轮胎行业专题报告（2023年9月）：需求稳健，赛轮、通用等公司8月业绩亮眼

ResearchandDevelopmentCenter 轮胎行业专题报告（2023年9月）： 需求稳健，赛轮、通用等公司8月业绩亮眼 2023年10月11日 证券研究报告行业研究 行业专题报告行业名称轮胎行业投资评级 上次评级 需求稳健，赛轮、通用等公司8月业绩亮眼 2023年10月11日 本期内容提要: 美国市场：替换市场需求较稳定，配套市场明显复苏。（1）替换市场上，终端零售以及柴油消费量同比均有明显涨幅。2023年8月，美国 汽车零部件及轮胎店零售额为120.05亿美元，环比上涨5.60%，同比上涨7.55%。9月，美国柴油消费量为387.94万桶/天，环比上涨 3.81%，同比上涨5.14%。（2）配套市场上，汽车供应链问题缓解， 张燕生化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001联系电话：+86010-83326847 邮箱：zhangyansheng@cindasc.com 美国汽车销量持续恢复，9月同比增速继续保持两位数。9月，美国汽车销量为133.77万辆，环比下降0.26%，同比上涨19.60%。 美国进口市场：8月，美国进口PCR数量为1738.05万条，环比上涨4.58%，同比上涨0.08%，比2021年同期上涨5.20%；美国进口TBR数量143.57万条，环比上涨10.31%，同比下降38.14%，比2021年 洪英东化工行业分析师 执业编号：S1500520080002联系电话：+86010-83326848 邮箱：hongyingdong@cindasc.com 同期上涨3.17%。我们认为，美国进口半钢胎、全钢胎数量已经连续数月恢复至2021年的水平，由此我们判断美国进口轮胎去库存可能已经基本结束。 尹柳化工行业研究助理 联系电话：+86010-83326712 邮箱：yinliu@cindasc.com 中国市场：9月，中国物流景气度、重卡销量环比回升，轮胎下游需求向好，开工率、出口量仍在高位。9月，中国物流业景气指数为53.50%，环比增加3.20pct，同比增加2.90pct；重卡销量约为8.00万 辆，环比上涨12.36%，同比上涨54.44%；全钢胎月度平均开工率63.25%，环比增加0.07pct，同比增加7.16pct；半钢胎月度平均开工率72.12%，环比增加0.05pct，同比增加10.93pct。 赛轮、通用、玲珑等公司公布8月主要经营数据。根据公司公告，赛轮轮胎2023年8月实现营业收入约24.71亿元，同比增长约14.32%；实现归母净利润约3.26亿元，同比增长约165.08%。通用股份2023 年8月预计实现营业收入约5.23亿元，同比增长约35.70%、归母净 利润约4,285.30万元，同比增长约235.15％。玲珑轮胎2023年8月实现营业收入约18.05亿元，同比增长约24.32%；实现归母净利润约 1.82亿元，同比增长约3390.64%。 原材料：9月，天然橡胶均价12933元/吨，环比上涨7.72%，同比上涨8.23%；丁苯橡胶均价13463元/吨，环比上涨12.72%，同比上涨14.62%；炭黑均价9775元/吨，环比上涨14.34%，同比下降6.52%。 9月轮胎原材料价格指数为170.99，环比上涨8.86%，同比上涨0.94%。我们认为，多个轮胎企业如赛轮、玲珑、三角、双星、正新等已经宣布涨价，价格涨幅在2%-6%不等，能够部分减弱原材料涨价的压力；对于轮胎企业来说，订单的获得、销量的提升比原材料价格的波动对业绩的影响可能更重要。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 重点标的：赛轮轮胎、通用股份 目录 原材料：9月综合原材料成本有所上涨4 生产：开工率及出口仍在高位6 消费：国内需求有所复苏，美国需求相对稳定，欧洲配套较为亮眼8 海运：海运费已降至2020年水平16 行业资讯17 重点公司18 风险因素19 表目录 表1：轮胎上游原材料9月月度涨跌情况4 表2：中国2023年8月向前十大贸易伙伴出口小客车胎情况（万吨，%）6 表3：中国2023年8月向前十大贸易伙伴出口卡客车胎情况（万吨，%）7 图目录 图1：轮胎原材料价格指数5 图2：轮胎原材料价格（元/吨）5 图3：中国天然橡胶产量（万吨）5 图4：中国天然橡胶消费量（万吨）5 图5：中国天然橡胶进口量（万吨）5 图6：ANRPC天然橡胶产量（万吨）5 图7：中国橡胶轮胎外胎产量（万条）6 图8：中国新的充气橡胶轮胎出口数量（万条）6 图9：中国全钢胎开工率7 图10：中国半钢胎开工率7 图11：全球轮胎配套市场月度同比趋势8 图12：全球轮胎替换市场月度同比趋势8 图13：中国轮胎配套市场月度同比趋势8 图14：中国轮胎替换市场月度同比趋势8 图15：北美轮胎配套市场月度同比趋势9 图16：北美轮胎替换市场月度同比趋势9 图17：欧洲轮胎配套市场月度同比趋势9 图18：欧洲轮胎替换市场月度同比趋势9 图19：中国汽油消费量（万吨）10 图20：中国柴油消费量（万吨）10 图21：中国物流业景气指数（%）10 图22：中国重卡销量（万辆）10 图23：中国公路物流运价指数11 图24：分车型中国公路物流运价指数11 图25：美国车用成品汽油消费量（万桶/天）12 图26：美国柴油消费量（万桶/天）12 图27：美国汽车零部件及轮胎店零售额（亿美元）12 图28：美国汽车销量（万辆）12 图29：美国进口PCR数量（万条）13 图30：美国进口TBR数量（万条）13 