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食品饮料行业周报:双节白酒整体平稳,宴席景气度延续

食品饮料2023-10-10张晋溢、王萌平安证券�***
食品饮料行业周报:双节白酒整体平稳,宴席景气度延续

证券研究报告 食品饮料行业周报- 双节白酒整体平稳,宴席景气度延续 2023年10月10日 行业评级 食品饮料行业强于大市(维持) 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001 电子邮箱:ZHANGJINYI112@PINGAN.COM.CN 王萌投资咨询资格编号:S1060522030001 电子邮箱:WANGMENG917@PINGAN.COM.CN 食品饮料周报-观点 白酒行业 本周白酒指数(中信)累计跌幅-2.94%。跌幅最小前三的个股为:金徽酒(-0.70%)、迎驾贡酒(-1.37%)、天佑德酒(-1.92%);跌 幅最大前三的个股为舍得酒业(-4.80%)、*ST皇台(-5.14%)、水井坊(-8.06%)。 观点:双节白酒动销平稳,宴席维持较高景气度。中秋国庆双节各大酒企回款正常推进,动销整体平稳,环比改善,同比略增,库存持 续去化。分场景看,去年疫情影响下宴席回补明显,仍然维持较高景气度,礼赠偏刚性较稳定,而商务需求仍在持续恢复中。双节延续 分化趋势,茅台、五粮液等高端白酒韧性较强、动销稳定,区域白酒得益于经济的恢复与宴席场景的回补持续较快增长,泛全国化次高端因商务需求疲软仍有压力。双节期间各大酒企更加注重消费者培育,通过品鉴会、反向红包等方式将渠道费用投向C端,持续强化消费者认知。此外,得益于更加精细化的渠道投放与挺价措施,双节期间白酒批价较稳定,其中茅台整箱维持在3000元左右,普五批价约950元。伴随白酒消费逐渐进入淡季,建议关注批价表现与明年春节预期。我们认为目前白酒板块的估值处于阶段内较低水平,且行业具备穿越周期的能力,建议立足长期战略布局,推荐关注三条主线,一是需求坚挺的高端白酒,推荐贵州茅台、泸州老窖;二是受益于商务需求回暖的次高端白酒,推荐山西汾酒;三是经济相对强劲的苏皖区域龙头酒企,推荐古井贡酒、今世缘。 食品行业 本周食品指数(中信)累计跌幅1.08%。涨幅前三的个股为:莲花健康(+15.44%)、绝味食品(+5.83%)、千禾味业(+2.42%);跌幅前三的个股为科拓生物(-4.71%)、洽洽食品(-4.78%)、惠发食品(-6.01%)。 观点:餐饮供应链维持高景气。随着需求弱复苏,成本持续回落,预计板块盈利能力将进入环比优化阶段,建议择优布局恢复较快的子版块。(1)速冻食品、预制菜、冷冻烘焙:行业空间广阔,长期逻辑清晰,伴随下游餐饮行业景气度不断改善,具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额,通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力。(2)啤酒:终止澳麦“双反”,有望增加进口大麦供给,改善啤酒成本端。高端化趋势持续,叠加上年低基数、现饮场景复苏和高温气候,有望实现量价齐升。我们认为需求复苏和成本回落将持续成为大众品下半年主线,推荐安井食品、千味央厨、燕京啤酒、重庆啤酒。 2 数据来源:iFind,平安证券研究所 贵州茅台,本周累计涨跌幅-2.73%。观点:1)公司发布2023年半年报,2Q23公司实现营收308.2亿元,同比增长21.7%,归母净利润151.9亿元,同比增长21.0%。2)分产品看,2Q23茅台酒收入255.6亿元,同比增长21.1%,增速环比1Q23增长4.2pct,主要由非标产品拉动,结构进一步优化;系列酒收入50.6亿元,同比增长21.3%;3)分渠道看,2Q23直销渠道销售收入达136.1亿元,同比增长35.3%,占到白酒收入的44.5%,同比+4.7pct,其中i茅台2Q23收入达44.4亿元;批发销售收入170.0亿元,同比增长11.8%。4)据国酒财经,飞天茅台批价保持稳定,箱装批价维持在3000元左右,散装批价维持在2800元左右,终端需求仍具有较强支撑力,产能建设推进奠定长期成长基础。