金工周报2023年第30期：10月看好医药生物、通信、电子行业

证券研究报告 金工点评报告 10月看好医药生物、通信、电子行业 金工周报2023年第30期 2023年10月10日 投资要点 上证50-沪深300-中证500走势图 上证50沪深300中证500 20% 10% 0% -10% 2022-102023-012023-042023-07 指数估值 指数名称 PE中位数 PB中位数 上证50 2.24 17.87 沪深300 2.27 19.28 中证500 2.03 21.68 刘飞彤分析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1金工周报2023年第29期：国庆前后的情绪面回顾2023-09-28 2金工周报2023年第28期：医药生物行业拥挤度仍有一定上行空间2023-09-21 3金工周报2023年第27期：9月看好医药生物行业2023-09-06 三维情绪模型：1）三维情绪指标及点评：上一期我们提到，在国庆 前后，市场行情与情绪预期走势较为贴合，而情绪温度表现更独立于市场行情，一定程度说明国庆日历效应更多地受非主力资金的短期情绪驱动。观察当前的情绪预期，节后第一天，情绪预期急转直下，或 带动行情下行。2）近20交易日模型输出：目前情绪温度缓慢上行， 情绪预期急跌，目前仓位为50%。3）“三维情绪择时策略”表现：回 测区间（20220101至20231009）内，情绪策略的年化收益为-1.39%，持有沪深300的策略为-7%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 行业轮动-换手率的量能提示：截至9月数据，下列行业有相对较大 的可能发生中期行情趋势的反转：建筑装饰、机械设备、非银金融、公用事业、交通运输、电力设备、纺织服饰、计算机、石油石化、综合、银行、国防军工、家用电器、电子、通信、医药生物。行业轮动策略：策略将换手率因子和行业中短期走势信号相结合，得出综合的量能买卖指令。10月量能买入信号：医药生物、通信、电子、家用电器、计算机、电力设备、公用事业。10月量能卖出信号：无。 行业轮动-拥挤度的风险提示：下列行业在9月份触发拥挤或踩踏信 号：公用事业、商贸零售、计算机、煤炭。其中，根据行业成交集中度信号，煤炭行业市场热度相对较高，但处于长期底部区间，可待观察；根据行业内部关联度信号，公用事业、商贸零售、计算机行业内部一致性较高，根据价格偏离度，煤炭偏离度较高。结合9月走势，煤炭行业发生一定程度的拥挤。行业轮动策略：策略将拥挤度信号和行业长中短期走势信号相结合，给出综合的拥挤度卖出指令。10月拥挤度卖出信号：无。 小结：9月，多个行业触发底部放量反弹的量能信号，其中医药生物、 通信、电子量能更加突出，换手率斜率排名前三，且均未触发拥挤度信号。医药生物行业成交集中度处于三年来中低部区间，尚有大幅提 升空间，同时行情处于长期底部区间，其行业内部关联度9月有小幅 抬头，结合其9月换手率斜率在申万行业中排名最高，我们认为医药生物行业底部反弹的机会较大。通信行业成交集中度处于中期的低位区间、三年来长期的中高区间，其行业内部关联度今年下半年来居高不下，行业一致性较强。电子行业成交集中度处于中期和长期的中部区间，其行业内部关联度近期持续提升，行业内部beta属性增强。综上所述，我们10月继续看好医药生物行业，同时看好通信和电子行业。上述分析未纳入基本面分析，单看行业的交易特征，在投资过程中，投资者仍需结合行业基本面做综合判断。 风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模 型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1三维情绪模型 1.1三维情绪指标及点评 上一期我们提到，在国庆前后，市场行情与情绪预期走势较为贴合，而情绪温度表现更独立于市场行情，一定程度说明国庆日历效应更多地受非主力资金的短期情绪驱动。观察当前的情绪预期，节后第一天，情绪预期急转直下，或带动行情下行。 图1：近20交易日情绪指标情况 情绪浓度 情绪温度 情绪预期 2023-09-04 0.6392 0.1000 0.6415 2023-09-05 0.6369 0.0686 0.6556 2023-09-06 0.6346 0.0695 0.6670 2023-09-07 0.6323 0.0648 0.6656 2023-09-08 0.6300 0.0552 0.6393 2023-09-11 0.6279 0.0486 0.5856 2023-09-12 0.6260 0.0457 0.5678 2023-09-13 0.6243 0.0371 0.5452 2023-09-14 0.6226 0.0305 0.5341 2023-09-15 0.6208 0.0248 0.5430 2023-09-18 0.6189 0.0248 0.5530 2023-09-19 0.6169 0.0238 0.5407 2023-09-20 0.6148 0.0238 0.5415 2023-09-21 0.6124 0.0190 0.5348 2023-09-22 0.6097 0.0257 0.5585 2023-09-25 0.6071 0.0257 0.6393 2023-09-26 0.6045 0.0276 0.6367 2023-09-27 0.6018 0.0305 0.6430 2023-09-28 0.5992 0.0314 0.6441 2023-10-09 0.5946 0.0333 0.4293 近20个交易日折线图趋势 资料来源：财信证券、ifind 1.2近20交易日模型输出 目前情绪温度缓慢上行，情绪预期急跌，目前仓位为50%。 