轮胎行业专题报告（2023年4月）：胎企业绩表现分化，看好海外稳健需求

轮胎行业专题报告（2023年4月）： 胎企业绩表现分化，看好海外稳健需求 [Table_Industry] [Table_ReportTime] 2023年5月11日 Research and Development Center 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题报告 [Table_StockAndRank] 行业名称 轮胎行业 投资评级 上次评级 [Table_Author] 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 联系电话：+86 010-83326847 邮 箱：zhangyansheng@cindasc.com 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 联系电话：+86 010-83326848 邮 箱： hongyingdong@cindasc.com 尹 柳 化工行业研究助理 联系电话：+86 010-83326712 邮 箱： yinliu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 胎企业绩表现分化，看好海外稳健需求 [Table_ReportDate] 2023年5月11日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 美国市场：2023年3月美国汽车零部件及轮胎店零售额环比上涨16.20%，同比上涨4.42%。2023年4月，柴油消费量和汽油消费量均呈现环比下降，但都高于2022年同期。汽车销量环比下降1.03%，同比上涨8.36%。总体来看需求比较稳定。 ➢ 2023年3月美国半钢胎（PCR）进口数量环比上涨27.33%，同比下降10.80%，进口金额环比上涨25.15%，同比上涨5.66%；全钢胎（TBR）进口数量环比上涨20.17%，同比下降17.60%，进口金额环比上涨26.93%，同比上涨3.03%。结构方面，2023年3月，美国从泰国进口PCR的数量环比上涨40.92%，同比下降16.87%；从越南进口的PCR数量环比上涨36.85%，同比下降19.79%；从泰国进口TBR的数量环比上涨16.98%，同比下降31.90%；从越南进口TBR的数量环比上涨14.01%，同比下降32.63%。 ➢ 中国市场：2023年4月，季节因素下轮胎开工率均环比下降,全钢胎月度平均开工率67.27%，环比减少0.90pct，同比增加12.21pct；半钢 胎 月 度 平 均 开 工 率72.60%， 环 比 减 少0.87pct， 同 比 增 加5.44pct；2023年4月，由于前期物流业复苏较快，形成较高基数，中国物流业景气指数为53.80%，出现小幅回落。 ➢ 原材料：2023年4月，天然橡胶均价环比下降1.94%，同比下降10.72%；丁苯橡胶均价环比上涨0.62%，同比下降6.06%；螺纹钢均价环比下降6.16%，同比下降20.25%；炭黑均价环比下降9.48%，同比下降7.03%。轮胎原材料价格指数环比下降4.92%，同比下降11.72%。综合来看，2023年4月轮胎上游原材料丁苯橡胶的价格继续震荡上升，其他产品的价格略微下降。结合各项原材料占比情况来看，轮胎综合原材料价格出现环比小幅下降。 ➢ 海运费：2023年4月，波罗的海货运指数(FBX)均值为1498.90点，环比下降3.84%，同比下降83.72%；CCFI（美东航线）均值为910.07点，环比下降14.32%，同比下降65.46%；CCFI（美西航线）均值为703.28点，环比下降4.17%，同比下降70.04%。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓和，港口运力陆续提升，我们认为海运价格有望稳定在合理区间，利好出口行业。 ➢ 风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 ➢ 重点标的： 【赛轮轮胎】 1、 推荐逻辑 （1）公司海外双基地落成，产能持续加码。公司是首家在海外建厂并最早拥有两个海外规模化生产基地的中国轮胎企业，2022年海外工 aY8XhYgYnNmMqR9P8QbRoMqQpNmPjMrRrMlOoPnM7NoPpMNZmRsQuOsOnN 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 厂建设又取得了实质性进展，柬埔寨一期年产900万条半钢胎项目产能持续攀升，二期年产165万条全钢胎项目全线贯通；越南三期项目中年产5万吨非公路轮胎项目已基本建设完成。越南工厂低双反税率，柬埔寨工厂零双反税率，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续增长。 （2）公司的“液体黄金”实现技术突破，乘用车胎新品发售。“液体黄金”能够在降低滚动阻力的同时，提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性能获得了多家权威机构的认可。2022年6月，益凯新材料的6万吨EVE胶已完成空负荷试车，2022Q3开始为公司液体黄金轮胎贡献增量，助力公司丰富液体黄金产品线。2023年2月20日，液体黄金乘用车轮胎新品发售，覆盖全球中高端主流车型，现已登陆中、美、欧、日等轮胎/汽车大国实现亮相或销售，已开辟线上、线下全渠道的销售，可提供个性化轮胎定制服务。 （3）公司调整产品结构，增加49吋及以上巨胎产能，盈利能力有望得到提升。2023年1月，公司拟对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造并调整产品结构，将非公路轮胎中49吋以下的规格调整为49吋以上(含49吋)的规格。同时，根据项目建设需要，将青岛工厂原有的部分非公路轮胎装备进行搬迁或处置。