图31：美国从泰国进口PCR数量（万条）14 图32：美国从泰国进口TBR数量（万条）14 图33：美国从越南进口PCR数量（万条）14 图34：美国从越南进口TBR数量（万条）14 图35：美国从柬埔寨进口PCR数量（万条）14 图36：美国从越南和柬埔寨进口PCR数量（万条）14 图37：欧洲乘用车胎替换市场销量（万条）15 图38：欧洲卡车胎替换市场销量（万条）15 图39：欧洲乘用车注册量（万辆）15 图40：欧元区车辆购置HICP（调和CPI，2015年=100）15 图41：波罗的海货运指数（FBX）16 图42：中国出口集装箱运价指数（CCFI）16 原材料：9月综合原材料成本有所上涨 9月上游原材料价格走势：2023年9月，天然橡胶均价12933元/吨，环比上涨7.72%，同比上涨8.23%；丁苯橡胶均价13463元/吨，环比上涨12.72%，同比上涨14.62%；螺纹钢均价3849元/吨，环比上涨1.50%，同比下降6.97%；炭黑均价9775元/吨，环比上涨14.34%，同比下降6.52%；我们假设轮胎原材料中天然橡胶、丁苯橡胶、炭黑、螺纹钢的占比分别为40%、20%、20%、20%，设定2016年1月3日的原材料价格为100，得到了轮胎原材料价格指数。9月轮胎原材料价格指数为170.99，环比上涨8.86%，同比上涨0.94%。 天然橡胶产销量：2023年7月，我国天然橡胶消费量为56.30万吨，环比下降1.02%，同比上涨12.74%；我国月度产量为11.00万吨，环比上涨27.91%，同比上涨0.18%；我国进口天然橡胶数量为45.07万吨，环比上涨0.27%，同比下降0.86%；ANRPC成员国天然橡胶产量为107.17万吨，环比上涨17.25%，同比上涨1.60%。 天然橡胶价格：9月天然橡胶市场价格上涨。供应端来看，产区连续降雨天气较多，影响割胶工作推进，成本端有一定支撑。库存方面，国内天胶库存周度数据连续下行，贸易商心态向积极转变。多方利好因素作用下，天然橡胶市场价格上行。（来自百川盈孚） 丁苯橡胶价格：9月，乳聚丁苯橡胶市场价格宽幅上涨。需求端，下游需求弱势难改。供给端，丁苯现货资源有限，市场炒作氛围渐起。此外，月前期，相关产品顺丁橡胶市场持续走高。（来自百川盈孚） 钢材价格：9月，钢材市场价格偏强运行。需求端，厂商对于金九预期并未完全落空，另外随着九月下旬天气转好，需求有一定释放空间，整体市场信心进入旺季状态，且临近十一小长假补库需求递增，对节前补库存在较强预期，商家操作积极性较高。供给端，环保影响部分钢厂开启检修减产对市场有所提振。成本端，本月宏观经济持续向好推动，近期焦炭继续提涨，成本端高位支撑，原料端的表现强劲对价格形成有力的支撑。（来 自百川盈孚） 炭黑价格：9月，炭黑市场价格强势上行。需求端，下游市场正式迎来旺季，需求有所增加。供应端，炭黑行业的开工率呈现上行，主要原因是之前多数企业坚定地维持高价意愿，导致九月订单商谈较为顺利；此外，场内出货情况大幅改善，部分厂家的库存也出现明显下降。成本端，在9月上旬，煤焦油市场价格经历了小幅上升，随后在中旬稳步攀升，但在下旬受到下游一定压力下调，但幅度不大，对炭黑行业的成本支撑产生了明显提升。综合来看，当前炭黑市场价格有望持续偏强。（来自百川盈孚） 表1：轮胎上游原材料9月月度涨跌情况 指标 时间 数值 环比增量 环比涨幅 同比增量 同比涨幅 单位 天然橡胶价格 2023/9 12932.65 926.65 7.72% 982.98 8.23% 元/吨 丁苯橡胶价格 2023/9 13463.35 1519.67 12.72% 1717.45 14.62% 元/吨 螺纹钢价格 2023/9 3848.95 56.95 1.50% -288.19 -6.97% 元/吨 炭黑价格 2023/9 9774.75 1226.23 14.34% -681.68 -6.52% 元/吨 原材料价格指数 2023/9 170.99 13.92 8.86% 1.58 0.94% 2016年初=100 资料来源：wind，信达证券研发中心 图1：轮胎原材料价格指数图2：轮胎原材料价格（元/吨） 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 天然橡胶丁苯橡胶炭黑（右） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：wind，信达证券研发中心资料来源：wind，信达证券研发中心 图3：中国天然橡胶产量（万吨）图4：中国天然橡胶消费量（万吨） 20192020202120222023 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：wind，信达证券研发中心资料来源：wind，信达证券研发中心 图5：中国天然橡胶进口量（万吨）图6：ANRPC天然橡胶产量（万吨） 20192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：wind，信达证券研发中心资料来源：wind，信达证券研发中心 生产：开工率及出口仍在高位 国内轮胎生产与出口情况：2023年8月，中国橡胶轮胎外胎产量8530万条，环比上涨0.60%，同比上升18.04%；中国出口新的充气橡胶轮胎5466万条，环比下降3.92%，同比上涨13.33%。 图7：中国橡胶轮胎外胎产量（万条）图8：中国新的充气橡胶轮胎出口数量（万条） 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500