铜日报：下游节前补库 铜价震荡上行

期货研究报告铜日报20240912 下游节前补库铜价震荡上行 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 铜市场分析 期货行情： 9月11日，沪铜主力合约开于72880元吨，收于73190元吨，较前一交易日收盘上 涨051。当日成交量为58265手，持仓量为116070手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于73330元吨，收于73100元吨，较昨日午后收盘下降 051。 现货情况： 据SMM讯，昨日下游中秋备库情绪显现，消费支撑托底升水。盘初持货商报主流平水铜升水30升水40元吨，好铜如CCCP、金川大板等报升水50元吨升水60元吨。 湿法铜报贴水50元吨附近。下游成交明显回暖，部分低价货源迅速成交，持货商亦不 愿多留头寸，现货升水小幅下行。进入主流交易时段，主流平水铜报升水20元吨升 水30元吨集中成交，好铜报价坚挺，报升水4050元吨集中成交。湿法铜如ESOX 等报贴水70元吨贴水60元吨成交，部分低价货源报贴水100元吨贴水80元吨 成交。市场需求支撑下持货商报盘表现坚挺，至11时前市场升水表现稳定。观点： 宏观与地缘方面，昨日晚间公布美国8月未季调CPI年率，录得25，低于预期的26，连续第5个月走低，并且创2021年2月以来最低水平，未季调核心CPI年率为32，与预期及前值持平。CPI数据后，利率期货显示美联储9月降息50个基点的概率为17，较此前一日大幅降低。 矿端方面，外媒9月10日消息，美国矿业巨头纽蒙特（Newmont）周二宣布以475亿美元的价格售其位于西澳大利亚的Telfer矿和Havieron金铜项目70的权益。伦敦上市的GreatlandGold将收购这些资产，此次交易将是Newmont于2月宣布的资产剥离计划下的首笔售交易。根据协议条款，纽蒙特预计将获得高达475亿美元的总收益。预计Greatland交易将于2024年第四季度完成，纽蒙特对其非核心黄金和铜产量指引进行了小幅调整。。 冶炼方面，据Mysteel讯，上周，国内电解铜产量237万吨，环比减少02万吨，赤峰冶炼厂检修基本结束，正在恢复生产中，山东个别冶炼厂因安全原因部分产能停产还未恢复，但进入9月检修冶炼企业逐步增加，加之部分冶炼厂进行减产，因此产量继续 环比减少。 消费方面，9月开始进入传统消费旺季，但市场消费并未表现过多增长，随着周内铜价部分时间走跌明显，下游企业订单有所增长，逢低补库动作有所显现，但后续价格再度反弹上涨对于消费仍有所抑制，市场谨慎观望情绪仍存，部分加工企业反馈目前仍以订单量接货刚需生产为主。据乘联会数据显示，8月新能源汽车零售销量同比增长432，环比增长17；特斯拉份额62，同比下降28个点。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降012万吨至3149万吨。SHFE仓单较前一交易日下降054万吨1071万吨。SMM社会库存下降333万吨至2313万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于710，较前一交易日下降056。 总体而言，当下铜品种逐步进入消费旺季，国内社库去化明显，同时临近美联储议息会议，市场近期对未来降息路径的定价不断切换，使得近期价格波动相对较大，不过倘若此后宏观能够与基本面形成共振，则铜价或仍迎来走高的机会，当下套期保值头寸仍可进行逢低买入套保。 策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：shortput70000元吨 风险 国内去库无法持续海外流动性踩踏风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1TC价格丨单位：美元吨5 图2沪铜价差结构丨单位：元吨5 图3平水铜升贴水丨单位：元吨5 图4精废价差丨单位：元吨5 图5沪铜到岸升贴水丨单位：美元吨5 图6WIND行业终端指数丨单位：点5 图7现货铜内外比值丨单位：倍6 图8沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元吨6 图9COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12全球注册仓单丨单位：吨，6 图13LME铜库存丨单位：万吨7 图14SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024911 2024910 202494 2024812 SMM：1铜 35 35 100 30 升水铜 40 50 110 40 现货升贴平水铜 25 20 80 15 水湿法铜 80 50 40 30 洋山溢价 665 615 61 58 LME（03） 12719 12318 11832 SHFE 期货主力 LME 732700 731109019 717008965 721909028 LME 314950 317175 305625 SHFE 库存 COMEX 215374 40018 24174540117 28630523445 合计 354968 599037 615375 SHFE仓单 102062 107449 123102 187708 仓单LME注销仓单占 比 88 90 89 CU2412 CU2409连三近 80 80 70 380 月 CU2409 CU2408主力近 10 30 0 180 套利月 CU2409AL2409 377 377 371 376 CU2409ZN2409 322 320 304 315 进口盈利 NA 4790 3969 16673 沪伦比（主力） 811 800 800 备注：1洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨，其余价格单位以人民币计价；2现货升贴水是相对于近月合约；3进口盈利国内价格进口成本，国内价格现货价格，进口成本（LME现货价保税区到岸升水）即期汇率（1关税税率）（1增值税率）港杂费；4表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1TC价格丨单位：美元吨图2沪铜价差结构丨单位：元吨 202120222023202401月差12月差23月差34月差 45月差56月差67月差78月差 500 0 3 010203040506070809101112 500 20240812202408222024090120240911 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3平水铜升贴水丨单位：元吨图4精废价差丨单位：元吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 5000 精废价差价格优势（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价）精废价差目前价差（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价）精废价差合理价差（电解铜含税均价1光亮铜不含税均价） 500 010203040506070809101112 202009112022091120240911 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5沪铜到岸升贴水丨单位：美元吨图6Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价上海电解铜CIF提单最高溢价上海电解铜CIF提单 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 202009112022091120240911 202009112022091120240911 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7现货铜内外比值丨单位：倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏右轴沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 72000 74000 6 202009102022091020240910 02009102022091020240910 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 20000 40000 60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜 80000 0 20200911 20220911 20240911 20200910 20220910 20240910 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12全球注册仓单丨单位：吨， 20202021202220232024 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10 123456789101112 202009092022090920240909 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13LME铜库存丨单位：万吨图14SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15Comex铜库存丨单位：万吨图16上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意