金工周报2023年第27期：9月看好医药生物行业

证券研究报告 金工点评报告 9月看好医药生物行业 金工周报2023年第27期 2023年09月06日 投资要点 上证50-沪深300-中证500走势图 14% 4% -6% 16% 上证50沪深300中证500 - 2022-09 指数估值 2022-122023-03 2023-06 指数名称 PE中位数 PB中位数 上证50 2.35 18.23 沪深300 2.42 20.37 中证500 2.08 22.54 刘飞彤分析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1金工周报2023年第26期：情绪面显回暖迹象 2023-08-31 2金工周报2023年第25期：房地产、非银板块拥挤度较高2023-08-24 3金工周报2023年第24期：悲观情绪的双重验证2023-08-17 三维情绪模型：1）三维情绪指标及点评：近一周情绪温度和情绪预 期趋势上行，但于9月5日情绪温度大幅下行，此次情绪回暖或较大程度受政策面刺激，因此仍待市场确认。此前情绪温度历经数月下行接近冰点，我们认为市场进一步回暖的可能性较大。2）近20交易日 模型输出：近一周情绪温度和情绪预期趋势上行，目前仓位为100%。 3）“三维情绪择时策略”表现：回测区间（20220101至20230905） 内，情绪策略的年化收益为0.75%，持有沪深300的策略为-2.7%；情绪策略的最大回撤为2.66%，持有沪深300的策略为11.9%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 行业轮动-换手率的量能提示：截至8月数据，下列行业有相对较大 的可能发生中期行情趋势的反转：银行、公用事业、基础化工、家用电器、食品饮料、国防军工、交通运输、建筑装饰、通信、轻工制造、医药生物、美容护理、农林牧渔、传媒、计算机、环保。行业轮动策略：策略将换手率因子和行业中短期走势信号相结合，得出综合的量 能买卖指令。9月量能买入信号：计算机、医药生物。9月量能卖出 信号：食品饮料、家用电器。 行业轮动-拥挤度的风险提示：下列行业在8月份触发拥挤或踩踏信 号：农林牧渔、房地产、商贸零售、计算机、非银金融、汽车。其中，根据行业成交集中度信号，农林牧渔、房地产、非银金融行业市场热度相对较高，但处于长期底部区间，可待观察；根据行业内部关联度信号，商贸零售、计算机、汽车行业内部一致性较高，根据价格偏离度，非银金融偏离度较高。结合8月走势，农林牧渔、房地产、商贸零售、计算机、非银金融、汽车或发生一定程度的踩踏。行业轮动策略：策略将拥挤度信号和行业长中短期走势信号相结合，给出综合的拥挤度卖出指令。9月拥挤度卖出信号：无。 小结：9月，计算机和医药生物行业触发底部放量反弹的量能信号。 医药生物行业未触发拥挤度信号，处于非拥挤的状态，同时，中长期的下行趋势叠加量能的角度来看，医药生物行业有较大的可能发生行情反转，即触底反弹，且其成交额集中度从长期来看不算太高、有一定的安全边界。计算机行业8月触发行业内部关联度信号，行业内部整体beta情绪较高，成交集中度处于2022年以来的中部区间、较为安全，结合其短期的行情下行趋势和量能的角度，计算机行业有一定的可能发生行情反转，即开启上行趋势。综上所述，我们9月看好医药生物行业，谨慎看好计算机行业。上述分析未纳入基本面分析，单 看行业的交易特征，在投资过程中，投资者仍需结合行业基本面做综合判断。 风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模 型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1三维情绪模型 1.1三维情绪指标及点评 近一周情绪温度和情绪预期趋势上行，但于9月5日情绪温度大幅下行，此次情绪回暖或较大程度受政策面刺激，因此仍待市场确认。此前情绪温度历经数月下行接近冰点，我们认为市场进一步回暖的可能性较大。 图1：近20交易日情绪指标情况 情绪浓度 情绪温度 情绪预期 2023-08-09 0.6558 0.1343 0.9037 2023-08-10 0.6551 0.1333 0.8893 2023-08-11 0.6545 0.1210 0.8622 2023-08-14 0.6539 0.1124 0.7637 2023-08-15 0.6533 0.1048 0.7393 2023-08-16 0.6530 0.1038 0.7174 2023-08-17 0.6528 0.1010 0.7070 2023-08-18 0.6527 0.1000 0.6874 2023-08-21 0.6525 0.0962 0.6041 2023-08-22 0.6522 0.0943 0.5730 2023-08-23 0.6517 0.0848 0.5489 2023-08-24 0.6509 0.0676 0.5381 2023-08-25 0.6498 0.0590 0.5326 2023-08-28 0.6485 0.0648 0.5737 2023-08-29 0.6470 0.0762 0.5900 2023-08-30 0.6454 0.0838 0.5944 2023-08-31 0.6417 0.0876 0.6007 2023-09-01 0.6394 0.0886 0.6041 2023-09-04 0.6372 0.1000 0.6122 2023-09-05 0.6349 0.0686 0.6267 近20个交易日折线图趋势 资料来源：财信证券、ifind 1.2近20交易日模型输出 近一周情绪温度和情绪预期趋势上行，目前仓位为100%。 