维持 “推荐”评级。 五粮液,本周累计涨跌幅-2.39%。观点:1)五粮液发布2023年半年报,2Q23实现营业收入143.7亿元,同比增长5.1%,归母净利润44.9亿元,同比增长5.1%;2)1H23五粮液产品实现收入351.8亿元,同比增长10.0%,其中销量为21,588吨,同比提升15.8%,价格为163万/吨,同比下滑5.0%;系列酒实现收入67.1亿元,同比增长2.7%,其中销量为71,129吨,同比提升33.7%,价格为9.4万元/吨,同比下滑23.2%; 3)分区域看,1H23五粮液东部/南部/西部/北部/中部收入分别同比+11.1%/-8.7%/+9.2%/-6.7%/+26.9%,东部与西部核心市场增长稳健; 4)公司持续优化产品矩阵,推进组织渠道改革。我们看好公司的长期前景,维持“推荐”评级。 泸州老窖,本周累计涨跌幅-4.56%。观点:1)泸州老窖发布2023年半年报,1H23实现营业收入145.9亿元,同比增长25.1%;归母净利润70.9亿元,同比增长28.2%;其中2Q23实现营业收入69.8亿元,同比增长30.5%,归母净利润33.8亿元,同比增长27.2%;2)1H23中高档酒营业收入129.9亿元,同比增长25.2%;其他酒营业收入15.2亿元,同比增长29.2%,结构持续优化;3)公司聚焦核心品牌,由守转攻积极 应对压力。产品端,公司始终聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略,国窖1573稳居高端白酒头部,低度国窖快速放量,泸州老窖品牌复兴卓有成效,系列产品发展势头良好。市场端,公司持续加码数字化建设,1H23从“三码合一”升级到“五码合一”,有效解决价格秩序问题,开瓶率和扫码率持续提升。维持“推荐”评级。 山西汾酒,本周累计涨跌幅-2.76%。观点:1)山西汾酒发布2023年半年报,1H23实现营业收入190.1亿元,同比增长24.0%;归母净利润67.7亿元,同比增长35.0%;其中2Q23实现营业收入63.3亿元,同比增长31.8%,归母净利润19.5亿元,同比增长49.6%。2)公司坚持青花汾酒战略,基地市场表现强势,经销商队伍优化扩容。维持“推荐”评级。 洋河股份,本周累计涨跌幅-3.29%。观点:1)洋河股份发布2023年半年报,1H23实现营业收入218.7亿元,同比增长15.7%;归母净利润78.6亿元,同比增长14.1%;其中2Q23实现营业收入68.3亿元,同比增长16.1%,归母净利润21.0亿元,同比增长9.9%。2)产品方面,公司持续聚焦M6+、M3水晶版等核心大单品打造,中高价酒收入占比持续提升;市场和渠道侧,公司不断优化消费者数字化策略活动、引导 复购,省内基本盘稳定,全国化拓展稳步推进。维持“推荐”评级。 舍得酒业,本周累计涨跌幅-4.80%。观点:1)舍得酒业发布2023年半年报,1H23实现营业收入35.3亿元,同比增长16.6%;归母净利润9.2亿元,同比增长10.1%;其中2Q23实现营业收入15.1亿元,同比增长32.1%,归母净利润3.5亿元,同比增长14.8%。2)产品方面,公司将“双品牌战略”升级为“多品牌矩阵战略”,聚焦打造藏品十年、智慧舍得、品味舍得等战略单品,同时加强沱牌产品运维,价格带明 晰。3)渠道方面,公司持续优化经销商结构,坚定“稳价格、控库存、强动销”的原则,同时加强C端投放,通过舍得俱乐部、名酒进名企、舍得智慧之旅等活动强化消费者认知。4)市场方面,公司坚持聚焦川冀鲁豫及东北,突破华东华南,提升西北市场,逐步推进品牌全国化。维持“推荐”评级。 今世缘,本周累计涨跌幅-4.01%。观点:1)今世缘发布2023年半年报,1H23实现营业收入59.7亿元,同比增长28.5%;归母净利润20.5亿 元,同比增长26.7%;其中2Q23实现营业收入21.7亿元,同比增长30.6%,归母净利润7.9亿元,同比增长29.1%。2)展望未来,公司股权激励落地,内生动力充足,全年百亿目标明确。产品方面,四开、对开增势稳定,V系列快速放量,结构持续上移优化。