金工周报2023年第33期：11月看好家用电器、医药生物行业

证券研究报告 金工点评报告 11月看好家用电器、医药生物行业 金工周报2023年第33期 2023年11月01日 投资要点 上证50-沪深300-中证500走势图 上证50沪深300中证500 29% 19% 9% -1% -11% 2022-112023-022023-052023-08 指数估值 指数名称 PE中位数 PB中位数 上证50 2.00 16.50 沪深300 2.12 19.00 中证500 1.97 21.16 刘飞彤分析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1金工周报2023年第32期：情绪面上等待市场反应，建筑材料拥挤度水平不高2023-10-26 2金工周报2023年第31期：悲观情绪蔓延，电子行业弹性或有提升2023-10-19 3金工周报2023年第30期：10月看好医药生物通信、电子行业2023-10-10 三维情绪模型：三维情绪指标及点评：上一期报告中，我们提到，国债增发政策是否 能够带动情绪面整体提升，需后续观察情绪浓度的变化，再结合情绪温度和预期的转变。目前来看，24日以来，情绪浓度持续提升，情绪温度由反复震荡转而向上形成趋势，情绪预期也由下行转为缓慢提升。受上述政策直接影响的建筑材料板块，24号以 来，虽然行情表现较平，但成交集中度和行业内部关联度持续提升。与其说国债增发 政策作用于某些板块，从三维情绪指标来看，政策更像是带动了市场整体。 行业轮动-换手率的量能提示：截至10月数据，下列行业有相对较大的可能发生中期行情趋势的反转：煤炭、环保、食品饮料、电子、国防军工、医药生物、有色金属、 基础化工、传媒、农林牧渔、非银金融、建筑材料、房地产、纺织服饰、汽车、家用电器。行业轮动策略：策略将换手率因子和行业中短期走势信号相结合，得出综合的量能买卖指令。11月量能买入信号：家用电器，汽车，房地产，建筑材料，农林牧渔，基础化工，有色金属，医药生物，电子，食品饮料，环保。11月量能卖出信号：无。 行业轮动-拥挤度的风险提示：下列行业在10月份触发拥挤或踩踏信号：农林牧渔、 钢铁、家用电器、医药生物、商贸零售、计算机。其中，根据行业成交集中度信号，家用电器行业市场热度相对较高，但处于长期底部区间，或迎来转机，可待观察；根据行业内部关联度信号，农林牧渔、钢铁、商贸零售、计算机行业内部一致性较高，根据价格偏离度，医药生物偏离度较高。行业轮动策略：策略将拥挤度信号和行业长中短期走势信号相结合，给出综合的拥挤度卖出指令。11月拥挤度卖出信号：无。 小结：11月，我们看好家用电器、医药生物行业。家用电器：10月，家用电器行业触 发底部放量反弹的量能信号，且量能相对更加突出，换手率斜率排名第一。但家用电器行业同时触发拥挤的信号中的成交集中度信号，其成交集中度处于半年以来的高位，说明从成交的角度，市场资金在近两个月快速向家用电器行业集中，在总成交额中的 相对占比达到半年以来的高位，同时印证了家用电器行业近一个月量能的提升。在近 两个月家用电器行业成交集中度持续上升的过程中，其行业内部关联度持续下行后近半个月开始提升，说明近两个月的大部分时间行业内部分化较大，细分行业跑出独立行情，如黑色家电、厨房小家电、照明设备、家电零件等，或说明资金较多的涌入细 分行业，而不是家用电器行业整体。但近半个月行业内部关联度开始提升，说明行业 整体的beta情绪浓度变浓，或源于同一因素的影响，行业整体弹性提升，综合考量其量能信号和近三年的行情底部区间，我们认为家用电器行业有进一步提升的空间。汽车：10月，汽车行业触发底部放量反弹的量能信号，且量能相对更加突出，换手率斜率排名第二。但从近三年成交集中度来看，汽车行业即将到达顶部区间，接近22年六 七月的高位。在目前市场有其他相对更为热门主题的情况下，资金进一步集中突破22 年高位的概率不是很大，若成交集中度转而下行，汽车行业行情有较大可能被带动下行，建议谨慎观察。医药生物：我们过去连续两个月看好医药生物行业（详见《金工 周报2023年第27期：9月看好医药生物行业》和《金工周报2023年第30期：10月看好医药生物、通信、电子行业》）。10月，医药生物行业仍发出底部放量反弹的量能信号，且从拥挤度指标看，有长期上行空间。在行业内部关联度尚未拉升的情况下， 成交集中度持续上升，说明医药生物行业整体行情尚未开启，仍有一定机会。 风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1三维情绪模型 1.1三维情绪指标及点评 上一期报告中，我们提到，国债增发政策是否能够带动情绪面整体提升，需后续观察情绪浓度的变化，再结合情绪温度和预期的转变。目前来看，24日以来，情绪浓度持续提升，情绪温度由反复震荡转而向上形成趋势，情绪预期也由下行转为缓慢提升。受上述政策直接影响的建筑材料板块，24号以来，虽然行情表现较平，但成交集中度和行 业内部关联度持续提升。与其说国债增发政策作用于某些板块，从三维情绪指标来看， 政策更像是带动了市场整体。 