表1：近20交易日目标权重（前一个交易日更新模型结果） 日期 目标权重 日期 目标权重 2023-09-06 100% 2023-09-20 0% 2023-09-07 100% 2023-09-21 0% 2023-09-08 100% 2023-09-22 0% 2023-09-11 100% 2023-09-25 0% 2023-09-12 0% 2023-09-26 0% 2023-09-13 0% 2023-09-27 0% 2023-09-14 0% 2023-09-28 100% 2023-09-15 0% 2023-10-09 100% 2023-09-18 0% 2023-10-10 50% 2023-09-19 0% 2023-10-11 50% 资料来源：财信证券、ifind 1.3“三维情绪择时策略”表现 回测区间（20220101至20231009）内，情绪策略的年化收益为-1.39%，持有沪深300 的策略为-7%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 2行业轮动-换手率的量能提示 根据《金工专题行业轮动系列1：换手率的量能提示》关于换手率的研究框架，认为在下降趋势中的行业指数“放量”可能带来较高的未来收益率，反之，在上升趋势中的行业“放量”可能带来较低的未来收益率，另外持续的低成交量过程中行情大概率延续原有趋势。 截至9月数据，下列行业有相对较大的可能发生中期行情趋势的反转：建筑装饰、机械设备、非银金融、公用事业、交通运输、电力设备、纺织服饰、计算机、石油石化、综合、银行、国防军工、家用电器、电子、通信、医药生物。 行业轮动策略：策略将换手率因子和行业中短期走势信号相结合，得出综合的量能买卖指令。 10月量能买入信号：医药生物、通信、电子、家用电器、计算机、电力设备、公用事业。 10月量能卖出信号：无。 图2：换手率因子排名和量能策略指令 换手率均值排名 换手率斜率 排名 提示 房地产 26 1 有色金属 8 2 食品饮料 10 3 煤炭 15 4 农林牧渔 19 5 钢铁 5 6 轻工制造 23 7 建筑材料 13 8 环保 16 9 商贸零售 14 10 美容护理 21 11 汽车 25 12 基础化工 9 13 传媒 27 14 社会服务 28 15 建筑装饰 7 16 中期趋势反转可能 机械设备 24 17 中期趋势反转可能 非银金融 6 18 中期趋势反转可能 公用事业 4 19 中期趋势反转可能、买入信号 交通运输 3 20 中期趋势反转可能 电力设备 12 21 中期趋势反转可能、买入信号 纺织服饰 17 22 中期趋势反转可能 计算机 31 23 中期趋势反转可能、买入信号 石油石化 2 24 中期趋势反转可能 综合 11 25 中期趋势反转可能 银行 1 26 中期趋势反转可能 国防军工 18 27 中期趋势反转可能 家用电器 22 28 中期趋势反转可能、买入信号 电子 29 29 中期趋势反转可能、买入信号 通信 30 30 中期趋势反转可能、买入信号 医药生物 20 31 中期趋势反转可能、买入信号 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20231009，排名数值越大代表指标数值越大） 3行业轮动-拥挤度的风险提示 根据《财信证券金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示》的拥挤度研究框架，拥挤度指标反映了交易活动的过热程度，它起到了对潜在风险的警示作用。行业内部发生拥挤时，会出现内部高度协同、剧烈波动、价格偏离以及流动性枯竭等现象。根据上述现象我们构造了行业收盘价乖离率、行业内部关联度、行业成交集中度来观察行业拥挤度。 下列行业在9月份触发拥挤或踩踏信号：公用事业、商贸零售、计算机、煤炭。其中，根据行业成交集中度信号，煤炭行业市场热度相对较高，但处于长期底部区间，可待观察；根据行业内部关联度信号，公用事业、商贸零售、计算机行业内部一致性较高，根据价格偏离度，煤炭偏离度较高。结合9月走势，煤炭行业发生一定程度的拥挤。 行业轮动策略：策略将拥挤度信号和行业长中短期走势信号相结合，给出综合的拥 挤度卖出指令。 10月拥挤度卖出信号：无。 图3：拥挤度信号（上月数据触发下月信号） 指标 拥挤度组合信号 行业收盘价乖离率 行业内部关联度 行业成交集中度 农林牧渔 0 0 0 0 基础化工 0 0 0 0 钢铁 0 0 0 0 有色金属 0 0 0 0 电子 0 0 0 0 家用电器 0 0 0 0 食品饮料 0 0 0 0 纺织服饰 0 0 0 0 轻工制造 0 0 0 0 医药生物 0 0 0 0 公用事业 1 0 1 0 交通运输 0 0 0 0 房地产 0 0 0 0 商贸零售 1 0 1 0 社会服务 0 0 0 0 综合 0 0 0 0 建筑材料 0 0 0 0 建筑装饰 0 0 0 0 电力设备 0 0 0 0 国防军工 0 0 0 0 计算机 1 0 1 0 传媒 0 0 0 0 通信 0 0 0 0 银行 0 0 0 0 非银金融 0 0 0 0 汽车 0 0 0 0 机械设备 0 0 0 0 煤炭 1 1 0 1 石油石化 0 0 0 0 环保 0 0 0 0 美容护理 0 0 0 0 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20231009；拥挤度组合信号为1代表行业发生拥挤或踩踏信号，0则代表无） 4小结 9月，多个行业触发底部放量反弹的量能信号，其中医药生物、通信、电子量能更加突出，换手率斜率排名前三，且均未触发拥挤度信号。医药生物行业成交集中度处于三年来中低部区间，尚有大幅提升空间，同时行情处于长期底部区间，其行业内部关联度9 月有小幅抬头，结合其9月换手率斜率在申万行业中排名最高，我们认为医药生物行业底部反弹的机会较大。通信行业成交集中度处于中期的低位区间、三年来长期的中高区间，其行业内部关联度今年下半年来居高不下，行业一致性较强。电子行业成交集中度 处于中期和长期的中部区间，其行业内部关联度近期持续提升，行业内部beta属性增强。综上所述，我们10月继续看好医药生物行业，同时看好通