食品饮料行业周报：白酒双节表现平稳，饮料新品值得重视

核心观点：白酒动销环比加速，电解质水新品表现较好 9月18日-9月22日，食品饮料指数涨幅为1.2%，一级子行业排名第7，跑赢沪深300约0.4pct，子行业中白酒（+1.5%）、乳品（+1.4%）、零食（0.5%）表现相对领先。当前已临近中秋节，宴席与礼赠场景已有所体现，白酒动销环比明显提升，渠道备货较为积极。目前主流单品价格仍承压，主要是酒企还在加大促销力度，抢占经销商库存。此外部分厂家还通过扫码红包刺激消费者以实现真正的开瓶消费。 目前我们对于中秋节预判：一是受益于双节集中，消费场景增加，白酒动销优于2022年中秋节；二是高端白酒与区域酒龙头仍维持较强韧性；次高端白酒可能更注重量价平衡；三是节后库存应在年内恢复至合理水平，多数酒企应不会拖累至2024年。整体来看预计中秋节白酒动销保持平稳。 饮料新品值得重视。我们认为东鹏饮料基本上完成全年既定目标，全年受益于消费降级、高温天气影响，预计能量饮料可维持20%左右增长。虽然东鹏大咖、新金罐尚未有突出表现，但新品电解质水“补水啦”全年表现较好，可以贡献新增量。电解质水萌生小单品潜质，从目前综合表现来看，是公司近几年表现较好的新品。我们认为电解质水赛道，经过前期宝矿力以及相关产品如脉动等产品教育消费者，未来市场空间将会持续扩大。同时部分竞品高增长势头下降，短板比较明显，而“补水啦”延续东鹏性价比特点，开展“一元乐享”活动、渠道网点覆盖快速打开市场，在人群和渠道上更贴近运动人群，学校、体育馆、户外等场景，与原有消费群体形成互补，后续表现值得继续观察和期待。 推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新 （1）泸州老窖：2023Q2业绩超预期，激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：中报业绩略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：中报营收略超预期，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。（4）中炬高新：管理层变更后公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 9月18日-9月22日，食品饮料指数涨幅为1.2%，一级子行业排名第7，跑赢沪深300约0.4pct，子行业中白酒（+1.5%）、乳品（+1.4%）、零食（0.5%）表现相对领先。个股方面，*ST西发、ST通葡、莫高股份涨幅领先；泉阳泉、*ST麦趣、水井坊跌幅居前跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：白酒动销环比加速，电解质水新品表现较好 9月18日-9月22日，食品饮料指数涨幅为1.2%，一级子行业排名第7，跑赢沪深300约0.4pct，子行业中白酒（+1.5%）、乳品（+1.4%）、零食（0.5%）表现相对领先。当前已临近中秋节，宴席与礼赠场景已有所体现，白酒动销环比明显提升，渠道备货较为积极。目前主流单品价格仍承压，主要是酒企还在加大促销力度，抢占经销商库存。此外部分厂家还通过扫码红包刺激消费者以实现真正的开瓶消费。 目前我们对于中秋节预判：一是受益于双节集中，消费场景增加，白酒动销优于2022年中秋节；二是高端白酒与区域酒龙头仍维持较强韧性；次高端白酒可能更注重量价平衡；三是节后库存应在年内恢复至合理水平，多数酒企应不会拖累至2024年。 整体来看预计中秋节白酒动销保持平稳。 饮料新品值得重视。我们认为东鹏饮料基本上完成全年既定目标，全年受益于消费降级、高温天气影响，预计能量饮料可维持20%左右增长。虽然东鹏大咖、新金罐尚未有突出表现，但新品电解质水“补水啦”全年表现较好，可以贡献新增量。 电解质水萌生小单品潜质，从目前综合表现来看，是公司近几年表现较好的新品。 我们认为电解质水赛道，经过前期宝矿力以及相关产品如脉动等产品教育消费者，未来市场空间将会持续扩大。同时部分竞品高增长势头下降，短板比较明显，而“补水啦”延续东鹏性价比特点，开展“一元乐享”活动、渠道网点覆盖快速打开市场，在人群和渠道上更贴近运动人群，学校、体育馆、户外等场景，与原有消费群体形成互补，后续表现值得继续观察和期待。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 9月18日-9月22日，食品饮料指数涨幅为1.2%，一级子行业排名第7，跑赢沪深300约0.4pct，子行业中白酒（+1.5%）、乳品（+1.4%）、零食（0.5%）表现相对领先。