农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2023年10月10日星期二 品种 行情评述 操作建议 开秤逐渐明确，期货冲高回落 现货：国庆期间，ICE美棉小幅回落至87.25美分/磅，跌幅2.31%。北疆方面，籽棉陆续开始采收，小部分轧花厂开秤收购，由于假期无郑棉期货盘面，定价较为混乱，蛋卷机采籽棉衣分40%价格7.5-8元/公斤，部分工厂与棉农约定后续进行二次结算。由于工厂收购价格不及部分棉农预期，部分棉田单产下降，棉农较为惜售，大部分轧花厂仍选择观望暂未开秤，籽棉整体交售进度偏慢。南疆方面，阿克苏地区机采新棉少量上市，开秤价8.2元/公斤；喀什地区机采新棉零星开秤，价格约8元/公斤；巴州地区新棉仍未上市，轧花厂尚未开工。整体来看，国庆期间新疆机采籽棉收购数量有限，价格混乱，购销氛围清淡。当前轧花厂压价收购导致棉农交售意愿不强，棉农与轧花厂之间呈现胶着状态。从籽棉开秤价格来看，当前北疆机采籽棉零星开秤价大多介于7.6-8.3元/公斤之间，门市价和地头价差异较大，门市价集中于7.6-7.9元/公斤，地头价集中于8-8.3元/公斤，8.4-8.6元/公斤的报价极少量出现，且对籽棉衣分、水杂要求较高。分析：市场最为关注的新棉收购方面，从籽棉单产来看，传闻北疆部分棉田减产两成以上，也有说法认为当前开采的很多还是早熟品种，本身产量就一般，叠加积温不足以及开采偏早，导致减产幅度偏大，因此最终情况具体如何还尚不可知，需要等到大规模开采之后，才能逐渐明确；从籽棉购销氛围来看，当前传闻早采棉田单产下降，而轧花厂压价收购导致棉农惜售情绪较强，购销过程胶着。从籽棉开秤价格来看，机采棉方面，北疆籽棉陆续开始采收，小部分轧花厂开秤收购，由于假期无郑 棉花：短期宽幅震荡， 棉花 中期偏空对 待 推荐星级 ★★★ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 棉期货盘面，定价较为混乱，门市价和地头价差异较大，门市价集中于7.6-7.9元/公斤，轧花厂与棉农约定后续进行二次结算，地头价集中于 8-8.3元/公斤，8.4-8.6元/公斤的报价极少量出现，且对籽棉衣分、水 杂要求较高。南疆方面，阿克苏地区机采新棉少量上市，开秤价8.2元/ 公斤；喀什地区机采新棉零星开秤，价格约8元/公斤；巴州地区新棉仍未上市，轧花厂尚未开工；手采棉方面，目前手采棉已经开始大规模收购，收购价介于9-9.2元/公斤，衣分、水杂相对高，折皮棉19000元/ 吨以上，折机采棉8.2元/公斤左右。从棉农心理预期来看，当前籽棉8元/公斤附近交售意愿较低，8.4元/公斤附近交售意愿较高。从棉籽收购价格来看，随着新棉上市量增加，棉籽价格较节前有小幅下跌，南疆地区棉籽现货报价在3.1-3.15元/公斤之间，较之前的3.4元/公斤左右有 所回落，北疆地区棉籽预售价格在3元/公斤左右；从轧花厂处境来看，轧花厂收购情绪一般，主要原因有：（1）今年轧花厂包厂费用低，沉没成本低；（2）国营轧花厂占比下降；（3）前年抢收恶果留下的疤痕效应； （4）下游旺季不旺，纱布库存淤积；（5）银行贷款风控政策趋严；（6）国家收购政策指导。 纵观国庆前后，汇总当前可能影响棉价的因素，可以发现：（1）利多方面，节前陈棉低库存、新棉面积和单产双减已经被充分定价，单产减幅部分定价，对于国庆期间传闻的可能超预期的部分，节后首日盘面反应平平，实际减幅有待进一步验证；（2）利空方面，节前2万吨/天的抛储政策已经被定价，节后如果棉价继续上涨或引发抛储继续加码，该预期可能已经被部分定价，从而在郑棉前高附近对市场情绪形成压制，但市场未对潜在加码政策的实际落地和力度大小进行定价；节前配额增发及内外价差顺挂导致的进口放量预期已经被部分定价，节后将逐步完成定价。 通常情况下，如果发生新棉抢收，则在抢收期间籽棉价格受市场情绪主导，从而形成脱离基本面的单边行情。未来两周内机采籽棉有望迎来集中开秤，是形成公允的籽棉开秤价的关键时期，重点关注交售进度、 籽棉收购价格变动情况，以便确定轧花厂的收购成本区间。