通信行业周报：腾讯阿里资本开支同比大增，重视国产算力、运营商、海缆投资机会

通信 2024年11月17日 投资评级：看好（维持）行业走势图 腾讯阿里资本开支同比大增，重视国产算力、运营商、海缆投资机会 ——行业周报 蒋颖（分析师）陈光毅（联系人）雷星宇（联系人） 43% 通信沪深300 jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 chenguangyi@kysec.cn 证书编号：S0790124020006 leixingyu@kysec.cn 证书编号：S0790124040002 29% 14% 0% -14% -29% 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《以AI为主攻，聚焦三大赛道—行业投资策略》-2024.11.11 《重视国产算力及自主可控投资机会 —行业周报》-2024.11.10 《海外AI巨头财报总结：AI持续正反馈，资本开支有望持续增长—行业周报》-2024.11.3 腾讯及阿里资本开支同比大增，重视国产算力产业链 腾讯2024Q3实现资本开支171亿元，同比增长114%，其中运营性资本支出为147亿元人民币，同比增长122%，主要是对GPU服务投资所致，公司对资本开支有一个渐进的规划。阿里2024Q3购置物业及设备资本开支为169.77亿元，同比增长313%，环比42%，主要是围绕AI基础设施的投资，大量的AI需求通过API访问模型，现在仍然不能完全满足下游需求，因此短期和长期内都会积极投资AI基础设施。我们认为腾讯、阿里等互联网巨头大力投入AI有望带动国产AI算力产业链提速成长。 运营商大力发展AI等新兴业务，具备长期投资价值 数字经济时代，我国电信运营商积极推进流量经营转型、数字化转型，大力发展AI、云计算、物联网等创新业务，2024年上半年，移动云营收达504亿元，同比增长19.3%，IaaS+PaaS收入份额行业前五，天翼云营收达552亿元，同比增长20.3%，IaaS/IaaS+PaaS收入份额国内前三，DaaS国内第一，联通云营收达317亿元，同比增长24.3%，新兴业务有望成为业绩增长“第一引擎”。对于传统业务，营收端持续推进5G用户渗透率及用户使用量上升，成本端运营商之间基站共建共享有望带动成本逐步下降，运营商盈利能力有望逐步提高，我们认为运营商具备长期投资价值。 近期各地海风项目不断推进，海缆行业复苏明确 11月14日，中国三峡集团电子采购平台发布《三峡阳江青洲七海上风电场项目EPC总承包工程塔筒及配套附件采购项目招标公告》，青洲七工程规划装机为1000MW，此次招标范围规划装机500MW。11月15日，福建省发改委发布福建省2024年海上风电市场化竞争配置公告，共计240万千瓦。自江苏大丰项目解禁后，广东、福建等地海风项目陆续推进，进一步验证海风制约因素逐步解除，海风板块有望迎来复苏，海缆作为海风产业核心板块，有望核心受益。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、周投资观点：腾讯阿里资本开支同比大增，重视国产算力、运营商、海缆投资机会3 1.1、腾讯及阿里资本开支同比大增，重视国产算力产业链3 1.2、运营商大力发展AI等新兴业务，具备长期投资价值4 1.3、近期各地海风项目不断推进，海缆行业复苏明确4 1.4、市场回顾5 2、产业数据追踪6 2.1、云计算：AI需求拉动下加速复苏6 2.1.1、云计算：Aspeed月度营收情况6 2.1.2、云计算：BAT季度资本开支情况6 2.1.3、云计算：海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支7 2.1.4、云计算：Equinix、世纪互联、万国数据机柜价格7 2.2、5G：2024年9月底，我国5G基站总数达408.9万站9 2.2.1、5G基建：5G基站建设情况9 2.2.2、5G基建：三大运营商5G用户数9 2.2.