黑色季报：需求面临见顶回落 矿价震荡走弱

黑色季报 国元期货研究咨询部2023年10月09日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 电话：010-84555063 邮箱yanghuidan@guoyuanqh .com 期货从业资格号F03090153 投资咨询资格号Z0019719 需求面临见顶回落矿价震荡走弱 【策略观点】 宏观预期仍会在一定程度上利好矿价。8月份，主要指标边际改善，国民经济恢复向好。信贷社融、物价、PMI及进口等数据边际好转，各地地产政策逐步放松，经济表现有所改善。展望四季度，一线城市仍有进一步放松地产的预期，基建投资仍会处于相对高位。随着政策的逐步落地，10月宏观对矿价仍会有一定程度的利好。 目前铁矿基本面处于供需双强局面，四季度格局有望转变为供强需弱。供应方面，九月45港口到港量大概在9217.4万吨，较上月下 降555.4万吨；澳巴发运与上月基本持平。从四大矿山发运目标来看，四季度巴西矿山发运仍有增量。需求方面，九月铁水持续走强，创年内新高，港口疏港量处于近三年新高，45港口库存连续去库。进入四季度，我们认为铁矿供应基本平稳，但需求面临见顶回落。在平控、秋冬季限产、钢厂利润走低和终端需求淡季的影响下，铁水产量预计见顶回落。进入供强需弱格局后，我们认为在前期去库下，整体库存偏低以及一季度发运偏低的因素下，铁矿底部会有抬升。 操作上建议，关注铁矿2401合约750-900元/吨。单边建议逢低做多，比较稳妥。 后续关注高炉复产情况、粗钢压减相关文件、海外发运情况。 【目录】 一、九月需求强势拉升铁矿3 二、进口供应有所回落5 三、国产矿产量维持高位7 四、九月铁水创本年新高8 五、四大矿山总发运下降10 六、港口库存连续降库12 七、展望及小结14 一、九月需求强势拉升铁矿 铁矿从交易预期转向交易现实后，价格连续上涨。九月涨幅回落，价格上方压力加大。据中国钢铁工业协会数据显示，九月上旬和中旬，粗钢日均产量为293.17万吨/天、277.85万吨/天，较上月产量略有下滑。九月，247家样本钢厂日均铁水产量为247.96万吨/天，环比上升1.65%。铁水产量创年内高位，铁矿价格易涨难跌。 图表1：铁矿石主连走势 图表2：铁矿基差 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 图表3：62.5%PB块-61.5%PB粉价差 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 图表4：61.5%PB粉-56.5%超特粉价差 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 图表5：废钢-铁矿价差 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 二、进口供应有所回落 九月到港量有所下降，后期铁矿进口稳中有增。截至9月22日，月内45港口到港量9217.4万 吨，环比下降558.4万吨。从发运量来看，九月澳大利亚19港口周均发运1799.35万吨，环比增加 20万吨；巴西19港口周均发运786.55，环比基本持平。进入四季度，前期巴西矿发运会有回落，供应呈前低后高的趋势。 图表6：铁矿进口量 图表7：铁矿非主流进口量(除澳巴外) 数据来源：钢联数据、国元期货 图表8：澳洲19港口铁矿发运 数据来源：钢联数据、国元期货 图表9：巴西19港口铁矿发运 数据来源：钢联数据、国元期货 图表10：铁矿45港口到港量 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 三、国产矿产量维持高位 九月铁矿价格走高，矿端利润可观，国产矿生产持续走高。根据钢联数据，126家矿山企业九月铁精粉产量在43.73万吨/天，较上月增加0.9万吨/天。 图表11：332家矿山企业铁精粉产量 图表12：126家矿山企业铁精粉日均产量 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 四、九月铁水创本年新高 截至9月26日，Mysteel统计247家钢厂样本预计9月铁水产量总量环比上月减少149万吨至 7452万吨，日均铁水产量环比上升3.2万吨/天至248.4万吨/天，增幅1.3%。从高炉停复产情况来 看，247家钢厂9月共新增复产高炉12座，涉及日均铁水产能5.11万吨/天。共检修12座高炉， 涉及日均铁水产能4.53万吨/天，其中7座高炉尚未复产，涉及产能约2.24万吨/天。九月复产主要集中于河北和江苏地区，检修同样集中于河北地区。 据Mysteel调研了解，10月有5座高炉计划复产，涉及产能约3.1万吨/天；有9座高炉计划检修，涉及产能约4.3万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计10月日均铁水产量 245.7万吨/天。 10月份对于生产端来说下行压力或将逐步增加，具体原因在钢材季报中已有说明，我们预计10 月钢厂高炉铁水日均产量会降至244万吨/天附近。 图表13：粗钢日均产量 图表14：247家钢铁企业日均铁水 数据来源：钢联数据、国元期货 图表15：贸易商港口成交量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表16：247家钢厂高炉开工及盈利率 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 五、四大矿山总发运下降 九月，四大矿山总发运量64232.4万吨，环比下降1058.87万吨。FMG周均发运环比上升11.35 万吨至359.02万吨，必和必拓周均发运环比下降20.88万吨至521.52万吨，力拓周均发运环比上 升6.00万吨至649.38万吨，淡水河谷周均发运量环比上升38.44万吨至611.16万吨。 图表17：四大矿山近五年目标产量及发运量 图表18：BHP铁矿发货量 数据来源：网站整理、国元期货 图表19：力拓铁矿石发运量S 数据来源：钢联数据、国元期货 图表20：FMG发运量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表21：淡水河谷铁矿石发运量 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 六、港口库存连续降库 截至9月底，45港口库存缓慢下降741.34万吨至11385.42万吨，库存处于近五年低位。其中 非贸易矿库存下降112.18万吨至4538.73万吨；贸易矿库存下降629.16万吨至6846.69万吨。钢 厂库存上升1272.13万吨至9844.82万吨，在双节影响下钢厂对铁矿大幅补库。 图表22：45港口铁矿库存情况 图表23：45港口铁矿库存总量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表24：45港口非贸易矿库存 数据来源：钢联数据、国元期货 图表25：247家钢厂进口铁矿库存 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 七、展望及小结 图表26：铁矿月度平衡表 数据来源：钢联数据、国元期货 展望四季度，中国铁矿石供需面或将转变为供强需弱的局面。供应端来看，我们认为不论是进口矿还是国内矿在四季度都会表现出稳定的增量，其中巴西进口矿的供应或将明显增加，整个供应端表现宽松；而铁矿石需求方面，钢厂亏损或将逐步扩大，其发生自主性减产的可能性逐步增加，另外秋冬季的环保限产或将频发，需求端将面临下行的压力。价格走势方面，预计四季度铁矿石价格表现先跌后涨。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050