项目投资总额8.33亿元，其中：建设投资7.26亿元、流动资金1.07亿元。 综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，在2022年面临海运波动、海外经销商去库存、原材料成本提升等行业性不利情况，仍实现净利润正向增长，并在2023Q1进一步提升盈利水平，实现归母净利的同比双位数增长，未来有望在液体黄金产品和非公路轮胎的拉动下继续实现业绩增长。 2.近期大事 赛轮MAXAM轮胎配套大吨位明星级矿山车型同力TL891。据轮胎世界网4月24日报道，100多辆崭新的同力TL891宽体车开进新疆某大型矿山。赛轮集团MAXAM 480/95R29轮胎全程配合完成此次交车任务，其配套轮胎顺应了矿山作业设备最新的需求趋势。这批轮胎自2022年底装车实测以来经历了5个多月的考验，MAXAM 480/95R29轮胎经受住矿区使用环境带来的挑战和磨砺。其各项性能指标均表现优秀，深受主机厂和终端用户的一致好评。同力重工TL891是目前宽体自卸车大吨位大载重明星级车型，该车型是行业真正意义上实现承载质量达到90吨级的非公路宽体自卸车。赛轮集团自2009年进入特种胎领域，非常注重深耕一线市场。该公司持续挖掘客户需求，形成了完整的系统化一体化解决方案。赛轮集团拥有最完整的矿卡轮胎产品线，其中包括14.00R25，16.00R25，18.00R25，16.00R29，以及最新的明星产品480/95R29。 【通用股份】 1、 推荐逻辑 海外双基地正式建成，全面启航。（1）公司的泰国工厂在2020年克 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 服疫情，投产了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能，2021年在一期基本满产的情况下，又在年底新增了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能。2022 年，泰国工厂进入全面投产阶段，泰国子公司全年贡献净利润2.35亿元，成为2022年利润最重要来源。此外泰国工厂有30万条全钢胎项目仍在建，公司预计2023年上半年投产，泰国工厂未来盈利有望继续增长。（2）柬埔寨工厂是未来重要增量。公司在柬埔寨规划了90万条全钢胎和500万条半钢胎产能。更为关键的是，在第二海外工厂的建设中，公司规划的柬埔寨工厂占据多重优势。据轮胎世界网报道，在速度上，柬埔寨工厂已于2023年3月18日实现首胎成功下线，公司计划到年底实现50%的产能规模，力争2024年末全面达产。公司预计达产后，可以增收22亿元、利润2.5亿元。在税率上，柬埔寨的双反税率不仅为零，公司还享受9年免税期的优惠政策。在配套设施上，柬埔寨工厂所在园区由公司控股股东红豆集团参与建设，园区配套完善、有自备电厂、地理位置优越。目前，该项目已与美国、欧洲等当地多家头部客户签订了战略合作。柬埔寨工厂在诸多利好之下，有望成为公司发展的新引擎。 2.近期大事 通用股份投资130万条高性能子午线轮胎项目。5月4日，通用股份公告，为进一步优化产业结构布局，基于内蒙古包头市丰富的产业链资源及优惠的电力成本等有利条件，江苏通用科技股份有限公司拟与无锡红风壹号新能源合伙企业（有限合伙）共同出资设立合资公司，在内蒙古包头市投资15.1亿元建设130万条高性能子午线轮胎项目，其中包括120万条高性能全钢子午线轮胎和10万条OTR工程胎，项目建设期为20个月。公司预计建成后新增年均营业收入15.6亿元，年平均净利润1.4亿元。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 目 录 原材料：原材料价格维稳震荡，4月原材料成本同环比双降 ......................................................... 6 生产：国内开工率恢复至高位，产量出口量明显复苏 ................................................................... 8 消费：国内多指标明显复苏，美国进口轮胎量环比回升................................................................ 9 海运：海运费已降至2020年水平 ................................................................................................... 17 行业资讯 ............................................................................................................................................ 18 风险因素 ............................................................................................................................................ 20 重点公司 ............................................................................................................................................ 21 表 目 录 表1：轮胎上游原材料4月月度涨跌情况 ........................................... 6 表2：轮胎企业2022年报及2023一季报业绩汇总（亿元）........................... 19 图 目 录 图1：轮胎原材料价格指数 ..............................