同时建议关注储备棉成交率和成交溢价，跟踪市场情绪变化情况。此外，也需关注10月公布的棉花工商业库存数据以及花纱进口数据。总而言之，当前机采新棉集中开秤价尚未落地，下游消费旺季不旺，棉纱贸易商大面积抛货现象突出。纵观四季度，新棉抢收或推动棉价上行，但随着新棉收购成本确定、新年度供应放量以及下游消费转淡，预计棉价将冲高回落。按照棉籽2.8-3元/公斤、衣分38%、水杂13%、基差500-1000来估算，籽棉保底价7.6元/公斤对应郑棉16500-17000，零星开秤均价8.2元/公斤对应郑棉17500-18000，零星开秤价高点8.3元/公斤对应郑棉18000-18500。操作上，建议投机多单离场观望，国产新棉等待新棉收购成本大体固定后择机布局空单，成本合适的进口棉和进口纱可以逢高分批在01合约和05合约上采用期货或期权的形式套保。 白糖 外强内弱延续，国内抛储落地 现货：结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价3650-3700元/吨；河北企业主流出厂价3850-3900元/吨；山东企业主流出厂价3800-4150元/吨。麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在2850-3150元/吨；河北2850-2900元/吨；吉林2950-3000元/吨。F55果葡糖浆：F55果糖广州出厂价3150-3250元/吨；山东3150-3300元/吨；辽宁地区价格3000-3100元/吨。麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价4250-5000元/吨；河北出厂价4250-4500元/吨。甘蔗糖：广西南宁站台价格7400元/吨，跌10元/吨；云南昆明市场价7230元/吨；广东湛江价格7510元/吨。加工糖：福建白玉兰报价7810元/吨，跌70元/吨；中粮（辽宁）出厂价格7430元/吨，跌20元/吨。分析： 白糖：观望推荐星级 ★★★ 一、内盘方面： （1）9月27日开始进行第一次陈糖拍储，陈糖竞拍意愿更强，成交价格比6500元/吨的底价高300多元，新糖成交均价在7300-7400元/吨，并出现小幅流拍。 （2）目前原糖配额内进口成本上涨至6800-6900元/吨，配额内进口 利润仅为600-700元/吨，配额外进口成本约8700-8800元/吨，配额外进口加工利润在-1000元/吨以下。原糖进口加工深度亏损继续压制国内进口。据海关总署统计，22/23榨季截至8月底中国累计进口食糖335万吨，同比减少121万吨。（3）23/24榨季甜菜糖开榨并上市。其中内蒙古甜菜种植面积预计同比减少40万亩，糖产量初步预计在50万吨左右；9月26日新疆绿华糖业顺利开机，成为新榨季新疆最早开机的糖厂。 二、外盘方面： （1）巴西大幅增产对原糖依然形成压力，但巴西港口拥堵情况加剧。根据UNICA最新报告，巴西中南部9月上半月入榨甘蔗4176.37万吨（较去年同期增加5.35%），累计入榨4.48亿吨（较去年同期增长10.34%）。9月上半月产糖311.65万吨（较去年同期增加24.51万吨），累计产糖2925.85万吨（较去年同期增长18.68%，460.48万吨）。根据Williams数据，截至10月5日，巴西港口白糖待装运量上升至568万吨，桑托斯港口船只排队停泊天数达到30天，两者均远高于往年同期水平。（2）印度遭遇高温干旱天气，新榨季原糖产量预期显著下调。印度气象局统计8月降雨量为162.7毫米，比正常水平低36%，创下至少自1901年以来最低纪录；6月至9月的季风降雨量比正常值低6%，为近五年来最严重的季风降雨不足。其中，印度甘蔗主产区马哈拉施特拉邦和卡纳塔卡邦今年的季风雨雨量不足正常值的一半，市场对于新榨季印度产糖量的预期降至3000万吨附近。 （3）受厄尔尼诺气候形成的干旱天气影响，泰国新榨季大幅减产。 