金工周报2023年第37期：12月看好计算机，警惕医药生物、汽车回撤

证券研究报告 金工点评报告 12月看好计算机，警惕医药生物、汽车回撤 2023年12月01日 投资要点 金工周报2023年第37期 上证50-沪深300-中证500走势图 上证50沪深300中证500 三维情绪模型： 1）三维情绪指标及点评：11月下旬，情绪温度下行，情绪预期抬升，市场受情绪温度影响更大，短期情绪主导的情绪预期带动力较 16% 6% -4% -14% 2022-122023-032023-062023-09 指数估值 指数名称PE中位数PB中位数上证501.8016.27 沪深3002.1318.65 中证5001.9821.60 刘飞彤分析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1金工周报2023年第36期：情绪预期持续下行、TMT板块拥挤度仍不高2023-11-23 2金工周报2023年第35期：短期情绪承压，主线较模糊，但情绪温度仍上行2023-11-16 3金工周报2023年第34期：情绪面整体向好 2023-11-09 弱，一定程度上表达了市场对中期行情的担忧。2）近20交易日模型输出：目前情绪温度下行，情绪预期转升，目前仓位为0%。3）“三 维情绪择时策略”表现：回测区间（20220101至20231130）内，情绪策略的年化收益为-3.98%，持有沪深300的策略为-11.69%，该策略 各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 行业轮动-换手率的量能提示： 截至11月数据，下列行业有相对较大的可能发生中期行情趋势的反转：医药生物、环保、公用事业、美容护理、非银金融、商贸零售、电力设备、轻工制造、通信、机械设备、汽车、房地产、煤炭、综合、社会服务、计算机。行业轮动策略：策略将换手率因子和行业中短期走势信号相结合，得出综合的量能买卖指令。11月量能买入信号：计算机、社会服务、房地产、电力设备、美容护理。11月量能卖出信号：煤炭、汽车、医药生物。 行业轮动-拥挤度的风险提示： 下列行业在11月份触发拥挤或踩踏信号：医药生物、银行、汽车。其中，根据行业成交集中度信号，医药生物行业市场热度相对较高，但处于长期底部区间，或迎来转机，可待观察；根据行业内部关联度信号，银行、汽车行业内部一致性较高。行业轮动策略：策略将拥挤度信号和行业长中短期走势信号相结合，给出综合的拥挤度卖出指令。11月拥挤度卖出信号：无。 小结： 11月底，医药生物和汽车行业同时发出拥挤信号和量能卖出信号，需警惕上述两个行业回撤。11月底发出量能买入信号的行业中，计算机行业量能（换手率斜率）排名第一。再反观计算机行业11月拥挤度情况，其成交集中度处于半年以来的低位，近两个月行业内部关联度持续向下，拥挤度较低，安全边际较高。12月我们看好计算机行业，警惕医药生物和汽车行业回撤。 风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1三维情绪模型 1.1三维情绪指标及点评 11月下旬，情绪温度下行，情绪预期抬升，市场受情绪温度影响更大，短期情绪主导的情绪预期带动力较弱，一定程度上表达了市场对中期行情的担忧。 图1：近20交易日情绪指标情况 情绪浓度 情绪温度 情绪预期 2023-11-06 0.6627 0.0933 0.4674 2023-11-07 0.6644 0.1038 0.5011 2023-11-08 0.6657 0.1352 0.5122 2023-11-09 0.6666 0.1457 0.5285 2023-11-10 0.6672 0.1543 0.5107 2023-11-13 0.6677 0.1524 0.4285 2023-11-14 0.6683 0.1600 0.4159 2023-11-15 0.6688 0.1695 0.4178 2023-11-16 0.6693 0.1724 0.3933 2023-11-17 0.6696 0.1752 0.3700 2023-11-20 0.6699 0.1771 0.2919 2023-11-21 0.6704 0.1838 0.2870 2023-11-22 0.6709 0.1771 0.2652 2023-11-23 0.6718 0.1752 0.2900 2023-11-24 0.6729 0.1638 0.2896 2023-11-27 0.6743 0.1638 0.3367 2023-11-28 0.6759 0.1629 0.3344 2023-11-29 0.6775 0.1600 0.3430 2023-11-30 0.6809 0.1571 0.3430 2023-12-01 0.6818 0.1573 0.3581 近20个交易日折线图趋势 资料来源：财信证券、ifind 1.2近20交易日模型输出 目前情绪温度下行，情绪预期转升，目前仓位为0%。 