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量10 2.3、运营商：创新业务发展强劲11 2.3.1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况11 2.3.2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值12 2.4、新能源汽车：2024年9月我国新能源汽车市占率达45.81%14 2.4.1、新能源汽车：我国新能源汽车月销量和渗透率14 2.4.2、新能源汽车：新能源车企月度销量和同比增速15 2.5、海缆：截至2023年8月我国海缆已招标19.19GW16 3、风险提示17 图表目录 图1：2024年10月Aspeed月度营收同比持续增长（百万新台币）6 图2：2024年第二季度BAT资本开支同比持续增长6 图3：2024年第三季度腾讯及阿里资本开支同比持续增长（百万元）7 图4：2024年第三季度海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支持续增长（亿美元）7 图5：Equinix机柜价格呈上升趋势（美元/机柜/月）7 图6：万国数据GDSH机柜价格有所回升（元/平米/月）8 图7：世纪互联零售机柜价格有所回升（元/机柜/月）8 图8：5G基站持续建设，占比超三成（万站）9 图9：2024年9月末三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达9.81亿户9 图10：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户）9 图11：2024年9月5G手机出货量迎来环比增长（万部）10 图12：2024H1移动云营收持续增长（亿元）11 图13：2024H1天翼云营收持续增长（亿元）11 图14：2024年前三季度联通云营收稳健增长（亿元）12 图15：2024年前三季度中国移动ARPU值保持稳定（元/户/月）12 图16：2024年前三季度中国电信ARPU值保持稳定（元/户/月）12 图17：2023年中国联通ARPU值略有减少（元/户/月）13 图18：2024年我国新能源汽车产销呈上升趋势14 图19：我国新能源汽车市占率呈上升趋势14 图20：2024年我国新能源车企销量整体保持增长趋势（万辆）15 图21：2024年9月新能源车企销量各有增减15 图22：截至2023年8月我国海缆已招标19.19GW16 图23：海缆招标规划量占总规划量上广东最高16 1、周投资观点：腾讯阿里资本开支同比大增，重视国产算力、运营商、海缆投资机会 1.1、腾讯及阿里资本开支同比大增，重视国产算力产业链 混元AI赋能腾讯广告及内容服务，云服务中GPU收入增长迅速。2024年11月13日，腾讯发布2024年三季度报，2024Q3公司实现营收1672亿元，同比增长8%，其中，商业服务业务实现同比增长，部分受益于云服务收入增长。云服务中用于AI的GPU收入同比增长迅速，在IaaS收入中占双位数百分比。2024Q3公司实现资本开支171亿元，同比增长114%，其中运营性资本支出为147亿元人民币，同比增长122%，主要是对GPU服务投资所致，公司对资本开支有一个渐进的规划。 公司看到了在产品、营销、和云服务中部署AI的好处，将持续投资于AI技术、工具和解决方案，以服务用户与合作伙伴。 在营销方面使用腾讯混元模型来加速内容和广告材料的标签和分类，提高广告点击率，在微信搜素使用大语言模型促进堆复杂查询和内容的理解，从而提高搜索结果的相关性。新一代MoE升级版模型混元Turbo相比上一代混元Pro，训练和推理效率提升了一倍，且推理成本减半。 阿里短期及长期将持续投入AI基础设施，下游训练及推理需求强劲。11月15日，阿里巴巴发布2024年三季度报，2024Q3公司实现营收2365亿元，同比增长5%，其中阿里云实现营收296亿元，同比增长7%，主要由公共云业务双位数增长带动所致，其中AI相关产品采用量的提升。AI相关产品营收连续五个季度实现三 位数的同比增长。