据外媒近日报道，受干旱影响，预计泰国的食糖产量将在2023/24榨季 下降近五分之一，泰国糖业公司董事RangsitHiangrat表示，由于主产区缺水，预计泰国2023/24榨季的甘蔗产量将从本榨季的9390万吨隆至8200万吨:产糖量将下降18%至900万吨左右，明年泰国的食糖出口量将从今年的800万吨隆至600万吨。总体来看，在内外倒挂、国内减产及消费旺季的背景下，郑糖上方仍有空间。当前国内甜菜糖已经开榨，甘蔗糖预计11月开榨，供需紧张格局有望在四季度得到缓解，但在甘蔗糖开榨前，郑糖下方空间或较为有限。 新陈交替，玉米价格重心或逐步下移 行情回顾： 今日锦州港玉米收购价格下调10-20元/吨，二等粮收购价格围绕2600元/吨，产区集港积极，加之降雨影响卸车，港口车辆较多，预计价 格仍有下行空间。基层售粮方面，目前暂无农户惜售挺价迹象，黑龙江农场粮售价已经跌破种植成本，受销售模式限制，农场潮粮依然处于上量阶段。辽宁包地种植户仍有收益，卖粮积极性尚可。今日山东深加工企业门前到货量维持低位，深加工企业继续上调玉米价格，少数企业一天之内玉米价格多次上调，按照寿光金玉米价格来算，当前价格2780元/吨，较前期地点上涨70元/吨。当前基层购销清淡，活跃度不强，干粮较少，潮粮贸易商又谨慎收购，有效供应不足，供需维持偏紧的状态。今日销区玉米市场价格稳中偏弱运行。北方产区新粮上量增加，且价格不断下跌，到货成本下降，销区贸易商报价跟随下跌。需求方面，饲料企 玉米： 业对后市预期偏空，采购意愿偏低，执行合同提货为主。目前港口陈粮 短期震荡偏 减少，新粮后期将陆续到货，部分贸易商新陈混合出货，报价心态偏弱。 弱，但下跌 玉米 饲料企业替代谷物充足，玉米采购谨慎，观望，滚动补库为主。截至9月28日，国内DCE玉米主力2311合约收盘价为2588元/吨，较上一交易日下跌40元/吨，跌幅1.52%。分析： 程度有限 推荐星级★★★ 美玉米方面，节前在利空因素压制下美玉米基本维持底部震荡状态。 假期USDA公布了季度库存报告，整体利多。报告显示截至2023年9月1日，美国旧作玉米库存为13.61亿蒲式耳,较去年同期下降1%,低于市场预估的14.29亿蒲式耳。从美玉米收割进度来看，受前期美玉米产区降雨影响，截至10月1日，美玉米收割进度为23%，低于市场预期，但同比仍然偏快。从天气来看，未来两周美玉米主产区降雨较少，或有利于收割推进。出口方面，近期美国对墨西哥、日本等国的玉米销售活跃。USDA出口销售报告显示，截至9月28日当周，美国玉米净销售量为242万吨，超过市场预期范围的高端。节前密西西比河水位过低的现状在假日期间并未得到有效缓解，密西西比河水位偏低助推驳船运费上涨，抬高美玉米出口成本。整体来看，美盘短期利空因素仍较多，预期仍然维持底部区间震荡趋势。 国内方面，供给端，北港库存持续低位，南港库存有所恢复。国内 新季玉米播种面积调增，种植成本抬高，前期台风和暴雨天气影响有限，新季玉米回归丰产预期。需求端整体恢复程度有限，企业谨慎建库。能繁母猪去化程度有限，生猪养殖重回亏损，禽类养殖利润季节性下跌，饲料企业控制采购节奏，为新玉米建库做准备，在替代品供应相对充足的情况下，短期对内贸玉米的采购压力不大。四季度深加工玉米需求预期改善，部分支撑玉米价格。替代品方面，麦玉价差已修复，小麦、芽麦饲用价值下降，饲料企业转向使用糙米、进口谷物等进行替代。今年自8月初拍卖启动以来陈稻定向拍卖共开展9轮，累计成交量约1466万吨，预期在四季度成为玉米的主要替代品。2023年8月，澳麦“双反”政策终止，进口澳麦比价优势明显，预期四季度将大量到港。四季度美国高粱饲用价值高于内贸玉米，预期进口量将有所回升。展望后市，国内氛围在新季玉米丰产预期下继续承压，同时预期四季度进口谷物大量到港，下游需求有限，企业谨慎建库，四季度供需格局整体较为宽松。新粮卖压下盘面预期震荡偏弱运行，但短期下跌程度有限，关注底部种植成本2550的支撑。主要关注点：新粮上市节奏、进口到港情况、替代品价格、政策变化等。 豆粕现货持续下跌，连粕跟随美豆走弱 行情回顾： 9日连粕大幅下跌，截至收盘主力合约M2401报收于3867元/吨，跌 133元/吨，