表1：近20交易日目标权重（前一个交易日更新模型结果） 日期 目标权重 日期 目标权重 2023-08-10 0% 2023-08-24 0% 2023-08-11 0% 2023-08-25 0% 2023-08-14 0% 2023-08-28 0% 2023-08-15 0% 2023-08-29 0% 2023-08-16 0% 2023-08-30 0% 2023-08-17 0% 2023-08-31 0% 2023-08-18 0% 2023-09-01 100% 2023-08-21 0% 2023-09-04 100% 2023-08-22 0% 2023-09-05 100% 2023-08-23 0% 2023-09-06 100% 资料来源：财信证券、ifind 1.3“三维情绪择时策略”表现 回测区间（20220101至20230905）内，情绪策略的年化收益为0.75%，持有沪深300的策略为-2.7%；情绪策略的最大回撤为2.66%，持有沪深300的策略为11.9%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 2行业轮动-换手率的量能提示 根据《金工专题行业轮动系列1：换手率的量能提示》关于换手率的研究框架，认为在下降趋势中的行业指数“放量”可能带来较高的未来收益率，反之，在上升趋势中的行业“放量”可能带来较低的未来收益率，另外持续的低成交量过程中行情大概率延续原有趋势。 截至8月数据，下列行业有相对较大的可能发生中期行情趋势的反转：银行、公用事业、基础化工、家用电器、食品饮料、国防军工、交通运输、建筑装饰、通信、轻工制造、医药生物、美容护理、农林牧渔、传媒、计算机、环保。 行业轮动策略：策略将换手率因子和行业中短期走势信号相结合，得出综合的量能买卖指令。 9月量能买入信号：计算机、医药生物。 9月量能卖出信号：食品饮料、家用电器。 图2：换手率因子排名和量能策略指令 行业换手率均值排名 换手率斜率 排名提示 房地产301 商贸零售192 汽车233 有色金属104 钢铁55 非银金融286 电力设备177 综合128 煤炭69 建筑材料1410 社会服务2611 电子1512 石油石化213 机械设备1814 纺织服饰1615 银行116中期趋势反转可能 公用事业417中期趋势反转可能 基础化工918中期趋势反转可能 家用电器819中期趋势反转可能、卖出信号 食品饮料1120中期趋势反转可能、卖出信号 国防军工721中期趋势反转可能 交通运输322中期趋势反转可能 建筑装饰1323中期趋势反转可能 通信2724中期趋势反转可能 轻工制造2125中期趋势反转可能 医药生物2026中期趋势反转可能、买入信号 美容护理2227中期趋势反转可能 农林牧渔2528中期趋势反转可能 传媒2929中期趋势反转可能 计算机3130中期趋势反转可能、买入信号 环保2431中期趋势反转可能 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20230906） 3行业轮动-拥挤度的风险提示 根据《财信证券金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示》的拥挤度研究框架，拥挤度指标反映了交易活动的过热程度，它起到了对潜在风险的警示作用。行业内部发生拥挤时，会出现内部高度协同、剧烈波动、价格偏离以及流动性枯竭等现象。根据上述现象我们构造了行业收盘价乖离率、行业内部关联度、行业成交集中度来观察行业拥挤度。 下列行业在8月份触发拥挤或踩踏信号：农林牧渔、房地产、商贸零售、计算机、非银金融、汽车。其中，根据行业成交集中度信号，农林牧渔、房地产、非银金融行业市场热度相对较高，但处于长期底部区间，可待观察；根据行业内部关联度信号，商贸零售、计算机、汽车行业内部一致性较高，根据价格偏离度，非银金融偏离度较高。结合8月走势，农林牧渔、房地产、商贸零售、计算机、非银金融、汽车或发生一定程度的踩踏。 行业轮动策略：策略将拥挤度信号和行业长中短期走势信号相结合，给出综合的拥挤度卖出指令。 9月拥挤度卖出信号：无。 图3：拥挤度信号（上月数据触发下月信号） 指标 拥挤度组合信号 行业收盘价乖 离率信号 行业内部关联度信号 行业成交集中度信号 农林牧渔 1 0 0 1 基础化工 0 0 0 0 钢铁 0 0 0 0 有色金属 0 0 0 0 电子 0 0 0 0 家用电器 0 0 0 0 食品饮料 0 0 0 0 纺织服饰 0 0 0 0 轻工制造 0 0 0 0 医药生物 0 0 0 0 公用事业 0 0 0 0 交通运输 0 0 0 0 房地产 1 0 0 1 商贸零售 1 0 1 0 社会服务 0 0 0 0 综合 0 0 0 0 建筑材料 0 0 0 0 建筑装饰 0 0 0 0 电力设备 0 0 0 0 国防军工 0 0 0 0 计算机 1 0 1 0 传媒 0 0 0 0 通信 0 0 0 0 银行 0 0 0 0 非银金融 1 1 0 1 汽车 1 0 1 0 机械设备 0 0 0 0 煤炭 0 0 0 0 石油石化 0 0 0 0 环保 0 0 0 0 美容护理 0 0 0 0 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20230906；拥挤度组合信号为1代表行业发生拥挤或踩踏信号，0则代表无） 4小结 9月，计算机和医药生物行业触发底部放量反弹的量能信号。医药生物行业未触发拥挤度信号，处于非拥挤的状态，同时，中长期的下行趋势叠加量能的角度来看，医药生物行业有较大的可能发生行情反转，即触底反弹，且其成交额集中度从长期来看不算太 高、有一定的安全边界。计算机行业8月触发行业内部关联度信号，行业内部整体beta 情绪较高，成交集中度处于2022年以来的中部区间、较为安全，结合其短期的行情下行 趋势和量能的角度，计算机行业有一定的可能发生行情反转，即开启上行趋势。综上所述，我们9月看好医药生物行业，谨慎看好计算机行业。上述分析未纳入基本面分析，单看行业的交易特征，在投资过程中，投资者仍需结合行业基本面做综合判断。 图4：医药生物行业2020年8月以来行业成交集中度图5：计算机行业2022年以来行业成交集中度 资料来源：财信证