市场方面,公司加大消费者培育,省内市占率有望进一步增加,省外培育稳步推进。维持“推荐”评级。 安井食品:本周累计涨跌幅-4.41%。观点:1)公司发布2023年半年报,23H1实现营业收入68.94亿元,同比增长30.70%;归母净利润7.35亿元,同比增长62.14%。收入稳健增长,23Q2利润超预期。2)产品端,安井冻品先生重点打造酸菜鱼和烤鱼,安井小厨聚焦小酥肉和荷香糯米鸡,持续进行大单品培育;渠道端,公司按照“渠道扫盲、终端为王”的营销渠道策略,将团餐渠道的开发建设作为2023年营销工作的重点。3)公司占据B端速冻食品高成长赛道,优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒,看好其在预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。 燕京啤酒:本周累计涨跌幅-1.66%。观点:1)公司作为历史悠久的大型民族啤酒企业,具有产品、品牌和渠道等方面的竞争优势。收入端来看,公司以燕京U8大单品为核心,加速构建以中高端啤酒产品为主的产品矩阵,推动高端化转型,销售增长动能强劲。2)成本端看,公司不断推进降本增效战略,精简员工数量和关停冗余工厂,费用率及利润率水平有望持续优化。维持“推荐”评级。 重庆啤酒:本周累计涨跌幅-1.39%。观点:1)公司发布2023年半年报,23H1实现营业收入85.05亿元,同比增长7.17%;归母净利润8.65亿元,同比增长18.89%。公司业绩拐点已现,乌苏恢复性起势,长期有望保持高端化+全国化良好势头。维持“推荐”评级。 青岛啤酒:本周累计涨跌幅-1.82%。观点:1)二季度渠道库存仍保持较高基数,处于持续消化状态,动销增速表现一般。2)产品端,公司坚持进行高端化,持续优化产品结构,重点发展白皮、纯生、1903等产品,吨价提升趋势明确。3)成本端,大麦价格开始回落,玻璃、铝等包材价格整体呈现下行趋势,预计后续吨成本将得到改善,整体成本压力有望逐季缓解,利润弹性有望释放。伴随7、8月高温天气、暑假旅游旺季来临,餐饮、夜场等场景加速恢复,将带动啤酒动销,公司作为行业龙头有望受益。建议关注。 千味央厨:本周累计涨跌幅-1.45%。观点:1)公司发布2023年半年报,23H1实现营业收入8.51亿元,同比增长31.14%;归母净利润0.56亿元,同比增长22.18%。2)23H1公司直营渠道增幅较快,一方面系大客户受疫情影响去年同期低基数,另一方面系23H1餐饮行业整体复苏,大客户经营状况向好,同时公司加大对核心大客户的服务力度。公司作为速冻面米制品B端龙头,兼具确定性和成长性。维持“推荐”评级。 宝立食品:本周累计涨跌幅-3.37%。观点:1)公司发布2023年半年报,23H1实现营业收入11.28亿元,同比增长23.86%;归母净利润1.66 亿元,同比增长78.85%。2)公司作为西式复调和速食意面的行业领先者,兼具确定性与成长性,在研发力+营销力的加持下,不断完善能力圈拼图,有望在高景气赛道中获得更多增量份额。维持“推荐”评级。 伊利股份:本周累计涨跌幅-0.26%。观点:1)公司发布2023年半年报,23H1实现营业收入659.82亿元,同比增长4.38%;归母净利润63.05亿元,同比增长2.81%。2)公司龙头优势显著,收入端有望随消费复苏的节奏逐季改善,成本端奶价回落为利润率的改善带来空间。维持“推荐”评级。 东鹏饮料:本周累计涨跌幅+0.40%。观点:公司发布2023年半年报,23H1实现营业收入54.60亿元,同比增长27.24%;归母净利润11.08亿元,同比增长46.84%。其中23Q2实现营业收入29.69亿元,同比增长29.96%;归母净利润6.11亿元,同比增长49.00%。公司所处的功能饮料赛道景气度高,产品全国化势不可挡,第二增长曲线逐步培育,期待公司凭借优势大单品和全渠道精耕推动市占率不断提升。维持“推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济疲软的风险;2)行业竞争加剧风险;3)重大食品安全事件的风险。 本周回顾 本周食品