个股方面，*ST西发、ST通葡、莫高股份涨幅领先；泉阳泉、*ST麦趣、水井坊跌幅居前跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅为1.2%，排名7/28 图2：白酒、乳品、零食表现相对较好 图3：*ST西发、ST通葡、莫高股份涨幅领先 图4：泉阳泉、*ST麦趣、水井坊跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 9月19日，GDT拍卖全脂奶粉中标价2799美元/吨，环比+3.6%，同比-25.0%，奶价同比下降。9月13日，国内生鲜乳价格3.7元/公斤，环比-1.3%，同比-10.2%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年9月19日全脂奶粉中标价同比-25.0% 图6：2023年9月13日生鲜乳价格同比-10.2% 8月18日，生猪价格17.2元/公斤，同比-26.8%，环比-0.1%；猪肉价格22.3元/公斤，同比-28.4%，环比+2.4%。2023年7月，能繁母猪存栏4271.0万头，同比-0.6%，环比-0.6%。2023年6月生猪存栏同比+1.1%。当前看猪价上行趋势持续。2023年9月16日，白条鸡价格18.2元/公斤，同比-5.4%，环比-0.5%。 图7：2023年8月18日猪肉价格同比-28.4% 图8：2023年6月生猪存栏数量同比+1.1% 图9：2023年7月能繁母猪数量同比-0.6% 图10：2023年9月16日白条鸡价格同比-5.4% 2023年8月，进口大麦价格308.8美元/吨，同比-23.7%。2023年8月进口大麦数量38.0万吨，同比+52.0%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2023年8月进口大麦价格同比-23.7% 图12：2023年8月进口大麦数量同比+52.0% 9月22日，大豆现货价5029.5元/吨，同比-14.6%。9月13日，豆粕平均价格5.0元/公斤，同比+1.6%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年9月22日大豆现货价同比-14.6% 图14：2023年9月13日豆粕平均价同比+1.6% 9月22日，柳糖价格7680.0元/吨，同比+35.4%；9月15日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.7%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年9月22日柳糖价格同比+35.4% 图16：2023年9月15日白砂糖零售价同比-0.7% 4、酒业数据新闻：泸州老窖与光明乳业联名推出的“酒香月饼 冰淇淋” 9月18日，茅台科创（北京）投资基金合伙企业（有限合伙）成立，注册资本2亿元，合伙人为中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司和茅台（贵州）私募基金管理有限公司，后者担任执行事务合伙人。据悉，该合伙企业经营范围包含创业投资，以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等（来源于酒业家）。 泸州老窖与光明乳业子公司光明冷饮联名推出的“酒香月饼冰淇淋”已上线天猫旗舰店。礼盒定价338元/盒，券后价格288元/盒，每盒含柠香龙井、莲蓉咸蛋黄和酒香陈皮红豆三种口味，共有六枚。配料表显示，仅酒香陈皮红豆口味冰淇淋中含有浓香型白酒，酒精度40%VOL，添加量≥1.2%（来源于酒说）。 全国白酒价格调查资料显示，2023年9月中旬，全国白酒环比价格总指数为99.95，下跌0.05%。从分类指数看，名酒环比价格指数为99.95，下跌0.05%；地方酒环比价格指数为99.92，下跌0.08%，基酒环比价格指数为100.00，保持稳定。从定基价格指数看，2023年9月中旬全国白酒商品批发价格定基总指数为110.58，上涨10.58%。 其中，名酒定基价格指数为114.23，上涨14.23%；地方酒定基价格指数为105.70，上涨5.70%；基酒定基价格指数为108.26，上涨8.26%（来源于酒说）。 5、备忘录：关注朱老六股东大会 下周（9月25日-9月29日）将有1家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注朱老六股东大会 表2：关注9月17日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。