乙二醇供需基本面变化不大。随着下游进入淡季，市场情绪偏谨慎，预计乙二醇将偏弱震荡为主。 2.利润压制，短纤供应减少 从短纤供应端来看，4月份短纤开工率73.21%，短纤装置亏损增加，减产装置明显增多。目前来看，主要涉及：华西，仪征，新拓，高新，逸达，经纬，江南等装置降低负荷，诚汇金中空产能稳定量产。由于装置减停产增多，4月短纤产量约为57.62万吨，较上月较少12.8%。 表1：主要短纤工厂及产能 企业名称 产能（万吨） 运行情况 仪征化纤 110 检修10+8万吨/年产线其他正常 三房巷 80 未开满 江南高纤 40 检修一条小线 江阴华宏 53 未开满 江阴华西村 40 降负荷 江阴向阳 13 正常 宿迁逸达 40 检修10万吨/年产线 江苏德赛 20 停产，设备出 江苏融利 10 停产 金山石化 5 停产 恒逸高新 30 检修15万吨/年产线 浙江东华 3 正常 浙江恒鸣 10 正常 宁波泉迪 15 停产 翔鹭化纤 16 正常 福建金纶 45 正常 福建逸锦（锦兴） 36.5 正常 福建经纬 25 检修小线 福建山力 20 正常 山东诚汇金 20 20停产,5中空正常 洛阳实华 15 正常 洛阳石化 10 正常 滁州安兴 20 正常 天津石化 10 停产 湖北绿宇 6 停产 浙江卓成 6 正常 宁波大发 25 正常 湖州中磊 60 未开满 金寨新纶 10 停产 时代纤维 8 未开满 新拓新材 30 降负荷 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图8：短纤产量图9：短纤负荷 单位：万吨 7095 6590 85 60 80 55 75 50 70 4565 4060 3555 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 3050 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图10：现货加工差 图11：盘面加工差 600 400 200 0 300 200 100 0 -100 -200 -200 -400 -300 -600 -400-500 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-0