2024Q3公司购置物业及设备资本开支为169.77亿元，同比增长313%，环比42%，主要是围绕AI基础设施的投资，AI需求持续高速增长，大量的需求通过API访问模型，现在仍然不能完全满足下游需求，因此短期和长期内都会积极投资AI基础设施，公司对于这种需求非常乐观；公司将继续投入，尤其是在AI相关云基础设施，以把握AI领域云采用量增长趋势，维持市场领先地位。 公司表示当前模型训练和推理的需求均增长强劲，但长期来看，推理将占据更大份额。公司最新发布通义千问2.5系列开源模型，在多个基准测试中表现强劲，并降低了API调用费用，提升通义千问模型性价比。对于基础设施方面，公司增加了AI设施性能和扩张性，推出GPU容器服务，升级AI服务器及网络产品，助力提升模型训练及推理效率。 我们持续看好算力产业链，主要细分方向： （1）【光通信】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：源杰科技、华工科技、光迅科技等； （2）【液冷】推荐标的：英维克； （3）【AIDC】推荐标的：润泽科技、宝信软件；受益标的：光环新网、奥飞数据等； （4）【交换机及芯片】推荐标的：中兴通讯、盛科通信、紫光股份；受益标的：锐捷网络等； （5）【服务器】推荐标的：中兴通讯、紫光股份；受益标的：烽火通信； （6）【边缘算力】受益标的：网宿科技等； （7）【铜连接】受益标的：沃尔核材、华丰科技、鼎通科技、神宇股份等。 1.2、运营商大力发展AI等新兴业务，具备长期投资价值 数字经济时代，我国电信运营商积极推进流量经营转型、数字化转型，大力发展AI、云计算、物联网等创新业务，有望成为业绩增长“第一引擎”；对于传统业务，营收端持续推进5G用户渗透率及用户使用量上升，成本端运营商之间基站共建共享有望带动成本逐步下降，运营商盈利能力有望逐步提高。 新兴业务收入占比呈快速上升趋势，成为运营商收入的第二增长曲线。从业务结构来看，移动数据流量业务仍是运营商的收入的最主要来源，新兴业务收入贡献实现快速增长，在电信业务收入的占比从2017年的2.4%增长至2023年的21.2%， 成为运营商的第二大收入来源。据工信部数据，2024年1-8月份，三大运营商全年移动数据流量业务/新兴业务/固网宽带接入业务/语音业务在电信收入中占比分别达到37.0%/24.7%/15.5%/7.3%，新兴业务对总营收贡献显著，其中云计算、大数据业务收入分别同比增长12.3%和61.6%，物联网业务收入同比增长12.6%，维持较快增速。 三大运营商充分发挥云网融合优势，积极开展云计算、智能云业务，在IaaS市场份额靠前。云作为数字经济的重要基础设施底座，人工智能发展进一步释放云计算需求，三大运营商凭借先天网络优势，纷纷发力云业务，份额实现较快增长。2024年上半年，移动云营收达504亿元，同比增长19.3%，IaaS+PaaS收入份额行业前五；天翼云营收达552亿元，同比增长20.3%，IaaS/IaaS+PaaS收入份额国内前三，DaaS国内第一；联通云营收达317亿元，同比增长24.3%，AIDC业务高速 增长。 1.3、近期各地海风项目不断推进，海缆行业复苏明确 海风板块催化不断，重视海缆投资机会。11月14日，中国三峡集团电子采购平台发布《三峡阳江青洲七海上风电场项目EPC总承包工程塔筒及配套附件采购项目招标公告》，青洲七项目位于广东省阳江市阳西县沙扒镇附近海域，位于粤西海域阳江近海深水场址范围内，场址水深范围45m～53m，中心离岸距离约70km，风场风电机组发出电能通过66kV集电海底电缆接入青洲五、七海上风电场共建的海上换流站，升压换流后通过1回2根±500kV海底直流电缆接入陆上集控中心。青洲七工程规划装机为1000MW，场址涉海面积约165km2，此次招标范围规划装机500MW，拟建设22台13.6MW风电机组和17台12MW风电机组，采用66kV电压 等级集电线路连接。 11月15日，福建省发展和改革委员会发布福建省2024年海上风电市场化竞争配置公告。福建省2024年海上风电市场化竞争配置项目包括漳州诏安A-1区30万千瓦、漳州诏安A-2区35万千瓦、漳州诏