期货研究报告|铜日报2023-10-11 铜价回落使得下游补库转暖 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情: 10月10日,沪铜主力合约开于67,200元/吨,收于66,460元/吨,较前一交易日收盘 下降1.31%。当日成交量为101,575手,持仓量为159,994手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于66,270元/吨,收于67,730元/吨,较昨日午后收盘上涨 0.25%。 现货情况: 据SMM讯,昨日内现货成交情绪较昨日好转,随着月差收窄现货成交重心亦上抬。早盘盘初,个别持货商报主流平水铜升水50-60元/吨,升水50元/吨价格被秒;好铜升 水70-80元/吨;贵溪升水80-90元/吨,湿法铜报于平水附近。随着月差稳于BACK70- 80元/吨,下游询价积极,持货商上抬报价,主流平水铜升水60-70元/吨,好铜升水 80-90元/吨,贵溪升水90-100元/吨,湿法铜如ESOX升水20元/吨。需关注,日内 ISA、紫金、麒麟等到货较多,升水30-50元/吨,norilsk到货大量且集中,贴水100元 /吨附近。进入第二时段,随着盘面直线下跌,虽月差重心上移但现货升水依旧坚挺甚至上行。上午十一时后,现货成交重心进一步上抬,下游补货动作进一步转暖。 观点: 宏观方面,IMF将美国2023年的增长预测上调至2.1%,2024年上调至1.5%;下调2024年全球经济增速至2.9%。国内方面,融监督管理总局发文:风险可控前提下,适当放宽汽车消费信贷申请条件,降低汽车贷款首付比例;降低消费金融成本。 矿端方面,据Mysteel讯,据CSPT召开季度会议,敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨,较第三季度持平。铜精矿现货TC维持偏弱局势,基本面维持稳定,现货TC的支撑和打压因素交织。10月船期货物TC也略有下行,谨慎观望11月-12月船期的货物。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。 冶炼方面,在TC价格高企,而硫酸胀库情况对铜品种影响有限的情况下,9月产量突破100万吨,并且由于冶炼利润相对丰厚,预计电解铜产量将维持高位。进口方面,Codelco将�口至欧洲的铜溢价水平定在每吨234美元。 消费方面,据Mysteel讯,目前铜价延续偏弱震荡,但仍未触及下游企业备货心理价位, 加之市场存看跌情绪,因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显,备货相对谨慎,随着铜价大幅跳空走低于68000元/吨下方,下游集中备货情绪高涨,需求有所释放。乘联会数据显示,9月新能源车市场零售74.3万辆,同比增长21%。 库存方面,上个交易日,LME库存收于17.15万吨,较前一交易日上涨0.11万吨,SHFE 库存较前一交易日上涨0.08万至0.55万吨。SMM社会库存上涨4.12万吨至11.43万吨。 国际铜与伦铜方面,昨日比价为7.35,上涨0.39%。 总体而言,目前美债收益率维持高位,这对于铜价存在一定抑制,不过此后又将会迎来“双十一”,因此短期内或将对需求形成一定提振,并使得旺季余温不熄,因此操作上仍建议以逢低买入为主。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓 期权:卖�看跌@65,000元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/10/10 2023/10/9 2023/9/26 2023/9/11 SMM:1#铜 75 55 195 25 升水铜 85 65 215 35 现货(升贴平水铜 65 50 165 5 水)湿法铜 10 10 110 -45 洋山溢价 63.25 72 68.5 62.5 LME(0-3) — -64.75 -56.85 -26.5 SHFE 期货(主力) LME 66460#N/A 674008111 671908106.5 690808402 LME — 170475 166850 134525 SHFE 库存 COMEX 38996— —24605 5416525362 4659127448 合计 — 195080 246377 208564 SHFE仓单 #N/A 4725 8731 5448 仓单LME注销仓单占 比 — 1.5% 0.9% 0.2% CU2311- CU2308连三-近 -330 -300 -330 -710 月 CU2310- CU2309主力-近 -90 -110 -190 -290 套利月 CU2310/AL2310 3.49 3.52 3.48 3.61 CU2310/ZN2310 3.10 3.08 3.08 3.25 进口盈利 #N/A 548.8 911.5 -686.0 沪伦比(主力) — 8.31 8.29 8.22 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/09/142023/09/272023/10/10 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/10/102021/10/102023/10/10 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/10/102021/10/102023/10/10 2019/10/102021/10/102023/10/10 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/10/092021/10/092023/10/09 019/10/092021/10/092023/10/09 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/10/10 2021/10/10 2023/10/10 2019/10/09 2021/10/09 2023/10/09 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/10/092021/10/092023/10/09 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。