表1：近20交易日目标权重（前一个交易日更新模型结果） 日期 目标权重 日期 目标权重 2023/11/6 100% 2023/11/20 50% 2023/11/7 100% 2023/11/21 50% 2023/11/8 100% 2023/11/22 50% 2023/11/9 100% 2023/11/23 50% 2023/11/10 100% 2023/11/24 50% 2023/11/13 100% 2023/11/27 50% 2023/11/14 100% 2023/11/28 0% 2023/11/15 100% 2023/11/29 0% 2023/11/16 50% 2023/11/30 0% 2023/11/17 50% 2023/12/1 0% 资料来源：财信证券、ifind 1.3“三维情绪择时策略”表现 回测区间（20220101至20231130）内，情绪策略的年化收益为-3.98%，持有沪深300 的策略为-11.69%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 2行业轮动-换手率的量能提示 根据《金工专题行业轮动系列1：换手率的量能提示》关于换手率的研究框架，认为在下降趋势中的行业指数“放量”可能带来较高的未来收益率，反之，在上升趋势中的行业“放量”可能带来较低的未来收益率，另外持续的低成交量过程中行情大概率延续原有趋势。 截至11月数据，下列行业有相对较大的可能发生中期行情趋势的反转：医药生物、环保、公用事业、美容护理、非银金融、商贸零售、电力设备、轻工制造、通信、机械设备、汽车、房地产、煤炭、综合、社会服务、计算机。 行业轮动策略：策略将换手率因子和行业中短期走势信号相结合，得出综合的量能买卖指令。 11月量能买入信号：计算机、社会服务、房地产、电力设备、美容护理。 11月量能卖出信号：煤炭、汽车、医药生物。 图2：换手率因子排名和量能策略指令 指标 换手率均值排名 换手率斜 率排名 提示 传媒 31 1 建筑材料 14 2 国防军工 17 3 家用电器 26 4 食品饮料 10 5 银行 1 6 石油石化 2 7 农林牧渔 18 8 有色金属 9 9 基础化工 13 10 电子 28 11 交通运输 3 12 钢铁 4 13 建筑装饰 7 14 纺织服饰 20 15 医药生物 22 16 中期趋势反转可能、卖出信号 环保 11 17 中期趋势反转可能 公用事业 5 18 中期趋势反转可能 美容护理 15 19 中期趋势反转可能、买入信号 非银金融 6 20 中期趋势反转可能 商贸零售 19 21 中期趋势反转可能 电力设备 16 22 中期趋势反转可能、买入信号 轻工制造 21 23 中期趋势反转可能 通信 27 24 中期趋势反转可能 机械设备 23 25 中期趋势反转可能 汽车 29 26 中期趋势反转可能、卖出信号 房地产 24 27 中期趋势反转可能、买入信号 煤炭 8 28 中期趋势反转可能、卖出信号 综合 12 29 中期趋势反转可能 社会服务 25 30 中期趋势反转可能、买入信号 计算机 30 31 中期趋势反转可能、买入信号 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20231201，排名数值越大代表指标数值越大） 3行业轮动-拥挤度的风险提示 根据《财信证券金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示》的拥挤度研究框架，拥挤度指标反映了交易活动的过热程度，它起到了对潜在风险的警示作用。行业内部发生拥挤时，会出现内部高度协同、剧烈波动、价格偏离以及流动性枯竭等现象。根据上述现象我们构造了行业收盘价乖离率、行业内部关联度、行业成交集中度来观察行业拥挤度。 下列行业在11月份触发拥挤或踩踏信号：医药生物、银行、汽车。其中，根据行业成交集中度信号，医药生物行业市场热度相对较高，但处于长期底部区间，或迎来转机，可待观察；根据行业内部关联度信号，银行、汽车行业内部一致性较高。 行业轮动策略：策略将拥挤度信号和行业长中短期走势信号相结合，给出综合的拥挤度卖出指令。 11月拥挤度卖出信号：无。 图3：拥挤度信号（上月数据触发下月信号） 指标 拥挤度组 合信号 行业收盘价乖离率 行业内部 关联度 行业成交集中度 农林牧渔 0 0 0 0 基础化工 0 0 0 0 钢铁 0 0 0 0 有色金属 0 0 0 0 电子 0 0 0 0 家用电器 0 0 0 0 食品饮料 0 0 0 0 纺织服饰 0 0 0 0 轻工制造 0 0 0 0 医药生物 1 1 0 0 公用事业 0 0 0 0 交通运输 0 0 0 0 房地产 0 0 0 0 商贸零售 0 0 0 0 社会服务 0 0 0 0 综合 0 0 0 0 建筑材料 0 0 0 0 建筑装饰 0 0 0 0 电力设备 0 0 0 0 国防军工 0 0 0 0 计算机 0 0 0 0 传媒 0 0 0 0 通信 0 0 0 0 银行 1 0 1 0 非银金融 0 0 0 0 汽车 1 0 1 0 机械设备 0 0 0 0 煤炭 0 0 0 0 石油石化 0 0 0 0 环保 0 0 0 0 美容护理 0 0 0 0 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20231201；拥挤度组合信号为1代表行业发生拥挤或踩踏信号，0则代表无） 4小结 11月底，医药生物和汽车行业同时发出拥挤信号和量能卖出信号，需警惕上述两个 行业回撤。11月底发出量能买入信号的行业中，计算机行业量能（换手率斜率）排名第 一。再反观计算机行业11月拥挤度情况，其成交集中度处于半年以来的低位，近两个月行业内部关联度持续向下，拥挤度较低，安全边际较高。12月我们看好计算机行业，警惕医药生物和汽车行业回撤。 图4：计算机行业近半年以来行业成交集中度图5：计算机行业近两月以来行业内部关联度 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20231201）资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20231201） 5风险提示 统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