图1：近20交易日情绪指标情况 情绪浓度 情绪温度 情绪预期 2023-09-26 0.6045 0.0276 0.6367 2023-09-27 0.6018 0.0295 0.6430 2023-09-28 0.5992 0.0314 0.6633 2023-10-09 0.5967 0.0333 0.6226 2023-10-10 0.5949 0.0362 0.6037 2023-10-11 0.5940 0.0381 0.5844 2023-10-12 0.5936 0.0505 0.5807 2023-10-13 0.5941 0.0543 0.5556 2023-10-16 0.5954 0.0619 0.4681 2023-10-17 0.5977 0.0495 0.4393 2023-10-18 0.6012 0.0486 0.4056 2023-10-19 0.6057 0.0476 0.3685 2023-10-20 0.6109 0.0524 0.3519 2023-10-23 0.6166 0.0495 0.2804 2023-10-24 0.6226 0.0419 0.2589 2023-10-25 0.6287 0.0552 0.2441 2023-10-26 0.6404 0.0571 0.2544 2023-10-27 0.6457 0.0695 0.2541 2023-10-30 0.6503 0.0771 0.2870 2023-10-31 0.6544 0.0733 0.3148 近20个交易日折线图趋势 资料来源：财信证券、ifind 1.2近20交易日模型输出 目前情绪温度上行，情绪预期转升，目前仓位为100%。 表1：近20交易日目标权重（前一个交易日更新模型结果） 日期 目标权重 日期 目标权重 2023/9/27 0% 2023/10/19 50% 2023/9/28 100% 2023/10/20 50% 2023/10/9 100% 2023/10/23 50% 2023/10/10 50% 2023/10/24 50% 2023/10/11 50% 2023/10/25 50% 2023/10/12 50% 2023/10/26 50% 2023/10/13 50% 2023/10/27 50% 2023/10/16 50% 2023/10/30 50% 2023/10/17 50% 2023/10/31 50% 2023/10/18 50% 2023/11/1 100% 资料来源：财信证券、ifind 1.3“三维情绪择时策略”表现 回测区间（20220101至20231031）内，情绪策略的年化收益为-3%，持有沪深300 的策略为-10%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 2行业轮动-换手率的量能提示 根据《金工专题行业轮动系列1：换手率的量能提示》关于换手率的研究框架，认为在下降趋势中的行业指数“放量”可能带来较高的未来收益率，反之，在上升趋势中的行业“放量”可能带来较低的未来收益率，另外持续的低成交量过程中行情大概率延续原有趋势。 截至10月数据，下列行业有相对较大的可能发生中期行情趋势的反转：煤炭、环保、食品饮料、电子、国防军工、医药生物、有色金属、基础化工、传媒、农林牧渔、非银金融、建筑材料、房地产、纺织服饰、汽车、家用电器。 行业轮动策略：策略将换手率因子和行业中短期走势信号相结合，得出综合的量能买卖指令。 11月量能买入信号：家用电器，汽车，房地产，建筑材料，农林牧渔，基础化工，有色金属，医药生物，电子，食品饮料，环保。 11月量能卖出信号：无。 图2：换手率因子排名和量能策略指令 值排名 排名 建筑装饰 10 1 机械设备 23 2 通信 28 3 指标换手率均换手率斜率提示 计算机石油石化 综合交通运输商贸零售 银行社会服务公用事业轻工制造电力设备美容护理 钢铁煤炭环保 食品饮料电子 国防军工医药生物有色金属基础化工传媒 农林牧渔非银金融建筑材料房地产纺织服饰汽车 家用电器 314 25 86 37 138 19 2410 411 1812 1613 1914 515 616中期趋势反转可能 917中期趋势反转可能、买入信号 1118中期趋势反转可能、买入信号 3019中期趋势反转可能、买入信号 2120中期趋势反转可能 2521中期趋势反转可能、买入信号 1222中期趋势反转可能、买入信号 1423中期趋势反转可能、买入信号 2624中期趋势反转可能 1525中期趋势反转可能、买入信号 726中期趋势反转可能 2027中期趋势反转可能、买入信号 1728中期趋势反转可能、买入信号 2229中期趋势反转可能 2930中期趋势反转可能、买入信号 2731中期趋势反转可能、买入信号 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20231101，排名数值越大代表指标数值越大） 3行业轮动-拥挤度的风险提示 根据《财信证券金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示》的拥挤度研究框架，拥挤度指标反映了交易活动的过热程度，它起到了对潜在风险的警示作用。行业内部发生拥挤时，会出现内部高度协同、剧烈波动、价格偏离以及流动性枯竭等现象。根据上述现象我们构造了行业收盘价乖离率、行业内部关联度、行业成交集中度来观察行业拥挤度。 下列行业在10月份触发拥挤或踩踏信号：农林牧渔、钢铁、家用电器、医药生物、商贸零售、计算机。其中，根据行业成交集中度信号，家用电器行业市场热度相对较高，但处于长期底部区间，或迎来转机，可待观察；根据行业内部关联度信号，农林牧渔、钢铁、商贸零售、计算机行业内部一致性较高，根据价格偏离度，医药生物偏离度较高。 行业轮动策略：策略将拥挤度信号和行业长中短期走势信号相结合，给出综合的拥挤度卖出指令。 11月拥挤度卖出信号：无。 图3：拥挤度信号（上月数据触发下月信号） 指标 拥挤度组合信号 行业收盘价乖离率 行业内部关联度 行业成交集中度 农林牧渔 1 0 1 0 基础化工 0 0 0 0 钢铁 1 0 1 0 有色金属 0 0 0 0 电子 0 0 0 0 家用电器 1 0 0 1 食品饮料 0 0 0 0 纺织服饰 0 0 0 0 轻工制造 0 0 0 0 医药生物 1 1 0 0 公用事业 0 0 0 0 交通运输 0 0 0 0 房地产 0 0 0 0 商贸零售 1 0 1 0 社会服务 0 0 0 0 综合 0 0 0 0 建筑材料 0 0 0 0 建筑装饰 0 0 0 0 电力设备 0 0 0 0 国防军工 0 0 0 0 计算机 1 0 1 0 传媒 0